--- title: "アポロのチーフエコノミスト、テック以外へのAI効果を「ゼロ」と評価 一方、自社はエヌビディアの5000億ドル調達に名を連ねる" description: "アポロ・グローバル・マネジメントのトルステン・スロク・チーフエコノミストは、テック業界以外の米国企業に対するAIの財務面での見返りはゼロだと指摘する。一方で同社は、エヌビディアの設備投資向けに5000億ドル超を手配する金融機関6社の一つに挙げられている。今年のAI関連債の発行額は4660億ドルに達している。" publisher: "The Inference" section: "Economy" published: 2026-10-25T18:14:19.772Z modified: 2026-10-25T18:14:19.772Z canonical: https://theinference.org/article/apollo-global-management-s-economist-grades-ai-zero-outside-tech-apollo-is-named-in-nvidia-s-500-billion/ja language: ja keywords: "Artificial Intelligence, Apollo Global Management, Nvidia, CoreWeave, Corporate Debt" --- # アポロのチーフエコノミスト、テック以外へのAI効果を「ゼロ」と評価 一方、自社はエヌビディアの5000億ドル調達に名を連ねる > アポロ・グローバル・マネジメントのトルステン・スロク・チーフエコノミストは、テック業界以外の米国企業に対するAIの財務面での見返りはゼロだと指摘する。一方で同社は、エヌビディアの設備投資向けに5000億ドル超を手配する金融機関6社の一つに挙げられている。今年のAI関連債の発行額は4660億ドルに達している。 ## 見返りはゼロ――横ばいに終わった3本の線 投資会社[アポロ・グローバル・マネジメント](https://theinference.org/markets/companies/apollo-global-management)のチーフエコノミスト、トルステン・スロク氏は[10月24日付のリポート](https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-10-25/ai-provides-zero-payoff-to-s-p-493-outside-tech-apollo-economist-says)でAIブームに点数をつけ、「テック業界を除いた米国企業がAIから得た財務面の見返りはゼロだ」と評価した。[1][2] 米テック株の大型7社「マグニフィセント・セブン（Magnificent Seven）」の従業員1人当たり売上高は2022年の約55万ドルから80万ドル近くへ上昇した。一方、S&P500種の残り493社は7年間、約55万ドルの横ばいにとどまっている。[2] テック業界以外の利益率は10%前後にとどまり、テック業界の30%近くに遠く及ばない。生産性の伸びも持ち直していない。[3] 支出の偏りも激しい。モデル推論（インファレンス）への支出の99.5%は上位10%の企業が占める。[3] スロク氏は「AIの行方はマグニフィセント・セブンではなく、S&P493が決める」と記した。[3] *Chart: **マグニフィセント・セブンは突き放し、S&P493は足踏み――従業員1人当たり売上高** マグニフィセント・セブンの従業員1人当たり売上高が2022年の約55万ドルから2026年には80万ドル近くへ上昇する一方、S&P493は約55万ドル前後で横ばいだったことを示すレンジチャート* *アポロのスロク・チーフエコノミストが10月24日付リポートで示した図表に基づく、従業員1人当たり売上高（千ドル）の2022年と2026年の比較 [2]* ## 金融側も同じ名簿に 気まずいのは、アポロのもう一つの商売だ。調査会社IO Fundによると、アポロは[ブラックロック](https://theinference.org/markets/companies/blackrock)、[ブラックストーン](https://theinference.org/markets/companies/blackstone)、ブルックフィールド、[ゴールドマン・サックス](https://theinference.org/markets/companies/goldman-sachs)、KKRとともに、[エヌビディア](https://theinference.org/markets/companies/nvidia)の半導体エコシステムに5000億ドル超の第三者資金を流入させる[予備合意](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/ai-debt-exploded-4x-nearly-112437184.html)に名を連ねている。[4] 同社では一つの部署がAI需要を測る一方、ディール部門は供給側に資金を出している。 その供給側は記録的な速さで回っている。[モルガン・スタンレー](https://theinference.org/markets/companies/morgan-stanley)の集計では、9月までに発行されたAI関連債は4660億ドルに達し、1年前の1010億ドルから大幅に増えた。ゴールドマン・サックスの集計では、7月末までの発行額は4890億ドルとなる。[4] 社内の二つの部門が互いに情報を突き合わせているのかどうか。公の記録には残っていない。 *Chart: **AI関連債の発行額、1年でおよそ4倍** AI関連債の発行額を示す棒グラフ。モルガン・スタンレーの集計では1年前が1010億ドル、9月までが4660億ドル。ゴールドマン・サックスは7月末までに4890億ドルと集計* *AI関連債の累計発行額（単位：10億ドル）。モルガン・スタンレーの集計では9月までに4660億ドルと、1年前の1010億ドルから増加。ゴールドマン・サックスの集計では7月末までに4890億ドル [4]* ## 「ゼロ」が続けば誰が払うのか 同じ落差は、マクロからの集計にも現れる。調査会社[ガートナー](https://theinference.org/markets/companies/gartner)の試算では、データセンター事業者が設備投資に見合う収入として2030年までに必要なのは8.5兆ドルで、実際に戻ってくるとみられるのは3.6兆ドル。差し引き[4.9兆ドルのギャップ](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/ai-boom-nearly-5-trillion-153607724.html)が開き、3.5兆ドル超の支出が減損処理の対象になる。[5][1] *Chart: **設備投資と回収の差、ガートナー試算で4.9兆ドル** 棒グラフでは、2030年までに必要な収入8.5兆ドルに対し、ガートナーが戻ってくると見込むのは3.6兆ドル。減損処理の対象となる支出は3.5兆ドル* *ガートナーの試算（単位：兆ドル）。データセンター事業者が設備投資に見合うよう2030年までに必要な収入と、ガートナーが見込む収入、減損処理の対象となる支出 [5][1]* [コアウィーブ](https://theinference.org/markets/companies/coreweave)はその最下流に位置する。GPUクラウドを運営する同社の社債は、[5年以内にデフォルト（債務不履行）に陥る確率を既に63%近く織り込んでいる](https://theinference.org/article/nvidia-guarantees-up-to-105-billion-of-openai-s-ohio-campus-coreweave-s-bonds-imply-near-63-default-odds)。[6] 四半期売上高は8四半期で4倍になったが、この間に開示した営業利益を合計すると約1000万ドルの赤字にとどまる。[7] 第3四半期の業績予想では、支払利息が8億6000万〜9億4000万ドルに達するのに対し、調整後営業利益は2億〜2億6000万ドルの見通しだ。[8] [メタ](https://theinference.org/markets/companies/meta)は2026年の資本支出計画の下限を1350億～1450億ドルに引き上げ、[フリーキャッシュフローは21億2000万ドルのマイナスとなった](https://www.cnbc.com/2026/10/22/meta-stock-q3-earnings-free-cash-flow.html)。同社の5年物クレジット・デフォルト・スワップ（CDS）は過去最高水準に達し、株価は約7%下落した。[9] *Chart: **コアウィーブ、売上高は8四半期で4倍も累積営業利益はほぼゼロ** 折れ線グラフでは、コアウィーブの四半期売上高が8四半期かけて5億8000万ドルから25億8000万ドルへ拡大する一方、営業利益はゼロ近くかマイナスで推移* *コアウィーブのSEC（米証券取引委員会）提出資料に基づく四半期売上高とGAAP（米国会計基準）営業利益（単位：10億ドル、2024年7～9月期から2026年4～6月期まで） [7][8]* ## 需要は本物、支払期日も本物 賭けを倍加させる陣営にも数字はある。コアウィーブの受注残は1040億ドルに達し、7月には価格を約25%引き上げ、直近の処理能力は売り切れた。エヌビディアは7月までの1年間で1270億ドルのフリーキャッシュフローを稼ぎ出した。[8][4] スロク氏自身も余地を残す。主流の米国企業は「ますます安くなる知能を、より高い売上成長とより高い利益率につなげられる」のか。「それは思ったより難しいかもしれない」と同氏は付け加えた。[2] 今週はグーグル、[マイクロソフト](https://theinference.org/markets/companies/microsoft)、[アマゾン](https://theinference.org/markets/companies/amazon)の決算に加えて米連邦準備制度理事会（FRB）の会合が開かれ、コアウィーブも11月12日に決算を発表する。[4][8] 支払利息が業績予想の上限に達すれば、「ゼロ」は高くつく。 ## Takeaway アポロのスロク・チーフエコノミストは、S&P500種のうちテック大手7社を除く493社（S&P493）がAIで得た財務面の効果はゼロだと主張する。その一方で、同社はエヌビディアの設備投資向けに5000億ドル超を手配する金融機関6社の一つに挙げられており、AI関連債の発行額は4倍の4660億ドルへ急増している。 ## Sources 1. [Bloomberg, "AI Provides 'Zero Payoff' to S&P 493 Outside Tech, Apollo Economist Says", 25 October 2026](https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-10-25/ai-provides-zero-payoff-to-s-p-493-outside-tech-apollo-economist-says) 2. [Business Insider, "Apollo: AI has delivered 'zero financial payoff' outside tech industry", October 2026](https://www.businessinsider.com/apollo-ai-zero-financial-payoff-corporate-america-economic-analysis-2026-10) 3. [Stocktwits via Yahoo Finance, "Apollo's Torsten Slok Warns AI Has Delivered 'Zero Financial Payoff' Outside Tech: 'AI Story Will Be Decided In The S&P 493, Not The Mag 7'", 25 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/apollo-torsten-slok-warns-ai-125709125.html) 4. [Stocktwits via Yahoo Finance, "AI Debt Has Exploded 4X To Nearly $500 Billion: What It Means For NVDA, ORCL And CRWV, According To IO Fund", 25 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/ai-debt-exploded-4x-nearly-112437184.html) 5. [Yahoo Finance via Fortune, "The AI boom is nearly $5 trillion short of paying for itself, Gartner says", 21 October 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/ai-boom-nearly-5-trillion-153607724.html) 6. [The Inference, "Nvidia guarantees up to $105 billion of OpenAI's Ohio campus; CoreWeave's bonds imply near 63% default odds", 25 October 2026](https://theinference.org/article/nvidia-guarantees-up-to-105-billion-of-openai-s-ohio-campus-coreweave-s-bonds-imply-near-63-default-odds) 7. [CoreWeave, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 25 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001769628) 8. [TIKR via Yahoo Finance, "CoreWeave Slides 11% Toward a 52-Week Low as a $640 Million Interest Bill Rattles Investors", 25 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/coreweave-slides-11-toward-52-131559321.html) 9. [CNBC, "Meta stock sinks nearly 7% as AI spend pushes free cash flow negative", 22 October 2026](https://www.cnbc.com/2026/10/22/meta-stock-q3-earnings-free-cash-flow.html) --- アポロのチーフエコノミスト、テック以外へのAI効果を「ゼロ」と評価 一方、自社はエヌビディアの5000億ドル調達に名を連ねる — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/apollo-global-management-s-economist-grades-ai-zero-outside-tech-apollo-is-named-in-nvidia-s-500-billion/ja