--- title: "阿波罗经济学家称科技业以外AI回报为零；自家公司却现身英伟达5000亿美元融资名单" description: "阿波罗全球管理公司首席经济学家托斯滕·斯洛克表示，除科技行业外，AI没有给美国企业界带来任何财务回报。与此同时，六家金融机构正为英伟达的建设安排逾5000亿美元资金，他所在的公司名列其中；今年以来，AI相关债券发行量已达4660亿美元。" publisher: "The Inference" section: "Economy" published: 2026-10-25T18:14:19.772Z modified: 2026-10-25T18:14:19.772Z canonical: https://theinference.org/article/apollo-global-management-s-economist-grades-ai-zero-outside-tech-apollo-is-named-in-nvidia-s-500-billion/zh-CN language: zh-CN keywords: "Artificial Intelligence, Apollo Global Management, Nvidia, CoreWeave, Corporate Debt" --- # 阿波罗经济学家称科技业以外AI回报为零；自家公司却现身英伟达5000亿美元融资名单 > 阿波罗全球管理公司首席经济学家托斯滕·斯洛克表示，除科技行业外，AI没有给美国企业界带来任何财务回报。与此同时，六家金融机构正为英伟达的建设安排逾5000亿美元资金，他所在的公司名列其中；今年以来，AI相关债券发行量已达4660亿美元。 ## 零回报，写在三条持平的曲线上 投资机构[阿波罗全球管理公司](https://theinference.org/markets/companies/apollo-global-management)首席经济学家托斯滕·斯洛克在[10月24日的报告](https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-10-25/ai-provides-zero-payoff-to-s-p-493-outside-tech-apollo-economist-says)中，对AI热潮给出了评分：这项技术“给科技行业以外的美国企业界带来的财务回报为零”。[1][2] 美国最大科技股“七巨头”（Magnificent Seven）的人均营收从2022年的约55万美元升至近80万美元，而标普500指数中其余493家公司（即“标普493”）的人均营收七年来一直徘徊在55万美元附近。[2] 科技业以外的利润率停留在10%上下，科技业则接近30%；生产率增速也不见起色。[3] 就连支出也高度集中：99.5%的模型推理支出来自排名前10%的公司。[3] 斯洛克写道：“AI的故事将由标普493、而不是七巨头来决定。”[3] *Chart: **人均营收：七巨头持续攀升，标普493原地踏步** 区间图显示，“七巨头”人均营收从2022年的约55万美元升至2026年的近80万美元，标普493的人均营收则始终徘徊在55万美元附近。* *人均营收（单位：千美元），2022年与2026年对比，图表来自阿波罗首席经济学家托斯滕·斯洛克10月24日的报告。 [2]* ## 左手出报告，右手出资金 尴尬之处在于阿波罗的另一门生意。研究机构IO Fund点名，阿波罗已与[贝莱德](https://theinference.org/markets/companies/blackrock)、[黑石集团](https://theinference.org/markets/companies/blackstone)、布鲁克菲尔德、[高盛](https://theinference.org/markets/companies/goldman-sachs)和 KKR一道签署[初步协议](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/ai-debt-exploded-4x-nearly-112437184.html)，拟将逾5000亿美元的第三方资金引入[英伟达](https://theinference.org/markets/companies/nvidia)的芯片生态体系。[4] 公司内部，研究团队在测算AI需求；交易团队则在为供给融资。 这一供给正以创纪录的速度扩张：据[摩根士丹利](https://theinference.org/markets/companies/morgan-stanley)统计，截至9月，年内已发行的AI相关债券达4660亿美元，而一年前同期为1010亿美元；高盛统计，截至7月下旬为4890亿美元。[4] 至于公司两边的人是否交换过意见，公开记录中并无记载。 *Chart: **AI相关债券发行额一年间增至约四倍** 柱状图：据摩根士丹利统计，AI相关债券发行额一年前同期为1010亿美元，截至9月为4660亿美元；据高盛统计，截至7月下旬为4890亿美元。* *累计发行的AI相关债券，单位：十亿美元。摩根士丹利统计，截至9月为4660亿美元，高于一年前同期的1010亿美元；高盛统计，截至7月下旬为4890亿美元。 [4]* ## 若“零回报”坐实，谁来买单？ 研究机构[高德纳](https://theinference.org/markets/companies/gartner)自上而下测算，得出了同样的缺口：数据中心业主到2030年需要8.5万亿美元收入，才能证明这轮建设投入合理；高德纳预计实际回流的收入只有3.6万亿美元，[缺口达4.9万亿美元](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/ai-boom-nearly-5-trillion-153607724.html)，另有超过3.5万亿美元的支出面临减记。[5][1] *Chart: **高德纳：建设投入与回报之间缺口达4.9万亿美元** 柱状图：到2030年所需收入为8.5万亿美元，高德纳预计回流3.6万亿美元，另有3.5万亿美元支出面临减记。* *高德纳预测（单位：万亿美元）：数据中心业主到2030年证明建设投入合理所需的收入、高德纳预计实际回流的收入，以及面临减记的支出。 [5][1]* [CoreWeave](https://theinference.org/markets/companies/coreweave)处于这条链条的最底端。[6] 这家GPU云服务商的债券价格已[隐含五年内近63%的违约概率](https://theinference.org/article/nvidia-guarantees-up-to-105-billion-of-openai-s-ohio-campus-coreweave-s-bonds-imply-near-63-default-odds)。该公司季度营收在八个季度里增至原来的四倍，但同期申报的营业利润合计约为负1000万美元。[7] 第三季度业绩指引显示，利息支出将为8.6亿至9.4亿美元，而调整后营业利润仅为2亿至2.6亿美元。[8] [Meta](https://theinference.org/markets/companies/meta)上调2026年资本支出计划下限，至1350亿至1450亿美元；公司[公布自由现金流为负21.2亿美元](https://www.cnbc.com/2026/10/22/meta-stock-q3-earnings-free-cash-flow.html)，五年期信用违约互换（CDS）创历史新高，股价下跌近7%。[9] *Chart: **CoreWeave营收八个季度翻两番，累计营业利润几乎为零** 折线图：CoreWeave季度营收在八个季度里从5.8亿美元升至25.8亿美元，营业利润则始终在零附近或零以下。* *季度营收与GAAP营业利润（单位：十亿美元），2024年第三季度至2026年第二季度，数据来自CoreWeave提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件。 [7][8]* ## 需求是真的，到期日也是 力主加码的一方手里也有数据：CoreWeave积压订单达1040亿美元，7月价格上调约25%、近期产能售罄，英伟达截至7月的过去一年自由现金流达1270亿美元。[8][4] 斯洛克也给自己留了余地：美国主流企业能否“把日益廉价的智能转化为更高的营收增长和更高的利润率”？“这可能比听起来更难。”他补充道。[2] 本周将迎来谷歌、[微软](https://theinference.org/markets/companies/microsoft)和[亚马逊](https://theinference.org/markets/companies/amazon)的财报以及美联储会议，CoreWeave定于11月12日发布业绩。[4][8] 如果利息支出落在指引区间的高端，这个“零”就会变得代价高昂。 ## Takeaway 阿波罗首席经济学家托斯滕·斯洛克称，AI没有给标普500指数中科技巨头以外的493家公司带来任何财务回报；与此同时，他所在的公司跻身六家融资机构之列，正为英伟达的建设安排逾5000亿美元资金，AI相关债券发行量也增至约四倍，达4660亿美元。 ## Sources 1. [Bloomberg, "AI Provides 'Zero Payoff' to S&P 493 Outside Tech, Apollo Economist Says", 25 October 2026](https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-10-25/ai-provides-zero-payoff-to-s-p-493-outside-tech-apollo-economist-says) 2. [Business Insider, "Apollo: AI has delivered 'zero financial payoff' outside tech industry", October 2026](https://www.businessinsider.com/apollo-ai-zero-financial-payoff-corporate-america-economic-analysis-2026-10) 3. [Stocktwits via Yahoo Finance, "Apollo's Torsten Slok Warns AI Has Delivered 'Zero Financial Payoff' Outside Tech: 'AI Story Will Be Decided In The S&P 493, Not The Mag 7'", 25 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/apollo-torsten-slok-warns-ai-125709125.html) 4. [Stocktwits via Yahoo Finance, "AI Debt Has Exploded 4X To Nearly $500 Billion: What It Means For NVDA, ORCL And CRWV, According To IO Fund", 25 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/ai-debt-exploded-4x-nearly-112437184.html) 5. [Yahoo Finance via Fortune, "The AI boom is nearly $5 trillion short of paying for itself, Gartner says", 21 October 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/ai-boom-nearly-5-trillion-153607724.html) 6. [The Inference, "Nvidia guarantees up to $105 billion of OpenAI's Ohio campus; CoreWeave's bonds imply near 63% default odds", 25 October 2026](https://theinference.org/article/nvidia-guarantees-up-to-105-billion-of-openai-s-ohio-campus-coreweave-s-bonds-imply-near-63-default-odds) 7. [CoreWeave, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 25 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001769628) 8. [TIKR via Yahoo Finance, "CoreWeave Slides 11% Toward a 52-Week Low as a $640 Million Interest Bill Rattles Investors", 25 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/coreweave-slides-11-toward-52-131559321.html) 9. [CNBC, "Meta stock sinks nearly 7% as AI spend pushes free cash flow negative", 22 October 2026](https://www.cnbc.com/2026/10/22/meta-stock-q3-earnings-free-cash-flow.html) --- 阿波罗经济学家称科技业以外AI回报为零；自家公司却现身英伟达5000亿美元融资名单 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/apollo-global-management-s-economist-grades-ai-zero-outside-tech-apollo-is-named-in-nvidia-s-500-billion/zh-CN