--- title: "Ardian将centrotherm退出价定为每股8.74欧元 股价却仍报9.10欧元" description: "这起依合并法实施的挤出（squeeze-out）于5月为这家德国芯片与光伏设备制造商的少数股东定下补偿价。数字敲定之后订单前景改善，股价至今仍高于现金退出价。" publisher: "The Inference" section: "Deals" published: 2026-10-15T23:19:40.965Z modified: 2026-10-15T23:19:40.965Z canonical: https://theinference.org/article/ardian-fixed-centrotherm-s-exit-at-8-74-a-share-the-stock-still-trades-at-9-10/zh-CN language: zh-CN keywords: "M&A, Squeeze Out, Germany, Semiconductors, Private Equity" --- # Ardian将centrotherm退出价定为每股8.74欧元 股价却仍报9.10欧元 > 这起依合并法实施的挤出（squeeze-out）于5月为这家德国芯片与光伏设备制造商的少数股东定下补偿价。数字敲定之后订单前景改善，股价至今仍高于现金退出价。 [centrotherm international](https://theinference.org/markets/companies/centrotherm-international)是一家为芯片和光伏工厂制造炉管及镀膜设备的德国公司，眼下正[以每股8.74欧元的价格将少数股东挤出](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/ad-hoc-mitteilungen/centrotherm-international-ag-centrotherm-acquico-ag-uebermittelt-konkretisiertes-verlangen-zur/69340640) [1]。而10月15日，该股股价仍报9.10欧元 [2]。这一价差背后，是一场围绕公司价值由谁决定的较量：是新的所有者，还是法院。 ## 90%股权易主，却从未触发要约 2025年11月6日，创始人哈通（Hartung）家族旗下的控股公司Solarpark Blautal以高于市价的溢价，将约90%的持股[出售给一家由Ardian旗下基金控制的收购主体](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/ad-hoc-mitteilungen/centrotherm-international-ag-solarpark-blautal-gmbh-veraeussert-mehrheitsbeteiligung-an-der/68326329) [3]。centrotherm只在法兰克福证券交易所的基础板（Basic Board）交易——那是德国《收购法》管辖之外的开放市场——因此从未有义务向其余股东发出收购要约 [3]。管理及顾问资产规模约1960亿美元的Ardian已于[2025年12月17日完成交割](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/ueberblick/eqs-news-centrotherm-international-ag-closing-der-transaktion-erfolgreich-vollzogen-ardian/68425270)；Solarpark将所得款项的约39.5%再投入买方，挤出请求也随交割一并送达 [4]。 ## 价格于5月敲定 2026年5月15日，买方Centrotherm AcquiCo将现金补偿定为每股8.74欧元，法院指定的评估专家表示将认可这一数字 [1]。此后一周，[股价下跌约27%，至9.35欧元](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/ueberblick/centrotherm-aktie-27-prozent-crash-auf-9-35-euro/69381212) [5]。尽管少数股东认为估值不足，2026年6月30日的年度股东大会仍批准了合并 [6]。合并一经载入商业登记簿，股份便转化为现金请求权 [1]。 *Chart: **centrotherm股价从未跌至8.74欧元的现金退出价** centrotherm股价在三个日期与8.74欧元现金补偿线对照的柱状图* *单位：欧元/股；行情来自市场报道和雅虎财经。参考线：2026年5月15日确定的挤出现金补偿。 [1][5][9][2]* ## 订单利好，出现在定价之后 10月1日，centrotherm依据8月的预测更新，[将2026年新签订单指引上调至1.1亿至1.6亿欧元](https://www.webdisclosure.com/press-release/centrotherm-international-ag-etr-centrotherm-reports-solid-first-half-results-for-2026-in-a-challenging-market-environment-BpZBKRg5tK1)；此前2025年年报给出的区间为4000万至1亿欧元 [7]。上半年业绩疲软：营收7890万欧元，上年同期为1.064亿欧元；息税折旧摊销前利润（EBITDA）为480万欧元，上年同期为1470万欧元 [7]。不过，光伏订单从890万欧元增至1400万欧元；印度Celloraa Energy公司4月为一条1.2吉瓦的太阳能电池生产线订购了设备；截至上一财年年末，公司流动资金超过1.7亿欧元 [7][8][9]。 *Chart: **新签订单指引在退出价敲定后才翻倍** 对比centrotherm2026年新签订单指引原区间与更新后区间的区间图* *2025年年报与2026年8月预测更新公布的2026财年新签订单指引区间；单位：百万欧元。 [7]* ## 9.10欧元透露了什么 市场将这部分溢价解读为对[评估程序](https://theinference.org/article/ardian-set-centrotherm-s-exit-at-8-74-a-share-then-the-order-forecast-nearly-tripled)的押注——这一德国法院程序可以在事后上调挤出现金补偿 [9]。这笔押注的另一面也真实存在：评估专家认可8.74欧元，管理层仍预计EBITDA将明显低于2025年 [1][7]。哈通家族以溢价卖出股份，同时保留了买方约39.5%的持股，而退出价正是由这个买方设定的 [3][4]。9.10欧元与8.74欧元之间的价差，赌的是centrotherm究竟值多少钱，最终由法院、而非定价方说了算。 ## Takeaway centrotherm的少数股东拿到了经法院程序敲定的每股8.74欧元现金退出价，但该股至今仍报9.10欧元——市场押注，最终说了算的将是评估程序（appraisal proceedings），而非定价方。 ## Sources 1. [ad-hoc-news.de (EQS ad-hoc), centrotherm international AG: Centrotherm AcquiCo AG übermittelt konkretisiertes Verlangen zur Durchführung eines Ausschlusses der Minderheitsaktionäre, 15 May 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/ad-hoc-mitteilungen/centrotherm-international-ag-centrotherm-acquico-ag-uebermittelt-konkretisiertes-verlangen-zur/69340640) 2. [Yahoo Finance Canada, Centrotherm international AG (CTNK.SG) quote, 15 October 2026](https://ca.finance.yahoo.com/quote/CTNK.SG/sec-filing/) 3. [ad-hoc-news.de (EQS ad-hoc), centrotherm international AG: Solarpark Blautal GmbH veräußert Mehrheitsbeteiligung an der centrotherm international AG an ARDIAN, 6 November 2025](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/ad-hoc-mitteilungen/centrotherm-international-ag-solarpark-blautal-gmbh-veraeussert-mehrheitsbeteiligung-an-der/68326329) 4. [ad-hoc-news.de (EQS-News), centrotherm international AG: Closing der Transaktion erfolgreich vollzogen - Ardian Semiconductor wird Hauptaktionär, 18 December 2025](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/ueberblick/eqs-news-centrotherm-international-ag-closing-der-transaktion-erfolgreich-vollzogen-ardian/68425270) 5. [ad-hoc-news.de (boerse-global), Centrotherm Aktie: 27-Prozent-Crash auf 9,35 Euro, 20 May 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/ueberblick/centrotherm-aktie-27-prozent-crash-auf-9-35-euro/69381212) 6. [ad-hoc-news.de (boerse-global), Centrotherm Aktie: Squeeze-out beschlossen, Kurs über Angebot, 6 August 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/unternehmensnachrichten/centrotherm-aktie-squeeze-out-beschlossen-kurs-ueber-angebot/69921266) 7. [EQS-News via webdisclosure, centrotherm reports solid first-half results for 2026 in a challenging market environment, 1 October 2026](https://www.webdisclosure.com/press-release/centrotherm-international-ag-etr-centrotherm-reports-solid-first-half-results-for-2026-in-a-challenging-market-environment-BpZBKRg5tK1) 8. [ad-hoc-news.de (boerse-global), Centrotherm Aktie: 1,2-Gigawatt-Auftrag in Indien, 26 May 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/ueberblick/centrotherm-aktie-1-2-gigawatt-auftrag-in-indien/69422223) 9. [ad-hoc-news.de (boerse-global), Centrotherm Aktie: 9,25 Euro gegen 8,74-Euro-Angebot, 26 July 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/ueberblick/centrotherm-aktie-9-25-euro-gegen-8-74-euro-angebot/69875417) --- Ardian将centrotherm退出价定为每股8.74欧元 股价却仍报9.10欧元 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/ardian-fixed-centrotherm-s-exit-at-8-74-a-share-the-stock-still-trades-at-9-10/zh-CN