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title: "コンステレーション、グーグルに原発電力を20年供給 それでも株価は高値から38%安"
description: "コンステレーション・エナジーは43億ドル超を投じて、グーグルとアマゾンに20年分の原発出力を売り込んだ。それでも株価は高値から38%安のままだ。市場はこの株を、レバレッジの効いたAIデータセンターの大家と同じ目線で値付けした。だが契約の中身と11月9日の決算は、別の答えを示している。"
publisher: "The Inference"
section: "Power"
published: 2026-10-26T14:47:55.358Z
modified: 2026-10-26T14:47:55.358Z
canonical: https://theinference.org/article/constellation-sold-google-20-years-of-nuclear-power-and-still-trades-38-below-its-high/ja
language: ja
keywords: "Nuclear, Power Deals, Data Center Power, Stock Moves, Constellation Energy"
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# コンステレーション、グーグルに原発電力を20年供給 それでも株価は高値から38%安

> コンステレーション・エナジーは43億ドル超を投じて、グーグルとアマゾンに20年分の原発出力を売り込んだ。それでも株価は高値から38%安のままだ。市場はこの株を、レバレッジの効いたAIデータセンターの大家と同じ目線で値付けした。だが契約の中身と11月9日の決算は、別の答えを示している。

[米コンステレーション・エナジー](https://theinference.org/markets/companies/constellation-energy)は1週間のうちに、グーグルへ20年分、[アマゾン](https://theinference.org/markets/companies/amazon)へさらに20年分の原発電力を売る契約を結んだ。だが10月23日の終値は253ドル。年初来30.5%安で、406.04ドルの高値からも38%下落した[1]。10月に起きたAI電力関連株の価格再評価は、レバレッジの効いたデータセンターの大家から、[アルファベット](https://theinference.org/markets/companies/alphabet)やアマゾンと契約を交わす電力会社まで、あらゆる銘柄を切り捨てた。

この2つのグループの違いこそが論点のすべてで、判定を下すのは2つの日付になる。1つは米原子力規制委員会(NRC)がドレスデン原発で既に始めている検査。もう1つは11月9日の第3四半期決算だ[1] [4]。

## 1週間で2件の契約、新規投資は計70億ドル

コンステレーションとグーグルは10月6日、[20年の電力購買契約(PPA)を発表](https://www.morningstar.com/news/business-wire/20261006125246/google-and-constellation-announce-landmark-agreement-to-bring-890-mw-of-new-nuclear-capacity-to-pjm-grid-as-part-of-long-term-power-deal)した。PPAは、条件をあらかじめ取り決めた上で電力を長期・固定で買い取る契約を指す[5]。グーグルの購入が支えるのは、出力向上(アップレート)による890メガワットの原子力新増設容量だ。出力向上は、すでに稼働する11基の原子炉からより多くの出力を絞り出すための、タービン、蒸気発生器、制御システムの更新である[5]。

別の15年契約は、既存の原発群からさらに2,700メガワットを供給する[5]。出力向上を支える43億ドル超の投資を拠出するのはグーグルではなくコンステレーションで、[1メガワット当たり約480万ドル](https://theinference.org/article/new-nuclear-cost-3-3x-more-per-megawatt-under-amazon-than-google-six-days-apart-at-constellation)に相当する。増分は2028年に最初のメガワットが始動し、2032年末までに890メガワットすべてがそろう見通しだ[1] [5]。その1週間前、[アマゾンは米メリーランド州のカルバートクリフス原発から690メガワットを20年購入するPPAを締結](https://theinference.org/article/amazon-scrapped-its-maryland-data-center-and-bought-the-nuclear-plant-s-power-anyway)した。契約には2030~2032年にかけた約190メガワットの出力向上が含まれ、コンステレーションが30億ドル超の投資で下支えする[1] [2]。

*Chart: **グーグル分は計3,590メガワット、アマゾンのカルバートクリフス契約が690メガワット** 顧客別の契約容量を並べた横棒グラフ。グーグルの出力向上890メガワットと別途のPJM供給契約2,700メガワット、アマゾンのカルバートクリフス原発パッケージ全体690メガワット、そのうち出力向上190メガワット、ウォルマートのドレスデン原発の出力向上30メガワット。*

*2026年に発表された契約メガワット数。グーグル分は20年PPA(出力向上890メガワット)と、別の15年のPJM供給契約に分かれる。アマゾンのカルバートクリフス原発PPAは約190メガワットの出力向上を含み計690メガワット。ウォルマートのドレスデン原発PPAには30メガワットの出力向上分が含まれる。出典:1、2、3、5。 [1][2][3][5]*

## 出力向上、順番待ちを回避

出力向上は、原子力の新しいメガワットを生み出す最短ルートだ。既存の立地、許認可、系統接続を使い回すため、ゼロから建設する場合の数年単位の工期や系統接続のボトルネックを回避できる[1] [5]。グーグルとアマゾンの2社は今、長期契約のもとでコンステレーションの計画中の出力向上約1,080メガワットを下支えしている。テクノロジー業界でも屈指の強靱な財務を持つ2社を相手に、設備投資が20年にわたる契約収入に変わる構図だ[1]。

[ウォルマート](https://theinference.org/markets/companies/walmart)の取り分はより小さい。6月にドレスデン原発で締結した176メガワットのPPAで、うち30メガワットが出力向上分だ[3]。こうした予見可能性に市場が対価を払う構図は、ほかの銘柄でも同じだ。コンステレーションに最も近い同業の[ビストラ](https://theinference.org/markets/companies/vistra)は、[メタ](https://theinference.org/markets/companies/meta)が下支えする433メガワットの出力向上と、最大42億ドルの条件付き連邦融資のオファーで、同じプレイブックをなぞっている[1]。

## 特別検査と、契約が前提とする数字

原子力規制を担う連邦当局、米原子力規制委員会(NRC)は10月14日、米イリノイ州モリスにある原子炉2基のドレスデン原発で[特別検査を開始](https://www.marketscreener.com/news/the-nuclear-regulatory-commission-begins-special-inspection-at-dresden-nuclear-power-plant-of-conste-ce785cdad981f321)した。作業員が保守作業中、腐食した電池の接続部の破損を確認したのがきっかけだ。この電池は、原子炉を停止させる設備を支えるバックアップ電源として機能する[4]。規制委は、問題は公衆の健康と安全に影響しないとしている。

検査官2人が、定例点検でなぜ破損を見逃したのか、他の原発でも同じ問題が起きていないかを調べる[4]。出力向上の採算計算は、全ての原子炉が[コンステレーション・エナジーが第2四半期に達成した93.0%の設備利用率](https://www.tikr.com/blog/constellation-energy-pledges-890-mw-of-uprates-for-google-growing-energy-needs)近辺で稼働し続けることを前提としている。この水準自体、1年前の94.8%からはすでに低下している[1]。検査の時期が重みを増すのはそのためだ。

## 恐怖売りの「被告」違い

セクター全体に広がる売りにも、現実の根拠は存在する。ただし、それはボルティモアにはない。AIクラウド事業者にデータセンターの容量を貸し出すビットコインマイニング企業[コア・サイエンティフィック](https://theinference.org/markets/companies/core-scientific)は、[ジェフリーズ](https://theinference.org/markets/companies/jefferies)が目標株価を37ドルから16ドルに引き下げたのを受けて、1カ月で24%下落した。同社は約77億ドルの負債を抱え、手持ち現金は18億ドルにとどまり、債務超過に陥っている[6]。

コンステレーション・エナジーの純負債のEBITDA倍率は約3.0倍にとどまり、契約の相手はレバレッジの効いた賃借人ではなく、アルファベットとアマゾンだ。ウォール街の平均目標株価は338ドルと、直近の終値を約33%上回る[1] [4]。[モルガン・スタンレー](https://theinference.org/markets/companies/morgan-stanley)は10月21日、出力増強計画を材料に[目標株価を378ドルに引き上げた](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/corporate-news/morgan-stanley-raises-target-for-constellation-energy-stock-to-usd-378/70413650)[2]。セクター全体の下落に連れ安しながら、同業他社が獲得できなかった契約を結んでいる。この乖離(かいり)が本物かどうか、次の決算が白黒をつける。

*Chart: **ウォール街の目標株価、253ドルの終値を33%以上上回る** コンステレーション・エナジーの10月23日の終値253ドルを、ウォール街の平均目標株価338ドル、モルガン・スタンレーの目標株価378ドル、高値406.04ドルと比較する棒グラフ*

*2026年10月23日のコンステレーション・エナジー株価と、ウォール街の平均目標株価、モルガン・スタンレーが10月21日に提示した目標株価、過去52週間の高値との比較。出典:1、2 [1][2]*

## 11月9日の決算が決めること

[第3四半期決算の発表は11月9日](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/vorboerse/constellation-energy-stock-q3-report-due-november-9-ahead-of-xetra-open/70412156)。グーグル、アマゾンとの2件の契約を発表して以来、初めての決算となる [1] [7]。決着を付けるのは3つの数字だ。(1)2026年の調整後営業EPS(1株当たり利益)ガイダンスの11.50~12.50ドルが堅持されるか。(2)原子力発電の設備利用率が90%台半ばへ回復するか。(3)経営陣がドレスデン原発についてどう語るか [1]。それまでの間、市場はアルファベットの信用を背景にした契約に、借り手のリスクを織り込んだままだ [1] [6]。

## Takeaway

コンステレーションはグーグル、アマゾン両社と原発電力の20年PPA(電力購買契約)を締結した一方、純負債のEBITDA倍率は約3.0倍にとどまる。レバレッジを抱えたマイニング会社への売りは標的を間違えており、11月9日の決算が白黒をつける。

## Sources

1. [TIKR, Constellation Energy Pledges 890 MW of Uprates for Google: Growing Energy Needs, Oct 25, 2026](https://www.tikr.com/blog/constellation-energy-pledges-890-mw-of-uprates-for-google-growing-energy-needs)
2. [ad-hoc-news, Morgan Stanley raises target for Constellation Energy stock to USD 378, Oct 26, 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/corporate-news/morgan-stanley-raises-target-for-constellation-energy-stock-to-usd-378/70413650)
3. [POWER Magazine, Google Deal Backs 890 MW of Constellation Nuclear Uprates at 11 PJM Reactors, Oct 7, 2026](https://www.powermag.com/google-deal-backs-890-mw-of-constellation-nuclear-uprates-at-11-pjm-reactors/)
4. [MarketScreener (S&P Capital IQ), The Nuclear Regulatory Commission Begins Special Inspection At Dresden Nuclear Power Plant of Constellation Energy, Oct 15, 2026](https://www.marketscreener.com/news/the-nuclear-regulatory-commission-begins-special-inspection-at-dresden-nuclear-power-plant-of-conste-ce785cdad981f321)
5. [Business Wire via Morningstar, Google and Constellation Announce Landmark Agreement to Bring 890 MW of New Nuclear Capacity to PJM Grid, Oct 6, 2026](https://www.morningstar.com/news/business-wire/20261006125246/google-and-constellation-announce-landmark-agreement-to-bring-890-mw-of-new-nuclear-capacity-to-pjm-grid-as-part-of-long-term-power-deal)
6. [AInvest, Core Scientific: Not a Cheap Miner, But a Levered AI-Capex Bet That Just Broke Down, Oct 26, 2026](https://www.ainvest.com/news/core-scientific-cheap-miner-levered-ai-capex-bet-broke-2610/)
7. [ad-hoc-news, Constellation Energy stock: Q3 report due November 9 ahead of Xetra open, Oct 26, 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/vorboerse/constellation-energy-stock-q3-report-due-november-9-ahead-of-xetra-open/70412156)


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コンステレーション、グーグルに原発電力を20年供給 それでも株価は高値から38%安 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/constellation-sold-google-20-years-of-nuclear-power-and-still-trades-38-below-its-high/ja