--- title: "아르디안이 확정한 센트로텀 퇴장가 주당 8.74유로…주가는 여전히 9.10유로" description: "독일 반도체·태양광 장비업체 센트로텀 소수주주의 퇴장 가격은 5월 합병법상 스퀴즈아웃(소수주주 지분 강제매수) 절차로 매겨졌다. 가격이 정해진 뒤 수주 전망이 개선됐는데도 주가는 현금 퇴장가 위에서 거래되고 있다." publisher: "The Inference" section: "Deals" published: 2026-10-15T23:19:40.965Z modified: 2026-10-15T23:19:40.965Z canonical: https://theinference.org/article/ardian-fixed-centrotherm-s-exit-at-8-74-a-share-the-stock-still-trades-at-9-10/ko language: ko keywords: "M&A, Squeeze Out, Germany, Semiconductors, Private Equity" --- # 아르디안이 확정한 센트로텀 퇴장가 주당 8.74유로…주가는 여전히 9.10유로 > 독일 반도체·태양광 장비업체 센트로텀 소수주주의 퇴장 가격은 5월 합병법상 스퀴즈아웃(소수주주 지분 강제매수) 절차로 매겨졌다. 가격이 정해진 뒤 수주 전망이 개선됐는데도 주가는 현금 퇴장가 위에서 거래되고 있다. 반도체·태양광 공장용 노와 코팅 설비를 만드는 독일 업체 [센트로텀 인터내셔널(centrotherm international)](https://theinference.org/markets/companies/centrotherm-international)의 소수주주들이 [주당 8.74유로에 스퀴즈아웃당하고 있다](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/ad-hoc-mitteilungen/centrotherm-international-ag-centrotherm-acquico-ag-uebermittelt-konkretisiertes-verlangen-zur/69340640) [1]. 10월 15일 기준 주가는 여전히 9.10유로다 [2]. 이 격차는 회사 가치를 새 주인이 정할지, 법원이 정할지를 놓고 벌어진 다툼이다. ## 인수 제안 없이 넘어간 90% 지분 2025년 11월 6일 창업주 하르퉁(Hartung) 가문의 지주회사 솔라파르크 블라우탈(Solarpark Blautal)은 [약 90% 지분을 시장가보다 높은 가격에 아르디안(Ardian) 펀드가 통제하는 인수 목적회사에 매각했다](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/ad-hoc-mitteilungen/centrotherm-international-ag-solarpark-blautal-gmbh-veraeussert-mehrheitsbeteiligung-an-der/68326329) [3]. 센트로텀은 독일 인수법 적용 대상 밖의 자유시장인 프랑크푸르트증시 베이직보드(Basic Board)에만 상장돼 있어 나머지 주주들에게 인수 제안 의무가 애초에 없었다 [3]. 약 1960억 달러를 운용하거나 자문하는 아르디안은 [2025년 12월 17일 거래를 종결했다](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/ueberblick/eqs-news-centrotherm-international-ag-closing-der-transaktion-erfolgreich-vollzogen-ardian/68425270). 솔라파르크는 매각 대금의 약 39.5%를 인수 주체에 재투자했고, 스퀴즈아웃 요구는 거래 종결과 동시에 접수됐다 [4]. ## 가격은 5월에 확정됐다 2026년 5월 15일 인수 주체인 센트로텀 아퀴코(Centrotherm AcquiCo)는 주당 현금보상을 8.74유로로 확정했고, 법원 선임 감정인도 이 수치를 확인해 주겠다는 뜻을 내비쳤다 [1]. 주가는 [한 주 만에 약 27% 급락해 9.35유로로 떨어졌다](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/ueberblick/centrotherm-aktie-27-prozent-crash-auf-9-35-euro/69381212) [5]. 소수주주들은 가치평가가 부족하다고 반발했지만 2026년 6월 30일 주주총회는 그럼에도 합병을 승인했다 [6]. 합병이 상업등기부에 등재되면 주식은 현금 청구권으로 바뀐다 [1]. *Chart: **센트로텀 주가, 8.74유로 현금 퇴장가 밑으로 내려간 적 없어** 세 시점의 센트로텀 주가와 8.74유로 현금보상 기준선을 비교한 막대 그래프* *주당 유로. 시세는 시장 보고서와 야후 파이낸스(Yahoo Finance) 기준. 기준선은 2026년 5월 15일 확정된 스퀴즈아웃 현금보상. [1][5][9][2]* ## 수주 호재는 가격 확정 뒤에 왔다 센트로텀은 10월 1일, 8월 실적 전망 갱신에서 2025년 사업보고서상 4000만~1억 유로였던 [2026년 수주 목표를 1억1000만~1억6000만 유로로 끌어올렸다](https://www.webdisclosure.com/press-release/centrotherm-international-ag-etr-centrotherm-reports-solid-first-half-results-for-2026-in-a-challenging-market-environment-BpZBKRg5tK1) [7]. 상반기 실적은 부진했다. 매출은 전년 동기의 1억640만 유로에서 7890만 유로로 줄었고 EBITDA도 1470만 유로에서 480만 유로로 낮아졌다 [7]. 그럼에도 태양광 수주는 890만 유로에서 1400만 유로로 늘었고, 인도 셀로라 에너지(Celloraa Energy)는 4월 1.2GW 규모 태양전지 라인용 장비를 발주했다. 현금성 자산도 지난 회계연도 말 기준 1억7000만 유로를 넘어섰다 [7][8][9]. *Chart: **수주 목표, 현금 퇴장가 확정 뒤에야 두 배로** 센트로텀의 2026년 수주 목표 당초치와 수정치를 비교한 범위 그래프* *2025년 사업보고서와 2026년 8월 실적 전망 갱신에 게시된 2026 회계연도 수주 목표 범위. 단위는 백만 유로. [7]* ## 9.10유로가 말해주는 것 시장은 이 프리미엄을 [적정가격 심판 절차(Spruchverfahren)](https://theinference.org/article/ardian-set-centrotherm-s-exit-at-8-74-a-share-then-the-order-forecast-nearly-tripled)에 걸린 베팅으로 읽고 있다. 스퀴즈아웃 현금보상을 사후에 끌어올릴 수 있는 독일의 법원 절차다 [9]. 그러나 베팅의 반대편도 실재한다. 법원 선임 감정인은 8.74유로를 지지하고 있고 경영진은 여전히 EBITDA가 2025년보다 확실히 낮을 것으로 보고 있다 [1][7]. 하르퉁 가문은 프리미엄을 받고 지분을 넘겼으면서도 퇴장가를 정하는 인수 주체 지분의 약 39.5%를 여전히 쥐고 있다 [3][4]. 9.10유로와 8.74유로 사이의 격차는 센트로텀의 가치를 최종적으로 매기는 쪽이 가격을 정한 당사자가 아니라 법원이라는 베팅이다. ## Takeaway 센트로텀 소수주주의 현금 퇴장가는 법원 절차를 거쳐 8.74유로로 확정됐지만 주가는 아직 9.10유로다. 시장은 최종 결정권을 가격을 정한 당사자가 아니라 적정가격 심판 절차(Spruchverfahren)가 쥘 것이라는 데 베팅하고 있다. ## Sources 1. [ad-hoc-news.de (EQS ad-hoc), centrotherm international AG: Centrotherm AcquiCo AG übermittelt konkretisiertes Verlangen zur Durchführung eines Ausschlusses der Minderheitsaktionäre, 15 May 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/ad-hoc-mitteilungen/centrotherm-international-ag-centrotherm-acquico-ag-uebermittelt-konkretisiertes-verlangen-zur/69340640) 2. [Yahoo Finance Canada, Centrotherm international AG (CTNK.SG) quote, 15 October 2026](https://ca.finance.yahoo.com/quote/CTNK.SG/sec-filing/) 3. [ad-hoc-news.de (EQS ad-hoc), centrotherm international AG: Solarpark Blautal GmbH veräußert Mehrheitsbeteiligung an der centrotherm international AG an ARDIAN, 6 November 2025](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/ad-hoc-mitteilungen/centrotherm-international-ag-solarpark-blautal-gmbh-veraeussert-mehrheitsbeteiligung-an-der/68326329) 4. [ad-hoc-news.de (EQS-News), centrotherm international AG: Closing der Transaktion erfolgreich vollzogen - Ardian Semiconductor wird Hauptaktionär, 18 December 2025](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/ueberblick/eqs-news-centrotherm-international-ag-closing-der-transaktion-erfolgreich-vollzogen-ardian/68425270) 5. [ad-hoc-news.de (boerse-global), Centrotherm Aktie: 27-Prozent-Crash auf 9,35 Euro, 20 May 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/ueberblick/centrotherm-aktie-27-prozent-crash-auf-9-35-euro/69381212) 6. [ad-hoc-news.de (boerse-global), Centrotherm Aktie: Squeeze-out beschlossen, Kurs über Angebot, 6 August 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/unternehmensnachrichten/centrotherm-aktie-squeeze-out-beschlossen-kurs-ueber-angebot/69921266) 7. [EQS-News via webdisclosure, centrotherm reports solid first-half results for 2026 in a challenging market environment, 1 October 2026](https://www.webdisclosure.com/press-release/centrotherm-international-ag-etr-centrotherm-reports-solid-first-half-results-for-2026-in-a-challenging-market-environment-BpZBKRg5tK1) 8. [ad-hoc-news.de (boerse-global), Centrotherm Aktie: 1,2-Gigawatt-Auftrag in Indien, 26 May 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/ueberblick/centrotherm-aktie-1-2-gigawatt-auftrag-in-indien/69422223) 9. [ad-hoc-news.de (boerse-global), Centrotherm Aktie: 9,25 Euro gegen 8,74-Euro-Angebot, 26 July 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/ueberblick/centrotherm-aktie-9-25-euro-gegen-8-74-euro-angebot/69875417) --- 아르디안이 확정한 센트로텀 퇴장가 주당 8.74유로…주가는 여전히 9.10유로 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/ardian-fixed-centrotherm-s-exit-at-8-74-a-share-the-stock-still-trades-at-9-10/ko