--- title: "Barclays понизил рекомендации по бумагам Dell, HPE и NetApp, назвав бум ИИ-оборудования циклом цен на память" description: "Аналитик Barclays Тим Лонг 14 октября понизил рекомендацию по бумагам Dell, HPE и NetApp до уровня «нейтрально»: рост выручки сектора он назвал переносом стоимости памяти в цены, а не признаком спроса на ИИ. Тем же утром Goldman Sachs сообщил клиентам, что вызванная ИИ инфляция, которую в первую очередь двигают цены на память, близка к пику." publisher: "The Inference" section: "Hardware" published: 2026-10-14T17:14:14.467Z modified: 2026-10-14T17:14:14.467Z canonical: https://theinference.org/article/barclays-cuts-dell-hpe-and-netapp-calling-the-ai-hardware-boom-a-memory-price-cycle/ru language: ru keywords: "Dell, HPE, NetApp, Memory, Analyst Downgrades, AI Hardware" --- # Barclays понизил рекомендации по бумагам Dell, HPE и NetApp, назвав бум ИИ-оборудования циклом цен на память > Аналитик Barclays Тим Лонг 14 октября понизил рекомендацию по бумагам Dell, HPE и NetApp до уровня «нейтрально»: рост выручки сектора он назвал переносом стоимости памяти в цены, а не признаком спроса на ИИ. Тем же утром Goldman Sachs сообщил клиентам, что вызванная ИИ инфляция, которую в первую очередь двигают цены на память, близка к пику. Аналитик Barclays Тим Лонг 14 октября 2026 года понизил рекомендацию по бумагам [Dell Technologies](https://theinference.org/markets/companies/dell-technologies), [Hewlett Packard Enterprise](https://theinference.org/markets/companies/hewlett-packard-enterprise) и NetApp до уровня «нейтрально» (Equal Weight) с уровня «покупать» (Overweight) — [тем самым переведя, по шкале самого банка, три компании сектора корпоративного оборудования, чьи акции с начала года выросли более чем вдвое, из категории «покупать» в категорию «держать»](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/hpe-dell-ntap-stocks-downgraded-102255493.html) [1][2]. В ходе утренних торгов бумаги Dell подешевели на 8,8%, HPE — на 5,1%, NetApp — на 3,5% [1]. Обоснование было предельно откровенным: «Мы считаем, что сильная выручка корпоративного сегмента в настоящий момент — это скорее функция стоимости памяти, чем переход корпоративных заказчиков на ИИ», — [написал г-н Лонг](https://www.msn.com/en-us/news/other/hpe-stock-and-dell-are-downgraded-no-meaningful-ai-inflection-yet/ar-AA2edNFC) [2]. ## Barclays: дело в стоимости памяти, а не в спросе на ИИ Семь бумаг из покрытия г-на Лонга, связанных с корпоративным сегментом, выросли с начала года примерно на 140% против 14% у индекса S&P 500; группа торгуется с оценкой около 21 ожидаемой прибыли за 2027 год против примерно 15 в среднем за последние пять лет [1]. К началу торгового дня акции Dell прибавили с начала 2026 года 355%, HPE — 186%, NetApp — 123% [2]. [Г-н Лонг снизил целевую цену по бумагам Dell](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/barclays-downgrades-dell-stock-sharp-140627967.html) с $603 до $574 [1], по HPE — с $83 до $77, а цель по NetApp оставил без изменений — $219 [8]. *Chart: **Год Dell: плюс 355% на фоне 14% у рынка** Столбчатая диаграмма роста котировок в 2026 году: Dell — 355%, HPE — 186%, NetApp — 123%, S&P 500 — 14%* *Рост котировок в 2026 году по состоянию на закрытие торгов 13 октября; динамика S&P 500 — по данным Barclays. Источники: Barron's [2]; Benzinga через Yahoo Finance [1]. [1][2]* ## Goldman Sachs видит пик того же цикла Тем же утром [экономисты Goldman Sachs написали](https://www.msn.com/en-us/money/economy/ai-driven-inflation-has-peaked-goldman-sachs/ar-AA2ed5ew), что вызванная ИИ инфляция «вероятно, близка к пику» [4]. Ее вклад в базовый индекс личных потребительских расходов (PCE) — основной инфляционный ориентир ФРС — экономисты оценивают примерно в 45 базисных пунктов (базисный пункт — сотая доля процентного пункта). К концу 2026 года этот вклад достигнет пика примерно в 50 пунктов, а к концу 2027-го упадет до 10, поскольку «наши отраслевые аналитики ожидают, что цены на память и компьютеры будут расти значительно медленнее» [4]. Опубликованный тем же утром [сентябрьский индекс потребительских цен](https://finance.yahoo.com/video/cpi-hits-3-7-goldman-150100404.html) составил 3,7% против 3,4% в августе, сохраняя давление на ФРС, которая в сентябре повысила ставку и до конца года может сделать это вновь [3][4]. Около половины этого эффекта — реальное давление издержек; бо́льшая часть остального — искажения при измерении цен на программное обеспечение [4][5]. Перенос стоимости памяти в цены происходит напрямую: производители памяти устанавливают повышенные цены, Dell и HPE транслируют их клиентам через удорожание систем, и прирост фиксируется как выручка [1]. Именно так серверный бизнес может вырасти втрое, почти до $75 млрд в год, при операционной марже около 5% [1]. ## Отчетность Dell: перенос стоимости памяти в цены Выручка Dell в июльском квартале — втором квартале 2027 финансового года — составила $47,0 млрд, прибавив 58% в годовом выражении. При этом [$60,9 млрд заказов на ИИ-серверы и портфель заказов на $95,0 млрд](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/dell-dell-reports-60-9b-172135958.html) — это зафиксированный спрос, а не признанная выручка [6]. По модели Лонга, выручка от ИИ-серверов в текущем финансовом году утроится — примерно до $75 млрд — при операционной марже около 5%, а в 2028 финансовом году может достичь $100 млрд [1]. В отчетности видно, откуда взялась прибыль: валовая маржа в июльском квартале составила 20,9% выручки против 24,7% в квартале, завершившемся в феврале 2024 года, а операционная маржа достигла 11,5% — максимума за последние три года [7]. Операционные расходы снижаются: с 15,6% выручки в 2024 финансовом году — к расчетным примерно 8% в 2027-м [1]. Превышения прогнозов продолжаются, написал Лонг, но «масштаб этих превышений должен стать гораздо меньше» [1]. *Chart: **ИИ-бум поднял операционную маржу Dell, но не валовую** Линейный график валовой и операционной маржи Dell, в процентах от выручки, восемь кварталов — с III квартала 2024 года по II квартал 2026 года* *В процентах от выручки, по календарным кварталам; финансовые обозначения Dell опережают календарные на год, поэтому II квартал 2026 года — это второй квартал 2027 финансового года. Источник: отчетность Dell в SEC [7]. [7]* ## Портфель заказов — и число, которое все решит Аргумент «быков» — зафиксированный спрос: портфель заказов на $95,0 млрд, прогноз компании, подразумевающий $74 млрд выручки от ИИ-серверов в текущем финансовом году [6]; Уолл-стрит при этом по-прежнему рекомендует «покупать», а средняя целевая цена — $599,69 — лишь ненамного выше текущей котировки [2]. Решающее же число — цена памяти. Если контрактные цены в 2027 году пойдут вниз, как [ожидают отраслевые аналитики Goldman Sachs](https://www.msn.com/en-us/money/general/here-s-how-much-the-ai-boom-is-contributing-to-inflation-according-to-goldman-sachs-calculations/ar-AA2edwnZ) [4], под ударом окажутся те, кто держит акции этой группы, стоящие в 21 расчетную прибыль 2027 года, — при выручке, которая замедляется по мере того, как перенос стоимости памяти в цены сходит на нет. Удар по ценам в этом случае примут на себя производители памяти — [Micron](https://theinference.org/markets/companies/micron) и SanDisk, а покупатели оборудования заплатят меньше [3]. Следить стоит за ценами на память в 2027 году и за следующим отчетом Dell: в нем станет ясно, конвертируется ли портфель заказов в выручку при марже 5% — или нет. ## Takeaway Barclays считает рост Dell, HPE и NetApp следствием переноса стоимости памяти в цены, а не спроса на ИИ; при тонкой марже и близости, по оценке Goldman Sachs, ИИ-инфляции к пику именно динамика цен на память вплоть до 2027 года определит, удержатся ли удвоившиеся оценки группы. ## Sources 1. [Benzinga via Yahoo Finance, Sam Boughedda, 'Barclays downgrades Dell stock after sharp rally', 14 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/barclays-downgrades-dell-stock-sharp-140627967.html) 2. [Barron's via MSN, Kit Norton, 'Dell stock and HPE are downgraded. No meaningful AI inflection yet.', 14 October 2026](https://www.msn.com/en-us/news/other/hpe-stock-and-dell-are-downgraded-no-meaningful-ai-inflection-yet/ar-AA2edNFC) 3. [Yahoo Finance, Brian Sozzi, 'CPI hits 3.7%, but Goldman Sachs sees AI prices peaking', 14 October 2026](https://finance.yahoo.com/video/cpi-hits-3-7-goldman-150100404.html) 4. [Yahoo Finance via MSN, Brian Sozzi, 'AI-driven inflation has peaked: Goldman Sachs', 14 October 2026](https://www.msn.com/en-us/money/economy/ai-driven-inflation-has-peaked-goldman-sachs/ar-AA2ed5ew) 5. [MarketWatch via MSN, Jules Rimmer, 'Here's how much the AI boom is contributing to inflation, according to Goldman Sachs calculations', 14 October 2026](https://www.msn.com/en-us/money/general/here-s-how-much-the-ai-boom-is-contributing-to-inflation-according-to-goldman-sachs-calculations/ar-AA2edwnZ) 6. [Insider Monkey via Yahoo Finance, Jeff Lewis, 'Dell (DELL) Reports $60.9B of AI Server Orders and a $95B Backlog', 10 September 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/dell-dell-reports-60-9b-172135958.html) 7. [Dell Technologies, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 14 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001571996) 8. [StockTwits via Yahoo Finance, Prabhjote Gill, 'HPE, DELL, NTAP Stocks Downgraded, Barclays Sees No Meaningful AI Inflection', 14 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/hpe-dell-ntap-stocks-downgraded-102255493.html) --- Barclays понизил рекомендации по бумагам Dell, HPE и NetApp, назвав бум ИИ-оборудования циклом цен на память — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/barclays-cuts-dell-hpe-and-netapp-calling-the-ai-hardware-boom-a-memory-price-cycle/ru