---
title: "بعد جمع 919 مليون دولار.. أسهم مسبك الرقائق الصيني الخاسر CanSemi تقفز إلى أكثر من ثلاثة أمثالها في بورصة شنتشن"
description: "جمعت CanSemi، مسبك الرقائق (Foundry) المقرّ في قوانغتشو والذي تراكمت عليه خسائر بقيمة 6.5 مليار يوان، 919 مليون دولار من طرحها في بورصة شنتشن، لتقفز أسهمها في أولى جلسات التداول إلى أكثر من ثلاثة أمثالها. أما الشرائح التي تعتزم إضافتها فتصبّ في العقد الناضجة (Mature Nodes) التي تحقق «سميك» منها إيراداتها، فيما يتداول سهم «سميك» نفسه عند مضاعف 127 مرة للأرباح."
publisher: "The Inference"
section: "Silicon"
published: 2026-10-13T17:02:41.069Z
modified: 2026-10-13T17:02:41.069Z
canonical: https://theinference.org/article/cansemi-a-loss-making-chinese-foundry-more-than-tripled-on-its-shenzhen-debut-after-raising-919-million/ar
language: ar
keywords: "Semiconductors, China, IPOs, Foundries, Memory"
---

# بعد جمع 919 مليون دولار.. أسهم مسبك الرقائق الصيني الخاسر CanSemi تقفز إلى أكثر من ثلاثة أمثالها في بورصة شنتشن

> جمعت CanSemi، مسبك الرقائق (Foundry) المقرّ في قوانغتشو والذي تراكمت عليه خسائر بقيمة 6.5 مليار يوان، 919 مليون دولار من طرحها في بورصة شنتشن، لتقفز أسهمها في أولى جلسات التداول إلى أكثر من ثلاثة أمثالها. أما الشرائح التي تعتزم إضافتها فتصبّ في العقد الناضجة (Mature Nodes) التي تحقق «سميك» منها إيراداتها، فيما يتداول سهم «سميك» نفسه عند مضاعف 127 مرة للأرباح.

بدأ مسبك رقائق لم يحقق أي ربح منذ تأسيسه التداول في بورصة شنتشن الثلاثاء، بعد جمعه نحو 6.16 مليار يوان (919 مليون دولار)، [وقفزت أسهمه في أولى جلسات التداول إلى أكثر من ثلاثة أمثالها](https://www.163.com/dy/article/L9450TT90531PW97.html) [1][3]. ويكشف إدراج CanSemi Technology كيف تموّل الصين صناعة الرقائق في ظل العقوبات الأمريكية: جرى تخفيف قواعد الإدراج كي تتمكن شركة خاسرة من جمع رأس المال لبناء طاقتها الإنتاجية، فوفر السوق المال [1][3]. وتأسست الشركة في قوانغتشو عام 2017، وخسرت 6.5 مليار يوان بين عامي 2023 و2025 [1]، لتنهي يومها الأول بقيمة سوقية تتجاوز 100 مليار يوان [3].

## بكين تُدرج الشركات الخاسرة كي تُبنى الطاقة الإنتاجية

لا يستطيع المسبك غير الرابح عادةً مواصلة جمع رأس المال، لكن CanSemi أصبحت [أول صانع شرائح خاسر يُقبل في ChiNext](https://www.news.cn/fortune/20261013/64c1dfd934664a729bca96fbed2de436/c.html)، لوحة الشركات النامية في بورصة شنتشن، بموجب نظام الإدراج الصيني القائم على التسجيل الذي يفحص الإفصاحات في ملف الطرح بدلاً من أرباح الشركة [3]. وكانت بكين سمحت من قبل، عام 2023، لمسبك رقائق قطاع السيارات الخاسر Xinlian Integrated بالإدراج على سوق «ستار ماركت» (STAR Market) في بورصة شنغهاي [1]. أما نشرة الطرح نفسها فلا تتوقع عودة الشركة إلى الربحية قبل عام 2029 في أحسن الأحوال، وجاء تسعير الطرح داخل هذه الفترة الزمنية [1].

[منحت ثلاث مراحل مكتملة الموقع طاقة مخططة قدرها 80 ألف شريحة شهرياً](https://biz.heraldcorp.com/article/10901311) من الرقائق التناظرية ورقائق إدارة الطاقة ومستشعرات الصور ورقائق تشغيل الشاشات، بتقنيات تتراوح بين 180 و55 نانومتر [1]، فيما ترفع المرحلة الرابعة، التي ما تزال قيد الإنشاء، هذا الرقم إلى 120 ألفاً [3][4]. وجاء جمع المال وفق هذا الجدول الزمني للتوسعة، لذا سيظل العرض يصل تباعاً حتى مع تراجع الهوامش.

## الشرائح الجديدة تصبّ في بركة إيرادات «سميك»

تصبّ الشرائح الإضافية البالغة 40 ألف شريحة شهرياً في عمليات التصنيع الناضجة، وهي العمليات التي دفعت ضوابط واشنطن على معدات تصنيع الرقائق الصينَ إلى تركيز توسعها فيها [1]. و[توقعت «سميك»، أكبر مسبك رقائق في الصين، في آخر توجّهاتها نمو إيراداتها بين 2% و4% مقارنة بالربع السابق](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/corporate-news/goldman-sachs-raises-target-for-smic-stock-to-hkd-135/70312328) بهامش إجمالي يتراوح بين 26% و28%، بعد أن سجلت نسبة استخدام للطاقة الإنتاجية بلغت 93.7% في الربع الثاني [5].

حافظت [«غولدمان ساكس»](https://theinference.org/markets/companies/goldman-sachs) يوم الثلاثاء على توصيتها بـ«الشراء» للسهم، مستشهدةً بطلب الذكاء الاصطناعي على الرقائق التناظرية والمنطقية، وتوسيع الطاقة الإنتاجية، والاعتماد على التوريد المحلي، ضمن العوامل الدافعة [5]. والعاملان الأخيران هما ما يضيفه إدراج CanSemi. فبكين تملأ دفتر طلبات «سميك» وقائمة منافسيها باليد نفسها.

السوق يدفع بسخاء مقابل هذه القصة. وطُرح سهم CanSemi نفسه [بسعر يعادل نحو 13 ضعف مبيعات العام الماضي](https://news.futunn.com/hk/post/1000030563/cny-12-01-per-share-cansemi-semiconductor-sets-its-ipo) [2]. ويبلغ مضاعف أرباح «سميك» 127.1 مرة، مقابل 197.8 مرة لـ«هوا هونغ» لأشباه الموصلات، مسبك الرقائق الآخر في البر الرئيسي الصيني [6]. أما «يونايتد مايكروإلكترونيكس» (United Microelectronics)، مسبك الرقائق التايواني العامل في مجال العقد الناضجة ذاته، فيبلغ مضاعف أرباحه 21.9 مرة [6].

*Chart: **مضاعفات أرباح مسابك البر الرئيسي الصيني تفوق بمراحل مضاعفات «يونايتد مايكروإلكترونيكس» التايوانية** مخطط أعمدة يوضح مضاعفات الأرباح: «هوا هونغ» لأشباه الموصلات عند 197.8 مرة، و«سميك» عند 127.1 مرة، و«يونايتد مايكروإلكترونيكس» عند 21.9 مرة.*

*مضاعفات أرباح وفق أسعار السوق بتاريخ 12 أكتوبر 2026؛ سهم «سميك» وسهم «هوا هونغ» مقوّمان بالدولار الهونغ كونغي، وسهم «يونايتد مايكروإلكترونيكس» بالدولار التايواني الجديد. [6]*

## كوريا الجنوبية تعيد في يوم واحد تسعير ادعاء صيني بشأن الطاقة الإنتاجية

يوم السبت، أعلنت شركة CXMT، وهي صانعة رقائق ذاكرة مدعومة من الدولة في مدينة خفي وأُدرجت في بورصة شنغهاي في يوليو، أنها [ستشحن تصميماً من الجيل التالي لذاكرة الوصول العشوائي الديناميكية (DRAM)](https://startupfortune.com/chinas-cxmt-claims-dram-breakthrough-sends-samsung-and-sk-hynix-tumbling/) قبل نهاية العام [1][7][8]. ويهدف التصميم، الذي يحمل اسم 4F²، إلى تقليص المساحة التي تحتاجها كل خلية ذاكرة بنحو الثلث، ولا يُتوقع أن تبدأ «سامسونغ» الإنتاج الضخم للبنية ذاتها قبل نحو عام 2028 [1].

وبحلول يوم الثلاثاء، كان سهم «سامسونغ» قد هبط 7.7% وسهم «إس كيه هاينكس» 8.8%، وكان مؤشر «كوسبي»، المؤشر القياسي لكوريا الجنوبية، [قد هبط أكثر من 7%](https://www.nbcnews.com/world/asia/south-korea-kospi-index-sinks-semiconductor-share-sell-ai-boom-worries-rcna603143) [9]. وفسّرت وكالة «أسوشيتد برس» هذا الهبوط على أنه قلق من ازدهار الذكاء الاصطناعي نفسه، فاقمته تقارير عن تقدم CXMT [9]. لم يُشحن أي منتج؛ فالادعاء وحده هو الذي هزّ سهمَي اثنتين من أكبر ثلاث شركات لصناعة رقائق الذاكرة في العالم [7][9].

*Chart: **ادعاء في رقائق الذاكرة لا منتج مشحون... هبوط أسهم الرقائق الكورية أكثر من 7%** رسم بياني بالأعمدة لهبوطات يوم واحد: «سامسونغ» 7.7%، «إس كيه هاينكس» 8.8%، «كوسبي» أكثر من 7%.*

*نسب الهبوط في أسهم رقائق الذاكرة الكورية الجنوبية ومؤشر «كوسبي» حتى يوم الثلاثاء، بعد ادعاء CXMT بشأن ذاكرة DRAM بتصميم 4F² يوم السبت. هبط «كوسبي» بنسبة تفوق 7%. المصادر: «إن بي سي نيوز» (وكالة «أسوشيتد برس»)، 13 أكتوبر 2026. [9]*

## سؤال الهوامش يبقى رهناً بالطلب

الطلب الكامن خلف هذا التوسع حقيقي. فقد ارتفعت حصة الذاكرة لتقارب 30% من الإنفاق الرأسمالي لشركات «الهايبرسكييلرز»، أي مشغّلي خدمات الحوسبة السحابية الكبار [7]، ويشتد الطلب المدفوع بالذكاء الاصطناعي على الرقائق التناظرية والمنطقية المصنّعة على العقد ذاتها [5]. فالطاقة الرخيصة في العقد الناضجة تؤدي دور إعانة للشركات التي تبني منتجاتها فوقها، لكن المنافسة تستقر بين مسابك الرقائق نفسها، وعلى هوامشها أن تتحمل عبء كل داخل جديد إلى السوق.

أما جانب العرض فقد حسمته السياسة. والطلب هو السؤال المفتوح، ويظهر أولاً في نسبة استخدام الطاقة الإنتاجية في مسابك «سميك»، ثم في توجّهاتها المقبلة بشأن الهامش. والمضاعفات التي تتداول بها أسهم مسابك البر الرئيسي الصيني هي رهان على أن الطلب يستوعب كل هذه الطاقة، وقد أظهر هذا الأسبوع مدى سرعة إعادة تسعير هذا الرهان.

## Takeaway

تتيح قواعد الإدراج في بكين للشركات الخاسرة جمع المال لبناء طاقة إنتاج الشرائح، ويدفع السوق مقابل هذه القصة مضاعفات تتجاوز 100 مرة؛ أما المسألة الوحيدة التي لم يحسمها الطرح الأولي فهي ما إذا كان الطلب سيستوعب العرض الجديد.

## Sources

1. [The Korea Herald, "China lets loss-making foundry list, a show of confidence in legacy chips despite US sanctions", 13 October 2026](https://biz.heraldcorp.com/article/10901311)
2. [Cailianshe via Futu News, "CanSemi sets ChiNext IPO price at 12.01 yuan per share", 22 September 2026](https://news.futunn.com/hk/post/1000030563/cny-12-01-per-share-cansemi-semiconductor-sets-its-ipo)
3. [EETOP via NetEase, "Guangzhou's first chip lists, shares surge 275%, market value breaks 100 billion yuan", 13 October 2026](https://www.163.com/dy/article/L9450TT90531PW97.html)
4. [Xinhua, "'Guangzhou's first chip' CanSemi Technology lists on Shenzhen's ChiNext board", 13 October 2026](https://www.news.cn/fortune/20261013/64c1dfd934664a729bca96fbed2de436/c.html)
5. [ad-hoc-news.de, "Goldman Sachs raises target for SMIC stock to HKD 135", 13 October 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/corporate-news/goldman-sachs-raises-target-for-smic-stock-to-hkd-135/70312328)
6. [ad-hoc-news.de, "SMIC stock was HKD 56.20 with a 127.1 P/E on October 12, 2026", 12 October 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/corporate-news/smic-stock-was-hkd-56-20-with-a-127-1-p-e-on-october-12-2026/70301407)
7. [Startup Fortune, "China's CXMT Claims DRAM Breakthrough, Sends Samsung and SK Hynix Tumbling", 13 October 2026](https://startupfortune.com/chinas-cxmt-claims-dram-breakthrough-sends-samsung-and-sk-hynix-tumbling/)
8. [Wikipedia, "ChangXin Memory Technologies", accessed 13 October 2026](https://en.wikipedia.org/wiki/ChangXin_Memory_Technologies)
9. [NBC News (Associated Press), "South Korea's Kospi index sinks more than 7% on semiconductor share sell-off over AI boom worries", 13 October 2026](https://www.nbcnews.com/world/asia/south-korea-kospi-index-sinks-semiconductor-share-sell-ai-boom-worries-rcna603143)


---

بعد جمع 919 مليون دولار.. أسهم مسبك الرقائق الصيني الخاسر CanSemi تقفز إلى أكثر من ثلاثة أمثالها في بورصة شنتشن — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/cansemi-a-loss-making-chinese-foundry-more-than-tripled-on-its-shenzhen-debut-after-raising-919-million/ar