--- title: "AlphaSense智能体一年烧掉54万亿token，Cerebras毛利率仅为14.2%" description: "这家市场情报平台的智能体如今完成了平台上99%的研究工作，每年消耗54万亿token，其中部分由Cerebras硬件承载——供应商之名出自两家公司的联合文章。Cerebras毛利率为14%，且在财报发布前几天股价刚刚创下历史新低。" publisher: "The Inference" section: "Silicon" published: 2026-10-18T14:06:47.075Z modified: 2026-10-18T14:06:47.075Z canonical: https://theinference.org/article/alphasense-s-agents-burn-54-trillion-tokens-a-year-cerebras-posted-14-2-gross-margins/zh-CN language: zh-CN keywords: "AI Agents, Inference, AI Chips, Earnings, Enterprise AI" --- # AlphaSense智能体一年烧掉54万亿token，Cerebras毛利率仅为14.2% > 这家市场情报平台的智能体如今完成了平台上99%的研究工作，每年消耗54万亿token，其中部分由Cerebras硬件承载——供应商之名出自两家公司的联合文章。Cerebras毛利率为14%，且在财报发布前几天股价刚刚创下历史新低。 10月6日，私营市场情报平台[AlphaSense](https://theinference.org/markets/companies/alphasense)公布了一组没有任何人类要求它披露的数据：AI智能体如今完成了平台上99%的研究活动，每年执行约20亿次智能体操作，人工操作仅约2000万次；token消耗量已达年化54万亿，是2026年初的5倍[1][6]。这家公司向银行出售订阅服务，银行还在继续买：第三季度[新增投行用户超过1万名](https://www.streetinsider.com/Globe+Newswire/AlphaSense+Adds+Over+10%2C000+Investment+Banking+Users+as+an+Additional+6+of+the+World%E2%80%99s+10+Largest+Investment+Banks+Choose+AlphaSense+as+Their+Deal+Infrastructure/27153957.html)，该板块年度经常性收入（ARR）同比增长75%，全球前20大投行中已有18家在使用这一平台[1][2]。把这两条放在一起看，矛盾便浮现出来：公司卖的是给人的席位，仅一个季度就多卖了1万个；而它自己的披露却说，几乎全部工作都由智能体而非人来完成，每一次智能体操作都在消耗token，而每一个token都必须有人来承接[1][6]。 ## 每一个token都是一次推理调用，必须有人承接 9月30日，AlphaSense与[Cerebras Systems](https://theinference.org/markets/companies/cerebras-systems)（CBRS）[发布联合文章](https://www.cerebras.ai/blog/how-alphasense-uses-fast-inference-to-make-agentic-research-interactive)，公开点名供应商：Cerebras硬件将同一模型的运行速度提升到8.5倍，把p90首token时间（time to first token）从19.5秒缩短88%至2.3秒，并让平台在不增加延迟的前提下，把可审视的证据量提升到原来的三倍[7]。这是一家真实客户，规模也是真实的，而这类负载（快速智能体推理）正是Cerebras核心卖点所在。至于54万亿token总量中Cerebras承担了多大份额，联合文章并未说明，只确认智能体研究由其运行。 ## 市场却给出了相反的定价 这家上市供应商，看上去正在自己促成的时代里亏钱。据Cerebras[披露](https://financefeeds.com/cerebras-cbrs-stock-falling-below-185-ipo-price/)，6月当季GAAP毛利率（按美国通用会计准则计算）为14.2%，较上年同期的31.1%下滑；相比之下，[英伟达](https://theinference.org/markets/companies/nvidia)据称约为75%[9][4]。剔除部分成本后的核心毛利率降至40.6%，管理层对9月当季的指引为38%至40%，并称这就是谷底[8]。10月16日，该股[下跌10.5%，创上市以来新低](https://x.com/LaMonicaBuzz/status/2111192184099655868)，较185美元的IPO发行价低逾30%，较5月386美元的高点低67%[5]。 *Chart: **推理供应商毛利率为14%，英伟达约为75%** 柱状图，比较截至2026年6月30日当季的毛利率百分比：Cerebras GAAP为14.2，Cerebras核心为40.6，英伟达约为75。* *截至2026年6月30日当季的毛利率，以百分比计。Cerebras的GAAP毛利率来自6月30日提交的10-Q文件，由FinanceFeeds报道；核心毛利率为公司口径数字，引自Zacks；英伟达数据为Convequity引用的市场估计，图中按估计值绘制。 [4][8][9]* ## 两项披露放在一起，能算出什么 一笔没人算过的账：一家企业客户的智能体负载——年化54万亿token、20亿次智能体操作——恰恰是毛利率14%的推理供应商正需要、却尚未转化为利润的那种需求[1][6][9]。把客户与供应商摆在一起比规模，天花板很低：据一家追踪机构[估计](https://www.arr.club/signal/alphasense-added-10000-investment-banking-users-q3)，AlphaSense整体业务的ARR已超过7亿美元，这是一项非公开数字[2]；而它对面的供应商，截至6月30日手握254亿美元的剩余履约义务（remaining performance obligations），其中大部分来自与[OpenAI](https://theinference.org/markets/companies/openai)的协议，该协议当季确认收入5680万美元——尽管OpenAI也可能在别处购买算力[9]。即便把AlphaSense的全部负载都放到Cerebras硬件上，最多也只相当于其近期收入的几个百分点。因此，token运行率是需求信号，而非收入驱动力。 ## 结论，与一场日期已定的检验 空头认为，14%的毛利率说明推理需求无利可图，投资者也已据此抛售Cerebras[4][5]。多头则认为，这一毛利率只是谷底造成的暂时现象：公司为满足需求回租了系统，并[预计随着自有产能取而代之，毛利率将回升](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/hold-cerebras-stock-despite-25-170200599.html)[8]。但两派都未触及AlphaSense的token数据。几天后就要发布的9月当季财报，将公布指引的毛利率，并判定这个谷底是否名副其实[8]。落地的证据与对毛利率的质疑都已记录在案，这份财报将为其中一项定价。 ## Takeaway AlphaSense年化54万亿token的智能体负载，是快速推理的真实需求；但它点名的供应商Cerebras，正以14.2%的GAAP毛利率（按美国通用会计准则计算）承接这部分负载。token运行率目前只是需求信号，尚不构成收入驱动力——毛利率是否见底，9月当季财报将给出答案。 ## Sources 1. [StreetInsider (Globe Newswire), AlphaSense Adds Over 10,000 Investment Banking Users, 6 October 2026](https://www.streetinsider.com/Globe+Newswire/AlphaSense+Adds+Over+10%2C000+Investment+Banking+Users+as+an+Additional+6+of+the+World%E2%80%99s+10+Largest+Investment+Banks+Choose+AlphaSense+as+Their+Deal+Infrastructure/27153957.html) 2. [ARR Club, AlphaSense added 10,000+ investment banking users in Q3, 9 October 2026](https://www.arr.club/signal/alphasense-added-10000-investment-banking-users-q3) 4. [Convequity on X, gross margin gap between Cerebras and Nvidia, 17 October 2026](https://x.com/convequity/status/2111443518581326186) 5. [LaMonicaBuzz on X, CBRS new all-time low, 16 October 2026](https://x.com/LaMonicaBuzz/status/2111192184099655868) 6. [Tanay Jaithalia on X, agent v human usage at AlphaSense, 16 October 2026](https://x.com/tanayj/status/2110439242883342749) 7. [Cerebras blog, How AlphaSense Uses Fast Inference to Make Agentic Research Interactive, 30 September 2026](https://www.cerebras.ai/blog/how-alphasense-uses-fast-inference-to-make-agentic-research-interactive) 8. [Yahoo Finance (Zacks), Should You Hold on to Cerebras Stock Despite Its 25% One-Month Dip?, 16 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/hold-cerebras-stock-despite-25-170200599.html) 9. [FinanceFeeds, Why Cerebras Stock Is Falling Below Its $185 IPO Price in 2026, 2 October 2026](https://financefeeds.com/cerebras-cbrs-stock-falling-below-185-ipo-price/) --- AlphaSense智能体一年烧掉54万亿token，Cerebras毛利率仅为14.2% — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/alphasense-s-agents-burn-54-trillion-tokens-a-year-cerebras-posted-14-2-gross-margins/zh-CN