--- title: "美银给予PayPal卖出评级：目标价53美元，比董事会回绝的60.5美元收购要约低7.5美元" description: "美国银行10月15日恢复对PayPal的覆盖，给予“跑输大盘”（Underperform）评级——在该行体系中相当于卖出——目标价定为53美元，理由是把处理业务Braintree与品牌结账按钮分开运营，将迫使PayPal在流失商户与牺牲利润率之间做出选择。同日，PayPal宣布与AI购物应用Glance达成独家结账合作，谷歌也在搜索中推出自家购物车，“AI智能体（AI agent）购物时由谁的钱包付款”这场争夺战就此打响。" publisher: "The Inference" section: "Markets" published: 2026-10-16T21:14:32.396Z modified: 2026-10-16T21:14:32.396Z canonical: https://theinference.org/article/bofa-rates-paypal-a-sell-with-a-53-target-7-50-under-the-60-50-bid-the-board-turned-away/zh-CN language: zh-CN keywords: "Markets, Payments, Wall Street, AI, E-commerce" --- # 美银给予PayPal卖出评级：目标价53美元，比董事会回绝的60.5美元收购要约低7.5美元 > 美国银行10月15日恢复对PayPal的覆盖，给予“跑输大盘”（Underperform）评级——在该行体系中相当于卖出——目标价定为53美元，理由是把处理业务Braintree与品牌结账按钮分开运营，将迫使PayPal在流失商户与牺牲利润率之间做出选择。同日，PayPal宣布与AI购物应用Glance达成独家结账合作，谷歌也在搜索中推出自家购物车，“AI智能体（AI agent）购物时由谁的钱包付款”这场争夺战就此打响。 [美国银行](https://theinference.org/markets/companies/bank-of-america)分析师马修·奥尼尔（Matthew O'Neill）[10月15日恢复对六家支付公司的评级覆盖](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/bofa-restarts-payments-coverage-backs-134256928.html)，[PayPal](https://theinference.org/markets/companies/paypal)与[Fiserv](https://theinference.org/markets/companies/fiserv)一同落在了垫底一档：Fiserv是最后一家仍同时经营银行处理与商户处理业务的大型处理商，两家均获“跑输大盘”评级，即该行体系中相当于卖出的评级[1]。FIS、[Global Payments](https://theinference.org/markets/companies/global-payments)和[Toast](https://theinference.org/markets/companies/toast)获“买入”评级[1]。奥尼尔称PayPal便宜，估值约为近期盈利的九倍，但仍认为“几乎没有能放缓侵蚀的因素”[1]。 同日，PayPal宣布[成为Glance内唯一的原生结账选项](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/glance-paypal-bring-ai-powered-150200338.html)。Glance由科技集团InMobi支持，预装在逾6000万部手机和联网电视上[2]。[谷歌也于10月15日在美国上线通用购物车](https://thenextweb.com/news/google-universal-cart-us-only-eu)：这款购物车嵌入搜索和Gemini应用，覆盖600亿条商品信息，支付由谷歌的Google Pay完成[3]。 ## 竞购方离场，底价随之消失 支付软件公司[Stripe](https://theinference.org/markets/companies/stripe)与私募股权公司安宏资本（Advent International）[7月提出以每股60.5美元现金收购](https://www.cnbc.com/2026/07/15/stripe-advent-offer-to-buy-paypal-for-more-than-53-billion-reuters.html)，在约500亿美元银行承诺融资的支持下，对PayPal估值约530亿美元，支付公司[Block](https://theinference.org/article/block-s-square-prices-its-ai-kiosk-at-1-999-plus-99-a-month-as-toast-falls-3-37)也随同投入股权资金[4]。PayPal董事会坚持要更高价格，财团于8月28日退出，[股价一度下挫16%](https://www.forbes.com/sites/fionariley/2026/08/28/paypal-plunges-15-after-reports-that-advent-stripe-abandon-53-billion-bid/)，跌至53.74美元左右[5]。而奥尼尔的目标价，如今比已不复存在的“底价”还要低7.5美元——这家公司2021年巅峰时市值约3560亿美元[5]。 ## Braintree暗藏的陷阱 Braintree是PayPal的非品牌处理业务，靠低价换取交易量；利润则藏在品牌结账按钮里。前[惠普](https://theinference.org/markets/companies/hp)首席执行官[恩里克·洛雷斯](https://theinference.org/markets/people/enrique-lores)今年3月接掌PayPal后，将公司拆分为结账业务、处理业务以及个人对个人支付应用Venmo，并自2027年起单独披露分部业绩[6]。美银预计，拆分会让Braintree的定价暴露出来：提价，商户可能弃用结账按钮；不提价，利润率继续流失[7]。 [第二季度已初见端倪](https://admiralmarkets.com/education/articles/shares/paypal-stock-forecast)。总支付额增长10%，至4864亿美元，但交易利润额（transaction margin dollars）仅增1%，交易利润率降至44.9%；品牌结账增长2%，处理业务交易量增长13%[6]。过去八个季度，营收增速均落在1.2%至7.3%的区间[8]。 *Chart: **PayPal营收增速两年来始终在1.2%至7.3%之间徘徊** 折线图：2024年第三季度至2026年第二季度的八个季度，PayPal营收同比增速在1.2%至7.3%之间波动* *各季度营收同比增速，单位：%。来源：PayPal向美国证券交易委员会（SEC）提交文件中的季度数据，检索于2026年10月16日。 [8]* *Chart: **PayPal利润引擎仅增2%，低利润率处理业务却增13%** 柱状图：对比2026年第二季度PayPal三大业务线支付额同比增速——品牌结账2%、Braintree处理13%、Venmo 14%* *2026年二季度各业务线总支付额同比增速，单位：%。来源：PayPal 2026年二季度业绩公告，由Admirals于2026年10月1日整理。 [6]* ## 研报未计价的战争 这份研报对钱包本身只字未提。PayPal[存有支付凭证的账户超过4亿个](https://www.a16z.news/p/wallet-wars)，而Stripe旗下Link钱包约有3亿，[Shopify](https://theinference.org/markets/companies/shopify)的Shop Pay为2.5亿[9]。截至6月底，PayPal活跃账户达4.39亿[6]。 Link和Shop Pay已经在为[Meta](https://theinference.org/markets/companies/meta)的Muse助手以及另一款AI智能体Instinct处理支付，常见做法是发行一次性虚拟卡代消费者购买，把消费者与商户之间的关系一刀两断[9]。Muse于9月8日上线，内置钱包是Link；PayPal的合作晚了两周，到9月22日才宣布[6]。PayPal的回击于10月15日落地：拿下Glance内的独家原生结账[2]，并跻身[谷歌](https://theinference.org/markets/companies/alphabet)智能体支付协议60多家合作伙伴之列——不过在通用购物车里，实际收款的是Google Pay[3]。 *Chart: **PayPal在智能体结账中的唯一优势：规模最大的存卡钱包** 柱状图，按存有支付凭证的用户规模为各钱包排序：PayPal为4亿，Stripe Link为3亿，Shopify Shop Pay为2.5亿* *存有支付凭证的用户数，单位为百万；PayPal按4亿以上计。资料来源：特里·安杰洛斯《钱包大战》，a16z.news，2026年10月。 [9]* ## 第二幕仍缺一个数字 支付公司VGS首席战略官特里·安杰洛斯（Terry Angelos）为风投机构[a16z](https://theinference.org/markets/companies/a16z)旗下刊物撰写了《钱包大战》（Wallet Wars）一文，文中坦言：“或许智能体能给PayPal带来第二幕，因为最终胜出的钱包，并不需要最漂亮的结账体验”[9]。触达是真的，数字还没有：与Muse的合作和与Glance的整合均未披露收入，管理层预计智能体支付要到2028年才会有实质意义，而美银定价的，是以月计的侵蚀[6]。 ## 10月27日见分晓 PayPal将于10月27日发布第三季度业绩，管理层自己9月给出的指引是品牌结账增长1%至2%[6]。要盯住一个分化点：经AI智能体完成的购买，究竟会计入品牌结账支付额，还是让Braintree更便宜的处理业务继续跑得更快。 ## Takeaway 美银的卖出评级反映的是Braintree利润率受挤压，而非钱包大战：AI智能体购物能否拯救PayPal，真正的考验要看10月27日的财报电话会。 ## Sources 1. [Investing.com via Yahoo Finance, "BofA restarts payments coverage, backs FIS, Global Payments and Toast", 15 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/bofa-restarts-payments-coverage-backs-134256928.html) 2. [Business Wire via Yahoo Finance, "Glance and PayPal Bring AI-Powered Shopping and Checkout to Tens of Millions of U.S. Consumers", 15 October 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/glance-paypal-bring-ai-powered-150200338.html) 3. [The Next Web, "Google launches Universal Cart in the US, with checkout built into Search and the Gemini app", 16 October 2026](https://thenextweb.com/news/google-universal-cart-us-only-eu) 4. [CNBC, "Stripe, Advent make $53 billion takeover offer for PayPal, sending stock soaring", 15 July 2026](https://www.cnbc.com/2026/07/15/stripe-advent-offer-to-buy-paypal-for-more-than-53-billion-reuters.html) 5. [Forbes, "PayPal Plunges 15% After Reports That Advent, Stripe Abandon $53 Billion Bid", 28 August 2026](https://www.forbes.com/sites/fionariley/2026/08/28/paypal-plunges-15-after-reports-that-advent-stripe-abandon-53-billion-bid/) 6. [Admirals, "PayPal Stock Forecast 2026: PYPL Outlook Ahead of Q3 Earnings", 1 October 2026](https://admiralmarkets.com/education/articles/shares/paypal-stock-forecast) 7. [GuruFocus via TradingView, "BofA Just Delivered Bad News for PayPal Stock Fans", 15 October 2026](https://www.tradingview.com/news/gurufocus:1a88d8fc6094b:0-bofa-just-delivered-bad-news-for-paypal-stock-fans/) 8. [PayPal, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 16 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001633917) 9. [Terry Angelos, "Wallet Wars", a16z.news, 15 October 2026](https://www.a16z.news/p/wallet-wars) --- 美银给予PayPal卖出评级：目标价53美元，比董事会回绝的60.5美元收购要约低7.5美元 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/bofa-rates-paypal-a-sell-with-a-53-target-7-50-under-the-60-50-bid-the-board-turned-away/zh-CN