---
title: "أول إيجار «باربر ليك» لدى «سايفر» يحسم بين 25 دولاراً عند «ويلز فارجو» و51.50 دولاراً عند «مورغان ستانلي»"
description: "مددت «سايفر ديجيتال» عقد إيجار «باربر ليك» إلى 20 عاماً ودفعت إيراداتها المتعاقد عليها فوق 9 مليارات دولار، ومع ذلك ظل السهم يتداول دون كل سعر مستهدف منشور. المخاطرة تقع على عاتق «سايفر» نفسها: فهي تتحمل أول 359.3 مليون دولار من تجاوزات التشييد، وتحمل ديناً يعادل 98.7% من قيمتها السوقية، فيما تحسم أول دفعة إيجار أيّ الهدفين صحيح: 25 دولاراً عند «ويلز فارجو» أم 51.50 دولاراً عند «مورغان ستانلي»."
publisher: "The Inference"
section: "Money"
published: 2026-10-10T21:18:40.021Z
modified: 2026-10-10T21:18:40.021Z
canonical: https://theinference.org/article/cipher-s-first-barber-lake-rent-decides-between-wells-fargo-s-25-and-morgan-stanley-s-51-50/ar
language: ar
keywords: "Cipher Digital, Price Targets, Data Centers, AI Infrastructure, Credit Markets, Bitcoin Mining"
---

# أول إيجار «باربر ليك» لدى «سايفر» يحسم بين 25 دولاراً عند «ويلز فارجو» و51.50 دولاراً عند «مورغان ستانلي»

> مددت «سايفر ديجيتال» عقد إيجار «باربر ليك» إلى 20 عاماً ودفعت إيراداتها المتعاقد عليها فوق 9 مليارات دولار، ومع ذلك ظل السهم يتداول دون كل سعر مستهدف منشور. المخاطرة تقع على عاتق «سايفر» نفسها: فهي تتحمل أول 359.3 مليون دولار من تجاوزات التشييد، وتحمل ديناً يعادل 98.7% من قيمتها السوقية، فيما تحسم أول دفعة إيجار أيّ الهدفين صحيح: 25 دولاراً عند «ويلز فارجو» أم 51.50 دولاراً عند «مورغان ستانلي».

تضع «ويلز فارجو» سعراً مستهدفاً عند 25 دولاراً لسهم «سايفر ديجيتال» (CIFR) [1]، فيما خفّضت [«مورغان ستانلي»](https://theinference.org/markets/companies/morgan-stanley) [هدفها السعري إلى 51.50 دولاراً من 54 دولاراً في 9 أكتوبر](https://stocktwits.com/news-articles/markets/equity/mara-riot-glxy-price-targets-cut-at-morgan-stanley-on-ai-credit-concerns-analyst-still-sees-over-100-upside/cZD6HOyRBn9) وأبقت على تصنيف «الوزن الزائد» (Overweight) [2]. وكلا البنكين يوصي بالشراء، وإن كان الفارق بين رقميهما يعادل الضعف، فيما أغلق السهم في 9 أكتوبر عند 13.52 دولاراً [بانخفاض 44.8% منذ 30 يونيو](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/cipher-digital-stock-lost-45-153358687.html)، أي دون حتى أدنى تقديرات المحللين البالغة 18 دولاراً [3].

*Chart: **بنكان متفائلان يفصلهما 26.50 دولاراً على المحفظة الإيجارية ذاتها** مخطط أعمدة بالأسعار المستهدفة لسهم «سايفر»: مورغان ستانلي 51.50 دولاراً، متوسط المحللين 30 دولاراً، ويلز فارجو 25 دولاراً، أدنى تقديرات المحللين 18 دولاراً، مقابل إغلاق 9 أكتوبر عند 13.52 دولاراً.*

*الأسعار المستهدفة للمحللين مقابل إغلاق 9 أكتوبر 2026؛ متوسط المحللين وأدنى تقديراتهم بحسب بيانات «تيك آر» (TIKR). الأهداف توقعات، أما سعر الإغلاق فصفقة مسجلة. [1][2][3]*

## 700 ميغاواط موقّعة وأول إيجار خلال الربع الجاري

في 25 سبتمبر، [عدّلت «سايفر» عقد إيجارها مع «فلويدستاك» (Fluidstack) في «باربر ليك»](https://www.marketscreener.com/news/cipher-digital-expands-barber-lake-lease-term-to-20-years-increasing-revenue-to-over-9-billion-ce785adfdc80fe25)، وهو حرم تبلغ قدرته 300 ميغاواط في كولورادو سيتي بولاية تكساس: فارتفعت مدة العقد من 10 سنوات إلى 20 سنة، وارتفعت إيرادات الموقع من 3.8 مليار دولار إلى ما يتجاوز 9 مليارات دولار، وأصبح مختبر ذكاء اصطناعي لم يُكشف اسمه ملتزماً [بعقد عشرة أعوام إضافية تبلغ قيمته نحو 5.2 مليار دولار](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/cipher-digital-inks-5-2b-230736586.html) [4][5]. وقد وزّعت أوامر التغيير التي طلبها المستأجر تسليم القاعات بين الربع الرابع من 2026 والربع الأول من 2027، فيما يُتوقع تدفق أول إيجار خلال الربع الرابع [4].

ينضم عقد «فلويدستاك» إلى 100 ميغاواط لخدمات [«أمازون»](https://theinference.org/markets/companies/amazon) ويب (AWS) في موقع «ستينغراي» و300 ميغاواط في «بلاك بيرل»، وكلاهما عقد إيجار مدته 15 عاماً: بالمجمل 700 ميغاواط و16.5 مليار دولار تحت العقد [5]. وتفسّر «ويلز فارجو» التمديد على أنه يعني [متوسط إيجار يبلغ 153 دولاراً لكل كيلوواط شهرياً](https://finance.yahoo.com/video/wells-fargo-says-5-ai-232923334.html) خلال السنوات العشر الأولى، يرتفع إلى 209 دولارات في السنوات من 11 إلى 20 [1].

## حجة الإدارة: تمويل مؤمَّن وفائدة ثابتة وتنفيذ وفق الخطة

أرقام معلنة، لا مدقّقة: تتحمّل «سايفر» أول 359.3 مليون دولار من تجاوزات تكاليف «باربر ليك» فوق الميزانية الأصلية، ويعوّض المستأجر نصف ما يتجاوز ذلك على مدى 20 عاماً بعائد محدّد في العقد [4]. وقالت الإدارة لـ«روزنبلات» إن الميزان العمومي يستوعب هذا التجاوز دون دين جديد أو إصدار أسهم [6]. وتعمل المشاريع القائمة بدين بفائدة ثابتة لأجل خمس سنوات [3]، ويتوقّع الرئيس التنفيذي تايلر بيدج التعاقد على كامل 477 ميغاواط التي قد تتاح في 2027 في مواقع «أوديسا» و«ريفيلي» و«يوليسيس» [3].

## الائتمان يعيد تسعير وعود القطاع

جاءت موجة البيع هذا الأسبوع بفعل [فجوة محاسبية](https://forkast.news/openais-revenue-appears-20-billion-lighter-than-reported-and-the-gap-is-accounting-not-demand/): إذ قالت [«أوبن إيه آي»](https://theinference.org/markets/companies/openai) للمستثمرين إن إيراداتها تسير بمعدل سنوي يقارب 50 مليار دولار، لا 68 مليار دولار كما ذُكر على نطاق واسع في سبتمبر، في رقم كان يحتسب إجمالي الإيرادات المُمرَّرة من الشركاء [7][8]. و[تراجعت أسهم «إنفيديا» و«أوراكل» و«كورويفر» بين 3% و8%](https://www.cnbc.com/2026/10/08/open-ai-revenue-nvidia-oracle-coreweave.html)، فيما يستقر عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات عند 5.23%، قرب أعلى مستوى في 24 عاماً [2][7]. وتحصي «ويلز فارجو» [أكثر من 20 مليار دولار من الديون القادمة على القطاع](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/wells-fargo-keeps-ai-hpc-153010388.html)، إذ تدر السندات المدعومة من خدمات أمازون ويب أو «إنفيديا» عوائد تتراوح بين 6.8% و7.2%، مقابل 8% إلى 9% لسندات من فئة [«كورويفر»](https://theinference.org/markets/companies/coreweave) أو [«أوراكل»](https://theinference.org/markets/companies/oracle) [9].

تدخل «سايفر» ذلك السوق وهي تحمل [ما يزيد قليلاً على 6 مليارات دولار من الديون حتى 30 يونيو](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001819989) [3]، أي [98.7% من قيمتها السوقية](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/risky-cipher-digital-stock-213333419.html) [10]، بعد أن جاءت إيرادات الربع الثاني عند 24.84 مليون دولار، أي أقل من التقديرات بنسبة 21.7% [3]. وتراجعت الإيرادات في أربعة أرباع متتالية مع إخراج نشاط التعدين من الخدمة لصالح إيجارات مراكز البيانات [11]، ولفتت الإدارة، في مكالمة أغسطس، إلى اتساع فروق الائتمان وتضخم تكاليف الإنشاء [10].

*Chart: **أربعة أرباع متتالية من التراجع مع إخراج التعدين من الخدمة لصالح الإيجار** مخطط خطي للإيرادات الفصلية لشركة «سايفر» من الربع الثالث 2023 إلى الربع الثاني 2026، بلغت ذروتها قرب 72 مليون دولار في الربع الثالث 2025 ثم هبطت في أربعة أرباع متتالية إلى نحو 25 مليون دولار.*

*الإيرادات الفصلية بالمليون دولار، وفق إيداعات «سايفر» لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC). أُخرج نشاط التعدين من الخدمة في «بلاك بيرل» تمهيداً لتحويل الموقع إلى عقد إيجار؛ ويُتوقع استحقاق أول دفعة إيجار في «باربر ليك» خلال الربع الرابع 2026. [11]*

## عقود الإيجار الثلاثة الأولى تمويلها مكتمل

يردّ المتفائلون بأن عقود الإيجار الثلاثة الأولى لـ«سايفر» مموّلة بالكامل عبر دين مضمون ومساهمات في حقوق الملكية، وبأن خطر التمويل انتقل بالتالي إلى جولة الصفقات المقبلة لا إلى العقود الموقّعة [1][9]. وحافظت «روزنبلات» على [توصيتها بالشراء بهدف سعري يبلغ 30 دولاراً](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/rosenblatt-keeps-30-cipher-target-171204052.html)، إذ ترى أن التمديد لم يزد على تثبيت شروط كان العقد الأصلي ينطوي عليها أصلاً، مع تصاعد سنوي للإيجار يقارب 3% [6]. ويحظى «باربر ليك» بموافقة «إركوت» (ERCOT) على كامل قدرته البالغة 300 ميغاواط [6]، فيما ترى «ويلز فارجو» أن أكبر فرص عقود الإيجار الجديدة على المدى القريب تكمن في «أوديسا» و«يوليسيس» [1].

## السهم لا يزال دون كل الأهداف

تبلغ القيمة المؤسسية لـ«سايفر» 10.39 مليار دولار، أي نحو 13 ضعفاً لمتوسط صافي الدخل التشغيلي السنوي الذي قدّرته الإدارة في أغسطس عند 793 مليون دولار لعقودها الثلاثة حتى 2036، وهو رقم حُدد قبل التمديد [3]. وحتى بهذا الحساب المتفائل، تتداول الأسهم دون أدنى تقديرات المحللين البالغة 18 دولاراً، وبما لا يزيد كثيراً على ربع رقم «مورغان ستانلي» [2][3]. عقد الإيجار وعد يحيط به المحامون؛ أما دفعة الإيجار فحقيقة قائمة.

## إيجار في أكتوبر ونتائج في نوفمبر وكهرباء في ديسمبر

تستحق أول دفعة إيجار في «باربر ليك» خلال الربع الرابع، على قاعات سبق أن تأخر تسليمها مرة واحدة [3][4]. ويُنتظر أن تصدر نتائج الربع الثالث في أوائل نوفمبر [3]. ويحمل ديسمبر التسميات النهائية لـ«الدفعة صفر» (Batch Zero) لدى «إركوت» بشأن 3.2 غيغاواط أخرى تملكها «سايفر» [6]، فيما يسري عقد الكهرباء في «أوديسا» حتى يوليو 2027 فقط، وكان عقد إيجارها — بعبارة تايلر بيدج في أغسطس — بحاجة إلى توقيع «في الشهور القليلة المقبلة» [3]. والامتحان يبدأ هذا الشهر.

## Takeaway

عقد «باربر ليك» الممتد 20 عاماً لدى «سايفر» أكثر من ضاعف الإيرادات المتعاقد عليها إلى ما يتجاوز 9 مليارات دولار، ومع ذلك أغلق السهم دون أدنى تقديرات المحللين البالغة 18 دولاراً، بعد فجوة محاسبية لدى «أوبن إيه آي» (OpenAI) وعوائد سندات الخزانة الأمريكية قرب أعلى مستوياتها في نحو 24 عاماً أعادتا تسعير ائتمان الذكاء الاصطناعي. أول دفعة إيجار، المستحقة خلال هذا الربع، هي الاختبار الذي يتوقف عليه هدفا البنكين.

## Sources

1. [Blockspace via Yahoo Finance, "Wells Fargo says these 5 AI stocks could double," 8 October 2026](https://finance.yahoo.com/video/wells-fargo-says-5-ai-232923334.html)
2. [Stocktwits, "MARA, RIOT, GLXY Price Targets Cut at Morgan Stanley on AI Credit Concerns: Analyst Still Sees Over 100% Upside," 9 October 2026](https://stocktwits.com/news-articles/markets/equity/mara-riot-glxy-price-targets-cut-at-morgan-stanley-on-ai-credit-concerns-analyst-still-sees-over-100-upside/cZD6HOyRBn9)
3. [Yahoo Finance (TIKR), "Cipher Digital Stock Has Lost 45% Since June 30. Here's Why Its Next Lease Matters More Than Rising Yields," 10 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/cipher-digital-stock-lost-45-153358687.html)
4. [GlobeNewswire via MarketScreener, "Cipher Digital Expands Barber Lake Lease Term to 20 Years, Increasing Revenue to Over $9 Billion," 25 September 2026](https://www.marketscreener.com/news/cipher-digital-expands-barber-lake-lease-term-to-20-years-increasing-revenue-to-over-9-billion-ce785adfdc80fe25)
5. [Blockspace via Yahoo Finance, "Cipher Digital inks $5.2B, 10-year extension with Fluidstack," 25 September 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/cipher-digital-inks-5-2b-230736586.html)
6. [Blockspace via Yahoo Finance, "Rosenblatt keeps $30 Cipher target after $5.2 billion Barber Lake commitment," 28 September 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/rosenblatt-keeps-30-cipher-target-171204052.html)
7. [CNBC, "Nvidia, Oracle, CoreWeave and other AI stocks sink on OpenAI revenue report," 8 October 2026](https://www.cnbc.com/2026/10/08/open-ai-revenue-nvidia-oracle-coreweave.html)
8. [Forkast, "OpenAI's Revenue Appears $20 Billion Lighter Than Reported, and the Gap Is Accounting, Not Demand," 9 October 2026](https://forkast.news/openais-revenue-appears-20-billion-lighter-than-reported-and-the-gap-is-accounting-not-demand/)
9. [Blockspace via Yahoo Finance, "Wells Fargo keeps AI/HPC operators Overweight ahead of debt raises," 7 October 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/wells-fargo-keeps-ai-hpc-153010388.html)
10. [Trefis via Yahoo Finance, "How Risky Is Cipher Digital Stock?," 9 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/risky-cipher-digital-stock-213333419.html)
11. [Cipher Digital (CIFR), quarterly revenue from its SEC filings, retrieved 10 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001819989)


---

أول إيجار «باربر ليك» لدى «سايفر» يحسم بين 25 دولاراً عند «ويلز فارجو» و51.50 دولاراً عند «مورغان ستانلي» — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/cipher-s-first-barber-lake-rent-decides-between-wells-fargo-s-25-and-morgan-stanley-s-51-50/ar