---
title: "اقتصادي أبولو يمنح الذكاء الاصطناعي درجة صفر خارج قطاع التكنولوجيا... وشركته ضمن ممولي الـ500 مليار دولار لإنفيديا"
description: "يقول كبير الاقتصاديين في أبولو جلوبال مانجمنت، تورستن سلوك، إن الذكاء الاصطناعي لم يحقق أي مردود مالي للشركات الأمريكية خارج قطاع التكنولوجيا، فيما تُدرج شركته ضمن ست جهات تمويلية تتولى ترتيب أكثر من 500 مليار دولار لبرنامج توسع إنفيديا، مقابل 466 مليار دولار من ديون الذكاء الاصطناعي المصدرة هذا العام."
publisher: "The Inference"
section: "Economy"
published: 2026-10-25T18:14:19.772Z
modified: 2026-10-25T18:14:19.772Z
canonical: https://theinference.org/article/apollo-global-management-s-economist-grades-ai-zero-outside-tech-apollo-is-named-in-nvidia-s-500-billion/ar
language: ar
keywords: "Artificial Intelligence, Apollo Global Management, Nvidia, CoreWeave, Corporate Debt"
---

# اقتصادي أبولو يمنح الذكاء الاصطناعي درجة صفر خارج قطاع التكنولوجيا... وشركته ضمن ممولي الـ500 مليار دولار لإنفيديا

> يقول كبير الاقتصاديين في أبولو جلوبال مانجمنت، تورستن سلوك، إن الذكاء الاصطناعي لم يحقق أي مردود مالي للشركات الأمريكية خارج قطاع التكنولوجيا، فيما تُدرج شركته ضمن ست جهات تمويلية تتولى ترتيب أكثر من 500 مليار دولار لبرنامج توسع إنفيديا، مقابل 466 مليار دولار من ديون الذكاء الاصطناعي المصدرة هذا العام.

## مردود صفري... في ثلاثة خطوط مسطحة

قيّم تورستن سلوك، كبير الاقتصاديين في شركة الاستثمار [أبولو جلوبال مانجمنت](https://theinference.org/markets/companies/apollo-global-management)، طفرة الذكاء الاصطناعي في [مذكرة بتاريخ 24 أكتوبر](https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-10-25/ai-provides-zero-payoff-to-s-p-493-outside-tech-apollo-economist-says)، وخلص إلى أن هذه التقنية «لم تقدّم أي مردود مالي للشركات الأمريكية خارج قطاع التكنولوجيا». [1][2] فارتفعت الإيرادات لكل موظف في مجموعة السبعة الكبار (Magnificent Seven)، كبرى أسهم التكنولوجيا الأمريكية، من نحو 550 ألف دولار عام 2022 إلى قرابة 800 ألف دولار. في المقابل، ظلت الإيرادات لكل موظف لدى الشركات الـ493 الأخرى في مؤشر إس آند بي 500 قرب 550 ألف دولار منذ سبع سنوات. [2]

تبلغ هوامش الربح خارج قطاع التكنولوجيا نحو 10% مقابل ما يقارب 30% داخل القطاع، من دون أي ارتفاع في نمو الإنتاجية. [3] حتى الإنفاق نفسه متركز: 99.5% من الإنفاق على استدلال النماذج (Model Inference) يصدر من أكبر 10% من الشركات. [3] وكتب سلوك: «قصة الذكاء الاصطناعي ستُحسم في إس آند بي 493، لا في السبعة الكبار». [3]

*Chart: **الإيرادات لكل موظف: السبعة الكبار انطلقوا... وإس آند بي 493 في مكانه** مخطط مدى يوضح ارتفاع الإيرادات لكل موظف لدى السبعة الكبار من نحو 550 ألف دولار في 2022 إلى قرابة 800 ألف دولار في 2026، بينما بقيت الإيرادات لكل موظف لدى شركات إس آند بي 493 قرب 550 ألف دولار.*

*الإيرادات لكل موظف بآلاف الدولارات، 2022 مقابل 2026، وفق مخططات وردت في مذكرة كبير اقتصاديي أبولو تورستن سلوك بتاريخ 24 أكتوبر. [2]*

## المذكرة من أبولو... والتمويل منها أيضًا

المحرج في الأمر أن هذا ليس نشاط أبولو الوحيد. فمؤسسة الأبحاث آي أو فند (IO Fund) تضع أبولو، إلى جانب [بلاك روك](https://theinference.org/markets/companies/blackrock) و[بلاكستون](https://theinference.org/markets/companies/blackstone) وبروكفيلد و[غولدمان ساكس](https://theinference.org/markets/companies/goldman-sachs) وكيه كيه آر، ضمن [اتفاقيات أولية](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/ai-debt-exploded-4x-nearly-112437184.html) لضخ أكثر من 500 مليار دولار من رؤوس أموال أطراف ثالثة في منظومة رقائق [إنفيديا](https://theinference.org/markets/companies/nvidia). [4] فأحد مكاتب الشركة يقيس الطلب على الذكاء الاصطناعي، بينما تتولى مكاتب الصفقات فيها تمويل العرض.

وهذا العرض يتوسع بوتيرة قياسية: ترصد [مورغان ستانلي](https://theinference.org/markets/companies/morgan-stanley) 466 مليار دولار من الديون المرتبطة بالذكاء الاصطناعي صدرت حتى سبتمبر، مقابل 101 مليار دولار قبل عام، فيما يرصد غولدمان ساكس 489 مليار دولار حتى أواخر يوليو. [4] أما إن كان الجانبان داخل الشركة يتبادلان الملاحظات فأمر لا تُظهره السجلات العامة.

*Chart: **إصدارات الديون المرتبطة بالذكاء الاصطناعي تقفز إلى نحو أربعة أمثالها في عام** مخطط أعمدة للديون المرتبطة بالذكاء الاصطناعي المصدرة: 101 مليار دولار قبل عام و466 مليار دولار حتى سبتمبر بحسب مورغان ستانلي، فيما يرصد غولدمان ساكس 489 مليار دولار حتى أواخر يوليو.*

*إجمالي الديون المرتبطة بالذكاء الاصطناعي المصدرة، بمليارات الدولارات. ترصد مورغان ستانلي 466 مليار دولار حتى سبتمبر، صعوداً من 101 مليار دولار قبل عام؛ ورصد غولدمان ساكس 489 مليار دولار حتى أواخر يوليو. [4]*

## من يدفع الثمن إذا بقي العائد صفراً؟

وتحسب مؤسسة الأبحاث [غارتنر](https://theinference.org/markets/companies/gartner) الفجوة نفسها من الأعلى: يحتاج مالكو مراكز البيانات إلى إيرادات بقيمة 8.5 تريليون دولار حتى عام 2030 لتبرير برنامج التوسع، ولا تتوقع غارتنر أن يعود منها سوى 3.6 تريليون دولار، أي [فجوة قدرها 4.9 تريليون دولار](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/ai-boom-nearly-5-trillion-153607724.html)، فيما يواجه إنفاق يفوق 3.5 تريليون دولار خطر خفض قيمته. [5][1]

*Chart: **غارتنر ترصد فجوة قدرها 4.9 تريليون دولار بين برنامج التوسع والعائد** مخطط أعمدة يوضح إيرادات مطلوبة بقيمة 8.5 تريليون دولار حتى عام 2030 مقابل 3.6 تريليون دولار تتوقع غارتنر أن تعود، مع 3.5 تريليون دولار من الإنفاق تواجه خطر خفض القيمة.*

*تقديرات غارتنر، بتريليونات الدولارات: الإيرادات التي يحتاجها مالكو مراكز البيانات حتى عام 2030 لتبرير برنامج التوسع، مقابل الإيرادات التي تتوقع غارتنر أن تعود، والإنفاق المهدد بخفض قيمته. [5][1]*

[كوروييف](https://theinference.org/markets/companies/coreweave)، وهي سحابة الحوسبة بمعالجات الرسوميات (GPU) التي [تسعّر سنداتها بالفعل احتمالاً يقارب 63% للتخلف عن السداد](https://theinference.org/article/nvidia-guarantees-up-to-105-billion-of-openai-s-ohio-campus-coreweave-s-bonds-imply-near-63-default-odds) في غضون خمس سنوات، تمثل أدنى حلقات هذه السلسلة. [6] فقد قفزت إيراداتها الفصلية إلى أربعة أمثالها خلال ثمانية أرباع، بينما يبلغ مجموع الأرباح التشغيلية التي أوردتها في ملفاتها الرسمية عبر تلك الأرباع نحو سالب 10 ملايين دولار. [7] وتضع توقعاتها للربع الثالث نفقات الفوائد بين 860 و940 مليون دولار، مقابل أرباح تشغيلية معدلة بين 200 و260 مليون دولار. [8]

رفعت [ميتا](https://theinference.org/markets/companies/meta) الحد الأدنى لخطة إنفاقها الرأسمالي لعام 2026 إلى ما بين 135 و145 مليار دولار، [وسجلت تدفقاً نقدياً حراً سالباً بقيمة 2.12 مليار دولار](https://www.cnbc.com/2026/10/22/meta-stock-q3-earnings-free-cash-flow.html)، وبلغت مقايضات التخلف عن السداد على ديونها لآجل خمس سنوات مستوى قياسياً؛ ليهبط السهم بنحو 7%. [9]

*Chart: **كوروييف: إيرادات بأربعة أمثالها في ثمانية أرباع مقابل أرباح تشغيلية تراكمية تقارب الصفر** مخطط خطي يوضح صعود الإيرادات الفصلية لشركة كوروييف من 0.58 مليار دولار إلى 2.58 مليار دولار على مدى ثمانية أرباع، بينما تبقى الأرباح التشغيلية قرب الصفر أو دونه.*

*الإيرادات الفصلية والأرباح التشغيلية وفق مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً (GAAP)، بمليارات الدولارات، من الربع الثالث لعام 2024 إلى الربع الثاني لعام 2026، وفقاً لملفات كوروييف لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC). [7][8]*

## الطلب حقيقي، وموعد الاستحقاق كذلك

لدى معسكر المضاعفة في الرهان أرقامه أيضاً: طلبات متراكمة بقيمة 104 مليارات دولار لدى كوروييف، وارتفاع أسعارها نحو 25% في يوليو مع نفاد طاقتها للمدى القريب بالكامل، وتدفق نقدي حر بقيمة 127 مليار دولار حققته إنفيديا في السنة المنتهية في يوليو. [8][4] ويبقي سلوك باباً مفتوحاً أمام نفسه: فهل تستطيع الشركات الأمريكية السائدة «تحويل ذكاءٍ يزداد رخصاً إلى نمو أعلى في الإيرادات وهوامش ربح أعلى»؟ وأضاف: «قد يكون ذلك أصعب مما يبدو». [2]

يشهد هذا الأسبوع صدور نتائج جوجل و[مايكروسوفت](https://theinference.org/markets/companies/microsoft) و[أمازون](https://theinference.org/markets/companies/amazon) إلى جانب اجتماع للاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، فيما تعلن كوروييف نتائجها في 12 نوفمبر. [4][8] وإذا حلت نفقات الفوائد عند الحد الأعلى من تلك التوقعات، فإن الصفر سيغدو مكلفاً.

## Takeaway

يقول كبير الاقتصاديين في أبولو تورستن سلوك إن الذكاء الاصطناعي لم يحقق أي مردود مالي لشركات «إس آند بي 493»، بل إن شركته نفسها تُدرج ضمن ست جهات تمويلية تتولى ترتيب أكثر من 500 مليار دولار لبرنامج توسع إنفيديا، وسط تضاعف إصدارات ديون الذكاء الاصطناعي أربع مرات لتبلغ 466 مليار دولار.

## Sources

1. [Bloomberg, "AI Provides 'Zero Payoff' to S&P 493 Outside Tech, Apollo Economist Says", 25 October 2026](https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-10-25/ai-provides-zero-payoff-to-s-p-493-outside-tech-apollo-economist-says)
2. [Business Insider, "Apollo: AI has delivered 'zero financial payoff' outside tech industry", October 2026](https://www.businessinsider.com/apollo-ai-zero-financial-payoff-corporate-america-economic-analysis-2026-10)
3. [Stocktwits via Yahoo Finance, "Apollo's Torsten Slok Warns AI Has Delivered 'Zero Financial Payoff' Outside Tech: 'AI Story Will Be Decided In The S&P 493, Not The Mag 7'", 25 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/apollo-torsten-slok-warns-ai-125709125.html)
4. [Stocktwits via Yahoo Finance, "AI Debt Has Exploded 4X To Nearly $500 Billion: What It Means For NVDA, ORCL And CRWV, According To IO Fund", 25 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/ai-debt-exploded-4x-nearly-112437184.html)
5. [Yahoo Finance via Fortune, "The AI boom is nearly $5 trillion short of paying for itself, Gartner says", 21 October 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/ai-boom-nearly-5-trillion-153607724.html)
6. [The Inference, "Nvidia guarantees up to $105 billion of OpenAI's Ohio campus; CoreWeave's bonds imply near 63% default odds", 25 October 2026](https://theinference.org/article/nvidia-guarantees-up-to-105-billion-of-openai-s-ohio-campus-coreweave-s-bonds-imply-near-63-default-odds)
7. [CoreWeave, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 25 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001769628)
8. [TIKR via Yahoo Finance, "CoreWeave Slides 11% Toward a 52-Week Low as a $640 Million Interest Bill Rattles Investors", 25 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/coreweave-slides-11-toward-52-131559321.html)
9. [CNBC, "Meta stock sinks nearly 7% as AI spend pushes free cash flow negative", 22 October 2026](https://www.cnbc.com/2026/10/22/meta-stock-q3-earnings-free-cash-flow.html)


---

اقتصادي أبولو يمنح الذكاء الاصطناعي درجة صفر خارج قطاع التكنولوجيا... وشركته ضمن ممولي الـ500 مليار دولار لإنفيديا — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/apollo-global-management-s-economist-grades-ai-zero-outside-tech-apollo-is-named-in-nvidia-s-500-billion/ar