--- title: "Ardian установила цену выхода миноритариев из centrotherm в €8,74 за акцию; бумаги между тем торгуются по €9,10" description: "В мае в рамках выкупа по закону о слияниям (squeeze-out) была назначена цена выхода для миноритариев немецкого производителя оборудования для чиповых заводов и солнечной энергетики. Прогноз по заказам улучшился уже после фиксации цены — и акции до сих пор торгуются выше суммы денежной компенсации." publisher: "The Inference" section: "Deals" published: 2026-10-15T23:19:40.965Z modified: 2026-10-15T23:19:40.965Z canonical: https://theinference.org/article/ardian-fixed-centrotherm-s-exit-at-8-74-a-share-the-stock-still-trades-at-9-10/ru language: ru keywords: "M&A, Squeeze Out, Germany, Semiconductors, Private Equity" --- # Ardian установила цену выхода миноритариев из centrotherm в €8,74 за акцию; бумаги между тем торгуются по €9,10 > В мае в рамках выкупа по закону о слияниям (squeeze-out) была назначена цена выхода для миноритариев немецкого производителя оборудования для чиповых заводов и солнечной энергетики. Прогноз по заказам улучшился уже после фиксации цены — и акции до сих пор торгуются выше суммы денежной компенсации. Миноритарных акционеров [centrotherm international](https://theinference.org/markets/companies/centrotherm-international) — немецкого производителя печей и установок нанесения покрытий для заводов по выпуску чипов и солнечных батарей — [выкупают по €8,74 за акцию](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/ad-hoc-mitteilungen/centrotherm-international-ag-centrotherm-acquico-ag-uebermittelt-konkretisiertes-verlangen-zur/69340640) [1]. На 15 октября акции всё ещё стоили €9,10 [2]. Этот разрыв — спор о том, кто определяет стоимость компании: её новый владелец или суд. ## 90-процентный пакет, который так и не повлёк оферты 6 ноября 2025 года компания Solarpark Blautal, холдинг основавшей бизнес семьи Хартунг, [продала пакет размером около 90% структуре под контролем фондов Ardian — с премией к рыночной цене](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/ad-hoc-mitteilungen/centrotherm-international-ag-solarpark-blautal-gmbh-veraeussert-mehrheitsbeteiligung-an-der/68326329) [3]. Акции centrotherm торгуются только в базовом сегменте франкфуртской биржи (Basic Board) — это открытый рынок, не подпадающий под немецкое законодательство о поглощениях, так что обязательное предложение остальным акционерам вообще не требовалось [3]. Ardian, в управлении и консультативном обслуживании которой находится около $196 млрд, [закрыла сделку 17 декабря 2025 года](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/ueberblick/eqs-news-centrotherm-international-ag-closing-der-transaktion-erfolgreich-vollzogen-ardian/68425270); Solarpark реинвестировала около 39,5% вырученных средств в компанию-покупателя, и требование о принудительном выкупе поступило одновременно с закрытием сделки [4]. ## Цену зафиксировали в мае 15 мая 2026 года покупатель, Centrotherm AcquiCo, установил денежную компенсацию в размере €8,74 за акцию, и назначенный судом эксперт дал понять, что эту сумму подтвердит [1]. За неделю акции [подешевели примерно на 27% — до €9,35](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/ueberblick/centrotherm-aktie-27-prozent-crash-auf-9-35-euro/69381212) [5]. Годовое собрание 30 июня 2026 года всё же одобрило слияние — несмотря на возражения миноритариев, назвавших оценку заниженной [6]. Как только слияние внесут в торговый реестр, акции превратятся в денежное требование [1]. *Chart: **Акции centrotherm ни разу не опускались до цены выхода €8,74** Столбчатая диаграмма: цена акций centrotherm на три даты и линия компенсации €8,74* *Евро за акцию; котировки по рыночным сводкам и данным Yahoo Finance. Контрольная линия — денежная компенсация при принудительном выкупе, установленная 15 мая 2026 года. [1][5][9][2]* ## Заказы пришли после цифры 1 октября centrotherm [повысила прогноз по поступлению заказов на 2026 год до 110–160 млн евро](https://www.webdisclosure.com/press-release/centrotherm-international-ag-etr-centrotherm-reports-solid-first-half-results-for-2026-in-a-challenging-market-environment-BpZBKRg5tK1) с 40–100 млн евро, заложенных в годовом отчёте за 2025 год, — на основании августовского уточнения прогноза [7]. Первое полугодие выдалось слабым: выручка — 78,9 млн евро против 106,4 млн годом ранее, EBITDA — 4,8 млн против 14,7 млн [7]. И всё же заказы в сегменте фотовольтаики выросли до 14,0 млн евро с 8,9 млн, индийская Celloraa Energy в апреле заказала оборудование для линии солнечных элементов мощностью 1,2 ГВт, а ликвидные средства на конец последнего отчётного года превышали 170 млн евро [7][8][9]. *Chart: **Прогноз по заказам удвоился лишь после того, как назначили цену выхода** Диаграмма диапазонов: исходный и обновлённый прогнозы centrotherm по поступлению заказов на 2026 год* *Диапазоны прогноза поступления заказов на 2026 год — по годовому отчёту за 2025 год и августовскому уточнению прогноза 2026 года; млн евро. [7]* ## О чём говорит курс €9,10 Эту премию трактуют как ставку на [оспаривание компенсации в суде](https://theinference.org/article/ardian-set-centrotherm-s-exit-at-8-74-a-share-then-the-order-forecast-nearly-tripled) — немецкую судебную процедуру, которая может задним числом повысить компенсацию при принудительном выкупе [9]. Но и обратная сторона вполне реальна: назначенный судом эксперт поддерживает оценку в €8,74, а менеджмент по-прежнему ожидает EBITDA заметно ниже уровня 2025 года [1][7]. Семья Хартунг продала пакет с премией и сохранила около 39,5% в компании-покупателе, которая и назначает цену выхода [3][4]. Разрыв между €9,10 и €8,74 — это ставка на то, что последнее слово о том, сколько стоит centrotherm, скажет суд, а не тот, кто назначил цену. ## Takeaway Миноритариям centrotherm назначена зафиксированная в судебном порядке денежная компенсация — €8,74 за акцию, однако акции торгуются по €9,10: рынок ставит на то, что последнее слово будет не за назначившим цену, а за оспариванием компенсации в суде (appraisal proceedings). ## Sources 1. [ad-hoc-news.de (EQS ad-hoc), centrotherm international AG: Centrotherm AcquiCo AG übermittelt konkretisiertes Verlangen zur Durchführung eines Ausschlusses der Minderheitsaktionäre, 15 May 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/ad-hoc-mitteilungen/centrotherm-international-ag-centrotherm-acquico-ag-uebermittelt-konkretisiertes-verlangen-zur/69340640) 2. [Yahoo Finance Canada, Centrotherm international AG (CTNK.SG) quote, 15 October 2026](https://ca.finance.yahoo.com/quote/CTNK.SG/sec-filing/) 3. [ad-hoc-news.de (EQS ad-hoc), centrotherm international AG: Solarpark Blautal GmbH veräußert Mehrheitsbeteiligung an der centrotherm international AG an ARDIAN, 6 November 2025](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/ad-hoc-mitteilungen/centrotherm-international-ag-solarpark-blautal-gmbh-veraeussert-mehrheitsbeteiligung-an-der/68326329) 4. [ad-hoc-news.de (EQS-News), centrotherm international AG: Closing der Transaktion erfolgreich vollzogen - Ardian Semiconductor wird Hauptaktionär, 18 December 2025](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/ueberblick/eqs-news-centrotherm-international-ag-closing-der-transaktion-erfolgreich-vollzogen-ardian/68425270) 5. [ad-hoc-news.de (boerse-global), Centrotherm Aktie: 27-Prozent-Crash auf 9,35 Euro, 20 May 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/ueberblick/centrotherm-aktie-27-prozent-crash-auf-9-35-euro/69381212) 6. [ad-hoc-news.de (boerse-global), Centrotherm Aktie: Squeeze-out beschlossen, Kurs über Angebot, 6 August 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/unternehmensnachrichten/centrotherm-aktie-squeeze-out-beschlossen-kurs-ueber-angebot/69921266) 7. [EQS-News via webdisclosure, centrotherm reports solid first-half results for 2026 in a challenging market environment, 1 October 2026](https://www.webdisclosure.com/press-release/centrotherm-international-ag-etr-centrotherm-reports-solid-first-half-results-for-2026-in-a-challenging-market-environment-BpZBKRg5tK1) 8. [ad-hoc-news.de (boerse-global), Centrotherm Aktie: 1,2-Gigawatt-Auftrag in Indien, 26 May 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/ueberblick/centrotherm-aktie-1-2-gigawatt-auftrag-in-indien/69422223) 9. [ad-hoc-news.de (boerse-global), Centrotherm Aktie: 9,25 Euro gegen 8,74-Euro-Angebot, 26 July 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/ueberblick/centrotherm-aktie-9-25-euro-gegen-8-74-euro-angebot/69875417) --- Ardian установила цену выхода миноритариев из centrotherm в €8,74 за акцию; бумаги между тем торгуются по €9,10 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/ardian-fixed-centrotherm-s-exit-at-8-74-a-share-the-stock-still-trades-at-9-10/ru