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title: "Barclays dégrade Dell, HPE et NetApp : le boom du matériel IA n'est qu'un cycle des prix de la mémoire"
description: "Le 14 octobre, l'analyste de Barclays Tim Long a dégradé Dell, HPE et NetApp en « pondération neutre » (Equal Weight), estimant que la flambée des revenus du secteur tient à la répercussion des coûts de la mémoire plutôt qu'à une demande d'IA. Le même matin, Goldman Sachs indiquait à ses clients que l'inflation tirée par l'IA, portée par les prix de la mémoire, approchait de son pic."
publisher: "The Inference"
section: "Hardware"
published: 2026-10-14T17:14:14.467Z
modified: 2026-10-14T17:14:14.467Z
canonical: https://theinference.org/article/barclays-cuts-dell-hpe-and-netapp-calling-the-ai-hardware-boom-a-memory-price-cycle/fr
language: fr
keywords: "Dell, HPE, NetApp, Memory, Analyst Downgrades, AI Hardware"
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# Barclays dégrade Dell, HPE et NetApp : le boom du matériel IA n'est qu'un cycle des prix de la mémoire

> Le 14 octobre, l'analyste de Barclays Tim Long a dégradé Dell, HPE et NetApp en « pondération neutre » (Equal Weight), estimant que la flambée des revenus du secteur tient à la répercussion des coûts de la mémoire plutôt qu'à une demande d'IA. Le même matin, Goldman Sachs indiquait à ses clients que l'inflation tirée par l'IA, portée par les prix de la mémoire, approchait de son pic.

L'analyste de Barclays Tim Long a dégradé [Dell Technologies](https://theinference.org/markets/companies/dell-technologies), [Hewlett Packard Enterprise](https://theinference.org/markets/companies/hewlett-packard-enterprise) et NetApp de la surpondération à la pondération neutre le 14 octobre 2026, [faisant passer trois valeurs du matériel pour entreprises, qui avaient toutes plus que doublé cette année](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/hpe-dell-ntap-stocks-downgraded-102255493.html) de « achat » à « conserver » sur sa propre échelle [1][2]. En matinée, Dell a reculé de 8,8 %, HPE de 5,1 % et NetApp de 3,5 % [1]. La raison invoquée est sans détour : « Nous pensons que la vigueur des revenus enregistrés auprès des entreprises relève davantage des coûts de la mémoire que d'un passage à l'IA en entreprise à ce stade », [écrit l'analyste](https://www.msn.com/en-us/news/other/hpe-stock-and-dell-are-downgraded-no-meaningful-ai-inflection-yet/ar-AA2edNFC) [2].

## Barclays parle de coûts de la mémoire, pas de demande d'IA

Les sept valeurs exposées au marché des entreprises dans la couverture de Tim Long ont progressé d'environ 140 % cette année, contre 14 % pour le S&P 500, et le groupe se traite à près de 21 fois les bénéfices estimés pour 2027, contre une moyenne sur cinq ans autour de 15 fois [1]. Dell entamait la séance à +355 % sur 2026, HPE à +186 % et NetApp à +123 % [2]. Tim Long [a abaissé son objectif de cours sur Dell](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/barclays-downgrades-dell-stock-sharp-140627967.html) de 603 à 574 dollars [1], celui sur HPE de 83 à 77 dollars, et a maintenu NetApp à 219 dollars [8].

*Chart: **Une année à +355 % pour Dell, face à un marché à +14 %** Graphique en barres des hausses de cours en 2026 : Dell 355 %, HPE 186 %, NetApp 123 %, S&P 500 14 %*

*Hausses du cours de l'action en 2026, jusqu'à la clôture du 13 octobre ; performance du S&P 500 telle que citée par Barclays. Sources : Barron's [2] ; Benzinga via Yahoo Finance [1]. [1][2]*

## Goldman Sachs voit le même cycle sur le point d'atteindre son pic

Le même matin, [les économistes de Goldman Sachs écrivaient](https://www.msn.com/en-us/money/economy/ai-driven-inflation-has-peaked-goldman-sachs/ar-AA2ed5ew) que l'inflation tirée par l'IA est « probablement proche de son pic » [4]. Ils chiffrent sa contribution au PCE sous-jacent (core PCE), l'indicateur d'inflation privilégié par la Réserve fédérale, à environ 45 points de base — chaque point de base valant un centième de point de pourcentage — avec un pic proche de 50 fin 2026, puis un repli à 10 fin 2027, car « nos analystes sectoriels s'attendent à ce que les prix de la mémoire et des ordinateurs progressent à un rythme nettement plus lent » [4]. L'[IPC de septembre](https://finance.yahoo.com/video/cpi-hits-3-7-goldman-150100404.html), publié le même matin, ressort à 3,7 %, contre 3,4 % en août, maintenant la pression sur la Fed, qui a relevé ses taux en septembre et pourrait le refaire cette année [3][4].

Environ la moitié de cet effet inflationniste correspond à une véritable pression sur les coûts ; une bonne partie du reste tient à des erreurs de mesure dans les prix des logiciels [4][5]. La répercussion est d'une parfaite linéarité : les fabricants de mémoire fixent des prix plus élevés, Dell et HPE les répercutent sur leurs clients dans le prix des systèmes, et la hausse vient gonfler le chiffre d'affaires [1]. C'est ainsi qu'une gamme de serveurs peut tripler pour approcher les 75 milliards de dollars par an quand ses marges opérationnelles restent autour de 5 % [1].

## La répercussion se lit dans les comptes de Dell

Le trimestre clos en juillet, deuxième de l'exercice 2027 de Dell, affiche un chiffre d'affaires de 47,0 milliards de dollars, en hausse de 58 % sur un an, avec [60,9 milliards de dollars de commandes de serveurs IA et un carnet de commandes de 95,0 milliards de dollars](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/dell-dell-reports-60-9b-172135958.html) — de la demande enregistrée plutôt que du chiffre d'affaires constaté [6]. Dans ses modèles, Tim Long table sur un triplement du chiffre d'affaires des serveurs IA à environ 75 milliards de dollars cet exercice, à des marges opérationnelles d'environ 5 %, avec un potentiel de hausse jusqu'à 100 milliards de dollars pour l'exercice 2028 [1].

Les comptes publiés montrent d'où viennent les bénéfices : une marge brute de 20,9 % du chiffre d'affaires au trimestre de juillet, contre 24,7 % au trimestre clos en février 2024, et une marge opérationnelle de 11,5 %, la plus élevée des trois dernières années [7]. Les charges d'exploitation sont passées de 15,6 % du chiffre d'affaires en exercice 2024 vers un niveau estimé à 8 % pour l'exercice 2027 [1]. Les dépassements de prévisions se poursuivent, écrit Tim Long, mais « l'ampleur de ces dépassements devrait être bien plus faible » [1].

*Chart: **La montée en puissance de l'IA a dopé la marge opérationnelle de Dell, pas sa marge brute** Graphique en courbes de la marge brute et de la marge opérationnelle de Dell, en pourcentage du chiffre d'affaires, huit trimestres, du T3 2024 au T2 2026*

*En pourcentage du chiffre d'affaires, par trimestre calendaire ; l'exercice fiscal de Dell est décalé d'un an par rapport au calendrier, le T2 2026 correspond donc au deuxième trimestre de son exercice 2027. Source : documents déposés par Dell auprès de la SEC [7]. [7]*

## Le scénario du carnet de commandes, et le chiffre qui tranchera

Le scénario haussier tient à une demande déjà contractualisée : un carnet de commandes de 95,0 milliards de dollars, des prévisions de l'entreprise qui laissent attendre 74 milliards de dollars de chiffre d'affaires sur les serveurs IA cet exercice [6], et un marché toujours à l'achat, avec un objectif de cours moyen de 599,69 dollars, à peine au-dessus du titre [2]. Le chiffre décisif, lui, est celui de la mémoire. Si les prix contractuels baissent en 2027 comme [l'attendent les analystes sectoriels de Goldman Sachs](https://www.msn.com/en-us/money/general/here-s-how-much-the-ai-boom-is-contributing-to-inflation-according-to-goldman-sachs-calculations/ar-AA2edwnZ) [4], les plus exposés sont les investisseurs qui détiennent ce groupe à 21 fois les bénéfices estimés pour 2027, sur un chiffre d'affaires qui décélère à mesure que la répercussion des coûts s'inverse ; [Micron](https://theinference.org/markets/companies/micron) et SanDisk, les fabricants de mémoire, encaisseraient le choc sur les prix, et les acheteurs de machines paieraient moins cher [3]. À surveiller désormais : les prix de la mémoire jusqu'en 2027, et le prochain rapport de Dell, où l'on saura si le carnet de commandes se convertit à 5 % de marge — ou pas.

## Takeaway

Pour Barclays, la flambée de Dell, HPE et NetApp traduit une répercussion des coûts de la mémoire, pas une demande d'IA ; avec des marges minces et une inflation IA jugée proche de son pic par Goldman Sachs, l'évolution des prix de la mémoire d'ici à 2027 décidera si les valorisations doublées du groupe tiennent.

## Sources

1. [Benzinga via Yahoo Finance, Sam Boughedda, 'Barclays downgrades Dell stock after sharp rally', 14 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/barclays-downgrades-dell-stock-sharp-140627967.html)
2. [Barron's via MSN, Kit Norton, 'Dell stock and HPE are downgraded. No meaningful AI inflection yet.', 14 October 2026](https://www.msn.com/en-us/news/other/hpe-stock-and-dell-are-downgraded-no-meaningful-ai-inflection-yet/ar-AA2edNFC)
3. [Yahoo Finance, Brian Sozzi, 'CPI hits 3.7%, but Goldman Sachs sees AI prices peaking', 14 October 2026](https://finance.yahoo.com/video/cpi-hits-3-7-goldman-150100404.html)
4. [Yahoo Finance via MSN, Brian Sozzi, 'AI-driven inflation has peaked: Goldman Sachs', 14 October 2026](https://www.msn.com/en-us/money/economy/ai-driven-inflation-has-peaked-goldman-sachs/ar-AA2ed5ew)
5. [MarketWatch via MSN, Jules Rimmer, 'Here's how much the AI boom is contributing to inflation, according to Goldman Sachs calculations', 14 October 2026](https://www.msn.com/en-us/money/general/here-s-how-much-the-ai-boom-is-contributing-to-inflation-according-to-goldman-sachs-calculations/ar-AA2edwnZ)
6. [Insider Monkey via Yahoo Finance, Jeff Lewis, 'Dell (DELL) Reports $60.9B of AI Server Orders and a $95B Backlog', 10 September 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/dell-dell-reports-60-9b-172135958.html)
7. [Dell Technologies, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 14 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001571996)
8. [StockTwits via Yahoo Finance, Prabhjote Gill, 'HPE, DELL, NTAP Stocks Downgraded, Barclays Sees No Meaningful AI Inflection', 14 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/hpe-dell-ntap-stocks-downgraded-102255493.html)


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Barclays dégrade Dell, HPE et NetApp : le boom du matériel IA n'est qu'un cycle des prix de la mémoire — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/barclays-cuts-dell-hpe-and-netapp-calling-the-ai-hardware-boom-a-memory-price-cycle/fr