--- title: "Constellation verkauft Google 20 Jahre Atomstrom – und notiert weiter 38 Prozent unter dem Höchststand" description: "Constellation stemmt mehr als 4,3 Mrd. Dollar, um Google und Amazon zwei Jahrzehnte Atomstrom zu verkaufen – und die Aktie notiert trotzdem 38 Prozent unter ihrem Höchststand. Der Markt behandelt sie wie die eines hoch verschuldeten Vermieters von KI-Rechenzentren; die Verträge und die Quartalszahlen vom 9. November sprechen eine andere Sprache." publisher: "The Inference" section: "Power" published: 2026-10-26T14:47:55.358Z modified: 2026-10-26T14:47:55.358Z canonical: https://theinference.org/article/constellation-sold-google-20-years-of-nuclear-power-and-still-trades-38-below-its-high/de language: de keywords: "Nuclear, Power Deals, Data Center Power, Stock Moves, Constellation Energy" --- # Constellation verkauft Google 20 Jahre Atomstrom – und notiert weiter 38 Prozent unter dem Höchststand > Constellation stemmt mehr als 4,3 Mrd. Dollar, um Google und Amazon zwei Jahrzehnte Atomstrom zu verkaufen – und die Aktie notiert trotzdem 38 Prozent unter ihrem Höchststand. Der Markt behandelt sie wie die eines hoch verschuldeten Vermieters von KI-Rechenzentren; die Verträge und die Quartalszahlen vom 9. November sprechen eine andere Sprache. [Constellation](https://theinference.org/markets/companies/constellation-energy) verkaufte binnen einer Woche 20 Jahre Atomstrom an Google und weitere 20 an [Amazon](https://theinference.org/markets/companies/amazon); anschließend schloss die Aktie am 23. Oktober bei 253 Dollar – 30,5 Prozent im Minus seit Jahresbeginn und 38 Prozent unter dem Höchststand von 406,04 Dollar [1]. Die Neubewertung der KI-Stromwerte im Oktober traf jedes Papier dieser Anlagegeschichte, von hoch verschuldeten Rechenzentrums-Vermietern bis hin zu einem Versorger, der Verträge in der Hand hält, die von [Alphabet](https://theinference.org/markets/companies/alphabet) und Amazon unterzeichnet sind. Der Unterschied zwischen diesen beiden Gruppen ist der Kern der ganzen Debatte – und zwei Termine werden den Streit schlichten: eine bereits laufende Inspektion der US-Atomaufsichtsbehörde Nuclear Regulatory Commission (NRC) im Kernkraftwerk Dresden und die Zahlen für das dritte Quartal am 9. November [1] [4]. ## Zwei Verträge, eine Woche, 7 Mrd. Dollar an neuen Investitionen Am 6. Oktober [haben Constellation und Google einen 20-jährigen Stromabnahmevertrag bekanntgegeben](https://www.morningstar.com/news/business-wire/20261006125246/google-and-constellation-announce-landmark-agreement-to-bring-890-mw-of-new-nuclear-capacity-to-pjm-grid-as-part-of-long-term-power-deal), einen sogenannten Power Purchase Agreement (PPA) – also einen langfristigen Abnahmevertrag für Strom zu fest vereinbarten Konditionen [5]. Googles Abnahme stützt 890 Megawatt neue Kernkraft-Kapazität aus Leistungserhöhungen: Nachrüstungen an Turbinen, Dampferzeugern und Leittechnik, die aus 11 bereits laufenden Reaktoren mehr Strom herausholen [5]. Eine separate Vereinbarung mit 15 Jahren Laufzeit umfasst weitere 2.700 Megawatt aus dem bestehenden Kraftwerkspark [5]. Die mehr als 4,3 Mrd. Dollar an Investitionen hinter den Leistungserhöhungen stemmt Constellation, nicht Google – [rund 4,8 Mio. Dollar je Megawatt](https://theinference.org/article/new-nuclear-cost-3-3x-more-per-megawatt-under-amazon-than-google-six-days-apart-at-constellation) –; die ersten neuen Megawatt sollen 2028 folgen und alle 890 bis Ende 2032 am Netz sein [1] [5]. Eine Woche zuvor hatte [Amazon einen 20-jährigen PPA über 690 Megawatt für das Kernkraftwerk Calvert Cliffs im US-Bundesstaat Maryland unterzeichnet](https://theinference.org/article/amazon-scrapped-its-maryland-data-center-and-bought-the-nuclear-plant-s-power-anyway), einschließlich einer Leistungserhöhung um rund 190 Megawatt, die zwischen 2030 und 2032 ans Netz gehen soll – getragen von mehr als 3 Mrd. Dollar an Investitionen von Constellation [1] [2]. *Chart: **Googles Paket läuft auf 3.590 MW hinaus; Amazons Calvert-Cliffs-Deal steuert 690 MW bei** Horizontales Balkendiagramm mit einer Rangliste der vertraglich gesicherten Kapazität nach Kunden: Googles 890 MW aus Leistungserhöhungen plus das separate PJM-Lieferabkommen über 2.700 MW, Amazons gesamtes 690-MW-Paket für Calvert Cliffs, die darin enthaltene 190-MW-Leistungserhöhung von Amazon sowie Walmarts 30-MW-Leistungserhöhung in Dresden.* *Im Jahr 2026 vertraglich gesicherte Megawatt: Das Google-Paket teilt sich in den 20-jährigen PPA (890 MW aus Leistungserhöhungen) und ein separates 15-jähriges PJM-Lieferabkommen; Amazons Calvert-Cliffs-PPA umfasst insgesamt 690 MW, einschließlich einer Leistungserhöhung um rund 190 MW; Walmarts Dresden-PPA enthält 30 MW an Leistungserhöhung. Quellen: 1, 2, 3, 5. [1][2][3][5]* ## Leistungserhöhungen drängeln sich vor Leistungserhöhungen sind der schnellste Weg zu neuen Kernkraft-Megawatt: Sie nutzen bestehende Standorte, Lizenzen und Netzanschlüsse weiter und umgehen so die mehrjährigen Vorlaufzeiten und die Engpässe beim Netzanschluss eines Neubaus [1] [5]. Google und Amazon stützen inzwischen gemeinsam rund 1.080 Megawatt geplanter Constellation-Leistungserhöhungen mit langfristigen Verträgen – und verwandeln Kapitalausgaben so in zwei Jahrzehnte lang vertraglich gesicherte Erlöse von zwei der stärksten Bilanzen der Tech-Branche [1]. Auf [Walmart](https://theinference.org/markets/companies/walmart) entfällt ein kleineres Stück: ein PPA über 176 Megawatt am Kernkraftwerk Dresden, unterzeichnet im Juni, einschließlich 30 Megawatt Leistungserhöhung [3]. Dass der Markt für solche Berechenbarkeit einen Aufpreis zahlt, zeigt sich anderswo: [Vistra](https://theinference.org/markets/companies/vistra), Constellations engster Peer, folgt demselben Drehbuch – mit 433 Megawatt an Leistungserhöhungen, die [Meta](https://theinference.org/markets/companies/meta) absichert, und einem bedingten Darlehensangebot des Bundes über bis zu 4,2 Mrd. Dollar [1]. ## Die Inspektion – und die Zahl, von der die Verträge ausgehen Am 14. Oktober hat die NRC, die US-Atomaufsichtsbehörde, im aus zwei Blöcken bestehenden Kernkraftwerk Dresden in Morris im US-Bundesstaat Illinois [eine Sonderinspektion eröffnet](https://www.marketscreener.com/news/the-nuclear-regulatory-commission-begins-special-inspection-at-dresden-plant-of-conste-ce785cdad981f321) – nachdem Mitarbeiter eine korrodierte Batterieverbindung entdeckt hatten, die bei Wartungsarbeiten brach. Die Batterie sichert die Technik ab, die zum Abschalten des Reaktors dient [4]. Die Behörde erklärte, das Problem habe Gesundheit und Sicherheit der Öffentlichkeit nicht beeinträchtigt. Zwei Inspektoren sollen klären, warum die routinemäßigen Kontrollen den Schaden übersahen und ob auch andere Kraftwerke vom selben Problem betroffen sind [4]. Der Zeitpunkt spielt eine Rolle, denn die Wirtschaftlichkeitsrechnung der Leistungserhöhungen setzt voraus, dass der Kraftwerkspark weiterhin [nahe dem Kapazitätsfaktor von 93,0 % läuft, den Constellation im zweiten Quartal meldete](https://www.tikr.com/blog/constellation-energy-pledges-890-mw-of-uprates-for-google-growing-energy-needs) – und der lag bereits unter den 94,8 % des Vorjahresquartals [1]. ## Der Angst-Trade hat den falschen Angeklagten Der branchenweite Abverkauf hat einen realen Grund – nur liegt der nicht in Baltimore. [Core Scientific](https://theinference.org/markets/companies/core-scientific), ein Bitcoin-Miner, der Rechenzentrumskapazitäten an KI-Clouds vermietet, verlor binnen eines Monats 24 % an Wert, nachdem [Jefferies](https://theinference.org/markets/companies/jefferies) das Kursziel von 37 auf 16 Dollar gesenkt hatte. Das Unternehmen trägt rund 7,7 Mrd. Dollar an Schulden, dem stehen 1,8 Mrd. Dollar an liquiden Mitteln gegenüber – und das Eigenkapital ist negativ [6]. Bei Constellation liegt die Nettoverschuldung im Verhältnis zum EBITDA bei rund 3,0. Die Abnehmer heißen Alphabet und Amazon, nicht hoch verschuldete Mieter. Das durchschnittliche Kursziel der Wall Street liegt bei 338 Dollar, rund 33 % über dem letzten Schlusskurs [1] [4]. [Morgan Stanley](https://theinference.org/markets/companies/morgan-stanley) hat [sein Kursziel am 21. Oktober auf 378 Dollar angehoben](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/corporate-news/morgan-stanley-raises-target-for-constellation-energy-stock-to-usd-378/70413650) und auf die Ausbaupipeline verwiesen [2]. Dass eine Aktie mit der Branche fällt und zugleich Verträge abschließt, die der Rest der Branche nicht bekommt – dieses Auseinanderlaufen können die nächsten Quartalszahlen bestätigen oder widerlegen. *Chart: **Kursziele der Wall Street mindestens 33 % über dem Schlusskurs von 253 Dollar** Balkendiagramm, das den Schlusskurs von Constellation Energy am 23. Oktober (253 Dollar) mit dem durchschnittlichen Kursziel der Wall Street (338 Dollar), dem Kursziel von Morgan Stanley (378 Dollar) und dem Höchststand von 406,04 Dollar vergleicht.* *Constellation Energy: Aktienkurs am 23. Oktober 2026 im Vergleich zum durchschnittlichen Kursziel der Wall Street, zum Kursziel von Morgan Stanley vom 21. Oktober und zum 52-Wochen-Hoch. Quellen: 1, 2. [1][2]* ## Was der 9. November entscheidet [Die Zahlen für das dritte Quartal erscheinen am 9. November](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/vorboerse/constellation-energy-stock-q3-report-due-november-9-ahead-of-xetra-open/70412156) – der erste Bericht seit Abschluss beider Verträge [1] [7]. Drei Zeilen werden den Streit entscheiden: ob die Prognose für das bereinigte operative Ergebnis je Aktie (EPS) von 11,50 bis 12,50 Dollar für 2026 hält, ob sich die Kapazitätsfaktoren der Kernkraftwerke wieder Richtung Mitte der Neunziger Prozent erholen – und was das Management zu Dresden sagt [1]. Bis dahin hat der Markt in die Papiere von Alphabet das Risiko eines Schuldners eingepreist [1] [6]. ## Takeaway Constellation hat mit Google und Amazon 20-jährige Atomstrom-PPAs geschlossen – bei einer Nettoverschuldung von nur rund dem 3,0-Fachen des EBITDA. Die Verkaufswelle bei hoch verschuldeten Minern traf den falschen Angeklagten; die Quartalszahlen vom 9. November sprechen das Urteil. ## Sources 1. [TIKR, Constellation Energy Pledges 890 MW of Uprates for Google: Growing Energy Needs, Oct 25, 2026](https://www.tikr.com/blog/constellation-energy-pledges-890-mw-of-uprates-for-google-growing-energy-needs) 2. [ad-hoc-news, Morgan Stanley raises target for Constellation Energy stock to USD 378, Oct 26, 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/corporate-news/morgan-stanley-raises-target-for-constellation-energy-stock-to-usd-378/70413650) 3. [POWER Magazine, Google Deal Backs 890 MW of Constellation Nuclear Uprates at 11 PJM Reactors, Oct 7, 2026](https://www.powermag.com/google-deal-backs-890-mw-of-constellation-nuclear-uprates-at-11-pjm-reactors/) 4. [MarketScreener (S&P Capital IQ), The Nuclear Regulatory Commission Begins Special Inspection At Dresden Nuclear Power Plant of Constellation Energy, Oct 15, 2026](https://www.marketscreener.com/news/the-nuclear-regulatory-commission-begins-special-inspection-at-dresden-nuclear-power-plant-of-conste-ce785cdad981f321) 5. [Business Wire via Morningstar, Google and Constellation Announce Landmark Agreement to Bring 890 MW of New Nuclear Capacity to PJM Grid, Oct 6, 2026](https://www.morningstar.com/news/business-wire/20261006125246/google-and-constellation-announce-landmark-agreement-to-bring-890-mw-of-new-nuclear-capacity-to-pjm-grid-as-part-of-long-term-power-deal) 6. [AInvest, Core Scientific: Not a Cheap Miner, But a Levered AI-Capex Bet That Just Broke Down, Oct 26, 2026](https://www.ainvest.com/news/core-scientific-cheap-miner-levered-ai-capex-bet-broke-2610/) 7. [ad-hoc-news, Constellation Energy stock: Q3 report due November 9 ahead of Xetra open, Oct 26, 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/vorboerse/constellation-energy-stock-q3-report-due-november-9-ahead-of-xetra-open/70412156) --- Constellation verkauft Google 20 Jahre Atomstrom – und notiert weiter 38 Prozent unter dem Höchststand — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/constellation-sold-google-20-years-of-nuclear-power-and-still-trades-38-below-its-high/de