---
title: "كونستيليشن تبيع غوغل عشرين عاماً من الكهرباء النووية... وسهمها ما زال أدنى قمته بنسبة 38%"
description: "استثمرت كونستيليشن أكثر من 4.3 مليار دولار لتبيع عقدين من إنتاجها النووي لغوغل وأمازون، ومع ذلك يتداول سهمها بفارق 38% عن قمته. تعامل السوق مع السهم معاملة مالك مراكز بيانات للذكاء الاصطناعي مثقل بالديون؛ لكن العقود، وتقرير الأرباح المقرر في 9 نوفمبر، يقولان عكس ذلك."
publisher: "The Inference"
section: "Power"
published: 2026-10-26T14:47:55.358Z
modified: 2026-10-26T14:47:55.358Z
canonical: https://theinference.org/article/constellation-sold-google-20-years-of-nuclear-power-and-still-trades-38-below-its-high/ar
language: ar
keywords: "Nuclear, Power Deals, Data Center Power, Stock Moves, Constellation Energy"
---

# كونستيليشن تبيع غوغل عشرين عاماً من الكهرباء النووية... وسهمها ما زال أدنى قمته بنسبة 38%

> استثمرت كونستيليشن أكثر من 4.3 مليار دولار لتبيع عقدين من إنتاجها النووي لغوغل وأمازون، ومع ذلك يتداول سهمها بفارق 38% عن قمته. تعامل السوق مع السهم معاملة مالك مراكز بيانات للذكاء الاصطناعي مثقل بالديون؛ لكن العقود، وتقرير الأرباح المقرر في 9 نوفمبر، يقولان عكس ذلك.

باعت [كونستيليشن](https://theinference.org/markets/companies/constellation-energy) خلال أسبوع واحد عشرين عاماً من الكهرباء النووية لشركة غوغل، وعشرين عاماً أخرى لشركة [أمازون](https://theinference.org/markets/companies/amazon)، ثم أغلق سهمها في 23 أكتوبر عند 253 دولاراً، بتراجع 30.5% منذ بداية العام وبفارق 38% عن قمته البالغة 406.04 دولار [1]. وقد ضربت موجة إعادة التسعير التي تعرضت لها أسهم شركات الطاقة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي في أكتوبر كل الأسهم المنضوية تحت هذا التوجه، من مالكي مراكز البيانات المثقلين بالديون إلى شركة مرافق تحمل عقوداً وقّعها [ألفابت](https://theinference.org/markets/companies/alphabet) وأمازون.

والفرق بين هاتين المجموعتين هو جوهر الجدل كله، وسيحكم بينهما موعدان: تفتيش جارٍ بالفعل من هيئة التنظيم النووي الأمريكية في محطة درسدن للطاقة النووية، ونتائج أعمال الربع الثالث المقررة في 9 نوفمبر [1] [4].

## عقدان خلال أسبوع واحد و7 مليارات دولار من الإنفاق الجديد

في 6 أكتوبر أعلنت كونستيليشن وغوغل عن [اتفاقية شراء الطاقة (PPA) لمدة 20 عاماً](https://www.morningstar.com/news/business-wire/20261006125246/google-and-constellation-announce-landmark-agreement-to-bring-890-mw-of-new-nuclear-capacity-to-pjm-grid-as-part-of-long-term-power-deal)، وهي عقد طويل الأجل ثابت لشراء الكهرباء بشروط متفق عليها [5]. ويغطي شراء غوغل 890 ميغاواط من قدرة نووية جديدة تأتي من مشروعات زيادة القدرة (uprates)، أي ترقيات للتوربينات والمولدات البخارية وأنظمة التحكم تستخلص إنتاجاً إضافياً من 11 مفاعلاً تعمل حالياً [5].

وتغطي اتفاقية منفصلة لمدة 15 عاماً 2,700 ميغاواط إضافية من الأسطول القائم [5]. وكونستيليشن، لا غوغل، هي من تتحمل الاستثمار البالغ أكثر من 4.3 مليار دولار وراء مشروعات زيادة القدرة، أي [نحو 4.8 مليون دولار لكل ميغاواط](https://theinference.org/article/new-nuclear-cost-3-3x-more-per-megawatt-under-amazon-than-google-six-days-apart-at-constellation)، على أن تدخل أول الميغاواط الجديدة الخدمة في 2028 وأن تكتمل الـ890 ميغاواط جميعها بنهاية عام 2032 [1] [5]. وقبل ذلك بأسبوع، وقّعت [أمازون اتفاقية شراء طاقة لمدة 20 عاماً تبلغ 690 ميغاواط من محطة كالفرت كليفس في ولاية ماريلاند](https://theinference.org/article/amazon-scrapped-its-maryland-data-center-and-bought-the-nuclear-plant-s-power-anyway)، تشمل زيادة قدرة بنحو 190 ميغاواط بين عامي 2030 و2032، تدعمها استثمارات من كونستيليشن تتجاوز 3 مليارات دولار [1] [2].

*Chart: **حزمة غوغل تبلغ 3,590 ميغاواط واتفاقية أمازون في كالفرت كليفس تضيف 690 ميغاواط** رسم بياني بالأعمدة الأفقية يرتّب القدرة المتعاقد عليها بحسب العميل: 890 ميغاواط من زيادات القدرة لغوغل إضافة إلى اتفاقية توريدها المنفصلة البالغة 2,700 ميغاواط ضمن شبكة بي جي إم (PJM)، وحزمة أمازون الكاملة في كالفرت كليفس البالغة 690 ميغاواط، وزيادة القدرة البالغة 190 ميغاواط ضمنها، وزيادة قدرة وول مارت البالغة 30 ميغاواط في درسدن.*

*القدرة المتعاقد عليها المعلنة في 2026 (بالميغاواط): تنقسم حزمة غوغل إلى اتفاقية شراء الطاقة لمدة 20 عاماً (890 ميغاواط من زيادات القدرة) واتفاقية توريد منفصلة لمدة 15 عاماً ضمن شبكة بي جي إم؛ وتبلغ اتفاقية أمازون في كالفرت كليفس 690 ميغاواط تشمل زيادة قدرة بنحو 190 ميغاواط؛ وتشمل اتفاقية وول مارت في درسدن زيادة قدرة بقدر 30 ميغاواط. المصادر: 1، 2، 3، 5. [1][2][3][5]*

## زيادات القدرة تتجاوز طابور الانتظار

تمثل زيادات القدرة أسرع طريق إلى ميغاواط نووية جديدة؛ فهي تعيد استخدام مواقع وتراخيص ووصلات ربط بشبكة الكهرباء قائمة بالفعل، وبذلك تتجنب الجداول الزمنية الممتدة لسنوات واختناقات الربط بالشبكة التي يواجهها البناء من الصفر [1] [5]. وتدعم غوغل وأمازون معاً اليوم نحو 1,080 ميغاواط من زيادات القدرة المخطط لها لدى كونستيليشن بموجب عقود طويلة الأجل، بما يحوّل الإنفاق الرأسمالي إلى إيرادات متعاقد عليها على مدى عقدين من اثنتين من أقوى الميزانيات العمومية في قطاع التكنولوجيا [1].

وتحوز [وول مارت](https://theinference.org/markets/companies/walmart) حصة أصغر عبر اتفاقية شراء طاقة بقدرة 176 ميغاواط في محطة درسدن وُقّعت في يونيو وتشمل زيادة قدرة بقدر 30 ميغاواط [3]. ويدفع السوق مقابل هذه القابلية للتنبؤ في مكان آخر؛ إذ تسير [فيسترا](https://theinference.org/markets/companies/vistra)، أقرب نظير لكونستيليشن، على المنوال نفسه بزيادات قدرة مدعومة من [ميتا](https://theinference.org/markets/companies/meta) تبلغ 433 ميغاواط، إلى جانب عرض قرض فيدرالي مشروط يصل إلى 4.2 مليار دولار [1].

## التفتيش، والرقم الذي تفترضه العقود

في 14 أكتوبر بدأت هيئة التنظيم النووي الأمريكية، الجهة الفيدرالية المنظمة للطاقة النووية، [تفتيشاً خاصاً](https://www.marketscreener.com/news/the-nuclear-regulatory-commission-begins-special-inspection-at-dresden-nuclear-power-plant-of-conste-ce785cdad981f321) في محطة درسدن ذات الوحدتين في موريس بولاية إلينوي، بعد أن عثر العاملون على وصلة بطارية متآكلة انكسرت أثناء أعمال الصيانة؛ وتدعم هذه البطارية معدات تُستخدم لإيقاف تشغيل المفاعل [4]. وقالت الهيئة إن المشكلة لم تؤثر في الصحة والسلامة العامة.

سيبحث مفتشان في سبب عدم كشف الفحوص الروتينية عن الضرر، وفي ما إذا كانت محطات أخرى تواجه المشكلة نفسها [4]. والتوقيت مهم هنا؛ لأن اقتصاديات زيادات القدرة تفترض استمرار تشغيل أسطول المحطات عند مستويات قريبة من [معامل السعة (capacity factor) البالغ 93.0% الذي سجلته كونستيليشن في الربع الثاني](https://www.tikr.com/blog/constellation-energy-pledges-890-mw-of-uprates-for-google-growing-energy-needs)، وهو أصلاً أدنى من 94.8% قبل عام [1].

## موجة الخوف تضع المتهم الخطأ في قفص الاتهام

ثمة سبب حقيقي لموجة البيع التي تطال القطاع بأكمله، لكنه ليس في بالتيمور. فقد خسر سهم [كور ساينتيفيك](https://theinference.org/markets/companies/core-scientific)، وهي شركة تعدين بيتكوين تؤجر قدراتها في مراكز البيانات لسحابات الذكاء الاصطناعي، 24% من قيمته في شهر واحد بعد أن خفّض [جيفريز](https://theinference.org/markets/companies/jefferies) سعره المستهدف من 37 دولاراً إلى 16 دولاراً؛ إذ تحمل الشركة نحو 7.7 مليارات دولار من الديون مقابل 1.8 مليار دولار من النقد، إلى جانب حقوق ملكية سالبة [6].

يبلغ صافي الدين لدى كونستيليشن نحو 3.0 أضعاف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك واستهلاك الدين، ومشتري طاقتها هما ألفابت وأمازون لا مستأجرون مثقلون بالديون، بينما يقف متوسط السعر المستهدف لدى وول ستريت عند 338 دولاراً، أي أعلى بنحو 33% من آخر إغلاق [1] [4]. ورفع [مورغان ستانلي](https://theinference.org/markets/companies/morgan-stanley) [هدفه للسهم إلى 378 دولاراً في 21 أكتوبر](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/corporate-news/morgan-stanley-raises-target-for-constellation-energy-stock-to-usd-378/70413650)، مشيراً إلى مشاريع التوسعة المقبلة [2]. سهم يهبط مع القطاع بينما يوقّع عقوداً عجز عنها هذا القطاع؛ انفصالٌ من هذا النوع يمكن لتقرير الأرباح المقبل أن يؤكده أو ينفيه.

*Chart: **أهداف وول ستريت أعلى بنسبة 33% أو أكثر من الإغلاق عند 253 دولاراً** رسم بياني بالأعمدة يقارن سعر إغلاق سهم كونستيليشن إيرجي في 23 أكتوبر والبالغ 253 دولاراً بمتوسط السعر المستهدف لدى وول ستريت البالغ 338 دولاراً، وهدف مورغان ستانلي البالغ 378 دولاراً، وأعلى مستوى للسهم عند 406.04 دولار*

*سعر سهم كونستيليشن إيرجي في 23 أكتوبر 2026 مقابل متوسط السعر المستهدف لدى وول ستريت، وهدف مورغان ستانلي الصادر في 21 أكتوبر، وأعلى مستوى للسهم خلال 52 أسبوعاً. المصادر: 1، 2. [1][2]*

## ما الذي سيحسمه 9 نوفمبر؟

[تنشر كونستيليشن إيرجي نتائج الربع الثالث في 9 نوفمبر](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/vorboerse/constellation-energy-stock-q3-report-due-november-9-ahead-of-xetra-open/70412156)، وهو أول تقرير تصدره منذ إتمام الصفقتين [1] [7]. ثلاثة بنود ستحسم الجدل: هل تصمد توقعات ربح السهم التشغيلي المعدل (EPS) لعام 2026 البالغة بين 11.50 و12.50 دولاراً، وهل تتعافى معاملات السعة النووية نحو مستويات منتصف التسعينيات في المئة، وما ستقوله الإدارة بشأن محطة درسدن [1]. وحتى ذلك الحين، يظل السوق يتعامل مع الورقة المدعومة من ألفابت وكأنها ورقة مقترض [1] [6].

## Takeaway

وقّعت كونستيليشن اتفاقيات شراء طاقة نووية لمدة 20 عاماً مع غوغل وأمازون فيما لا يتجاوز صافي دينها نحو 3.0 أضعاف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك واستهلاك الدين (EBITDA)؛ موجة بيع أسهم شركات تعدين العملات الرقمية المثقلة بالديون أصابت المتهم الخطأ، وتقرير 9 نوفمبر يحسم المسألة.

## Sources

1. [TIKR, Constellation Energy Pledges 890 MW of Uprates for Google: Growing Energy Needs, Oct 25, 2026](https://www.tikr.com/blog/constellation-energy-pledges-890-mw-of-uprates-for-google-growing-energy-needs)
2. [ad-hoc-news, Morgan Stanley raises target for Constellation Energy stock to USD 378, Oct 26, 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/corporate-news/morgan-stanley-raises-target-for-constellation-energy-stock-to-usd-378/70413650)
3. [POWER Magazine, Google Deal Backs 890 MW of Constellation Nuclear Uprates at 11 PJM Reactors, Oct 7, 2026](https://www.powermag.com/google-deal-backs-890-mw-of-constellation-nuclear-uprates-at-11-pjm-reactors/)
4. [MarketScreener (S&P Capital IQ), The Nuclear Regulatory Commission Begins Special Inspection At Dresden Nuclear Power Plant of Constellation Energy, Oct 15, 2026](https://www.marketscreener.com/news/the-nuclear-regulatory-commission-begins-special-inspection-at-dresden-nuclear-power-plant-of-conste-ce785cdad981f321)
5. [Business Wire via Morningstar, Google and Constellation Announce Landmark Agreement to Bring 890 MW of New Nuclear Capacity to PJM Grid, Oct 6, 2026](https://www.morningstar.com/news/business-wire/20261006125246/google-and-constellation-announce-landmark-agreement-to-bring-890-mw-of-new-nuclear-capacity-to-pjm-grid-as-part-of-long-term-power-deal)
6. [AInvest, Core Scientific: Not a Cheap Miner, But a Levered AI-Capex Bet That Just Broke Down, Oct 26, 2026](https://www.ainvest.com/news/core-scientific-cheap-miner-levered-ai-capex-bet-broke-2610/)
7. [ad-hoc-news, Constellation Energy stock: Q3 report due November 9 ahead of Xetra open, Oct 26, 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/vorboerse/constellation-energy-stock-q3-report-due-november-9-ahead-of-xetra-open/70412156)


---

كونستيليشن تبيع غوغل عشرين عاماً من الكهرباء النووية... وسهمها ما زال أدنى قمته بنسبة 38% — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/constellation-sold-google-20-years-of-nuclear-power-and-still-trades-38-below-its-high/ar