--- title: "Coinbase只剩六天：把25年期股指期货改造成真正的永续合约" description: "美国商品期货交易委员会（CFTC）的一份工作人员信函将于10月20日失效，留给美国各交易所的时间只剩几天，须赶在此之前剥离股指合约上遥远的到期日——这些合约本是为模仿永续合约交易而设计的。Coinbase需要成交量：过去六个季度中，营收已有五个季度下滑。" publisher: "The Inference" section: "Money" published: 2026-10-14T19:09:14.533Z modified: 2026-10-14T19:09:14.533Z canonical: https://theinference.org/article/coinbase-has-six-days-to-turn-25-year-index-futures-into-true-perpetuals/zh-CN language: zh-CN keywords: "Coinbase, Derivatives, CFTC, Perpetual Futures, Regulation" --- # Coinbase只剩六天：把25年期股指期货改造成真正的永续合约 > 美国商品期货交易委员会（CFTC）的一份工作人员信函将于10月20日失效，留给美国各交易所的时间只剩几天，须赶在此之前剥离股指合约上遥远的到期日——这些合约本是为模仿永续合约交易而设计的。Coinbase需要成交量：过去六个季度中，营收已有五个季度下滑。 [Coinbase](https://theinference.org/markets/companies/coinbase)旗下的衍生品交易所Coinbase Derivatives已在CFTC注册为指定合约市场（designated contract market），其[挂牌的部分股指期货](https://financefeeds.com/coinbases-window-to-turn-25-year-index-futures-into-true-perpetuals-closes-october-20/)到期日远至25年之后[1][2]。没人打算真把合约持有那么久：这些合约靠多空双方之间的资金费用运转，而这正是永续合约背后的机制；之所以硬生生加上一个遥远的到期日，是因为美国规则此前没有为这种结构找到明确的监管归宿[1][2]。 Coinbase于10月1日提出申请；[CFTC市场监督部于2026年10月3日发布26-29号工作人员信函](https://www.financemagnates.com/forex/regulation/cftc-lets-coinbase-turn-25-year-index-futures-into-contracts-that-never-expire/)，允许任何注册交易所删除这些到期日并立即公布变更，省去了通常需要的10个工作日等待期[1][2]。这项豁免于10月20日失效，不过现有合约并不会被强制在当天了结[1]。 ## CFTC工作人员为转换提速，但附加八项条件 Kraken称，2025年加密货币永续合约年成交量超过60万亿美元，而这一市场主要是在离岸交易平台成长起来的[2]。CFTC于2026年5月29日批准比特币永续合约，并要求在其他资产上沿用这一结构时，须经过委员会完整审查[2]。预测市场交易所Kalshi于8月18日申报了一只宽基股指永续合约；CFTC的审核窗口于10月2日届满，该合约据此视为获批，而Coinbase的申请就提交于此前一天[2]。 条件相当严格。交易所必须就可能造成的损害征询未平仓头寸持有者的意见，至少提前五个日历日发出通知，允许交易者按原条款平仓，且除到期日外不得作任何其他改动[1][2]。[Kalshi于10月6日上线了追踪美国500家最大上市公司的US500永续合约](https://www.financemagnates.com/fintech/kalshi-takes-perpetual-futures-into-us-equities-after-cftc-approval/)，24小时成交量约55.6万美元[3]。 ## 赶时间，是因为营收出了问题 Coinbase第二季度营收为12.2亿美元，同比下降18.5%，较2024年四季度的峰值缩水46%[4][5]。订阅和服务收入约占公司业务的一半，第二季度为5.55亿美元，公司[指引第三季度将降至约5.4亿美元](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/coinbase-stock-ready-longer-revenue-170026588.html)[4]。过去十二个月，营业利润率从27%收窄至11.7%[4]。 *Chart: **Coinbase营收自2024年四季度见顶后，六个季度中五度下滑** Coinbase季度营收折线图，时间跨度为2024年一季度至2026年二季度：营收于2024年四季度达到22.7亿美元的峰值，此后六个季度中有五个季度下滑，至2026年二季度降至12.2亿美元。* *季度总营收（美元），据Coinbase提交美国证券交易委员会（SEC）的文件；数据检索日期为2026年10月14日。 [5]* 7月30日，管理层点出用户采用方面的两个亮点：永续合约和预测市场[4]。当季预测市场业务的年化规模突破1亿美元，衍生品业务部门[市场份额创历史新高](https://www.tradersmagazine.com/departments/digital-assets/coinbase-prediction-markets-are-growing-fast/)[6]。 ## 信函适用范围有限；两份披露文件见分晓 信函仅适用于现有的宽基指数合约[1]。Coinbase、Kalshi以及Kraken母公司Payward于9月提交的单只股票和ETF永续合约[仍在等待批准](https://cointelegraph.com/news/coinbase-files-to-bring-single-stock-perpetual-futures-to-us-market)；工作人员还警告称，转换后的合约定价可能仍与真正的永续合约有所差异[2][7]。 两份披露文件将给出答案。Coinbase须在10月20日（周二）前提交认证的修正案，将列明所转换的合约[1][2]；三季度财报则将显示衍生品收入能否填补缺口[8]——[此前公司业绩连续三个季度不及预期，市场共识预期为每股亏损0.20美元](https://www.crowdfundinsider.com/2026/10/317714-coinbase-coin-and-robinhood-hood-price-targets-updated-by-bank-of-america-etoro-slashed-ahead-of-q3-earnings/)。窗口六天后关闭；营收问题却没有到期日。 ## Takeaway CFTC的信函允许Coinbase在10月20日之前删除其股指期货的遥远到期日，但八项附加条件和不断萎缩的营收基础意味着，只有衍生品成交量补上缺口，这次转换才有意义。 ## Sources 1. [FinanceFeeds, Karthik Subramanian, Coinbase's Window to Turn 25-Year Index Futures Into True Perpetuals Closes October 20, 14 October 2026](https://financefeeds.com/coinbases-window-to-turn-25-year-index-futures-into-true-perpetuals-closes-october-20/) 2. [Finance Magnates, Damian Chmiel, CFTC Lets Coinbase Turn 25-Year Index Futures Into Contracts That Never Expire, 6 October 2026](https://www.financemagnates.com/forex/regulation/cftc-lets-coinbase-turn-25-year-index-futures-into-contracts-that-never-expire/) 3. [Finance Magnates, Tanya Chepkova, Kalshi Takes Perpetual Futures into US Equities after CFTC Approval, 6 October 2026](https://www.financemagnates.com/fintech/kalshi-takes-perpetual-futures-into-us-equities-after-cftc-approval/) 4. [Yahoo Finance, Trefis, Is Coinbase Stock Ready For A Longer Revenue Slide?, 13 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/coinbase-stock-ready-longer-revenue-170026588.html) 5. [Coinbase, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 14 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001679788) 6. [Traders Magazine, Shanny Basar, Coinbase Prediction Markets are Growing Fast, 14 September 2026](https://www.tradersmagazine.com/departments/digital-assets/coinbase-prediction-markets-are-growing-fast/) 7. [Cointelegraph, Nate Kostar, Coinbase Seeks Approval to Bring Stock Perps to US, 18 September 2026](https://cointelegraph.com/news/coinbase-files-to-bring-single-stock-perpetual-futures-to-us-market) 8. [Crowdfund Insider, Omar Faridi, Coinbase ($COIN) and Robinhood ($HOOD) Price Targets Updated by Bank of America, eToro Slashed Ahead of Q3 Earnings, 12 October 2026](https://www.crowdfundinsider.com/2026/10/317714-coinbase-coin-and-robinhood-hood-price-targets-updated-by-bank-of-america-etoro-slashed-ahead-of-q3-earnings/) --- Coinbase只剩六天：把25年期股指期货改造成真正的永续合约 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/coinbase-has-six-days-to-turn-25-year-index-futures-into-true-perpetuals/zh-CN