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title: "Anthropic deixou rivais pagarem para copiar o Claude — e os bloqueou antes do IPO de US$ 2 trilhões"
description: "A Anthropic contou a investidores, nas reuniões pré-IPO, que a destilação (distillation) — laboratórios rivais pagando para copiar o comportamento do Claude — representava de 5% a 7% da receita antes de a companhia restringir o negócio no terceiro trimestre. Mantida essa fatia, a linha de negócio corresponde a cerca de US$ 4 bilhões por ano — um custo que o discurso de venda de uma listagem acima de US$ 2 trilhões nunca carregou."
publisher: "The Inference"
section: "Deals"
published: 2026-10-15T18:28:39.399Z
modified: 2026-10-15T18:28:39.399Z
canonical: https://theinference.org/article/anthropic-let-rivals-pay-to-copy-claude-then-locked-them-out-before-a-2-trillion-ipo/pt
language: pt
keywords: "Anthropic, IPO, AI Safety, Revenue, Claude"
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# Anthropic deixou rivais pagarem para copiar o Claude — e os bloqueou antes do IPO de US$ 2 trilhões

> A Anthropic contou a investidores, nas reuniões pré-IPO, que a destilação (distillation) — laboratórios rivais pagando para copiar o comportamento do Claude — representava de 5% a 7% da receita antes de a companhia restringir o negócio no terceiro trimestre. Mantida essa fatia, a linha de negócio corresponde a cerca de US$ 4 bilhões por ano — um custo que o discurso de venda de uma listagem acima de US$ 2 trilhões nunca carregou.

## A taxa de cópia enterrada nas reuniões de IPO

O número que ninguém destacou nas reuniões pré-IPO de quarta-feira: os rivais da [Anthropic](https://theinference.org/markets/companies/anthropic) pagavam à empresa para copiá-la, em [uma oferta que, segundo banqueiros, pode avaliar a companhia em mais de US$ 2 trilhões](https://theinference.org/article/anthropic-wants-2-trillion-of-public-money-and-none-of-its-votes) [3][7]. A destilação — rodar consultas no Claude e treinar um modelo rival com as respostas — [respondia por 5% a 7% da receita](https://www.tmtbreakout.com/p/tmtb-morning-wrap-a44), e a Anthropic disse aos investidores que restringiu materialmente a prática no terceiro trimestre [1][3]. Sobre a receita de US$ 11,5 bilhões do segundo trimestre, essa fatia equivale a mais de meio bilhão de dólares em dinheiro de concorrentes [2][4].

## O crescimento freou no trimestre em que o medidor parou

A revelação caiu no trimestre que os investidores liam em busca de permissão para pagar US$ 2 trilhões [3][7]. [A receita chegou a US$ 16,8 bilhões, alta de 45% sobre o trimestre anterior](https://www.ft.com/content/11632d03-358c-454b-af95-d06d4072932b), depois de um crescimento de cerca de 140% no segundo trimestre [1][4][5][6]. [Goldman Sachs](https://theinference.org/markets/companies/goldman-sachs) e [Morgan Stanley](https://theinference.org/markets/companies/morgan-stanley) lideram uma oferta que, segundo banqueiros, pode captar mais de US$ 100 bilhões [3][7].

*Chart: **Receita mais que triplicou em 2026; crescimento trimestral desacelerou de cerca de 140% para 45%** Receita trimestral da Anthropic, em bilhões de dólares: 1º tri, 4,7; 2º tri, 11,5; 3º tri, 16,8*

*Números divulgados nas reuniões pré-IPO com investidores de 14 de outubro de 2026; os dados do 1º e do 2º trimestres vêm do acompanhamento da FUNDA e foram relatados por participantes das reuniões ouvidos pela Reuters (a Reuters apontou US$ 11,6 bilhões no 2º tri). Em US$ bilhões. [1][4][6]*

## Uma política de segurança que corta a receita

O caso contra esses clientes pagantes partiu da própria Anthropic. [O relatório que a empresa divulgou em setembro, com 154 páginas, intitulado “Detecting and Countering Misuse of AI” (“Detecção e combate ao uso indevido de IA”)](https://gizmodo.com/china-probes-deepseek-moonshot-ai-over-anthropics-claims-they-route-requests-to-claude-2000815507), aponta que a [DeepSeek](https://theinference.org/markets/companies/deepseek) direcionou 12,1 milhões de consultas de usuários ao Claude em 14 dias de julho, e a Moonshot, mais de 23 milhões entre maio e julho; o regulador chinês agora apura os dois laboratórios [8]. [Meta](https://theinference.org/markets/companies/meta) e [Microsoft](https://theinference.org/markets/companies/microsoft), outros dois grandes clientes, agora se apoiam mais em modelos próprios [3]. Quem subscreve a oferta está garantindo uma linha de receita que a política da própria companhia elimina.

*Chart: **A linha de destilação restringida girava perto de US$ 4 bilhões por ano** Barras mostram a receita de destilação implícita em uma fatia de 5% a 7% da receita do 2º e do 3º trimestres, e o equivalente anualizado, perto de US$ 4 bilhões*

*Valores implícitos: a fatia divulgada de 5% a 7% da receita aplicada à receita trimestral também divulgada; as faixas mostram os extremos inferior e superior da fatia. Número derivado, não uma cifra da companhia. [1][2][4]*

## Margens mudam de sinal; o run rate, não

Em outros pontos, a reunião foi mais amigável. A Anthropic gerou US$ 1,70 de receita por dólar de computação, ante US$ 0,63 em 2025, com margem operacional de 11% e fluxo de caixa positivo [1][3]. A própria estimativa do TMT Breakout ainda coloca o run rate anualizado de setembro — a receita de um mês projetada para um ano — perto de US$ 70 bilhões, abaixo da faixa alta dos US$ 70 bilhões que os investidores esperavam, e atribui US$ 4 a 7 bilhões da diferença ao bloqueio e à migração de Meta e Microsoft para modelos próprios [1]. O [SemiAnalysis](https://theinference.org/markets/companies/semianalysis) projeta cerca de US$ 74 bilhões até o fim do ano, contra esperanças de investidores, no verão do Hemisfério Norte, de mais de US$ 100 bilhões [3]. O número de US$ 110 bilhões noticiado pela Reuters veio de participantes das reuniões, não do guidance da companhia [1][6]. E a guerra de preços chegou: neste mês, a Anthropic precificou o Claude Haiku 5.5 cerca de 75% abaixo do antecessor [3].

*Chart: **Analistas veem run rate perto de US$ 70 bilhões; esperanças do verão passavam de US$ 100 bilhões** Barras comparando estimativas do run rate anualizado da Anthropic: TMTB perto de US$ 70 bilhões para setembro, SemiAnalysis com cerca de US$ 74 bilhões até o fim do ano e o número de US$ 110 bilhões que a Reuters ouviu de participantes das reuniões, ante a expectativa dos investidores, no verão do Hemisfério Norte, de mais de US$ 100 bilhões.*

*Estimativas do run rate anualizado da Anthropic em torno das reuniões pré-IPO de 14 de outubro: a de setembro, do TMTB; a projeção de fim de ano, do SemiAnalysis; e os US$ 110 bilhões que a Reuters ouviu de participantes das reuniões. A linha de referência marca as esperanças dos investidores, no verão do Hemisfério Norte, de mais de US$ 100 bilhões. Nenhum dos números é guidance da companhia. Em bilhões de dólares. [1][3][6]*

## Menlo lê os mesmos números no sentido oposto

Matt Murphy, sócio da Menlo Ventures e um dos primeiros investidores da Anthropic, lê os mesmos números no sentido oposto: desde o Claude 3.5 Opus, a Anthropic [detém mais de 70% dos tokens e da receita no OpenRouter](https://seekingalpha.com/news/4653440-anthropic-is-gaining-market-share-not-losing-it-menlo-ventures-matt-murphy), um marketplace de acesso a modelos, e os gastos corporativos com IA cresceram cerca de cinco vezes neste ano [9]. Os relatórios de uso mostram, sim, os tokens migrando para modelos de pesos abertos (open-weight), que qualquer pessoa pode baixar e rodar, até cerca de 80% do total em doze semanas; ainda assim, as empresas vão limitá-los a algo entre 20% e 30% dos tokens, diz Murphy, porque a inteligência de fronteira importa [9].

## Outubro decide a questão dos US$ 100 bilhões

A próxima leitura é a receita de outubro, que deve voltar a acelerar com os modelos Claude mais recentes, o Opus 5.5 e o Sonnet [1]. O IPO pode ficar para depois das eleições de meio de mandato de novembro [6]. O controlador (comptroller) da cidade de Nova York, Mark Levine, que supervisiona fundos de pensão com mais de US$ 325 bilhões, [pediu à Anthropic que pause a oferta até fechar as brechas de segurança que o próprio registro admite](https://seekingalpha.com/news/4653520-nyc-comptroller-calls-for-anthropic-to-put-ipo-on-hold-over-safety-concerns) [7]. O prospecto [adverte que a IA avançada pode representar riscos catastróficos ou existenciais para a humanidade](https://theinference.org/article/anthropic-s-leaked-filing-warns-of-extinction-then-signs-518-billion-of-compute-it-cannot-cancel) [6]. A receita de outubro vai mostrar se o crescimento que a Anthropic desligou volta. Até lá, pede-se aos compradores que paguem acima de US$ 2 trilhões [3][7] por uma empresa que já demonstrou estar disposta a cortar uma linha de negócios que gera receita como medida de segurança.

## Takeaway

Um bloqueio motivado por segurança atinge uma linha que vale de 5% a 7% da receita — cerca de US$ 4 bilhões por ano — e paira sobre uma listagem precificada acima de US$ 2 trilhões; a receita de outubro mostrará se o crescimento que a Anthropic desligou volta.

## Sources

1. [TMT Breakout (Substack), "TMTB Morning Wrap", 15 October 2026](https://www.tmtbreakout.com/p/tmtb-morning-wrap-a44)
2. [Simon Willison, post on X, 15 October 2026](https://x.com/simonw/status/2110721515130089787)
3. [Yahoo Finance (Kamina Bashir, via BeInCrypto), "Anthropic's $2 Trillion IPO Pitch Meets a Revenue Growth Slowdown", 15 October 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/anthropic-2-trillion-ipo-pitch-045117254.html)
4. [FUNDA (Substack), "Column|Anthropic: What the New 3Q Numbers Mean", 15 October 2026](https://fundaai.substack.com/p/columnanthropic-what-the-new-3q-numbers)
5. [Financial Times, "Anthropic tells investors quarterly revenue up nearly 50% to $16.8bn ahead of IPO", 14 October 2026 (paywalled; headline confirmed)](https://www.ft.com/content/11632d03-358c-454b-af95-d06d4072932b)
6. [Reuters (Milana Vinn, Krystal Hu), "At Anthropic pre-IPO meet: 'Thinking' caps, surging revenue, no human extinction", 14 October 2026](https://www.msn.com/en-gb/money/general/at-anthropic-pre-ipo-meet-thinking-caps-surging-revenue-no-human-extinction/ar-AA2efIaJ)
7. [Seeking Alpha, "NYC Comptroller calls for Anthropic to put IPO on hold over safety concerns", 15 October 2026](https://seekingalpha.com/news/4653525-nyc-comptroller-calls-for-anthropic-to-put-ipo-on-hold-over-safety-concerns)
8. [Gizmodo (AJ Dellinger), "China Probes DeepSeek, Moonshot AI Over Anthropic's Claims They Route Requests to Claude", 22 September 2026](https://gizmodo.com/china-probes-deepseek-moonshot-ai-over-anthropics-claims-they-route-requests-to-claude-2000815507)
9. [Seeking Alpha, "Anthropic is gaining market share, not losing it: Menlo Ventures' Matt Murphy", 15 October 2026](https://seekingalpha.com/news/4653440-anthropic-is-gaining-market-share-not-losing-it-menlo-ventures-matt-murphy)


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Anthropic deixou rivais pagarem para copiar o Claude — e os bloqueou antes do IPO de US$ 2 trilhões — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/anthropic-let-rivals-pay-to-copy-claude-then-locked-them-out-before-a-2-trillion-ipo/pt