---
title: "Акции убыточного китайского контрактного производителя чипов CanSemi выросли более чем втрое при дебюте в Шэньчжэне после IPO на $919 млн"
description: "CanSemi, гуанчжоуский контрактный производитель с накопленными убытками в 6,5 млрд юаней, привлёк $919 млн на размещении в Шэньчжэне; его акции в первый день торгов выросли более чем втрое. Планируемый прирост выпуска пластин придётся на зрелые техпроцессы, на которых зарабатывает SMIC, — а сама SMIC торгуется по 127 годовым прибылям."
publisher: "The Inference"
section: "Silicon"
published: 2026-10-13T17:02:41.069Z
modified: 2026-10-13T17:02:41.069Z
canonical: https://theinference.org/article/cansemi-a-loss-making-chinese-foundry-more-than-tripled-on-its-shenzhen-debut-after-raising-919-million/ru
language: ru
keywords: "Semiconductors, China, IPOs, Foundries, Memory"
---

# Акции убыточного китайского контрактного производителя чипов CanSemi выросли более чем втрое при дебюте в Шэньчжэне после IPO на $919 млн

> CanSemi, гуанчжоуский контрактный производитель с накопленными убытками в 6,5 млрд юаней, привлёк $919 млн на размещении в Шэньчжэне; его акции в первый день торгов выросли более чем втрое. Планируемый прирост выпуска пластин придётся на зрелые техпроцессы, на которых зарабатывает SMIC, — а сама SMIC торгуется по 127 годовым прибылям.

Во вторник на Шэньчжэньской фондовой бирже дебютировал контрактный производитель полупроводников, ни разу не заработавший прибыли: перед этим он привлек около 6,16 млрд юаней ($919 млн), а его акции [в первый день торгов выросли более чем втрое](https://www.163.com/dy/article/L9450TT90531PW97.html) [1][3]. Размещение CanSemi Technology показывает, как Китай финансирует чиповую отрасль в условиях американских санкций: правила смягчили, чтобы убыточная компания могла привлечь деньги на строительство мощностей, — и рынок эти деньги дал [1][3]. Гуанчжоуская компания, основанная в 2017 году, в 2023–2025 годах потеряла 6,5 млрд юаней [1] и завершила первый день торгов с капитализацией свыше 100 млрд юаней [3].

## Пекин пускает убыточные компании на биржу ради строительства мощностей

Убыточный контрактный производитель обычно не может привлекать капитал снова и снова. CanSemi стала [первым убыточным производителем пластин, допущенным на ChiNext](https://www.news.cn/fortune/20261013/64c1dfd934664a729bca96fbed2de436/c.html) — сектор роста Шэньчжэньской биржи, — в рамках китайской регистрационной системы листинга: она проверяет раскрытие информации в заявке, а не прибыль эмитента [3]. Ещё в 2023 году Пекин позволил убыточному контрактному производителю автомобильных чипов Xinlian Integrated разместиться на шанхайской бирже STAR Market [1]. Сам проспект эмиссии не ждёт возврата к прибыльности раньше 2029 года, и размещение прошло внутри именно этого периода [1].

[Три построенные очереди обеспечивают площадке плановый выпуск 80 тыс. пластин в месяц](https://biz.heraldcorp.com/article/10901311) — аналоговых микросхем, микросхем управления питанием, сенсоров изображения и драйверов дисплеев по техпроцессам 180–55 нм [1]; строящаяся четвёртая очередь поднимет показатель до 120 тыс. [3][4]. Капитал привлекался под этот график наращивания мощностей, поэтому новое предложение будет поступать на рынок даже при падении маржи.

## Новые пластины попадают в пул выручки SMIC

Дополнительные 40 тыс. пластин в месяц придутся на зрелые техпроцессы: именно там Китай сосредоточил наращивание мощностей из-за контроля США за экспортом оборудования [1]. Крупнейший контрактный производитель Китая SMIC [в последнем прогнозе ожидала роста выручки на 2–4% по сравнению с предыдущим кварталом](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/corporate-news/goldman-sachs-raises-target-for-smic-stock-to-hkd-135/70312328) при валовой марже 26–28% — после загрузки мощностей на уровне 93,7% во втором квартале [5].

[«Голдман Сакс»](https://theinference.org/markets/companies/goldman-sachs) во вторник сохранил рекомендацию «покупать», назвав в числе драйверов спрос на аналоговые и логические микросхемы со стороны ИИ, наращивание мощностей и локализацию закупок [5]. Два последних — это как раз то, что добавляет IPO CanSemi. Пекин одной и той же рукой наполняет и портфель заказов SMIC, и список ее конкурентов.

Рынок дорого платит за эту историю. Саму CanSemi при IPO [оценили примерно в 13 выручек за прошлый год](https://news.futunn.com/hk/post/1000030563/cny-12-01-per-share-cansemi-semiconductor-sets-its-ipo) [2]. SMIC торгуется по цене 127,1 годовой прибыли, Hua Hong Semiconductor, другой контрактный производитель материкового Китая, — 197,8 [6]. У тайваньской United Microelectronics, которая работает на тех же зрелых техпроцессах, — 21,9 [6].

*Chart: **Мультипликаторы прибыли контрактных производителей материкового Китая в разы выше, чем у тайваньской UMC** Столбчатая диаграмма мультипликаторов цена/прибыль: Hua Hong Semiconductor — 197,8x, SMIC — 127,1x, UMC — 21,9x.*

*Мультипликаторы цена/прибыль по рыночным котировкам на 12 октября 2026 года; акции SMIC и Hua Hong котируются в гонконгских долларах, UMC — в новых тайваньских долларах. [6]*

## Корея за день переоценила китайское заявление о новых мощностях

В субботу CXMT — производитель микросхем памяти с государственным участием из Хэфэя, в июле вышедший на Шанхайскую биржу, — [заявил, что начнет поставки микросхем DRAM нового поколения](https://startupfortune.com/chinas-cxmt-claims-dram-breakthrough-sends-samsung-and-sk-hynix-tumbling/) до конца года [1][7][8]. Конструкция под названием 4F² должна сократить площадь, необходимую каждой ячейке памяти, примерно на треть, а Samsung, как ожидается, приступит к массовому производству той же архитектуры лишь примерно в 2028 году [1].

К вторнику акции Samsung потеряли 7,7%, SK Hynix — 8,8%, а Kospi, основной индекс Южной Кореи, [снизился более чем на 7%](https://www.nbcnews.com/world/asia/south-korea-kospi-index-sinks-semiconductor-share-sell-ai-boom-worries-rcna603143) [9]. Агентство Ассошиэйтед Пресс увидело в падении тревогу по поводу самого бума ИИ, обостренную сообщениями о прогрессе CXMT [9]. Ни одного продукта поставлено не было — одного заявления хватило, чтобы сдвинуть котировки двух из трех крупнейших мировых производителей памяти [7][9].

*Chart: **Заявление о памяти, а не поставленный продукт, обрушило корейские чиповые акции более чем на 7%** Столбчатая диаграмма однодневного падения: Samsung — 7,7%, SK Hynix — 8,8%, Kospi — более 7%.*

*Падение (в процентах) акций южнокорейских производителей памяти и индекса Kospi к вторнику после субботнего заявления CXMT о DRAM 4F². Kospi снизился более чем на 7%. Источники: NBC News (Ассошиэйтед Пресс), 13 октября 2026 года. [9]*

## Судьбу маржинальности решит спрос

Спрос, стоящий за этим наращиванием мощностей, реален. Доля памяти в капитальных расходах гиперскейлеров — крупнейших операторов облачных вычислений — приблизилась к 30% [7], а спрос со стороны ИИ тянет за собой аналоговые и логические микросхемы, выпускаемые на тех же техпроцессах [5]. Дешевые мощности зрелых техпроцессов работают как субсидия для компаний, строящих на них свои продукты, а конкуренция разворачивается между самими фабриками: их маржа принимает на себя каждого новичка.

Предложение определено политикой. Открытым остается вопрос спроса, и ответ на него первым делом проявится в загрузке мощностей SMIC, а затем — в следующем прогнозе маржи. Мультипликаторы, по которым торгуются контрактные производители материкового Китая, — это ставка на то, что спрос поглотит все эти мощности; эта же неделя показала, как быстро рынок переоценивает такие ставки.

## Takeaway

Правила листинга в Китае позволяют убыточным компаниям привлекать капитал на строительство мощностей по выпуску пластин, и рынок платит за эту историю трёхзначными мультипликаторами; поглотит ли спрос новое предложение — единственный вопрос, на который IPO не дало ответа.

## Sources

1. [The Korea Herald, "China lets loss-making foundry list, a show of confidence in legacy chips despite US sanctions", 13 October 2026](https://biz.heraldcorp.com/article/10901311)
2. [Cailianshe via Futu News, "CanSemi sets ChiNext IPO price at 12.01 yuan per share", 22 September 2026](https://news.futunn.com/hk/post/1000030563/cny-12-01-per-share-cansemi-semiconductor-sets-its-ipo)
3. [EETOP via NetEase, "Guangzhou's first chip lists, shares surge 275%, market value breaks 100 billion yuan", 13 October 2026](https://www.163.com/dy/article/L9450TT90531PW97.html)
4. [Xinhua, "'Guangzhou's first chip' CanSemi Technology lists on Shenzhen's ChiNext board", 13 October 2026](https://www.news.cn/fortune/20261013/64c1dfd934664a729bca96fbed2de436/c.html)
5. [ad-hoc-news.de, "Goldman Sachs raises target for SMIC stock to HKD 135", 13 October 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/corporate-news/goldman-sachs-raises-target-for-smic-stock-to-hkd-135/70312328)
6. [ad-hoc-news.de, "SMIC stock was HKD 56.20 with a 127.1 P/E on October 12, 2026", 12 October 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/corporate-news/smic-stock-was-hkd-56-20-with-a-127-1-p-e-on-october-12-2026/70301407)
7. [Startup Fortune, "China's CXMT Claims DRAM Breakthrough, Sends Samsung and SK Hynix Tumbling", 13 October 2026](https://startupfortune.com/chinas-cxmt-claims-dram-breakthrough-sends-samsung-and-sk-hynix-tumbling/)
8. [Wikipedia, "ChangXin Memory Technologies", accessed 13 October 2026](https://en.wikipedia.org/wiki/ChangXin_Memory_Technologies)
9. [NBC News (Associated Press), "South Korea's Kospi index sinks more than 7% on semiconductor share sell-off over AI boom worries", 13 October 2026](https://www.nbcnews.com/world/asia/south-korea-kospi-index-sinks-semiconductor-share-sell-ai-boom-worries-rcna603143)


---

Акции убыточного китайского контрактного производителя чипов CanSemi выросли более чем втрое при дебюте в Шэньчжэне после IPO на $919 млн — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/cansemi-a-loss-making-chinese-foundry-more-than-tripled-on-its-shenzhen-debut-after-raising-919-million/ru