--- title: "Barclays stuft Dell, HPE und NetApp herab – im KI-Hardware-Boom sieht die Bank nur einen Speicherpreiszyklus" description: "Tim Long von Barclays hat Dell, HPE und NetApp am 14. Oktober auf „Equal Weight“ herabgestuft – den Umsatzschub der Branche hält er für eine Weitergabe von Speicherkosten, nicht für KI-Nachfrage. Am selben Morgen meldete Goldman Sachs seinen Kunden, die von Speicherpreisen angeführte KI-Inflation stehe nahe ihrem Höhepunkt." publisher: "The Inference" section: "Hardware" published: 2026-10-14T17:14:14.467Z modified: 2026-10-14T17:14:14.467Z canonical: https://theinference.org/article/barclays-cuts-dell-hpe-and-netapp-calling-the-ai-hardware-boom-a-memory-price-cycle/de language: de keywords: "Dell, HPE, NetApp, Memory, Analyst Downgrades, AI Hardware" --- # Barclays stuft Dell, HPE und NetApp herab – im KI-Hardware-Boom sieht die Bank nur einen Speicherpreiszyklus > Tim Long von Barclays hat Dell, HPE und NetApp am 14. Oktober auf „Equal Weight“ herabgestuft – den Umsatzschub der Branche hält er für eine Weitergabe von Speicherkosten, nicht für KI-Nachfrage. Am selben Morgen meldete Goldman Sachs seinen Kunden, die von Speicherpreisen angeführte KI-Inflation stehe nahe ihrem Höhepunkt. Analyst Tim Long von Barclays hat [Dell Technologies](https://theinference.org/markets/companies/dell-technologies), [Hewlett Packard Enterprise](https://theinference.org/markets/companies/hewlett-packard-enterprise) und NetApp am 14. Oktober 2026 von „Overweight“ auf „Equal Weight“ herabgestuft. [Drei Enterprise-Hardware-Werte, die sich in diesem Jahr alle mehr als verdoppelt hatten](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/hpe-dell-ntap-stocks-downgraded-102255493.html), gelten damit auf der eigenen Skala der Bank nur noch als Halten, nicht mehr als Kaufen [1][2]. Dell gab im Morgenhandel um 8,8 Prozent nach, HPE verlor 5,1 Prozent und NetApp 3,5 Prozent [1]. Die Begründung fiel schonungslos aus: „Wir glauben, dass die starken Enterprise-Umsätze derzeit eher den Speicherkosten geschuldet sind als einem Übergang zu Enterprise-KI“, [schrieb Long](https://www.msn.com/en-us/news/other/hpe-stock-and-dell-are-downgraded-no-meaningful-ai-inflection-yet/ar-AA2edNFC) [2]. ## Barclays spricht von Speicherkosten, nicht von KI-Nachfrage Die sieben von Long betreuten Aktien mit Enterprise-Geschäft haben in diesem Jahr um rund 140 Prozent zugelegt, der S&P 500 dagegen um 14 Prozent. Die Gruppe notiert bei rund dem 21-Fachen der für 2027 geschätzten Gewinne, ihr Fünfjahresdurchschnitt liegt bei etwa dem 15-Fachen [1]. Zu Tagesbeginn stand Dell für 2026 um 355 Prozent im Plus, HPE um 186 Prozent und NetApp um 123 Prozent [2]. [Sein Kursziel für Dell senkte er](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/barclays-downgrades-dell-stock-sharp-140627967.html) von 603 auf 574 Dollar [1], das für HPE von 83 auf 77 Dollar; das Kursziel für NetApp beließ er bei 219 Dollar [8]. *Chart: **Ein 355-Prozent-Jahr für Dell – der Markt kommt auf 14 Prozent** Balkendiagramm der Kursgewinne 2026: Dell 355 Prozent, HPE 186 Prozent, NetApp 123 Prozent, S&P 500 14 Prozent* *Kursgewinne 2026 bis zum Börsenschluss am 13. Oktober; Gewinn des S&P 500 wie von Barclays zitiert. Quellen: Barron's [2]; Benzinga über Yahoo Finance [1]. [1][2]* ## Goldman sieht denselben Zyklus auf dem Höhepunkt Am selben Morgen [schrieben Ökonomen von Goldman Sachs](https://www.msn.com/en-us/money/economy/ai-driven-inflation-has-peaked-goldman-sachs/ar-AA2ed5ew), die KI-getriebene Inflation sei „vermutlich nahe ihrem Höhepunkt“ [4]. Ihren Beitrag zur Kernrate der PCE, der bevorzugten Inflationsmessgröße der US-Notenbank, bezifferten sie auf rund 45 Basispunkte – ein Basispunkt entspricht einem Hundertstel Prozentpunkt. Demnach steigt der Wert bis Ende 2026 auf nahezu 50 Basispunkte und fällt bis Ende 2027 auf zehn, denn „unsere Sektoranalysten erwarten, dass Speicher- und Computerpreise deutlich langsamer steigen“ [4]. Der [Verbraucherpreisindex für September](https://finance.yahoo.com/video/cpi-hits-3-7-goldman-150100404.html), ebenfalls am selben Morgen veröffentlicht, lag mit 3,7 Prozent über dem Augustwert von 3,4 Prozent. Damit bleibt die Fed unter Druck: Sie hatte im September die Zinsen erhöht und könnte noch in diesem Jahr erneut anheben [3][4]. Etwa die Hälfte dieses Inflationseffekts ist echter Kostendruck, ein Großteil des Restes geht auf eine Fehlmessung bei den Softwarepreisen zurück [4][5]. Die Weitergabe läuft schnurgerade: Die Speicherhersteller setzen die höheren Preise, Dell und HPE geben sie als höhere Systempreise an die Kunden weiter, und der Anstieg landet als Umsatz [1]. So kann sich eine Server-Sparte auf rund 75 Mrd. Dollar Jahresumsatz verdreifachen, während ihre operative Marge bei um die 5 Prozent liegt [1]. ## Dells SEC-Unterlagen belegen die Kostenweitergabe Dells Juli-Quartal, das zweite Quartal seines Geschäftsjahres 2027, brachte einen Umsatz von 47,0 Mrd. Dollar, 58 Prozent mehr als im Vorjahresquartal – gestützt auf [60,9 Mrd. Dollar an KI-Server-Aufträgen und einen Auftragsbestand von 95,0 Mrd. Dollar](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/dell-dell-reports-60-9b-172135958.html), also gebuchte Nachfrage, noch kein erfasster Umsatz [6]. Long rechnet mit einer Verdreifachung des KI-Server-Umsatzes auf rund 75 Mrd. Dollar in diesem Geschäftsjahr, bei einer operativen Marge von etwa 5 Prozent; nach oben hält er 100 Mrd. Dollar im Geschäftsjahr 2028 für möglich [1]. Die Unterlagen zeigen, woher das Ergebnis rührt: eine Bruttomarge von 20,9 Prozent des Umsatzes im Juli-Quartal gegenüber 24,7 Prozent im Quartal bis Februar 2024, dazu eine operative Marge von 11,5 Prozent – der höchste Wert der vergangenen drei Jahre [7]. Die Betriebskosten sind von 15,6 Prozent des Umsatzes im Geschäftsjahr 2024 auf geschätzte 8 Prozent im Geschäftsjahr 2027 gesunken [1]. Dell übertrifft die Erwartungen weiterhin, schrieb Long, doch „das Ausmaß dieser Übererfüllungen dürfte deutlich kleiner werden“ [1]. *Chart: **Der KI-Hochlauf hob Dells operative Marge – nicht die Bruttomarge** Liniendiagramm zu Dells Bruttomarge und operativer Marge, in Prozent des Umsatzes, über acht Quartale von Q3 2024 bis Q2 2026* *Prozent des Umsatzes je Kalenderquartal; Dells Quartalsbezeichnung nach Geschäftsjahr liegt ein Jahr voraus, Q2 '26 ist also sein Geschäftsjahr-Quartal Q2 2027. Quelle: SEC-Unterlagen von Dell [7]. [7]* ## Der Fall für den Auftragsbestand – und die entscheidende Zahl Das Argument der Bullen ist vertraglich gesicherte Nachfrage: ein Auftragsbestand von 95,0 Mrd. Dollar, eine Unternehmensprognose, die in diesem Geschäftsjahr 74 Mrd. Dollar an KI-Server-Umsatz impliziert [6], und eine Wall Street, die weiterhin auf Kaufen steht – mit einem durchschnittlichen Kursziel von 599,69 Dollar, kaum über dem aktuellen Kurs [2]. Die entscheidende Zahl ist der Speicher. Wenn die Vertragspreise 2027 so fallen, wie die [Branchenanalysten von Goldman Sachs](https://www.msn.com/en-us/money/general/here-s-how-much-the-ai-boom-is-contributing-to-inflation-according-to-goldman-sachs-calculations/ar-AA2edwnZ) erwarten [4], sind am stärksten exponiert jene Anleger, die diese Gruppe zum 21-Fachen der für 2027 geschätzten Gewinne halten – bei einem Umsatz, der an Dynamik verliert, sobald sich die Kostenweitergabe auflöst. Der Preisschlag träfe die Speicherhersteller [Micron](https://theinference.org/markets/companies/micron) und SanDisk, und die Käufer der Maschinen würden weniger zahlen [3]. Zu beobachten bleiben die Speicherpreise bis 2027 – und Dells nächste Quartalszahlen. Sie zeigen, ob der Auftragsbestand mit einer Marge von 5 Prozent in Umsatz umgeschlagen wird. Oder eben nicht. ## Takeaway Für Barclays ist der Kursanstieg von Dell, HPE und NetApp eine Weitergabe von Speicherkosten, keine KI-Nachfrage; die Margen sind dünn, und Goldman sieht die KI-Inflation nahe ihrem Höhepunkt – die Speicherpreise bis 2027 entscheiden, ob die verdoppelten Bewertungen der Gruppe halten. ## Sources 1. [Benzinga via Yahoo Finance, Sam Boughedda, 'Barclays downgrades Dell stock after sharp rally', 14 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/barclays-downgrades-dell-stock-sharp-140627967.html) 2. [Barron's via MSN, Kit Norton, 'Dell stock and HPE are downgraded. No meaningful AI inflection yet.', 14 October 2026](https://www.msn.com/en-us/news/other/hpe-stock-and-dell-are-downgraded-no-meaningful-ai-inflection-yet/ar-AA2edNFC) 3. [Yahoo Finance, Brian Sozzi, 'CPI hits 3.7%, but Goldman Sachs sees AI prices peaking', 14 October 2026](https://finance.yahoo.com/video/cpi-hits-3-7-goldman-150100404.html) 4. [Yahoo Finance via MSN, Brian Sozzi, 'AI-driven inflation has peaked: Goldman Sachs', 14 October 2026](https://www.msn.com/en-us/money/economy/ai-driven-inflation-has-peaked-goldman-sachs/ar-AA2ed5ew) 5. [MarketWatch via MSN, Jules Rimmer, 'Here's how much the AI boom is contributing to inflation, according to Goldman Sachs calculations', 14 October 2026](https://www.msn.com/en-us/money/general/here-s-how-much-the-ai-boom-is-contributing-to-inflation-according-to-goldman-sachs-calculations/ar-AA2edwnZ) 6. [Insider Monkey via Yahoo Finance, Jeff Lewis, 'Dell (DELL) Reports $60.9B of AI Server Orders and a $95B Backlog', 10 September 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/dell-dell-reports-60-9b-172135958.html) 7. [Dell Technologies, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 14 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001571996) 8. [StockTwits via Yahoo Finance, Prabhjote Gill, 'HPE, DELL, NTAP Stocks Downgraded, Barclays Sees No Meaningful AI Inflection', 14 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/hpe-dell-ntap-stocks-downgraded-102255493.html) --- Barclays stuft Dell, HPE und NetApp herab – im KI-Hardware-Boom sieht die Bank nur einen Speicherpreiszyklus — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/barclays-cuts-dell-hpe-and-netapp-calling-the-ai-hardware-boom-a-memory-price-cycle/de