--- title: "Coinbase与Robinhood旗下期货经纪商持有客户隔离资金5.81亿美元，超过六家美国零售外汇交易商合计的4.7亿美元" description: "美国商品期货交易委员会（CFTC）的申报文件显示，8月Coinbase与Robinhood旗下期货经纪商持有的客户隔离资金达5.81亿美元，已超过美国零售外汇市场4.7亿美元的资金总池；CFTC于10月5日提议的规则，恰要将美国零售加密货币杠杆交易导入这一通道。" publisher: "The Inference" section: "Money" published: 2026-10-13T21:21:02.999Z modified: 2026-10-13T21:21:02.999Z canonical: https://theinference.org/article/coinbase-and-robinhood-s-futures-brokers-hold-581-million-more-than-all-six-us-forex-dealers-470-million/zh-CN language: zh-CN keywords: "Coinbase, Robinhood, Crypto, Derivatives, Regulation, CFTC" --- # Coinbase与Robinhood旗下期货经纪商持有客户隔离资金5.81亿美元，超过六家美国零售外汇交易商合计的4.7亿美元 > 美国商品期货交易委员会（CFTC）的申报文件显示，8月Coinbase与Robinhood旗下期货经纪商持有的客户隔离资金达5.81亿美元，已超过美国零售外汇市场4.7亿美元的资金总池；CFTC于10月5日提议的规则，恰要将美国零售加密货币杠杆交易导入这一通道。 今年1月，两家经纪商的客户资金池首次反超六家外汇交易商的总和。FM Intelligence是Finance Magnates旗下的研究部门，[长期追踪美国商品期货交易委员会（CFTC）的月度申报文件](https://www.financemagnates.com/cryptocurrency/coinbase-and-robinhood-futures-arms-now-hold-more-client-money-than-the-us-retail-forex-pool/)。据其统计，[Coinbase](https://theinference.org/markets/companies/coinbase)与[Robinhood](https://theinference.org/markets/companies/robinhood)旗下的期货经纪商，所持客户隔离资金已超过全部六家注册美国零售外汇交易商的总和[1]。到8月，这一数字达5.814亿美元，而六家外汇交易商合计为4.7亿美元[1]。两年前，这两家承接零售保证金业务的持牌期货经纪商（FCM）合计持有不过4030万美元[1]。 *Chart: **两年间从4030万美元增至5.814亿美元，超越整个外汇资金池** 柱状图：Coinbase Financial Markets与Robinhood Derivatives合计持有的客户隔离资金从2024年8月的4030万美元升至2026年8月的5.814亿美元，对比2026年8月全部六家美国零售外汇交易商合计的4.7亿美元* *Coinbase Financial Markets与Robinhood Derivatives合计持有的客户隔离资金，2024年8月与2026年8月对比，另附2026年8月全部六家美国零售外汇交易商的合计余额。FM Intelligence基于CFTC期货经纪商月度申报文件的分析。 [1]* ## 一项让在位者受益的规则 10月5日，CFTC发布[一份涉及《加密资产交易条例》与《加密资产市场条例》的预先通知](https://www.jdsupra.com/legalnews/cftc-issues-advance-notice-of-proposed-9095600/)[1][4]。根据这份通知，零售加密货币贷款将只能经由期货经纪商或由其担保的银行开展，通知本身并未设定杠杆率[1][5]。通知还征询意见：保证金应交由清算所还是美国全国期货协会（NFA）负责，后者这一行业自律组织将外汇交易杠杆上限设定为50倍[1][4]。 律师事务所Lowenstein Sandler把这份通知解读为一道护城河。该所在客户提示中写道，规则一旦落地，"还可能提升现有DCM、FCM及其他注册资质的价值"——正是这部规则将依托的交易所与期货经纪牌照[4]。8月，Coinbase Financial Markets持有客户隔离资金3.469亿美元，Robinhood Derivatives持有2.345亿美元；而Kraken旗下的NinjaTrader Clearing——Kraken以15亿美元收购的这家CFTC注册期货经纪商——持有5.865亿美元[1][8]。如今，仅Kraken旗下这家子公司坐拥的客户资金，就已超过全部美国零售外汇交易商的总和[1]。 *Chart: **一家加密期货经纪商已超过六家美国零售外汇交易商总和** 柱状图：2026年8月末三家加密货币公司旗下期货经纪商的客户隔离资金，并以参考线标示全部六家美国零售外汇交易商的合计余额* *2026年8月末，加密货币公司旗下CFTC注册期货经纪商持有的客户隔离资金。FM Intelligence对CFTC月度FCM申报文件的分析。 [1]* ## Coinbase与Robinhood早已建成这条渠道 10月11日，Coinbase首席执行官布莱恩·阿姆斯特朗宣布Deribit整合完成：美国及国际衍生品，共用同一抵押品池[2]。Deribit正是[Coinbase于2025年8月以约29亿美元收购的加密期权交易所](https://theinference.org/article/cftc-registers-coinbase-clearing-completing-a-derivatives-stack-that-now-includes-the-2-9-billion-deribit)[3]。Coinbase表示，根据CFTC于5月发布的指引，Coinbase Financial Markets已成为首家能将美国客户接入全球衍生品流动性的受美国监管的期货经纪商；客户余额已于10月1日完成迁移，美国零售期权业务预计今年晚些时候上线[9][10][3]。 对Coinbase的投资者而言，利害所在是这套衍生品体系，而非现货交易所：新规的收益将落在阿姆斯特朗刚刚建成的衍生品业务上，目前尚无信源量化这笔收入的规模。Robinhood走的是同一条路。9月29日，该公司通过旗下在CFTC注册的期货经纪商Robinhood Derivatives[推出永续期货，即无到期日的合约](https://cryptobriefing.com/robinhood-10x-leveraged-crypto-trading/)，比特币和以太坊杠杆最高可达10倍[7]；欧洲的杠杆上限则只有2倍[1]。 *Chart: **美国加密业务10倍杠杆，介于欧洲2倍与外汇50倍之间** 柱状图，比较最大零售杠杆：Robinhood美国永续期货为10倍，Robinhood欧洲加密业务为2倍，美国全国期货协会（NFA）对美国零售外汇交易设定的上限为50倍* *最大零售杠杆：Robinhood Derivatives于2026年9月29日在美国推出的永续期货，与其欧洲加密业务及美国全国期货协会对美国零售外汇交易设定的上限对比。资料来源：Crypto Briefing；FM Intelligence。 [7][1]* ## 对比有局限，新规未必能落地 这场对比存在局限：期货经纪商的客户资金余额涵盖所有期货客户，并非只有加密客户；外汇数据则仅统计零售业务[1]。这项规则也可能永远不会落地生效。律师雷纳托·马里奥蒂（Renato Mariotti）认为CFTC的这一解读颇为巧妙，但他警告说，2024年最高法院在Loper Bright案中的判决终结了司法对行政机构的尊让，此后法院对监管机构的解释不再那么顺从，可能不会认可这一解读[6]。这条路径属于自愿参与；而随着加密市场结构法案《CLARITY法案》9月15日以49票对50票未获通过，国会也已抽身而去[6]。 输家本就在萎缩。零售外汇交易商的资金余额较2015年8月的水平低15%，六家中——嘉盛集团（Gain Capital）与安达（OANDA）两家——合计持有剩余资金的71%[1]。监管围栏之外，两家离岸白标服务商6月因允许离岸品牌向美国客户出售杠杆交易，缴纳了250万美元罚款[1]。 ## 12月见分晓 [意见征询将于12月14日截止](https://theinference.org/article/robinhood-ships-sleep-trading-ai-agents-and-10x-crypto-leverage-as-the-cftc-opens-a-60-day-comment-window)[1]。CFTC主席迈克尔·塞利格[表示，他希望建立能够“事前预防、而非仅仅事后追诉”](https://finance.yahoo.com/markets/crypto/articles/cftc-unveils-plan-bring-crypto-164603288.html)FTX一类骗局的规则[5]。下一期月度申报将显示，这三家加密公司旗下的经纪商是否会继续拉开与六家已持续萎缩十年的外汇交易商之间的差距[1]。 ## Takeaway Coinbase Financial Markets与Robinhood Derivatives 8月合计持有客户隔离资金5.814亿美元，超过全部六家美国零售外汇交易商的总和；若法院放行，CFTC 10月5日的通知将把零售加密杠杆业务引向这两家公司已经握在手里的期货经纪牌照。 ## Sources 1. [Finance Magnates, "Coinbase and Robinhood Futures Arms Now Hold More Client Money Than the US Retail Forex Pool", 11 October 2026](https://www.financemagnates.com/cryptocurrency/coinbase-and-robinhood-futures-arms-now-hold-more-client-money-than-the-us-retail-forex-pool/) 2. [Brian Armstrong on X, "Our institutional platform is even more powerful now that the Deribit integration is complete", 11 October 2026](https://x.com/brian_armstrong/status/2109337768153252068) 3. [The Block, "Coinbase Pro to return; Deribit integration creates Coinbase Global Exchange", 6 October 2026](https://www.theblock.co/news/business/2026-10-06-coinbase-pro-deribit-integration-coinbase-global-exchange-417867) 4. [JD Supra, Lowenstein Sandler LLP, "CFTC Issues Advance Notice of Proposed Rulemaking on Regulation Crypto Asset Transactions and Regulation Crypto Asset Markets", 8 October 2026](https://www.jdsupra.com/legalnews/cftc-issues-advance-notice-of-proposed-9095600/) 5. [Yahoo Finance (Decrypt), "CFTC Unveils Plan to Bring Crypto Exchanges Under Federal Oversight", 5 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/crypto/articles/cftc-unveils-plan-bring-crypto-164603288.html) 6. [Crypto Briefing, "CFTC's new crypto market plan faces scrutiny after Loper Bright", 11 October 2026](https://cryptobriefing.com/cftc-crypto-plan-loper-bright-scrutiny/) 7. [Crypto Briefing, "Robinhood launches 10x leveraged crypto trading for US users", 29 September 2026](https://cryptobriefing.com/robinhood-10x-leveraged-crypto-trading/) 8. [TheStreet, "Crypto exchange Kraken to acquire futures trading exchange for $1.5B", 20 March 2025](https://www.thestreet.com/crypto/markets/crypto-exchange-kraken-to-acquire-futures-trading-exchange-for-1-5b) 9. [LeapRate, "Coinbase says Deribit integration is complete", 7 October 2026](https://www.leaprate.com/news/coinbase-says-deribit-integration-is-complete-but-its-30bn-liquidity-pool-is-still-soon/) 10. [Cointelegraph, "Coinbase Opens Deribit Markets to US Institutions", 7 October 2026](https://cointelegraph.com/news/coinbase-deribit-us-crypto-options-perpetual-futures) --- Coinbase与Robinhood旗下期货经纪商持有客户隔离资金5.81亿美元，超过六家美国零售外汇交易商合计的4.7亿美元 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/coinbase-and-robinhood-s-futures-brokers-hold-581-million-more-than-all-six-us-forex-dealers-470-million/zh-CN