---
title: "Экономист Apollo поставил ИИ вне техсектора ноль; сама компания — среди финансистов Nvidia на $500 млрд"
description: "Главный экономист Apollo Торстен Слок утверждает, что ИИ не принес корпоративной Америке вне технологического сектора никакой финансовой отдачи. При этом его компания названа среди шести финансистов, привлекающих для Nvidia более $500 млрд на развертывание инфраструктуры, — на фоне $466 млрд размещенных в этом году долгов, связанных с ИИ."
publisher: "The Inference"
section: "Economy"
published: 2026-10-25T18:14:19.772Z
modified: 2026-10-25T18:14:19.772Z
canonical: https://theinference.org/article/apollo-global-management-s-economist-grades-ai-zero-outside-tech-apollo-is-named-in-nvidia-s-500-billion/ru
language: ru
keywords: "Artificial Intelligence, Apollo Global Management, Nvidia, CoreWeave, Corporate Debt"
---

# Экономист Apollo поставил ИИ вне техсектора ноль; сама компания — среди финансистов Nvidia на $500 млрд

> Главный экономист Apollo Торстен Слок утверждает, что ИИ не принес корпоративной Америке вне технологического сектора никакой финансовой отдачи. При этом его компания названа среди шести финансистов, привлекающих для Nvidia более $500 млрд на развертывание инфраструктуры, — на фоне $466 млрд размещенных в этом году долгов, связанных с ИИ.

## Три плоские линии и ноль отдачи

Торстен Слок, главный экономист инвестиционной компании [Apollo Global Management](https://theinference.org/markets/companies/apollo-global-management), оценил ИИ-бум в [записке от 24 октября](https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-10-25/ai-provides-zero-payoff-to-s-p-493-outside-tech-apollo-economist-says): технология «не принесла корпоративной Америке вне технологического сектора никакой финансовой отдачи». [1][2] Выручка на сотрудника в «великолепной семерке» — крупнейших технологических компаниях США — выросла примерно с $550 тыс. в 2022 году до почти $800 тыс., тогда как остальные 493 компании из S&P 500 семь лет держатся около $550 тыс. [2]

Маржинальность вне техсектора держится около 10% против почти 30%, а ускорения роста производительности не наблюдается. [3] Даже расходы сконцентрированы: 99,5% затрат на инференс моделей (model inference) приходится на 10% крупнейших компаний. [3] «Исход истории с ИИ решится в S&P 493, а не в „великолепной семерке“, — написал Слок. [3]

*Chart: **Выручка на работника: «семерка» оторвалась, S&P 493 стоит на месте** Диаграмма диапазона: выручка на сотрудника в «великолепной семерке» растет с примерно $550 тыс. в 2022 году до почти $800 тыс. в 2026-м, тогда как у S&P 493 держится около $550 тыс.*

*Выручка на сотрудника, тыс. долл., 2022 против 2026 года — по графикам из записки главного экономиста Apollo Торстена Слока от 24 октября. [2]*

## Финансист — на том же бланке

Неловкость в том, что у Apollo есть и другое занятие. Исследовательская компания IO Fund называет Apollo — наряду с [BlackRock](https://theinference.org/markets/companies/blackrock), [Blackstone](https://theinference.org/markets/companies/blackstone), Brookfield, [Goldman Sachs](https://theinference.org/markets/companies/goldman-sachs) и KKR — среди участников [предварительных соглашений](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/ai-debt-exploded-4x-nearly-112437184.html) о направлении более $500 млрд стороннего капитала в экосистему чипов [Nvidia](https://theinference.org/markets/companies/nvidia). [4] Одно подразделение фирмы измеряет спрос на ИИ, а департаменты, ведущие сделки, финансируют предложение.

Предложение при этом растет рекордными темпами: по подсчетам [Morgan Stanley](https://theinference.org/markets/companies/morgan-stanley), к сентябрю было размещено связанных с ИИ долговых обязательств на $466 млрд против $101 млрд годом ранее, а Goldman Sachs к концу июля насчитала $489 млрд. [4] Из открытых источников не следует, сверяют ли эти два крыла дома свои заметки.

*Chart: **Размещение связанных с ИИ долговых обязательств за год выросло примерно вчетверо** Столбчатая диаграмма по связанным с ИИ долговым обязательствам: $101 млрд годом ранее и $466 млрд к сентябрю по данным Morgan Stanley; Goldman Sachs к концу июля насчитала $489 млрд.*

*Накопленный объем размещения связанных с ИИ долговых обязательств, млрд долл. По подсчетам Morgan Stanley, к сентябрю размещено обязательств на $466 млрд против $101 млрд годом ранее; Goldman Sachs к концу июля насчитала $489 млрд. [4]*

## Кто заплатит, если ноль подтвердится

Исследовательская компания [Gartner](https://theinference.org/markets/companies/gartner) оценивает тот же разрыв методом «сверху вниз»: чтобы оправдать развертывание инфраструктуры, владельцам дата-центров необходима выручка в $8,5 трлн до 2030 года, тогда как, по ее прогнозу, вернется лишь $3,6 трлн — [разрыв в $4,9 трлн](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/ai-boom-nearly-5-trillion-153607724.html), — а под списание могут попасть более $3,5 трлн расходов. [5][1]

*Chart: **Gartner оценивает разрыв между развертыванием инфраструктуры и отдачей в $4,9 трлн** Столбчатая диаграмма: необходимая до 2030 года выручка $8,5 трлн против $3,6 трлн, которые, по ожиданиям Gartner, вернутся, и $3,5 трлн расходов под угрозой списания.*

*Прогнозы Gartner, трлн долл.: выручка, необходимая владельцам дата-центров до 2030 года, чтобы оправдать развертывание инфраструктуры, против выручки, которую Gartner ожидает вернуть, а также расходы под угрозой списания. [5][1]*

В самом низу цепочки — [CoreWeave](https://theinference.org/markets/companies/coreweave), облачный провайдер GPU-мощностей: в цене его облигаций [уже заложена вероятность дефолта почти 63%](https://theinference.org/article/nvidia-guarantees-up-to-105-billion-of-openai-s-ohio-campus-coreweave-s-bonds-imply-near-63-default-odds) в течение пяти лет. [6] Квартальная выручка компании за восемь кварталов выросла вчетверо, однако суммарная операционная прибыль по отчетам за эти кварталы составила около минус $10 млн. [7] Прогноз на третий квартал предполагает процентные расходы от $860 млн до $940 млн при скорректированной операционной прибыли от $200 млн до $260 млн. [8]

[Meta](https://theinference.org/markets/companies/meta) повысила нижнюю границу плана капитальных затрат на 2026 год до $135–145 млрд, [отчиталась об отрицательном свободном денежном потоке в $2,12 млрд](https://www.cnbc.com/2026/10/22/meta-stock-q3-earnings-free-cash-flow.html), а ее пятилетние дефолтные свопы обновили рекорд. Акции компании упали почти на 7%. [9]

*Chart: **CoreWeave нарастила выручку вчетверо за восемь кварталов — при суммарной операционной прибыли около нуля** Линейный график: квартальная выручка CoreWeave за восемь кварталов выросла с $0,58 млрд до $2,58 млрд, а операционная прибыль остается около нуля или ниже.*

*Квартальная выручка и операционная прибыль по GAAP, млрд долл., III квартал 2024 года — II квартал 2026 года, по отчетам CoreWeave, поданным в SEC. [7][8]*

## Спрос реален — как и срок расплаты

У тех, кто удваивает ставки, тоже есть цифры: портфель заказов CoreWeave — $104 млрд, в июле цены выросли примерно на 25% при распроданных мощностях на ближайшую перспективу, а свободный денежный поток Nvidia за 12 месяцев по июль составил $127 млрд. [8][4] Сам Слок оставляет лазейку: сможет ли рядовая корпоративная Америка «превратить все более дешевый интеллект в ускорение роста выручки и повышение маржинальности»? «Возможно, это сложнее, чем кажется», — добавил он. [2]

На этой неделе — отчеты Google, [Microsoft](https://theinference.org/markets/companies/microsoft) и [Amazon](https://theinference.org/markets/companies/amazon), а также заседание ФРС; CoreWeave отчитается 12 ноября. [4][8] Если процентные расходы окажутся на верхней границе прогноза, ноль обойдется дорого.

## Takeaway

Главный экономист Apollo Торстен Слок считает, что ИИ дал компаниям S&P 493 нулевую финансовую отдачу, — при том что его собственная фирма названа среди шести финансистов, привлекающих более $500 млрд на развертывание инфраструктуры Nvidia, а выпуск связанных с ИИ долгов вырос вчетверо, до $466 млрд

## Sources

1. [Bloomberg, "AI Provides 'Zero Payoff' to S&P 493 Outside Tech, Apollo Economist Says", 25 October 2026](https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-10-25/ai-provides-zero-payoff-to-s-p-493-outside-tech-apollo-economist-says)
2. [Business Insider, "Apollo: AI has delivered 'zero financial payoff' outside tech industry", October 2026](https://www.businessinsider.com/apollo-ai-zero-financial-payoff-corporate-america-economic-analysis-2026-10)
3. [Stocktwits via Yahoo Finance, "Apollo's Torsten Slok Warns AI Has Delivered 'Zero Financial Payoff' Outside Tech: 'AI Story Will Be Decided In The S&P 493, Not The Mag 7'", 25 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/apollo-torsten-slok-warns-ai-125709125.html)
4. [Stocktwits via Yahoo Finance, "AI Debt Has Exploded 4X To Nearly $500 Billion: What It Means For NVDA, ORCL And CRWV, According To IO Fund", 25 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/ai-debt-exploded-4x-nearly-112437184.html)
5. [Yahoo Finance via Fortune, "The AI boom is nearly $5 trillion short of paying for itself, Gartner says", 21 October 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/ai-boom-nearly-5-trillion-153607724.html)
6. [The Inference, "Nvidia guarantees up to $105 billion of OpenAI's Ohio campus; CoreWeave's bonds imply near 63% default odds", 25 October 2026](https://theinference.org/article/nvidia-guarantees-up-to-105-billion-of-openai-s-ohio-campus-coreweave-s-bonds-imply-near-63-default-odds)
7. [CoreWeave, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 25 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001769628)
8. [TIKR via Yahoo Finance, "CoreWeave Slides 11% Toward a 52-Week Low as a $640 Million Interest Bill Rattles Investors", 25 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/coreweave-slides-11-toward-52-131559321.html)
9. [CNBC, "Meta stock sinks nearly 7% as AI spend pushes free cash flow negative", 22 October 2026](https://www.cnbc.com/2026/10/22/meta-stock-q3-earnings-free-cash-flow.html)


---

Экономист Apollo поставил ИИ вне техсектора ноль; сама компания — среди финансистов Nvidia на $500 млрд — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/apollo-global-management-s-economist-grades-ai-zero-outside-tech-apollo-is-named-in-nvidia-s-500-billion/ru