---
title: "باركليز يخفض توصياته على ديل و«هيوليت باكارد إنتربرايز» و«نت أب»... ويرى أن طفرة عتاد الذكاء الاصطناعي دورة أسعار الذاكرة"
description: "خفّض تيم لونغ، محلل بنك باركليز، في 14 أكتوبر توصياته على «ديل» و«هيوليت باكارد إنتربرايز» و«نت أب» (NetApp) إلى «الوزن المتساوي» (Equal Weight)، معتبراً أن الارتفاع القوي لإيرادات القطاع تمرير لتكاليف الذاكرة إلى الأسعار لا طلب على الذكاء الاصطناعي. وفي الصباح نفسه، قال بنك غولدمان ساكس لعملائه إن التضخم الذي يغذيه الذكاء الاصطناعي، وفي مقدمته أسعار الذاكرة، يقترب من ذروته."
publisher: "The Inference"
section: "Hardware"
published: 2026-10-14T17:14:14.467Z
modified: 2026-10-14T17:14:14.467Z
canonical: https://theinference.org/article/barclays-cuts-dell-hpe-and-netapp-calling-the-ai-hardware-boom-a-memory-price-cycle/ar
language: ar
keywords: "Dell, HPE, NetApp, Memory, Analyst Downgrades, AI Hardware"
---

# باركليز يخفض توصياته على ديل و«هيوليت باكارد إنتربرايز» و«نت أب»... ويرى أن طفرة عتاد الذكاء الاصطناعي دورة أسعار الذاكرة

> خفّض تيم لونغ، محلل بنك باركليز، في 14 أكتوبر توصياته على «ديل» و«هيوليت باكارد إنتربرايز» و«نت أب» (NetApp) إلى «الوزن المتساوي» (Equal Weight)، معتبراً أن الارتفاع القوي لإيرادات القطاع تمرير لتكاليف الذاكرة إلى الأسعار لا طلب على الذكاء الاصطناعي. وفي الصباح نفسه، قال بنك غولدمان ساكس لعملائه إن التضخم الذي يغذيه الذكاء الاصطناعي، وفي مقدمته أسعار الذاكرة، يقترب من ذروته.

خفّض محلل باركليز تيم لونغ توصياته على [«ديل تكنولوجيز»](https://theinference.org/markets/companies/dell-technologies) و[«هيوليت باكارد إنتربرايز»](https://theinference.org/markets/companies/hewlett-packard-enterprise) (HPE) و«نت أب» من «الوزن الزائد» (Overweight) إلى «الوزن المتساوي» في 14 أكتوبر 2026، [في خطوة نقلت أسهم شركات العتاد المؤسسي الثلاث التي تضاعفت قيمتها جميعها بأكثر من الضعف هذا العام](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/hpe-dell-ntap-stocks-downgraded-102255493.html) من «شراء» إلى «حيازة» على مقياس توصيات البنك نفسه [1][2]. وهبط سهم ديل 8.8% في تداولات الصباح، وسهم «إتش بي إي» 5.1%، وسهم «نت أب» 3.5% [1]. وجاء السبب المعلن صريحاً؛ إذ [كتب لونغ](https://www.msn.com/en-us/news/other/hpe-stock-and-dell-are-downgraded-no-meaningful-ai-inflection-yet/ar-AA2edNFC): «نعتقد أن الإيرادات المؤسسية القوية تعكس تكاليف الذاكرة أكثر مما تعكس تحولاً إلى الذكاء الاصطناعي في المؤسسات في الوقت الراهن» [2].

## باركليز: تكاليف الذاكرة لا الطلب على الذكاء الاصطناعي

ارتفعت الأسهم السبع المرتبطة بقطاع المؤسسات ضمن تغطية لونغ بنحو 140% هذا العام مقابل 14% لمؤشر إس آند بي 500، وتتداول المجموعة عند نحو 21 ضعفاً من الأرباح المقدرة لعام 2027 مقابل متوسط خمس سنوات يقارب 15 ضعفاً [1]. ودخل سهم ديل تداولات اليوم مرتفعاً 355% منذ بداية 2026، مقابل 186% لسهم «إتش بي إي» و123% لسهم «نت أب» [2]. [وخفّض لونغ السعر المستهدف لسهم ديل](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/barclays-downgrades-dell-stock-sharp-140627967.html) إلى 574 دولاراً من 603 دولارات [1]، والسعر المستهدف لسهم «إتش بي إي» إلى 77 دولاراً من 83 دولاراً، فيما أبقى السعر المستهدف لسهم «نت أب» عند 219 دولاراً [8].

*Chart: **ديل يحقق 355% في عام مقابل 14% للسوق** رسم بياني عمودي لمكاسب الأسهم في 2026: ديل 355%، إتش بي إي 186%، نت أب 123%، إس آند بي 500 14%*

*مكاسب أسعار الأسهم في 2026 حتى إغلاق 13 أكتوبر؛ ومكسب مؤشر إس آند بي 500 كما أورده باركليز. المصادر: «بارونز» [2]؛ وبنزينغا عبر ياهو فاينانس [1]. [1][2]*

## غولدمان ساكس يرى الدورة نفسها تبلغ ذروتها

وفي الصباح نفسه، كتب [اقتصاديو بنك غولدمان ساكس](https://www.msn.com/en-us/money/economy/ai-driven-inflation-has-peaked-goldman-sachs/ar-AA2ed5ew) أن التضخم الذي يغذيه الذكاء الاصطناعي «يُرجَّح أنه قرب ذروته» [4]. وقدّروا مساهمته في مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي (Core PCE)، مقياس التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، بنحو 45 نقطة أساس، علماً بأن كل نقطة أساس تعادل واحداً من مئة من نقطة مئوية واحدة. وتوقعوا أن تبلغ هذه المساهمة ذروتها عند نحو 50 نقطة بنهاية 2026 قبل أن تتراجع إلى 10 نقاط بنهاية 2027، لأن «محللينا القطاعيين يتوقعون أن تنمو أسعار الذاكرة والحواسيب بوتيرة أبطأ بكثير» [4]. وقد جاء [مؤشر أسعار المستهلك لشهر سبتمبر](https://finance.yahoo.com/video/cpi-hits-3-7-goldman-150100404.html)، الصادر في الصباح نفسه، عند 3.7% مقابل 3.4% في أغسطس، مما يبقي الضغط على الفيد الأمريكي الذي رفع أسعار الفائدة في سبتمبر وقد يرفعها مرة أخرى هذا العام [3][4].

نحو نصف هذا الأثر التضخمي ضغط حقيقي على التكاليف، فيما يُعزى معظم الباقي إلى أخطاء في قياس أسعار البرمجيات [4][5]. وتسير آلية تمرير التكاليف في خط مستقيم: منتجو الذاكرة يحددون الأسعار الأعلى، ثم ينقلها ديل و«إتش بي إي» إلى العملاء في صورة أسعار أنظمة أعلى، فتُحتسب الزيادة في النهاية إيرادات [1]. هكذا يمكن لنشاط خوادم أن يتضاعف ثلاث مرات ليقترب من 75 مليار دولار سنوياً بينما تبقى هوامشه التشغيلية قرب 5% [1].

## إفصحات ديل تُظهر تمرير تكاليف الذاكرة إلى الأسعار

سجّل ديل في ربع يوليو، الربع الثاني من عامها المالي 2027، إيرادات قدرها 47.0 مليار دولار، بزيادة 58% على أساس سنوي، [قائمة على طلبات خوادم الذكاء الاصطناعي بقيمة 60.9 مليار دولار وطلبات متراكمة بقيمة 95.0 مليار دولار](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/dell-dell-reports-60-9b-172135958.html)، أي طلبات مسجّلة في الدفاتر لا إيرادات معترف بها [6]. ويفترض نموذج لونغ أن تتضاعف إيرادات خوادم الذكاء الاصطناعي ثلاث مرات إلى نحو 75 مليار دولار في العام المالي الجاري بهوامش تشغيلية تناهز 5%، مع احتمال صعود إلى 100 مليار دولار في العام المالي 2028 [1].

وتُظهر الإفصحات من أين جاءت الأرباح: هامش ربح إجمالي بلغ 20.9% من الإيرادات في ربع يوليو مقابل 24.7% في الربع المنتهي في فبراير 2024، وهامش ربح تشغيلي بلغ 11.5% هو الأعلى في ثلاثة أعوام [7]. وتراجعت المصروفات التشغيلية من 15.6% من الإيرادات في العام المالي 2024 متجهة إلى مستوى يقدّر بنحو 8% في العام المالي 2027 [1]. وكتب لونغ أن تجاوز التقديرات مستمر، لكن «حجم التجاوزات ينبغي أن يصبح أصغر بكثير» [1].

*Chart: **تصاعد أعمال الذكاء الاصطناعي رفع هامش الربح التشغيلي لدى ديل لا هامش الربح الإجمالي** رسم بياني خطي لهامش الربح الإجمالي وهامش الربح التشغيلي لدى ديل، كنسبة من الإيرادات، على مدى ثمانية أرباع من الربع الثالث 2024 إلى الربع الثاني 2026*

*النسب من الإيرادات بحسب أرباع السنة الميلادية؛ وتُسمّى أرباع ديل المالية بتسميات تسبق التقويم الميلادي بعام، فالربع الثاني من 2026 هو الربع الثاني من عامها المالي 2027. المصدر: إفصحات ديل لدى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) [7]. [7]*

## حجّة الطلبات المتراكمة، والرقم الذي يحسمها

قوام السيناريو الصعودي طلبٌ متعاقدٌ عليه: طلبات متراكمة بقيمة 95.0 مليار دولار، وتوجيهات الشركة نفسها التي تنطوي على إيرادات خوادم ذكاء اصطناعي قدرها 74 مليار دولار في العام المالي الجاري [6]، ووول ستريت الذي لا يزال عند توصية «شراء» بمتوسط سعر مستهدف يبلغ 599.69 دولاراً، بفارق ضئيل فوق سعر السهم [2]. أما الرقم الفاصل فهو الذاكرة. فإذا هبطت أسعار العقود في 2027 كما [يتوقع محللو القطاعات لدى بنك غولدمان ساكس](https://www.msn.com/en-us/money/general/here-s-how-much-the-ai-boom-is-contributing-to-inflation-according-to-goldman-sachs-calculations/ar-AA2edwnZ) [4]، فإن الأكثر عرضة للخطر هم من يحتفظون بأسهم مجموعة تُتداول عند 21 ضعفاً لأرباح 2027 التقديرية، وبإيرادات تتباطأ وتيرتها مع انحسار أثر تمرير التكاليف إلى الأسعار؛ وحينها يتكبّد منتجا الذاكرة [«مايكرون» (Micron)](https://theinference.org/markets/companies/micron) و«سانديسك» (SanDisk) ضربة الأسعار، فيما يدفع مشترو الأجهزة أسعاراً أقل [3]. يبقى المشهد مرهوناً بتسعير الذاكرة حتى عام 2027، وبنتائج ديل المقبلة التي سيُكشف عندها إن كانت الطلبات المتراكمة تتحول إلى إيرادات بهوامش 5% أم لا.

## Takeaway

يرى باركليز أن صعود أسهم ديل و«هيوليت باكارد إنتربرايز» و«نت أب» نتيجة تمرير تكاليف الذاكرة إلى الأسعار لا نتيجة الطلب على الذكاء الاصطناعي؛ ومع هوامش ربح ضئيلة وتوقع غولدمان ساكس أن تضخم الذكاء الاصطناعي بلغ مشارف ذروته، تحسم أسعار الذاكرة حتى عام 2027 ما إذا كانت التقييمات المضاعفة للمجموعة ستصمد.

## Sources

1. [Benzinga via Yahoo Finance, Sam Boughedda, 'Barclays downgrades Dell stock after sharp rally', 14 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/barclays-downgrades-dell-stock-sharp-140627967.html)
2. [Barron's via MSN, Kit Norton, 'Dell stock and HPE are downgraded. No meaningful AI inflection yet.', 14 October 2026](https://www.msn.com/en-us/news/other/hpe-stock-and-dell-are-downgraded-no-meaningful-ai-inflection-yet/ar-AA2edNFC)
3. [Yahoo Finance, Brian Sozzi, 'CPI hits 3.7%, but Goldman Sachs sees AI prices peaking', 14 October 2026](https://finance.yahoo.com/video/cpi-hits-3-7-goldman-150100404.html)
4. [Yahoo Finance via MSN, Brian Sozzi, 'AI-driven inflation has peaked: Goldman Sachs', 14 October 2026](https://www.msn.com/en-us/money/economy/ai-driven-inflation-has-peaked-goldman-sachs/ar-AA2ed5ew)
5. [MarketWatch via MSN, Jules Rimmer, 'Here's how much the AI boom is contributing to inflation, according to Goldman Sachs calculations', 14 October 2026](https://www.msn.com/en-us/money/general/here-s-how-much-the-ai-boom-is-contributing-to-inflation-according-to-goldman-sachs-calculations/ar-AA2edwnZ)
6. [Insider Monkey via Yahoo Finance, Jeff Lewis, 'Dell (DELL) Reports $60.9B of AI Server Orders and a $95B Backlog', 10 September 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/dell-dell-reports-60-9b-172135958.html)
7. [Dell Technologies, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 14 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001571996)
8. [StockTwits via Yahoo Finance, Prabhjote Gill, 'HPE, DELL, NTAP Stocks Downgraded, Barclays Sees No Meaningful AI Inflection', 14 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/hpe-dell-ntap-stocks-downgraded-102255493.html)


---

باركليز يخفض توصياته على ديل و«هيوليت باكارد إنتربرايز» و«نت أب»... ويرى أن طفرة عتاد الذكاء الاصطناعي دورة أسعار الذاكرة — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/barclays-cuts-dell-hpe-and-netapp-calling-the-ai-hardware-boom-a-memory-price-cycle/ar