--- title: "Anthropic可提前90天退出845亿美元算力采购，SpaceX市销率高达103倍" description: "Anthropic应付SpaceX的算力账单到2029年几近翻倍，达845亿美元，条款却允许客户提前90天书面通知基本取消合同。多头按540亿美元的AI营收爬坡定价，空头按退出条款定价，而该股目前市销率（基于过去12个月营收）已达103倍。" publisher: "The Inference" section: "Compute" published: 2026-10-16T21:16:33.919Z modified: 2026-10-16T21:16:33.919Z canonical: https://theinference.org/article/anthropic-can-walk-from-84-5-billion-of-spacex-compute-on-90-days-notice-the-stock-is-at-103-times-sales/zh-CN language: zh-CN keywords: "SpaceX, Anthropic, AI Infrastructure, Valuation, Elon Musk, Nvidia" --- # Anthropic可提前90天退出845亿美元算力采购，SpaceX市销率高达103倍 > Anthropic应付SpaceX的算力账单到2029年几近翻倍，达845亿美元，条款却允许客户提前90天书面通知基本取消合同。多头按540亿美元的AI营收爬坡定价，空头按退出条款定价，而该股目前市销率（基于过去12个月营收）已达103倍。 [SpaceX](https://theinference.org/markets/companies/spacex)增长最快的业务并不是火箭。这家公司今年6月通过IPO募资约860亿美元，创下史上最大IPO纪录；如今，它把基于[英伟达](https://theinference.org/markets/companies/nvidia)芯片的算力出租给各家AI实验室，头号客户是Claude开发商[Anthropic](https://theinference.org/markets/companies/anthropic)[3]。9月下旬披露的[保密IPO文件](https://www.msn.com/en-ca/news/other/anthropics-518-billion-ai-buildout-hinges-largely-on-deals-that-cannot-be-canceled-filing-shows/ar-AA2dbLtH)显示，Anthropic为这笔算力承诺到2029年最多支付845亿美元，较[5月份“每月12.5亿美元、以三年为上限”的协议框架](https://coincentral.com/spacex-spcx-stock-rises-2-after-anthropic-signs-massive-compute-deal/)所隐含的约450亿美元几乎翻倍[1][2]。但头条数字掩盖了一条关键条款：这些协议基本只需提前90天书面通知即可取消[1]。 ## 利害所在：账单翻倍，买单的却是一家亏损公司 掏钱的一方，自己正在亏损。Anthropic披露2025年营收约46亿美元，经营亏损达80.6亿美元，年末持有现金及短期投资202.8亿美元；据报道，该公司已将自身的IPO推迟到11月[2]。2025年营收增长约12倍，亏损也同步扩大[3]。 ## 5180亿美元的建设盘子：八成不问用量、照付不误 Anthropic与六家合作伙伴签下的十年期建设计划总额至少5180亿美元，其中约80%不可取消，或无论用量多少都必须支付：包括1612亿美元的[博通](https://theinference.org/markets/companies/broadcom)设备租赁、付给谷歌的1111亿美元、付给[亚马逊](https://theinference.org/markets/companies/amazon)的1100亿美元，以及付给[微软](https://theinference.org/markets/companies/microsoft)的314亿美元[1]。流向SpaceX的那一块——后者今年早些时候已合并马斯克旗下的[xAI](https://theinference.org/markets/companies/xai)——是上述已披露承诺中，唯一在文件里被描述为[基本可提前90天通知取消](https://theinference.org/article/td-cowen-s-200-spacex-call-rests-on-ai-leases-tenants-can-cancel-in-90-days)的一项[1][3]。 *Chart: **只有对SpaceX的承诺留有90天退出条款** 横向条形图，按合作伙伴列出Anthropic已披露的AI基础设施承诺：博通设备租赁1612亿美元、谷歌1111亿美元、亚马逊1100亿美元、SpaceX/xAI 845亿美元、微软314亿美元。SpaceX/xAI一条以金色高亮，标注其为唯一可提前90天通知取消的承诺；其余各条为暗钢灰色。* *Anthropic在机密IPO招股文件中披露的AI基础设施承诺，单位为十亿美元；5180亿美元的十年总额还包含AMD及其他未在此逐项列出的合作伙伴。资料来源：路透社（2026年9月29日）、CoinCentral（2026年9月29日）。 [1][2]* 这条退出条款就压在建设盘子底下。仅第二季度，SpaceX的AI资本开支就达158亿美元：一边建起按多年运行设计的数据中心，一边迎来的却是客户三个月就能退还的收入[3]。 ## 多头呈堂：540亿美元年收入全靠爬坡兑现 Needham在与SpaceX投资者关系团队会面后[估算，已公布的AI算力合同随爬坡推进，合计年化收入可达540亿美元](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/spacex-debut-quarter-fails-lift-082804778.html)，支撑到2026年底实现总年度经常性收入约1000亿美元的目标；多数合同第四季度开始爬坡，另有一份12月才启动[4]。该行维持“买入”评级和250美元目标价，隐含66%的上涨空间；全市场37位分析师的一致评级为“强力买入”，平均目标价较现价高出近50%[4]。 多头的验证时刻在截至10月1日的那一周飞上了天：星舰第14次飞行进入轨道，部署了26颗投入运营的星链V3卫星，随后较原计划提前结束[4]。 ![SpaceX的星舰在第二次综合飞行测试中，拖着一柱火焰升上天空。](https://storage.googleapis.com/theinference-public/img/b21d797c1ded8c7d.jpg) *2023年11月IFT-2测试飞行中处于上升段的星舰。这是多头论点的验证时刻：第14次飞行在截至10月1日的那一周进入轨道，部署了26颗投入运营的星链V3卫星，随后较原计划提前结束。 (Osunpokeh)* ## 控方举证：发射测算被砍80% 因做空安然（Enron）而闻名的空头、尼克斯联合基金（Kynikos Associates）创始人吉姆·查诺斯（Jim Chanos），算的是马斯克承诺的另一本账。8月4日的财报电话会议上，[马斯克表示](https://theinference.org/markets/people/elon-musk)，SpaceX将在一年内实现每天至少发射一次星舰；而在10月1日报道的一次采访中，他给出的明年节奏是每周一到两次[4]。专注航天领域的投研公司Mach33创始人兼首席执行官亚伦·伯内特（Aaron Burnett）将这一目标折算为2027年发射50至100次[4]。 *Chart: **从一天一发到一周一两次：中值口径下2027年发射节奏缩水约80%** 柱状图，展示2027年星舰隐含发射次数：按马斯克8月4日指引的每天至少一次为每年365次，按其10月1日采访中每周两次、每周一次的说法分别为104次和52次，Mach33的中值为75次，并标出50至100次的区间。每天一次的指引柱与中值柱高亮显示，中值处标注查诺斯所说的80%降幅。* *2027年星舰隐含发射次数：马斯克在8月4日财报电话会议上指引每天至少发射一次星舰（全年365次），后在10月1日报道的采访中给出的明年节奏为每周一到两次（52至104次）；Mach33的亚伦·伯内特将目标折算为50至100次，中值75次，正是查诺斯所说80%降幅的依据。所有数字均为指引或预测值，并非实际执行的发射任务。资料来源：Yahoo Finance/Stocktwits（2026年10月1日）。 [4]* 中值为75次，若维持每天一次则全年可达365次——查诺斯称，这相当于2027年预测被砍掉80%[4]。顾问蒂姆·法勒（Tim Farrar）则更进一步：在他看来，每周一到两次更像是2027年底的目标，而且很可能还会进一步下调或推迟；星链V3的容量规划正系于这一节奏[4]。股价已经注意到了这一点：上市首季下跌12%，年初至今跌8%，[上周下跌9%，散户情绪转向看空](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/stocktwits-space-race-weekly-spcx-062310719.html)[4][6]。 *Chart: **市销率103倍：SpaceX是全场最贵的大盘股** 横向条形图，比较各公司基于过去12个月营收的市销率：SpaceX为103倍，Palantir为87倍，CrowdStrike为52倍，英伟达为19倍，特斯拉为13倍，微软为12倍，标普500为3.5倍。SpaceX的条形以金色高亮显示，其余条形均为暗钢色。* *基于过去12个月营收的市销率，由经济学家查理·比莱洛（Charlie Bilello）整理，2026年10月11日发布于X平台。资料来源：Charlie Bilello via X。 [5]* 这就是这些合同必须撑起的估值倍数：SpaceX[基于过去12个月营收的市销率高达103倍](https://x.com/charliebilello/status/2109300796487610565)，相比之下[Palantir](https://theinference.org/markets/companies/palantir)为87倍，标普500为3.5倍[5]。 ## 交叉质证：同样一美元，不是同一种钱 只要Anthropic的算力需求仍超过供给，这一条款就是一把双刃剑；真要退出，受伤更重的会是客户，而不是房东[3]。但客户自己的申报文件解释了这种分野：那些无论用不用都照付不误、为期十年的承诺给了云计算巨头，灵活的那一笔则签在新晋房东与马斯克[今年2月在X上斥为"邪恶"](https://www.msn.com/en-us/news/money/musk-called-anthropic-evil-spacexs-deal-with-it-nearly-doubled/ar-AA2dGpGI)的那家公司之间[1][3]。提前90天通知即可消失的一美元收入，与锁定十年的一美元不是同一种钱；市销率高达103倍的股票，需要让可取消的那种收入表现得像锁定十年的那种。 ## 判决观察：盯紧三个日子 [被推迟的孟菲斯市议会数据中心暂停令表决](https://www.businessinsider.com/elon-musk-took-heat-at-chaotic-memphis-data-center-vote-2026-10)将于10月20日举行；此前一场座无虚席的会议在叫嚷声和一通报警电话中收场，争论焦点是SpaceX在当地运营的两座数据中心以及正在建设的第三座——SpaceX已于今年早些时候收购xAI[7]。11月轮到Anthropic的IPO，届时完整招股书及其中的终止条款都将可供查阅[2]。第四季度则是爬坡本身，其中一项协议要到12月才启动[4]。如果客户的文件先于收入落地，最值得细读的数字，就是那条90天条款。 ## Takeaway 845亿美元的Anthropic承诺，是SpaceX的AI收入版图中唯一一笔客户提前90天通知即可取消的大额合同；在103倍市销率的定价下，这只股票需要“可取消的收入”表现得像云厂商那种锁定十年的长约。请关注10月20日孟菲斯市议会表决、11月Anthropic的IPO，以及12月的收入爬坡。 ## Sources 1. [Reuters (via MSN), Anthropic's $518 billion AI buildout hinges largely on deals that cannot be canceled, filing shows, 29 September 2026](https://www.msn.com/en-ca/news/other/anthropics-518-billion-ai-buildout-hinges-largely-on-deals-that-cannot-be-canceled-filing-shows/ar-AA2dbLtH) 2. [CoinCentral, SpaceX (SPCX) Stock Rises 2% After Anthropic Signs Massive Compute Deal, 29 September 2026](https://coincentral.com/spacex-spcx-stock-rises-2-after-anthropic-signs-massive-compute-deal/) 3. [TheStreet (via MSN), Musk called Anthropic 'evil'; SpaceX's deal with it nearly doubled, 6 October 2026](https://www.msn.com/en-us/news/money/musk-called-anthropic-evil-spacexs-deal-with-it-nearly-doubled/ar-AA2dGpGI) 4. [Yahoo Finance / Stocktwits, SpaceX's Debut Quarter Fails To Lift Off: Short Seller Chanos Flags Starship Forecast Cut, 1 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/spacex-debut-quarter-fails-lift-082804778.html) 5. [Charlie Bilello, Price to Sales Ratio (TTM Sales), X post, 11 October 2026](https://x.com/charliebilello/status/2109300796487610565) 6. [Yahoo Finance / Stocktwits, Stocktwits Space Race Weekly: SPCX Weathers Selloff Better Than ASTS, RKLB And FLY, 16 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/stocktwits-space-race-weekly-spcx-062310719.html) 7. [Business Insider, Elon Musk took heat at chaotic Memphis data center moratorium vote, 7 October 2026](https://www.businessinsider.com/elon-musk-took-heat-at-chaotic-memphis-data-center-vote-2026-10) --- Anthropic可提前90天退出845亿美元算力采购，SpaceX市销率高达103倍 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/anthropic-can-walk-from-84-5-billion-of-spacex-compute-on-90-days-notice-the-stock-is-at-103-times-sales/zh-CN