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title: "Anthropic ließ Konkurrenten fürs Kopieren von Claude zahlen – und sperrte sie vor dem Börsengang über 2 Billionen Dollar aus"
description: "Anthropic teilte Anlegern vor dem Börsengang mit, dass Destillation – Konkurrenzlabore zahlen dafür, das Verhalten von Claude zu kopieren – 5 bis 7 Prozent des Umsatzes ausmachte, bevor das Unternehmen dieses Geschäft im dritten Quartal einschränkte. Bei gleichbleibendem Anteil sind das rund 4 Milliarden Dollar im Jahr – eine Last, die die Roadshow für eine Notierung über 2 Billionen Dollar nie zuvor zu tragen hatte."
publisher: "The Inference"
section: "Deals"
published: 2026-10-15T18:28:39.399Z
modified: 2026-10-15T18:28:39.399Z
canonical: https://theinference.org/article/anthropic-let-rivals-pay-to-copy-claude-then-locked-them-out-before-a-2-trillion-ipo/de
language: de
keywords: "Anthropic, IPO, AI Safety, Revenue, Claude"
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# Anthropic ließ Konkurrenten fürs Kopieren von Claude zahlen – und sperrte sie vor dem Börsengang über 2 Billionen Dollar aus

> Anthropic teilte Anlegern vor dem Börsengang mit, dass Destillation – Konkurrenzlabore zahlen dafür, das Verhalten von Claude zu kopieren – 5 bis 7 Prozent des Umsatzes ausmachte, bevor das Unternehmen dieses Geschäft im dritten Quartal einschränkte. Bei gleichbleibendem Anteil sind das rund 4 Milliarden Dollar im Jahr – eine Last, die die Roadshow für eine Notierung über 2 Billionen Dollar nie zuvor zu tragen hatte.

## Die Kopiergebühr, die in den Börsengangsterminen unterging

Die Zahl, die bei den Anlegerterminen am Mittwoch vor dem Börsengang niemand anführte: Die Rivalen von [Anthropic](https://theinference.org/markets/companies/anthropic) zahlten dafür, das Unternehmen kopieren zu dürfen – [in einer Emission, die ihm nach Bankerangaben eine Bewertung von mehr als 2 Billionen Dollar bringen könnte](https://theinference.org/article/anthropic-wants-2-trillion-of-public-money-and-none-of-its-votes) [3][7]. Diese Destillation – Anfragen durch Claude laufen lassen und ein Konkurrenzmodell an den Antworten trainieren – [machte 5 bis 7 Prozent des Umsatzes aus](https://www.tmtbreakout.com/p/tmtb-morning-wrap-a44), und Anthropic sagte den Anlegern, es habe die Praxis im dritten Quartal erheblich eingeschränkt [1][3]. Auf den Umsatz von 11,5 Milliarden Dollar im zweiten Quartal gerechnet, entspricht dieser Anteil mehr als einer halben Milliarde Dollar – Geld von Wettbewerbern [2][4].

## Das Wachstum bremste in dem Quartal, in dem der Zähler stillstand

Die Offenlegung fiel in genau jenes Quartal, dessen Zahlen Anlegern als Plazet dafür dienen sollten, 2 Billionen Dollar zu zahlen [3][7]. [Der Umsatz erreichte 16,8 Milliarden Dollar, ein Plus von 45 Prozent gegenüber dem Vorquartal](https://www.ft.com/content/11632d03-358c-454b-af95-d06d4072932b), nach rund 140 Prozent Wachstum im zweiten Quartal [1][4][5][6]. [Goldman Sachs](https://theinference.org/markets/companies/goldman-sachs) und [Morgan Stanley](https://theinference.org/markets/companies/morgan-stanley) führen eine Emission an, die nach Bankerangaben mehr als 100 Milliarden Dollar einbringen könnte [3][7].

*Chart: **Umsatz 2026 mehr als verdreifacht – Quartalswachstum von rund 140 % auf 45 % gebremst** Anthropics Quartalsumsatz in Milliarden US-Dollar: Q1 4,7; Q2 11,5; Q3 16,8*

*Zahlen von den Anlegerterminen vor dem Börsengang am 14. Oktober 2026; Q1 und Q2 laut FUNDA-Erfassung, von Teilnehmern an Reuters weitergegeben (Reuters nannte für Q2 11,6 Mrd. $). Milliarden US-Dollar. [1][4][6]*

## Eine Sicherheitspolitik, die am Umsatz nagt

Die Anklage gegen ebendiese zahlenden Kunden kam von Anthropic selbst. Der [Septemberbericht des Unternehmens, 154 Seiten unter dem Titel „Detecting and Countering Misuse of AI“](https://gizmodo.com/china-probes-deepseek-moonshot-ai-over-anthropics-claims-they-route-requests-to-claude-2000815507), führt aus, dass [DeepSeek](https://theinference.org/markets/companies/deepseek) in 14 Tagen im Juli 12,1 Millionen Nutzereingaben an Claude weiterleitete und Moonshot zwischen Mai und Juli mehr als 23 Millionen; Chinas Regulierungsbehörde untersucht inzwischen beide Labore [8]. [Meta](https://theinference.org/markets/companies/meta) und [Microsoft](https://theinference.org/markets/companies/microsoft), zwei weitere Großkunden, stützen sich inzwischen stärker auf eigene Modelle [3]. Wer die Aktien bei der Notierung zeichnet, übernimmt einen Umsatzstrang, den die eigene Politik des Unternehmens beseitigt.

*Chart: **Die eingedämmte Destillation brachte rund 4 Mrd. $ pro Jahr** Balken zeigen die Destillationserlöse, die sich aus einem Umsatzanteil von 5 bis 7 Prozent in Q2 und Q3 ergeben, sowie die annualisierte Entsprechung von rund 4 Mrd. $*

*Abgeleitet aus dem offengelegten Umsatzanteil von 5–7 %, angewandt auf die offengelegten Quartalserlöse; die Spannen zeigen Unter- und Obergrenze des Anteils. Eigene Ableitung, keine Unternehmenszahl. [1][2][4]*

## Die Margen haben gedreht – die Run-Rate nicht

Ansonsten verlief das Treffen freundlicher. Auf jeden Dollar, den Anthropic in Rechenleistung steckte, kamen 1,70 Dollar Umsatz, im Jahr 2025 waren es 0,63 Dollar; die operative Marge lag bei 11 Prozent, der Cashflow war positiv [1][3]. Nach wie vor kommt die eigene Schätzung von TMT Breakout für September auf eine annualisierte Run-Rate – ein Monatsumsatz, hochgerechnet auf ein Jahr – von rund 70 Mrd. $, weniger als die knapp 80 Mrd. $, die Anleger erwartet hatten; 4 bis 7 Mrd. $ der Lücke führt der Dienst auf die Aussperrung sowie auf den Rückzug von Meta und Microsoft auf eigene Modelle zurück [1]. [SemiAnalysis](https://theinference.org/markets/companies/semianalysis) rechnet bis Jahresende mit rund 74 Mrd. $ – im Sommer hatten Anleger auf mehr als 100 Mrd. $ gehofft [3]. Die 110 Mrd. $, von denen Reuters berichtete, stammten von Teilnehmern, nicht aus der Guidance des Unternehmens [1][6]. Und ein Preiskrieg ist da: Anthropic hat Claude Haiku 5.5 in diesem Monat rund 75 Prozent unter dem Vorgängermodell angesetzt [3].

*Chart: **Analysten sehen die Run-Rate bei rund 70 Mrd. $ – die Hoffnungen im Sommer lagen über 100 Mrd. $** Balkendiagramm, das Einschätzungen der annualisierten Run-Rate von Anthropic vergleicht: TMT Breakout mit rund 70 Mrd. $ für September, SemiAnalysis mit rund 74 Mrd. $ bis Jahresende und die 110 Mrd. $, die Reuters von Teilnehmern der Anlegertermine übernommen hatte – gemessen an den Anlegerhoffnungen von über 100 Mrd. $ aus dem Sommer*

*Einschätzungen der annualisierten Run-Rate von Anthropic rund um die Anlegertermine vor dem Börsengang am 14. Oktober: die Septemberschätzung von TMT Breakout, die Jahresendprojektion von SemiAnalysis und die 110 Mrd. $, die Reuters von Teilnehmern der Treffen übernommen hatte. Die Referenzlinie markiert die Hoffnungen der Anleger aus dem Sommer auf mehr als 100 Mrd. $. Keine der Zahlen ist Guidance des Unternehmens. In Mrd. $. [1][3][6]*

## Menlo liest dieselben Zahlen umgekehrt

Matt Murphy, Partner bei Menlo Ventures und Anthropic-Frühinvestor, liest dieselben Zahlen umgekehrt: Seit Claude 3.5 Opus halte Anthropic [mehr als 70 Prozent der Tokens und des Umsatzes auf OpenRouter](https://seekingalpha.com/news/4653440-anthropic-is-gaining-market-share-not-losing-it-menlo-ventures-matt-murphy), einem Marktplatz für den Zugriff auf KI-Modelle. Zugleich hätten sich die KI-Ausgaben von Unternehmen in diesem Jahr etwa verfünffacht [9]. Zwar zeigen die Nutzungsberichte, dass die Tokens binnen zwölf Wochen zu rund 80 Prozent auf Modelle mit offenen Gewichten (Open-Weight-Modelle) gewandert sind – Modelle, die jeder herunterladen und selbst betreiben kann. Doch Unternehmen werden diese Modelle trotzdem auf 20 bis 30 Prozent der Tokens begrenzen, sagt Murphy, weil es auf Spitzenintelligenz ankommt [9].

## Der Oktober entscheidet die 100-Milliarden-Dollar-Frage

Der nächste Messwert ist der Oktoberumsatz, der dank der neueren Claude-Modelle Opus 5.5 und Sonnet wieder stärker wachsen soll [1]. Die Notierung könnte sich bis nach den Midterm-Wahlen im November verschieben [6]. Mark Levine, Rechnungsprüfer der Stadt New York, beaufsichtigt Pensionsfonds mit einem verwalteten Vermögen von mehr als 325 Milliarden Dollar. Er [hat Anthropic aufgefordert, die Emission auszusetzen, bis das Unternehmen die Sicherheitslücken schließt, die es im eigenen Prospekt einräumt](https://seekingalpha.com/news/4653525-nyc-comptroller-calls-for-anthropic-to-put-ipo-on-hold-over-safety-concerns) [7]. Dieser Prospekt [warnt, fortgeschrittene KI könne für die Menschheit katastrophale oder existenzielle Risiken bergen](https://theinference.org/article/anthropic-s-leaked-filing-warns-of-extinction-then-signs-518-billion-of-compute-it-cannot-cancel) [6]. Der Oktoberumsatz wird zeigen, ob das Wachstum zurückkehrt, das Anthropic abgeschaltet hat. Bis dahin sollen Käufer mehr als 2 Billionen Dollar [3][7] zahlen – für ein Unternehmen, das gezeigt hat, dass es aus Sicherheitsgründen notfalls auch ein Geschäft mit zahlenden Kunden stilllegt.

## Takeaway

Über der Notierung, die mit mehr als 2 Billionen Dollar beworben wird, lastet ein aus Sicherheitsgründen verhängter Ausschluss – er trifft ein Geschäft mit 5 bis 7 Prozent des Umsatzes, rund 4 Milliarden Dollar im Jahr. Der Umsatz im Oktober wird zeigen, ob das Wachstum zurückkommt, das Anthropic abgeschaltet hat.

## Sources

1. [TMT Breakout (Substack), "TMTB Morning Wrap", 15 October 2026](https://www.tmtbreakout.com/p/tmtb-morning-wrap-a44)
2. [Simon Willison, post on X, 15 October 2026](https://x.com/simonw/status/2110721515130089787)
3. [Yahoo Finance (Kamina Bashir, via BeInCrypto), "Anthropic's $2 Trillion IPO Pitch Meets a Revenue Growth Slowdown", 15 October 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/anthropic-2-trillion-ipo-pitch-045117254.html)
4. [FUNDA (Substack), "Column|Anthropic: What the New 3Q Numbers Mean", 15 October 2026](https://fundaai.substack.com/p/columnanthropic-what-the-new-3q-numbers)
5. [Financial Times, "Anthropic tells investors quarterly revenue up nearly 50% to $16.8bn ahead of IPO", 14 October 2026 (paywalled; headline confirmed)](https://www.ft.com/content/11632d03-358c-454b-af95-d06d4072932b)
6. [Reuters (Milana Vinn, Krystal Hu), "At Anthropic pre-IPO meet: 'Thinking' caps, surging revenue, no human extinction", 14 October 2026](https://www.msn.com/en-gb/money/general/at-anthropic-pre-ipo-meet-thinking-caps-surging-revenue-no-human-extinction/ar-AA2efIaJ)
7. [Seeking Alpha, "NYC Comptroller calls for Anthropic to put IPO on hold over safety concerns", 15 October 2026](https://seekingalpha.com/news/4653525-nyc-comptroller-calls-for-anthropic-to-put-ipo-on-hold-over-safety-concerns)
8. [Gizmodo (AJ Dellinger), "China Probes DeepSeek, Moonshot AI Over Anthropic's Claims They Route Requests to Claude", 22 September 2026](https://gizmodo.com/china-probes-deepseek-moonshot-ai-over-anthropics-claims-they-route-requests-to-claude-2000815507)
9. [Seeking Alpha, "Anthropic is gaining market share, not losing it: Menlo Ventures' Matt Murphy", 15 October 2026](https://seekingalpha.com/news/4653440-anthropic-is-gaining-market-share-not-losing-it-menlo-ventures-matt-murphy)


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Anthropic ließ Konkurrenten fürs Kopieren von Claude zahlen – und sperrte sie vor dem Börsengang über 2 Billionen Dollar aus — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/anthropic-let-rivals-pay-to-copy-claude-then-locked-them-out-before-a-2-trillion-ipo/de