---
title: "تسجيل داخلي من أمازون: الذكاء الاصطناعي يبقى سلبي التدفق النقدي الحر لسنوات؛ ورفوف إنفيديا بقيمة 3 مليارات دولار شهرياً"
description: "تسجيل لاجتماع عام لموظفي خدمات أمازون ويب (AWS) يضع نزيف أمازون النقدي في مجال الذكاء الاصطناعي على لسان مسؤوليها أنفسهم، فيما تُظهر مراسلات داخلية وصول نحو 3 مليارات دولار من رفوف إنفيديا شهرياً قبل توافر الطاقة اللازمة لتشغيلها. وتقدّر غارتنر الآن الإيرادات التي يحتاجها مالكو مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي حتى 2030 عند 8.5 تريليون دولار، مقابل 3.6 تريليون دولار تتوقع أن يحققوها."
publisher: "The Inference"
section: "Money"
published: 2026-10-19T13:14:22.577Z
modified: 2026-10-19T13:22:26.204Z
canonical: https://theinference.org/article/amazon-on-tape-ai-stays-free-cash-flow-negative-for-years-3-billion-of-nvidia-racks-monthly/ar
language: ar
keywords: "Amazon, AWS, AI Infrastructure, Capex, Debt"
---

# تسجيل داخلي من أمازون: الذكاء الاصطناعي يبقى سلبي التدفق النقدي الحر لسنوات؛ ورفوف إنفيديا بقيمة 3 مليارات دولار شهرياً

> تسجيل لاجتماع عام لموظفي خدمات أمازون ويب (AWS) يضع نزيف أمازون النقدي في مجال الذكاء الاصطناعي على لسان مسؤوليها أنفسهم، فيما تُظهر مراسلات داخلية وصول نحو 3 مليارات دولار من رفوف إنفيديا شهرياً قبل توافر الطاقة اللازمة لتشغيلها. وتقدّر غارتنر الآن الإيرادات التي يحتاجها مالكو مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي حتى 2030 عند 8.5 تريليون دولار، مقابل 3.6 تريليون دولار تتوقع أن يحققوها.

## تهنئة على التدفق النقدي السالب

خاطب جون فيلتون، المدير المالي لقطاع الخدمات السحابية في [أمازون](https://theinference.org/markets/companies/amazon)، زميله براساد كاليانارامان بدعابة خلال اجتماع داخلي للموظفين في سبتمبر. فكاليانارامان أمضى 21 عاماً في الشركة، ورُقّي هذا العام إلى عضوية «فريق إس» (S-Team)، مجموعة القيادة التي ترفع تقاريرها مباشرة إلى الرئيس التنفيذي [أندي جاسي](https://theinference.org/markets/people/andy-jassy). وقال فيلتون، وفق [تسجيل للاجتماع](https://www.businessinsider.com/amazon-220-billion-ai-bet-data-centers-spending-challenges-2026-10): «لقد جعلتَ تدفقنا النقدي الحر كشركة سالباً، فتهانينا» [1].

ولم يجادل كاليانارامان، الذي يشرف على جزء كبير من أعمال بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، في ذلك. وقال إن أعمال التعلم الآلي والذكاء الاصطناعي «سالبة التدفق النقدي الحر بدرجة كبيرة»، وإنها ستبقى على هذه الحال خلال «العامين المقبلين أو نحو ذلك» [1].

النزيف بات ظاهراً في الحسابات. فقد سجّل التدفق النقدي الحر خلال الاثني عشر شهراً المنتهية في يونيو عجزاً قدره 7.6 مليار دولار، مقابل فائض قدره 18.2 مليار دولار قبل عام [2].

## النقد يغادر الشركة الآن في وقت أبكر

رفعت أمازون في يوليو [خطتها للإنفاق الرأسمالي لعام 2026 إلى 220 مليار دولار](https://www.cnbc.com/2026/07/30/amazon-amzn-q2-earnings-report-2026.html) من 200 مليار دولار، فيما حمّل جاسي ارتفاع تكلفة رقاقات الذاكرة مسؤولية الزيادة [2]. لكن النقد صار يغادر الشركة أيضاً في وقت أبكر مما كان معتاداً.

بموجب إجراء جديد اسمه «الاستلام المبكر للرفوف» (Early Rack Receipt)، تنتقل ملكية رفوف الخوادم المبنية حول شريحة GB300 من [إنفيديا](https://theinference.org/markets/companies/nvidia) إلى أمازون قبل وصولها إلى مركز بيانات، متخليةً بذلك عن الترتيب القديم الذي كان الموردون يتحملون فيه تكلفة المعدات أثناء نقلها [1]. وتوقّع بريد إلكتروني داخلي واحد وصول نحو 5 مليارات دولار من الرفوف في أغسطس، ثم نحو 3 مليارات دولار شهرياً «للمستقبل المنظور»، إلى مواقع تتوافر فيها في بعض الحالات مساحة لاستيعاب الأجهزة لكن من دون طاقة لتشغيلها [1].

تعارض أمازون ما خلص إليه البريد الإلكتروني من أن فريقاً في سلسلة التوريد كان يفتقر إلى «مسار متوقع واضح»، وتصف تجهيز الأجهزة وتخزينها قرب مواقع تشغيلها بأنه «أفضل ممارسة تجارية» [1]. ويقف خلف مشروع البناء هذا 44 غيغاواط من الطاقة قيد التطوير في 16 ولاية أميركية، أي أكثر من ضعف ما لدى جوجل و[ميتا](https://theinference.org/markets/companies/meta) و[مايكروسوفت](https://theinference.org/markets/companies/microsoft)، وفق تقديرات «كليينفيو ريسيرش» [1].

## وعد «بالتأكيد بحلول 2027» ينزلق عن موعده

في عام 2023، قال براساد كاليانارامان لأندي جاسي إن [خدمات أمازون ويب](https://theinference.org/markets/companies/amazon) ستخرج «بالتأكيد» من أزمتها في الطاقة الاستيعابية بحلول عام 2027. غير أنه قال في سبتمبر الماضي إن الطلب سيظل يفوق الطاقة الاستيعابية خلال عام 2027 [1].

*Chart: **إنفاق أمازون الرأسمالي تجاوز تدفقها النقدي التشغيلي في 2026** رسم بياني خطي يوضح الإنفاق الرأسمالي والتدفق النقدي التشغيلي الفصليين لأمازون من الربع الأول 2024 إلى الربع الثاني 2026، ويظهر ارتفاع الإنفاق الرأسمالي من نحو 14 مليار دولار إلى 53 مليار دولار وتجاوزه التدفق النقدي التشغيلي مطلع عام 2026*

*الإنفاق الرأسمالي مقابل التدفق النقدي التشغيلي على أساس فصلي، بمليارات الدولارات، وفق إفصاحات أمازون لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأميركية (SEC) [8]*

## «رؤية واضحة» تصطدم بفجوة غارتنر

يدّعي جاسي، في أحدث رسائله إلى المساهمين، وجود «رؤية واضحة» نحو عوائد قوية، ويصف الذكاء الاصطناعي بأنه «فرصة العمر» [1]. والطلب موثّق: نمت إيرادات خدمات أمازون ويب بنسبة 37% في الربع الثاني، وهي أسرع وتيرة لها في 18 ربعاً، فيما بلغ رصيد الأعمال المتعاقد عليها وغير المسلَّمة حتى الآن 496 مليار دولار [1][2].

يقدّر [بيان غارتنر الصادر في 14 أكتوبر](https://www.itvoice.in/gartner-says-over-3-5-trillion-of-ai-infrastructure-spending-could-be-exposed-to-impairment-by-the-end-of-2030) حجم الوجه الآخر من الصورة [3]. فمالكو مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي سيحتاجون إلى إيرادات تراكمية تبلغ 8.5 تريليون دولار حتى عام 2030 لتغطية الإنفاق المعلن وتكاليف التمويل وعائد قدره 12% على رأس المال المستثمر، فيما تتوقع [غارتنر](https://theinference.org/markets/companies/gartner) ألا يتجاوز ما سيتحقق فعلياً 3.6 تريليون دولار [3][4].

## ما قاسه غارتنر وما افترضه

نسبة الـ12% هي [عائد تفترض غارتنر أن المستثمرين يطالبون به](https://wallstreetdebug.com/articles/gartner-8-5-trillion-ai-revenue-needed-vs-3-6-trillion-forecast/)، وليست رقماً مقيساً [4]. أما النموذج الكامل فيقع في أبحاث تُباع لعملاء غارتنر حصراً، وتحذيرها من انخفاض القيمة (Impairment) مشروط: يتعلق بإنفاق قد يتعرض لذلك، لا بخسارة وقعت فعلاً [4]. وتقول غارتنر إن إنفاقاً يزيد على 3.5 تريليون دولار قد يتعرض لانخفاض القيمة بحلول عام 2030، ولا تتوقع بلوغ عائد الـ12% قبل نهاية عام 2032 [3].

وتصل «بين آند كومباني»، بافتراضات مختلفة، إلى خلاصة مشابهة. فتتوقع أن يبلغ [الإنفاق السنوي على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي 1.5 تريليون دولار بحلول عام 2031](https://www.networkworld.com/article/4236617/ai-datacenter-capex-will-far-exceed-forecast-revenue-through-2030.html)، وتقدّر أن سوق خدمات الذكاء الاصطناعي سيحتاج إلى ما يزيد على 6 تريليونات دولار سنوياً لتمويل ذلك [5].

## سوق السندات باتت هي الطرف المقابل

يقع العبء الأثقل من هذا الانحسار على شركات «النيوكلاود» (Neoclouds)، المتخصصة في تأجير قدرات وحدات معالجة الرسوميات (GPU). إذ تتوقع غارتنر أن تتوقف أكثر من 80% منها عن العمل المستقل بحلول عام 2030، وقد هبطت [كوروييف](https://theinference.org/markets/companies/coreweave) (CoreWeave)، الأكبر بينها، [بنسبة وصلت إلى 17% في يوم صدور البيان الصحفي](https://stocktwits.com/news-articles/markets/equity/crwv-nbis-iren-stocks-tumble-after-gartner-forecasts-80-of-neocloud-market-will-cease-to-exist-by-2030/cZxfxbXRBqZ) [3][6].

وتداولت [سنداتها غير المضمونة عند مستويات فسّرها السوق دلالة على ضائقة مالية](https://theinference.org/article/coreweave-bonds-hit-a-record-14-5-yield-as-six-ai-cloud-stocks-sink-gartner-sees-80-gone-by-2030)، فيما وصف مايك إنتراتور، الرئيس التنفيذي للشركة، موجة البيع بـ«غير العقلانية»، قائلاً إن الأعمال المتعاقد عليها غير المسلَّمة تغطي ديون الشركة [6]. وتقول غارتنر إن الشركات فائقة النطاق (Hyperscalers) لديها إيرادات متنوعة قادرة على إدامة هذا الإنفاق لسنوات [3].

وأصدرت أمازون ديناً هذا العام، فيما [استهلك الإنفاق الرأسمالي 94% من تدفقها النقدي التشغيلي في 2025، مقابل 62% في 2023](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/amazon-raised-2026-capex-guide-114017457.html) [7]. والمحطة المقبلة تقرير نتائج الربع الثالث، المتوقع صدوره خلال أسابيع [7].

*Chart: **دين أمازون يقفز 88 مليار دولار في تسعة أشهر مع اتساع بناء الذكاء الاصطناعي** رسم بياني خطي لإجمالي ديون أمازون ونقديتها ربعاً بربع من الربع الثالث 2023 إلى الربع الثاني 2026، مع بقاء الدين مستقراً قرب 135 مليار دولار حتى أواخر 2025 ثم قفزه إلى 223 مليار دولار بحلول منتصف 2026*

*إجمالي الدين والنقدية في الميزانية العمومية لأمازون، فصلياً، بمليارات الدولارات. [8]*

تدفع أمازون ثمن رفوف الخوادم قبل أشهر من أن توصل شركة الكهرباء التيار الذي يجعلها قادرة على تحقيق أي دخل. وبحسب توقعات الشركة نفسها، يصل مزيد منها بقيمة 3 مليارات دولار خلال الشهر المقبل [1].

## Takeaway

مسؤولو أمازون أنفسهم يقولون إن الذكاء الاصطناعي سيبقى سلبي التدفق النقدي الحر عامين إضافيين تقريباً، بينما تصل رفوف إنفيديا بقيمة 3 مليارات دولار شهرياً، بعضها قبل توافر الطاقة؛ وتحسب غارتنر الإيرادات المطلوبة حتى 2030 عند 8.5 تريليون دولار مقابل توقعات بـ3.6 تريليون دولار

## Sources

1. [Business Insider, "Amazon knows how to build big. The AI boom is testing just how big it can go.", 19 October 2026](https://www.businessinsider.com/amazon-220-billion-ai-bet-data-centers-spending-challenges-2026-10)
2. [CNBC, "Amazon hikes 2026 capex to $220 billion due to higher memory costs", 30 July 2026](https://www.cnbc.com/2026/07/30/amazon-amzn-q2-earnings-report-2026.html)
3. [Gartner press release (text via IT Voice), "Gartner Says Over $3.5 Trillion of AI Infrastructure Spending Could Be Exposed to Impairment by the End of 2030", 14 October 2026](https://www.itvoice.in/gartner-says-over-3-5-trillion-of-ai-infrastructure-spending-could-be-exposed-to-impairment-by-the-end-of-2030)
4. [WallStreetDebug, "Gartner: $8.5T Needed vs $3.6T Forecast for AI Data Centers", 19 October 2026](https://wallstreetdebug.com/articles/gartner-8-5-trillion-ai-revenue-needed-vs-3-6-trillion-forecast/)
5. [Network World, "AI datacenter capex will far exceed forecast revenue through 2030", 16 October 2026](https://www.networkworld.com/article/4236617/ai-datacenter-capex-will-far-exceed-forecast-revenue-through-2030.html)
6. [Stocktwits, "CRWV, NBIS, IREN Stocks Tumble After Gartner Forecasts 80% Of Neocloud Market Will Cease To Exist By 2030", 14 October 2026](https://stocktwits.com/news-articles/markets/equity/crwv-nbis-iren-stocks-tumble-after-gartner-forecasts-80-of-neocloud-market-will-cease-to-exist-by-2030/cZxfxbXRBqZ)
7. [StockStory via Yahoo Finance, "Amazon Raised Its 2026 Capex Guide to $220 Billion. Here's What Drove the Increase", 1 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/amazon-raised-2026-capex-guide-114017457.html)
8. [Amazon, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 19 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001018724)


---

تسجيل داخلي من أمازون: الذكاء الاصطناعي يبقى سلبي التدفق النقدي الحر لسنوات؛ ورفوف إنفيديا بقيمة 3 مليارات دولار شهرياً — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/amazon-on-tape-ai-stays-free-cash-flow-negative-for-years-3-billion-of-nvidia-racks-monthly/ar