--- title: "Anthropic先收对手“复制费”，又在2万亿美元IPO前将其拒之门外" description: "Anthropic向IPO前投资者披露，“蒸馏”（distillation）——即竞争对手付费复制Claude的行为——曾占收入的5%至7%，直到第三季度公司才收紧这门生意。按该比例测算，这条业务线年化规模接近40亿美元；而在这场估值超2万亿美元的上市推介中，这笔代价从未被计入。" publisher: "The Inference" section: "Deals" published: 2026-10-15T18:28:39.399Z modified: 2026-10-15T18:28:39.399Z canonical: https://theinference.org/article/anthropic-let-rivals-pay-to-copy-claude-then-locked-them-out-before-a-2-trillion-ipo/zh-CN language: zh-CN keywords: "Anthropic, IPO, AI Safety, Revenue, Claude" --- # Anthropic先收对手“复制费”，又在2万亿美元IPO前将其拒之门外 > Anthropic向IPO前投资者披露，“蒸馏”（distillation）——即竞争对手付费复制Claude的行为——曾占收入的5%至7%，直到第三季度公司才收紧这门生意。按该比例测算，这条业务线年化规模接近40亿美元；而在这场估值超2万亿美元的上市推介中，这笔代价从未被计入。 ## 藏在IPO会议里的“复制费” 周三的IPO前投资者会议上，没人主动亮出的数字是：[Anthropic](https://theinference.org/markets/companies/anthropic)的竞争对手一直在向它付费，换取复制Claude的权利——而[银行人士称，这桩发行对公司的估值可能超过2万亿美元](https://theinference.org/article/anthropic-wants-2-trillion-of-public-money-and-none-of-its-votes)[3][7]。所谓“蒸馏”，即把查询请求输入Claude、再拿回复训练对手自己的模型，[一度占Anthropic收入的5%至7%](https://www.tmtbreakout.com/p/tmtb-morning-wrap-a44)；公司向投资者表示，已在第三季度实质性收紧这一做法[1][3]。以第二季度115亿美元的收入计算，这一比例对应的是逾5亿美元来自竞争对手的资金[2][4]。 ## 收费一停，增速应声放缓 这条披露恰逢其时：投资者正拿这一季度的数据，判断该不该为2万亿美元的估值掏钱[3][7]。[第三季度收入达到168亿美元，环比增长45%](https://www.ft.com/content/11632d03-358c-454b-af95-d06d4072932b)，此前第二季度环比增速约为140%[1][4][5][6]。[高盛](https://theinference.org/markets/companies/goldman-sachs)与[摩根士丹利](https://theinference.org/markets/companies/morgan-stanley)牵头此次发行，银行人士称募资规模可能超过1000亿美元[3][7]。 *Chart: **2026年收入增至三倍以上，季度增速从约140%放缓至45%** Anthropic各季度收入（单位：亿美元）：一季度47，二季度115，三季度168* *数据来自2026年10月14日的IPO前投资者会议披露；一季度、二季度数字由FUNDA跟踪、经路透社与会者转述（路透社称二季度为116亿美元）。单位：亿美元。 [1][4][6]* ## 一项自砍营收的安全政策 对这批付费客户的不利证据,恰恰出自Anthropic自身。公司9月发布的[154页报告《检测与反制AI滥用》(Detecting and Countering Misuse of AI)](https://gizmodo.com/china-probes-deepseek-moonshot-ai-over-anthropics-claims-they-route-requests-to-claude-2000815507)称,[DeepSeek](https://theinference.org/markets/companies/deepseek)在7月间的14天里将1210万条用户输入导入Claude,月之暗面在5月至7月间导入超过2300万条;中国监管机构目前正对这两家公司展开调查[8]。另外两家大客户[Meta](https://theinference.org/markets/companies/meta)和[微软](https://theinference.org/markets/companies/microsoft),如今也更倚重自家模型[3]。参与此次IPO的买家,承保的却是一项正被公司自身政策砍掉的收入来源。 *Chart: **遭削减的蒸馏业务年化规模近40亿美元** 柱状图:按5%至7%收入占比推算的2026年二季度、三季度蒸馏收入,以及年化后接近40亿美元的规模* *以已披露的5%至7%收入占比乘以已披露的季度收入推算;区间对应占比的下限与上限。属推算数据,非公司披露。 [1][2][4]* ## 利润率转正,年化运行率未及预期 这场会议的其他内容则要友善得多。Anthropic每投入1美元算力可录得1.70美元收入,高于2025年的0.63美元;营业利润率为11%,现金流为正[1][3]。TMT Breakout自己的估算显示,9月的年化运行率(以单月收入折算全年)仍在700亿美元附近,未及投资者预期的近800亿美元;该机构将其中40亿至70亿美元的缺口归因于封锁措施,以及Meta和微软转向自家模型[1]。[SemiAnalysis](https://theinference.org/markets/companies/semianalysis)预计年底约为740亿美元,而今年夏天投资者的期望还在1000亿美元以上[3]。路透社报道的1100亿美元来自与会者,并非公司指引[1][6]。价格战也已到来:本月,Anthropic将Claude Haiku 5.5定价较上一代低约75%[3]。 *Chart: **分析师估算年化运行率在700亿美元附近;夏季期望曾超1000亿美元** 柱状图对比各方对Anthropic年化运行率的估算:TMT Breakout估计9月约为700亿美元,SemiAnalysis预计年底约为740亿美元,路透社报道的与会者数字为1100亿美元;参考线为今年夏天投资者超过1000亿美元的期望。* *10月14日IPO前投资者会议前后,各方对Anthropic年化运行率的估算:TMT Breakout的9月估算、SemiAnalysis的年底预测,以及路透社报道的与会者给出的1100亿美元。参考线标记的是今夏投资者超过1000亿美元的期望。以上均非公司指引。单位:十亿美元。 [1][3][6]* ## Menlo Ventures对同一组数字另有解读 Menlo Ventures合伙人、Anthropic早期投资者马特·墨菲从同一组数字中看到了另一面:自Claude 3.5 Opus发布以来,Anthropic在模型调用市场OpenRouter上的[token和收入份额始终保持在70%以上](https://seekingalpha.com/news/4653440-anthropic-is-gaining-market-share-not-losing-it-menlo-ventures-matt-murphy);今年企业AI支出也增长约四倍[9]。使用报告确实显示,12周内已有约80%的token流向开放权重模型(open-weight models,即任何人都可以下载并自行运行的模型);但墨菲表示,企业仍会把这类模型的token占比控制在20%至30%,因为前沿智能依然重要[9]。 ## 10月收入将揭晓1000亿美元悬念 下一个关键数据是10月收入。在更新的Claude模型Opus 5.5和Sonnet带动下,收入增速预计将再度加快[1]。本次上市可能推迟到11月美国中期选举之后[6]。纽约市主计长马克·莱文主管的养老基金资产超过3250亿美元,他[已要求Anthropic暂停此次发行,直至公司填补招股文件自身承认的安全缺口](https://seekingalpha.com/news/4653520-nyc-comptroller-calls-for-anthropic-to-put-ipo-on-hold-over-safety-concerns) [7]。这份招股书[警告称,先进AI可能对人类构成灾难性或生存性风险](https://theinference.org/article/anthropic-s-leaked-filing-warns-of-extinction-then-signs-518-billion-of-compute-it-cannot-cancel) [6]。10月收入将说明,Anthropic亲手关掉的增长会不会回来。在那之前,买家要为一家公司支付超过2万亿美元[3][7]——这家公司已经证明,出于安全考虑,它真的会砍掉一条有人付费的业务。 ## Takeaway 一项出于安全考虑的封禁，掐断了占收入5%至7%、年化近40亿美元的业务，为这场以超2万亿美元估值为卖点的上市蒙上阴影；10月收入将见分晓——被Anthropic亲手关掉的增长能否回来。 ## Sources 1. [TMT Breakout (Substack), "TMTB Morning Wrap", 15 October 2026](https://www.tmtbreakout.com/p/tmtb-morning-wrap-a44) 2. [Simon Willison, post on X, 15 October 2026](https://x.com/simonw/status/2110721515130089787) 3. [Yahoo Finance (Kamina Bashir, via BeInCrypto), "Anthropic's $2 Trillion IPO Pitch Meets a Revenue Growth Slowdown", 15 October 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/anthropic-2-trillion-ipo-pitch-045117254.html) 4. [FUNDA (Substack), "Column|Anthropic: What the New 3Q Numbers Mean", 15 October 2026](https://fundaai.substack.com/p/columnanthropic-what-the-new-3q-numbers) 5. [Financial Times, "Anthropic tells investors quarterly revenue up nearly 50% to $16.8bn ahead of IPO", 14 October 2026 (paywalled; headline confirmed)](https://www.ft.com/content/11632d03-358c-454b-af95-d06d4072932b) 6. [Reuters (Milana Vinn, Krystal Hu), "At Anthropic pre-IPO meet: 'Thinking' caps, surging revenue, no human extinction", 14 October 2026](https://www.msn.com/en-gb/money/general/at-anthropic-pre-ipo-meet-thinking-caps-surging-revenue-no-human-extinction/ar-AA2efIaJ) 7. [Seeking Alpha, "NYC Comptroller calls for Anthropic to put IPO on hold over safety concerns", 15 October 2026](https://seekingalpha.com/news/4653525-nyc-comptroller-calls-for-anthropic-to-put-ipo-on-hold-over-safety-concerns) 8. [Gizmodo (AJ Dellinger), "China Probes DeepSeek, Moonshot AI Over Anthropic's Claims They Route Requests to Claude", 22 September 2026](https://gizmodo.com/china-probes-deepseek-moonshot-ai-over-anthropics-claims-they-route-requests-to-claude-2000815507) 9. [Seeking Alpha, "Anthropic is gaining market share, not losing it: Menlo Ventures' Matt Murphy", 15 October 2026](https://seekingalpha.com/news/4653440-anthropic-is-gaining-market-share-not-losing-it-menlo-ventures-matt-murphy) --- Anthropic先收对手“复制费”，又在2万亿美元IPO前将其拒之门外 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/anthropic-let-rivals-pay-to-copy-claude-then-locked-them-out-before-a-2-trillion-ipo/zh-CN