--- title: "米Cipher Digital、8億5000万ドルの無利子転換社債を発行――利子は株式払い、Barber Lake費用は約8億ドル増" description: "米Cipher Digitalは10月14日、2032年償還の無利子転換社債8億5000万ドルの発行条件を決定した。転換価格は15.31ドルで、10月13日終値の11.34ドルに対して35%高い水準。調達資金はBarber Lakeに充てる。テキサス州にある同施設の予算は約8億ドル膨らんでおり、利子は株式で支払われる。" publisher: "The Inference" section: "Deals" published: 2026-10-14T19:11:14.530Z modified: 2026-10-14T19:11:14.530Z canonical: https://theinference.org/article/cipher-digital-s-850-million-convertible-pays-interest-in-shares-as-barber-lake-costs-rise-about-800-million/ja language: ja keywords: "Convertible Notes, Data Centers, Bitcoin Miners, Fundraising, AI Infrastructure" --- # 米Cipher Digital、8億5000万ドルの無利子転換社債を発行――利子は株式払い、Barber Lake費用は約8億ドル増 > 米Cipher Digitalは10月14日、2032年償還の無利子転換社債8億5000万ドルの発行条件を決定した。転換価格は15.31ドルで、10月13日終値の11.34ドルに対して35%高い水準。調達資金はBarber Lakeに充てる。テキサス州にある同施設の予算は約8億ドル膨らんでおり、利子は株式で支払われる。 米Cipher Digitalは、もとはビットコインのマイニング(採掘)事業者だったが、いまはAIテナント向け産業規模データセンターの建設を主力とする。同社は10月14日、[8億5000万ドルの転換社債の発行条件を決定](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1819989/000119312526421035/0001193125-26-421035-index.htm)した。発表から1日後のことである[1][2]。社債は無利子で、2032年11月1日に償還を迎える。私募方式で機関投資家に売却され、諸費用を差し引いた手取りは約8億3510万ドル、1億5000万ドル分の追加発行オプション(13日間)が行使されれば約9億8250万ドルになる見通しだ[1]。 投資家は1株あたり約15.31ドルで株式に転換できる。10月13日の終値11.34ドルに対して35.0%の上乗せだ[1]。株価は同日、[11.21ドルと過去52週間の安値を付け](https://www.investing.com/news/company-news/cipher-digital-inc-stock-hits-52week-low-at-1121-usd-93CH-4946928)[3]、9月25日のBarber Lakeリース延長発表時の18.74ドルから下げている[2]。発行条件決定日の株価は5%安の10.72ドル。売りは1%安にとどまったセクターETFではなく、株式希薄化を伴うAIデータセンター関連の個別銘柄に集中した[4]。 ## 調達の裏にある費用超過 Barber Lakeは米テキサス州コロラドシティにあるCipherの30万キロワット規模のデータセンターだ。当初の予算は21億6000万ドルだったが、テナント側が設計変更を求めた結果、[総事業費は29億4000万〜29億7000万ドルに膨らむ見通し](https://blockspace.media/short/cipher-digital-proposes-850m-convertible-note-as-barber-lake-budget-rises/)となった[5]。9月25日にテナントのFluidstackと大手AIラボと結んだ契約では、費用超過のうち最初の3億5930万ドルをCipherが負担し、それを超えた分の半額をテナントが20年にわたる追加賃料として払い戻す[6]。Cipherの純負担は3億7500万〜4億ドルになる見通しだ[5]。 見返りに、[リース期間は2倍の20年に伸び、契約収益は38億ドルから90億ドル超へ拡大](https://markets.financialcontent.com/prnews/article/gnwcq-2026-9-25-cipher-digital-expands-barber-lake-lease-term-to-20-years-increasing-revenue-to-over-9-billion)した。うち約52億ドルは、Cipherが名称を明らかにしていないAIラボによる10年間の利用確約分である[6]。初回の賃料は2026年10〜12月期に始まる[6]。それまでの間、資金は燃え続ける。4〜6月期の営業キャッシュフローは2億4400万ドルのマイナスで、直近8四半期のうち7四半期が赤字だった[7]。 *Chart: **Cipher、直近8四半期のうち7四半期で営業キャッシュフローがマイナス** 2024年7〜9月期から2026年4〜6月期までの、Cipherの四半期別営業キャッシュフローを示す折れ線グラフ* *米証券取引委員会(SEC)提出資料に基づく四半期別の営業キャッシュフロー(単位は10億ドル)。マイナスは本業で現金を消費したことを示す [7]* ## 負担を背負うのは既存株主 利子ゼロはタダではない。Cipherはクーポンを株式で支払う。調達資金のうち約8970万ドルは、転換に伴う株式の希薄化を和らげる契約「キャップトコール(capped call)」の設定費用に充てる。ただし守れるのは株価28.35ドル、終値の150%までだ[1]。一方、2030年満期・クーポン1.75%の旧社債(残高1億6590万ドル)の保有者に渡る4070万株には、こうした守りがない[1][4]。直近終値の11.34ドルで換算すると約4億6200万ドルの価値に当たり、返済される債務のほぼ3倍だ。新転換社債が当初の転換レートで転換されれば、さらに約5550万株が加わる[1]。 *Chart: **今も確実に進む希薄化、全転換なら最大1億600万株** 2030年満期社債の株式交換と2032年満期転換社債による、確定分と条件付きのCipher新株発行数を示す棒グラフ* *単位は100万株。株式交換分は確定。残る2項目は、保有者が額面1000ドルにつき65.3211株という当初の転換レートで転換した場合にのみ発生する [1]* ## 勝負を分けるのは初回賃料 強気見通しには根拠がある。20年にわたる契約賃料と、6月末時点で40億ドルの現金だ[6][7]。だが、[これで13カ月の間に3度目の資金調達](https://cryptonews.net/news/finance/33587089/)になる。これに先立つ2回は、2031年満期の無利子転換社債11億ドルと、クーポン7.125%の担保付社債17億3000万ドルの発行だった[2]。新債の決済は10月16日。保有者は満期より2年早い2030年11月1日に現金での償還を請求できる[1]。10〜12月期に予定されるBarber Lakeの初回賃料こそ、新株を発行した甲斐があったかどうかを占う材料だ[6]。 ## Takeaway 13か月で3度目の資金調達はBarber Lakeに時間を稼ぐが、株主は二重の代償を負う。一度目は旧債を額面のほぼ3倍の価値の株式で償還する形で、二度目は初回賃料がまだ「約束」にとどまる段階で15.31ドルへの転換が実現すれば、だ。 ## Sources 1. [Cipher Digital Inc., Form 8-K and Exhibit 99.1: pricing of $850.0 million of 0.00% convertible senior notes due 2032 and concurrent 2030 notes exchange, SEC EDGAR, October 14, 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1819989/000119312526421035/0001193125-26-421035-index.htm) 2. [Cryptonews.net (syndicating Cryptopolitan), "Cipher's $850M convert follows Barber Lake cost overruns and delays", October 13, 2026](https://cryptonews.net/news/finance/33587089/) 3. [Investing.com, "Cipher Digital Inc stock hits 52-week low at 11.21 USD", October 13, 2026](https://www.investing.com/news/company-news/cipher-digital-inc-stock-hits-52week-low-at-1121-usd-93CH-4946928) 4. [24/7 Wall St., "Cipher Digital Falls 5% as $850M Zero-Coupon Note Pricing Extends Slide; Applied Digital Declines 6%, IREN Drops 4%", October 14, 2026](https://247wallst.com/investing/2026/10/14/cipher-digital-falls-5-as-850m-zero-coupon-note-pricing-extends-slide-applied-digital-declines-6-iren-drops-4/) 5. [Blockspace, "Cipher Digital proposes $850M convertible note as Barber Lake budget rises", October 13, 2026](https://blockspace.media/short/cipher-digital-proposes-850m-convertible-note-as-barber-lake-budget-rises/) 6. [Cipher Digital Inc. press release via GlobeNewswire (FinancialContent), "Cipher Digital Expands Barber Lake Lease Term to 20 Years, Increasing Revenue to Over $9 Billion", September 25, 2026](https://markets.financialcontent.com/prnews/article/gnwcq-2026-9-25-cipher-digital-expands-barber-lake-lease-term-to-20-years-increasing-revenue-to-over-9-billion) 7. [Cipher Mining (Cipher Digital Inc.), quarterly figures from its SEC filings, CIK 0001819989, retrieved October 14, 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001819989) --- 米Cipher Digital、8億5000万ドルの無利子転換社債を発行――利子は株式払い、Barber Lake費用は約8億ドル増 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/cipher-digital-s-850-million-convertible-pays-interest-in-shares-as-barber-lake-costs-rise-about-800-million/ja