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title: "カムテック、12億ドルの売上目標を示すも高値から41%下落 Besiの10月22日決算が試金石"
description: "カムテックは10月14日、8億ドル超の受注を背景に、3年での売上高12億ドルという目標を打ち出した。株価はその後2営業日連続で下落し、高値から41%安となった。人工知能(AI)向けパッケージングの投資サイクルが12億ドル目標を裏付けるのか、41%の下落を裏付けるのか。最初の審判役はオランダの半導体装置メーカー、Besiの10月22日決算だ。"
publisher: "The Inference"
section: "Markets"
published: 2026-10-18T13:13:46.751Z
modified: 2026-10-18T13:13:46.751Z
canonical: https://theinference.org/article/camtek-set-a-1-2-billion-revenue-target-then-fell-41-from-its-high-besi-s-october-22-report-is-the-test/ja
language: ja
keywords: "Camtek, Besi, Advanced Packaging, Semiconductors, Earnings"
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# カムテック、12億ドルの売上目標を示すも高値から41%下落 Besiの10月22日決算が試金石

> カムテックは10月14日、8億ドル超の受注を背景に、3年での売上高12億ドルという目標を打ち出した。株価はその後2営業日連続で下落し、高値から41%安となった。人工知能(AI)向けパッケージングの投資サイクルが12億ドル目標を裏付けるのか、41%の下落を裏付けるのか。最初の審判役はオランダの半導体装置メーカー、Besiの10月22日決算だ。

## 過去最高の四半期、売りは二度

2026年10月14日、半導体業界の国際見本市「SEMICON West」に合わせて[投資家向け説明会を開いた](https://theinference.org/article/camtek-pre-announces-a-record-quarter-and-over-800-million-of-orders-as-applied-materials-won-t-guess)[カムテック](https://theinference.org/markets/companies/camtek)は、[7〜9月期の売上高が前年同期比27%増の1億6000万〜1億6100万ドルで、自社のガイダンス(業績見通し)をやや上回ると発表](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/camtek-pre-announces-record-q3-130000907.html)。10〜12月期は約1億8000万ドル(前年同期比40%増)の見通しを示した[1]。先端パッケージ向け検査装置を作るイスラエル企業は、1月以降に8億ドル超の受注を確保しており、納入は2027年まで及ぶ[1]。

ナスダック市場の答えは、2日連続の下落だった。発表当日は4.94%安の135.72ドル、10月16日は3.28%安の127.07ドルと続けた[2][3]。株価は52週高値の215.99ドルから41.17%下落した計算になる[3]。

## 経営陣の「階段」と出済みの決算

[ラフィ・アミト](https://theinference.org/markets/people/rafi-amit)CEOが示した「階段」は、売上高が2026年に約5億9500万ドル、2027年に8億ドル超、3年程度で12億ドルへと上がっていく道筋だ。営業利益率は2025年の30%から34〜36%への引き上げを掲げる[1][4]。今年の受注の約8割は先端パッケージング向けで、RBC(ロイヤルバンク・オブ・カナダ)はメモリー向けパッケージング装置への投資が約300億ドルに上り、大半は2027〜28年に発生するとみる[4][9]。

*Chart: **目標は2025年度実績の2倍超** カムテックの年間売上高。2025年度は4億9600万ドルの実績に対し、経営陣の目標は2026年が約5億9500万ドル、2027年が8億ドル超、3年程度で12億ドル。*

*カムテックの年間売上高(単位:100万ドル)。2025年度はSEC(米証券取引委員会)提出書類による。2026年度以降は2026年10月14日の投資家向け説明会で示した目標で、2026年は約5億9500万ドル、2027年は8億ドル超、3年程度で12億ドル(図では2029年度に表示)。営業利益率目標は34〜36%。出所:カムテックのSEC提出書類、同社プレスリリース(2026年10月14日) [10][1]*

決算書類の数字はもう少し鈍い。2026年1~3月期の売上高は前年同期比2.5%増、4~6月期は同8%増にとどまり、4~6月期の純利益は前年同期比31%減だった[5]。前年同期比27%増の四半期は速報値であり、40%増の急伸はガイダンスにすぎない。実際に決算報告した直近の四半期の伸びは8%だった[1][5]。時価総額59億ドルの同社株は、実績PERで約208倍の水準で値付けされている[3]。

*Chart: **減速が続いた6四半期、その後の急増はまだ見通し** カムテックの四半期別売上高(100万ドル単位、2024年7~9月期から2026年10~12月期)。最後の2点は速報値の第3四半期と、第4四半期の会社側見通し。*

*四半期別売上高(単位:100万ドル)。報告済みの四半期はカムテックのSEC(米証券取引委員会)提出書類による。2026年7~9月期は速報値の1億6000万~6100万ドルのレンジ(図は中央値を表示)、10~12月期は約1億8000万ドルの会社側見通しで、いずれも2026年10月14日に発表。出所:カムテックのSEC提出書類、カムテックのプレスリリース [5][1]*

## 弱気の計算は隣のBesiにある

[Besi](https://theinference.org/markets/companies/be-semiconductor)は、積層したチップを一つのパッケージへと接合するハイブリッドボンディング(hybrid bonding)装置を作るオランダのメーカーだ。上期の受注額は前年同期比116.5%増えた。それでも、銀行アナリストからは見限られた[6]。UBSは10月7日、[投資判断を「売り」に引き下げ、目標株価を159ユーロとした](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/corporate-news/ubs-cut-besi-target-from-eur-370-to-eur-159-for-besi-stock/70312081)。その論拠は、ハイブリッドボンディングが2028年の装置需要に占める割合について、コンセンサス(市場予想)が織り込む5割に対しわずか1割にとどまる、というものだ[6][7]。

この力学はカムテックにも直接及ぶ。接合装置が2028年の需要の5割ではなく1割なら、カムテックの受注の8割を占める先端パッケージングを支える投資も、連動して縮む[7][4]。10月16日には、調査会社[SemiAnalysis](https://theinference.org/markets/companies/semianalysis)が、[半導体製造装置最大手のASMLが出願した特許のうち、対抗する接合装置をうかがわせるものが27件あると数えた](https://in.marketscreener.com/news/besi-shares-fall-on-report-asml-is-working-on-rival-hybrid-bonding-product-ce785cdadb8eff24)。[ASML](https://theinference.org/markets/companies/asml)はこれを公式には認めず、Besi株は3%下落した[8]。

カムテック株の強気派も、見通しを削り始めている。米証券ニーダム(Needham)は投資判断「買い」を維持したが、目標株価を190ドルから170ドルへ引き下げた[3]。中国は事業の約45%を占め、経営陣は2027年も少なくとも現状並みの強さが続くとみている。ただ、地場の競合の存在を経営陣自身が認めたのも、この中国市場だった[4]。

*Chart: **パッケージング装置グループ、高値から41~51%下落** 2026年10月中旬のカムテック、ノバ、Besiの52週高値からの下落率(%)*

*52週高値からの下落率(%)。カムテックはナスダック終値(2026年10月16日)、BesiはLang & Schwarzのユーロ建て相場(2026年10月16日)、ノバはナスダック終値(2026年10月14日。10月16日のバーの横に並べられる直近の記録値)。出所:ad-hoc-news(カムテック、Besi)、The Inference(ノバ) [3][9][7]*

## 決着をつける3つの日付

8億ドル超の受注残を抱えた株が、高値から41%安で売られている。この下げがパッケージング投資サイクルの入り口を示すのか、天井を示すのか。それを答える決算資料はまだない。最初の審判を務めるのはBesiだ。10月22日に第3四半期決算を発表する。コンセンサス(市場予想)の売上高は2億7056万ユーロとなっている[6]。

同じイスラエルの計測装置メーカー、ノバ(Nova)が[11月5日に続き、利益への転化を問う試験を迎える](https://theinference.org/article/nova-reports-november-5-into-a-booked-ai-packaging-boom-earnings-must-outgrow-the-share-count)[9]。カムテック自身の決算もその後に続く。ある日程表では11月17日だ。この時点で、ガイダンス(業績見通し)が示した急増が決算の売上高として現れる必要がある[1][2]。実績PERは208倍。投資家はこのサイクルが2027年にピークを迎えるかのような値段で買っている。それに反する証拠が、2027年までの納入分として握る8億ドルの受注残だ[3][1]。

## Takeaway

カムテックは8億ドル超の受注を確保したが、成長を決算数字で示したのはまだこれからだ。実績PER208倍、高値から41%安という水準の是非を最初に審判するのが、10月22日のBesi決算となる。

## Sources

1. [Camtek Ltd. press release via PR Newswire (Yahoo Finance), Camtek pre-announces record Q3 revenues above guidance; provides record Q4 guidance and initial revenue outlook for 2027, 14 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/camtek-pre-announces-record-q3-130000907.html)
2. [ad-hoc-news.de, Camtek stock falls 4.94 percent on Nasdaq to EUR 121.18, 14 October 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/corporate-news/camtek-stock-falls-4-94-percent-on-nasdaq-to-eur-121-18/70325948)
3. [ad-hoc-news.de, Camtek stock falls 3.28 percent on Nasdaq, 41.17 percent below its 52-week high, 16 October 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/corporate-news/camtek-stock-falls-3-28-percent-on-nasdaq-41-17-percent-below-its-52-week-high/70341348)
4. [MarketBeat, Camtek Targets $1.2B Revenue as AI Packaging Demand Accelerates, 14 October 2026](https://www.marketbeat.com/instant-alerts/event-camtek-targets-12b-revenue-as-ai-packaging-demand-accelerates-2026-10-14/)
5. [Camtek quarterly figures from its SEC filings (company_series), retrieved 18 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001109138)
6. [ad-hoc-news.de, UBS cut Besi target from EUR 370 to EUR 159 for Besi stock, 13 October 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/corporate-news/ubs-cut-besi-target-from-eur-370-to-eur-159-for-besi-stock/70312081)
7. [ad-hoc-news.de, Besi announced repurchases: Besi stock sits 50.77 percent below its high, 16 October 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/corporate-news/besi-announced-repurchases-besi-stock-sits-50-77-percent-below-its-high/70337487)
8. [Reuters via MarketScreener, Besi shares fall on report ASML is working on rival hybrid bonding product, 16 October 2026](https://in.marketscreener.com/news/besi-shares-fall-on-report-asml-is-working-on-rival-hybrid-bonding-product-ce785cdadb8eff24)
9. [The Inference, Nova reports November 5 into a booked AI packaging boom; earnings must outgrow the share count, 16 October 2026](https://theinference.org/article/nova-reports-november-5-into-a-booked-ai-packaging-boom-earnings-must-outgrow-the-share-count)
10. [Camtek, annual figures from its SEC filings, retrieved 18 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001109138)


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カムテック、12億ドルの売上目標を示すも高値から41%下落 Besiの10月22日決算が試金石 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/camtek-set-a-1-2-billion-revenue-target-then-fell-41-from-its-high-besi-s-october-22-report-is-the-test/ja