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title: "尚未盈利的晶圆代工厂粤芯半导体深交所上市:募资9.19亿美元,首日股价涨逾200%"
description: "累计亏损65亿元的广州晶圆代工厂粤芯半导体在深交所上市,募资9.19亿美元,首日股价涨逾200%。公司规划新增的晶圆产能,正落在中芯国际赖以创收的成熟制程上,而中芯国际市盈率已达127倍。"
publisher: "The Inference"
section: "Silicon"
published: 2026-10-13T17:02:41.069Z
modified: 2026-10-13T17:02:41.069Z
canonical: https://theinference.org/article/cansemi-a-loss-making-chinese-foundry-more-than-tripled-on-its-shenzhen-debut-after-raising-919-million/zh-CN
language: zh-CN
keywords: "Semiconductors, China, IPOs, Foundries, Memory"
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# 尚未盈利的晶圆代工厂粤芯半导体深交所上市:募资9.19亿美元,首日股价涨逾200%

> 累计亏损65亿元的广州晶圆代工厂粤芯半导体在深交所上市,募资9.19亿美元,首日股价涨逾200%。公司规划新增的晶圆产能,正落在中芯国际赖以创收的成熟制程上,而中芯国际市盈率已达127倍。

周二,一家从未盈利的晶圆代工厂在深圳证券交易所挂牌。此前公司募资约61.6亿元人民币(约合9.19亿美元),上市首日[股价较发行价上涨逾200%](https://www.163.com/dy/article/L9450TT90531PW97.html)[1][3]。粤芯半导体此次上市,展示了美国制裁之下中国如何为芯片产业输血:监管放宽规则,让亏损企业也能募资扩产,而市场照单全收[1][3]。这家广州公司成立于2017年,2023年至2025年累计亏损65亿元[1],上市首日收盘市值超过1000亿元[3]。

## 北京放行亏损企业上市,为的是把产能建起来

一家不赚钱的代工厂,通常难以持续融资。粤芯是[深圳创业板在注册制下接纳的首家亏损晶圆制造商](https://www.news.cn/fortune/20261013/64c1dfd934664a729bca96fbed2de436/c.html)[3]——注册制审核的是申报材料的信息披露,而非盈利水平。北京此前已在2023年放行亏损的车规芯片代工厂芯联集成登陆上海科创板[1]。粤芯的招股书自己也预计,最早要到2029年才能扭亏为盈,而本次发行定价正落在这个时间窗口之内[1]。

[已建成的三期项目使该基地规划月产能达到8万片](https://biz.heraldcorp.com/article/10901311)[1],产品为180纳米至55纳米制程的模拟芯片、电源管理芯片、图像传感器和显示驱动芯片;在建的四期项目将把月产能提升至12万片[3][4]。募集资金对应的就是这份扩产时间表,因此即便利润率下滑,供给仍会源源不断地到来。

## 新增晶圆产能,落进中芯国际的营收池

每月新增的4万片晶圆全部落在成熟制程——正是在美国设备出口管制之下,中国将扩产集中于此[1]。中国最大的代工厂中芯国际[最新业绩指引为营收环比增长2%至4%](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/corporate-news/goldman-sachs-raises-target-for-smic-stock-to-hkd-135/70312328),毛利率26%至28%;此前其二季度产能利用率已达93.7%[5]。

[高盛](https://theinference.org/markets/companies/goldman-sachs)周二维持对中芯国际的“买入”评级,列出的驱动因素包括AI对模拟芯片和逻辑芯片的需求、产能扩张以及国产替代[5];其中产能扩张与国产替代两项,恰恰是粤芯半导体此次上市带来的。北京用同一只手,既填满了中芯国际的订单簿,又拉长了它的竞争对手名单。

市场为这个故事开出了高价。粤芯半导体[发行定价约为去年营收的13倍](https://news.futunn.com/hk/post/1000030563/cny-12-01-per-share-cansemi-semiconductor-sets-its-ipo)[2]。中芯国际当前市盈率为127.1倍,另一家大陆晶圆代工厂华虹半导体为197.8倍[6];同样做成熟制程生意的台湾代工厂联华电子(UMC),市盈率只有21.9倍[6]。

*Chart: **大陆晶圆代工厂市盈率远超台湾联电** 市盈率柱状图:华虹半导体197.8倍、中芯国际127.1倍、联电21.9倍。*

*市盈率数据取自2026年10月12日市场行情;中芯国际与华虹半导体以港元报价,联电以新台币报价。 [6]*

## 为中国产能说法重新定价,韩国只用了一天

上周六,位于合肥、今年7月刚在上海上市的国资背景存储芯片制造商长鑫存储(CXMT)[宣布将在年底前出货新一代DRAM设计](https://startupfortune.com/chinas-cxmt-claims-dram-breakthrough-sends-samsung-and-sk-hynix-tumbling/)[1][7][8]。这一名为4F²的设计,可将每个存储单元所需的面积缩小约三分之一;而三星预计要到2028年前后,才会开始量产同一架构[1]。

截至周二,三星已下跌7.7%,SK海力士下跌8.8%,韩国基准股指KOSPI[下跌超过7%](https://www.nbcnews.com/world/asia/south-korea-kospi-index-sinks-semiconductor-share-sell-ai-boom-worries-rcna603143)[9]。美联社将这轮下跌解读为市场对AI热潮本身的担忧,而有关长鑫存储技术进展的报道令这种担忧进一步加剧[9]。产品尚未出货;仅凭这一说法,就撼动了全球前三大存储芯片厂商中的两家[7][9]。

*Chart: **产品尚未出货,一项存储技术声明已令韩国芯片股跌逾7%** 柱状图:单日跌幅对比——三星7.7%、SK海力士8.8%、KOSPI超过7%。*

*长鑫存储上周六发布4F² DRAM技术声明后,截至周二,韩国存储芯片股与KOSPI指数的跌幅。KOSPI指数下跌超过7%。资料来源:NBC News(美联社),2026年10月13日。 [9]*

## 毛利率问题,最终由需求来回答

这轮扩产背后的需求是真实的。存储芯片在超大规模云厂商(hyperscaler)资本开支中的占比已升至近30%[7],AI需求也在拉动同在这些制程上生产的模拟芯片与逻辑芯片[5]。廉价的成熟制程产能,对依托它开发芯片的公司而言形同补贴;而竞争最终落在各家晶圆厂身上——每多一家新进入者,都由它们的毛利率来消化。

供给端已由政策敲定。需求才是悬而未决的问题,它最先会反映在中芯国际的产能利用率上,随后体现在下一份毛利率指引中。内地晶圆代工厂的估值倍数,押注的正是需求能够消化全部新增产能;而本周的行情已经说明,这种押注被重新定价的速度能有多快。

## Takeaway

北京的上市规则让亏损企业也能募资扩建晶圆产能,市场则为这个故事支付三位数的估值倍数;新增供给能否被需求消化,恰恰是这场IPO没能回答的问题。

## Sources

1. [The Korea Herald, "China lets loss-making foundry list, a show of confidence in legacy chips despite US sanctions", 13 October 2026](https://biz.heraldcorp.com/article/10901311)
2. [Cailianshe via Futu News, "CanSemi sets ChiNext IPO price at 12.01 yuan per share", 22 September 2026](https://news.futunn.com/hk/post/1000030563/cny-12-01-per-share-cansemi-semiconductor-sets-its-ipo)
3. [EETOP via NetEase, "Guangzhou's first chip lists, shares surge 275%, market value breaks 100 billion yuan", 13 October 2026](https://www.163.com/dy/article/L9450TT90531PW97.html)
4. [Xinhua, "'Guangzhou's first chip' CanSemi Technology lists on Shenzhen's ChiNext board", 13 October 2026](https://www.news.cn/fortune/20261013/64c1dfd934664a729bca96fbed2de436/c.html)
5. [ad-hoc-news.de, "Goldman Sachs raises target for SMIC stock to HKD 135", 13 October 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/corporate-news/goldman-sachs-raises-target-for-smic-stock-to-hkd-135/70312328)
6. [ad-hoc-news.de, "SMIC stock was HKD 56.20 with a 127.1 P/E on October 12, 2026", 12 October 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/corporate-news/smic-stock-was-hkd-56-20-with-a-127-1-p-e-on-october-12-2026/70301407)
7. [Startup Fortune, "China's CXMT Claims DRAM Breakthrough, Sends Samsung and SK Hynix Tumbling", 13 October 2026](https://startupfortune.com/chinas-cxmt-claims-dram-breakthrough-sends-samsung-and-sk-hynix-tumbling/)
8. [Wikipedia, "ChangXin Memory Technologies", accessed 13 October 2026](https://en.wikipedia.org/wiki/ChangXin_Memory_Technologies)
9. [NBC News (Associated Press), "South Korea's Kospi index sinks more than 7% on semiconductor share sell-off over AI boom worries", 13 October 2026](https://www.nbcnews.com/world/asia/south-korea-kospi-index-sinks-semiconductor-share-sell-ai-boom-worries-rcna603143)


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尚未盈利的晶圆代工厂粤芯半导体深交所上市:募资9.19亿美元,首日股价涨逾200% — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/cansemi-a-loss-making-chinese-foundry-more-than-tripled-on-its-shenzhen-debut-after-raising-919-million/zh-CN