--- title: "EMCOR、電気職人の確保に16億ドル プレスリリースは1本も出さず" description: "米設備工事大手EMCORグループは2025年2月以降、買収のプレスリリースを1本も出さないまま、約16億ドル分の電気工事の施工能力を買い集めてきた。職人集団の買い付け価格は直近12カ月のEBITDA(利払い前・税引前・減価償却前利益)の約7倍。一方、自社株は利益の約26倍で取引されている。10月下旬に発表される第3四半期(7~9月期)決算は5件の買収をすべて連結する初の決算であり、この仕入れの中身を初めて正直に映し出す。" publisher: "The Inference" section: "Deals" published: 2026-10-11T21:18:50.730Z modified: 2026-10-11T21:18:50.730Z canonical: https://theinference.org/article/emcor-spent-1-6-billion-on-electricians-and-issued-no-press-release/ja language: ja keywords: "EMCOR, Acquisitions, Data Centers, Electrical, Construction" --- # EMCOR、電気職人の確保に16億ドル プレスリリースは1本も出さず > 米設備工事大手EMCORグループは2025年2月以降、買収のプレスリリースを1本も出さないまま、約16億ドル分の電気工事の施工能力を買い集めてきた。職人集団の買い付け価格は直近12カ月のEBITDA(利払い前・税引前・減価償却前利益)の約7倍。一方、自社株は利益の約26倍で取引されている。10月下旬に発表される第3四半期(7~9月期)決算は5件の買収をすべて連結する初の決算であり、この仕入れの中身を初めて正直に映し出す。 ## プレスリリースなき買収ラッシュ [EMCORグループ](https://theinference.org/markets/companies/emcor)は2025年2月以降、電気工事会社の買収に計約16億ドルを投じてきた。まずMiller Electricに8億7680万ドル。続いて今年に入り、B&B、Sidney、Giles、Schmidt、Connelly Electricの5社に計約7億5000万ドルである[1][2][6]。2026年の買収でプレスリリースが出たものは1件もない[3]。Miller Electricについては2025年1月と2月に、合意発表と完了発表の計2本が出ていた[3]。 2026年の同社ニュースルーム(報道発表ページ)を占めるのは、配当や決算日程、投資家向けイベントの通知だけだ[3]。米証券取引委員会(SEC)の電子開示システム「EDGAR」上では[2026年7月31日以降の8-K(臨時報告書)の提出は確認できない](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0000105634&type=8-K&dateb=&owner=include&count=15)。直近の8-Kが報告していたのは、テキサス州の子会社が受けた鉱山安全に関する命令だった[4][5]。買収ラッシュは脚注の中にしか存在していなかった[6]。 ## 発表役を担うのは開示書類 [7月30日提出の四半期報告書](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/105634/000010563426000110/eme-20260630.htm)には、ニュースルームが伝えなかった中身が記されている。電気工事会社2社の買収は7月に完了。テキサス州と中西部ではさらに2社と最終契約を締結済みで、4社への前払い額は合計約7億ドルに上る。この前に上半期には、小規模な4件の買収に9980万ドルを支払っていた[6]。2025年のその他9件の買収額は1億8230万ドルだった[6]。 2026年の5社は前払い額が計約7億5000万ドル。買収対象は2026年6月までの直近12カ月で売上高6億2500万ドル、EBITDA1億500万ドルを計上しており、経営側の見通しでは下半期に売上高を2億5000万~2億7500万ドル上乗せする。ただし無形資産の償却費が当面の利益を押し下げる[1]。アンソニー・グッツィ氏は5社を、[7月30日に「直近の案件と手続き中の案件」と表現した](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/105634/000010563426000112/eme-ex991_2026630xq2.htm)[7]。 *Chart: **静かな買収ラッシュ:Miller Electricの約8億7700万ドルに続き、2026年の電気5社に約7億5000万ドル** 前払い買収額の棒グラフ:Miller Electricが2025年に8億7680万ドル、2026年の電気工事5社が計約7億5000万ドル、2025年のその他9社が1億8230万ドル* *前払い買収額(単位:100万ドル)。開示書類と経営陣の説明に基づく。Miller Electricと2025年のその他9社は2026年7月30日提出の四半期報告書(フォーム10-Q)による。2026年の電気工事5社の前払い合計約7億5000万ドルは、2026年10月8日に伝えられた経営陣の説明による。2026年の買収にプレスリリースは伴わなかった。 [1][6]* ## 買収は7倍、株価は26倍 この前提で計算すると、2026年に買収した電気工事5社の倍率は直近12カ月のEBITDAの約7倍だ。これに対し株価は、直近12カ月の利益の25.7倍、2027年の予想利益では22.4倍の水準にある[2]。ただし両者の土台は異なる。EBITDAは減価償却費と税金を控除する前、利益は両方を控除した後の数字で、本当の開きは見かけほど大きくない。それでも方向性は崩れない。7月の開示書類が計上する4410万株に1株789.45ドルを掛ければ、市場はEMCORを約350億ドルと評価している計算になる[6][9]。 *Chart: **買収はEBITDAの約7倍、株価は利益の26倍近く** 評価倍率を比較する棒グラフ:2026年の電気工事買収は直近12カ月のEBITDAの約7倍、株価は直近12カ月の利益の25.7倍、2027年のコンセンサス予想では22.4倍* *2026年の電気工事5社の買収倍率とEMCOR自身の株価倍率の比較。買収は直近12カ月のEBITDAの約7倍で、2026年10月8日に伝えられた経営陣の説明による。株価は直近12カ月の利益の25.7倍、2027年予想の22.4倍で、MarketScreener(2026年10月8日)による。前提は異なり、EBITDAは減価償却費と税金を控除する前、利益は両方を控除した後の数字のため、実際の開きはグラフの見た目より小さい。 [2]* ## 競合も同じ職人集団を奪い合う 希少なのは職人集団だ。[マイクロソフト](https://theinference.org/markets/companies/microsoft)のブラッド・スミス副会長は、米国全体で今後10年間に新たに必要な電気工事士が約50万人に上るとの見方を示している[8]。この争奪戦にはほかの買い手も参戦している。クアンタ・サービシズ(Quanta Services)は既にクパチーノ・エレクトリック(Cupertino Electric)を傘下に置き、さらにPhalconとEnerfabを加えた。コンフォート・システムズ(Comfort Systems)はHunt Electric、Feyen Zylstra、Meisner Electricを買収し、第2四半期(4~6月)の電気関連売上高を81.2%増やした。ダイコム(Dycom)はPower Solutionsに約19億5000万ドルを支払い、データセンター向け電気工事事業に参入した[1][8]。 ## 一つの業種が受注残の45% ネットワーク・通信関連の工事——その大半はデータセンターだ——が、EMCORの受注残の45%を占める。受注残は171億4000万ドルと過去最高で、1年間で43.9%増えた。第2四半期の電気部門売上高に占める割合も58%に達する[2][7]。ある調査会社の推計では、事業全体の半分がデータセンター関連という[8]。 [カギを握るのは実行力](https://theinference.org/article/colossus-went-up-in-122-days-its-subcontractors-are-still-filing-liens)。電気部門の利益率は2025年の拡大局面で13.4%から12.1%に低下し、第2四半期(4~6月)に13.9%へ持ち直した[2][7]。のれんと無形資産は総資産の4分の1近くを占める[2][6]。それでも売上高は3四半期連続で約20%増と高い伸びが続いている[11]。 *Chart: **売上高は3四半期連続で約20%増** EMCORの四半期別売上高が2023年7~9月期の32億ドルから2026年4~6月期の51.5億ドルへ上昇する様子を示す折れ線グラフ* *四半期別売上高(単位:10億ドル)。2023年7~9月期から2026年4~6月期まで。EMCORのSEC提出書類に基づく。業績予想は描き込んでいない。 [11]* ## 第3四半期決算、初めての「素の数字」 10月下旬に発表される第3四半期(7~9月期)決算は、5件の買収すべてを組み込む初めての数字になる。発表日程は10月11日時点でまだ決まっていない。前年は10月16日にはすでに告知が出ていた[3]。経営陣は7月30日、通期の業績予想を売上高200億~205億ドル、希薄化後の1株当たり利益(EPS)32.00~33.25ドルへと引き上げた[2][7]。[UBSは10月9日、顧客に成長と利益率の強さが続くとの見通しを伝えた](https://www.investing.com/news/analyst-ratings/ubs-reiterates-buy-on-emcor-group-stock-ahead-of-q3-earnings-93CH-4941331)[9][10]。アナリストの平均目標株価は1033ドルで、直近の終値を約31%上回る[9]。 このロールアップは、決算を一つも出さないうちに、すでに株価に織り込まれている。注目すべきは売上高ではなく、電気部門の利益率だ。職人集団を買うのは、まだ易しいほうなのである。 ## Takeaway 合計約7億5000万ドルの目立たない5件の買収が、EMCORの第3四半期決算に組み込まれる。EBITDAの約7倍で仕入れ、株価は利益の約26倍で取引されている、16億ドル規模の電気工事ロールアップ(買収の積み重ねによる統合)の実態を初めて正確に映す決算だ。注目すべき数字は売上高ではなく、電気部門の利益率である。 ## Sources 1. [Zacks via Yahoo Finance UK, "EMCOR's Five Electrical Acquisitions: Can They Boost AI Reach?", 8 October 2026](https://uk.finance.yahoo.com/news/emcors-five-electrical-acquisitions-boost-163300333.html) 2. [MarketScreener, "EMCOR Group, Inc.: Wiring the AI Economy", 8 October 2026](https://www.marketscreener.com/news/emcor-group-inc-wiring-the-ai-economy-ce785ddedc8efe22) 3. [EMCOR Group, Investor Relations press releases, accessed 11 October 2026](https://emcorgroup.com/investor-relations/press-releases) 4. [SEC EDGAR, EMCOR Group 8-K filing list, accessed 11 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0000105634&type=8-K&dateb=&owner=include&count=15) 5. [EMCOR Group Form 8-K, mine-safety report, filed 31 July 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/105634/000010563426000115/eme-20260728.htm) 6. [EMCOR Group Form 10-Q for the quarter ended 30 June 2026, filed 30 July 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/105634/000010563426000110/eme-20260630.htm) 7. [EMCOR Group, second quarter 2026 earnings release, Exhibit 99.1 to Form 8-K, 30 July 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/105634/000010563426000112/eme-ex991_2026630xq2.htm) 8. [MarketBeat via Yahoo Finance, "The AI Boom's Next Big Winners May Wear Hard Hats", 7 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/ai-boom-next-big-winners-123500201.html) 9. [MT Newswires via MarketScreener, "Emcor Seen Posting Continued Growth, Margin Strength in Q3, UBS Says", 9 October 2026](https://www.marketscreener.com/news/emcor-seen-posting-continued-growth-margin-strength-in-q3-ubs-says-ce785ddcdb8ff426) 10. [Investing.com, "UBS reiterates Buy on Emcor Group stock ahead of Q3 earnings", 9 October 2026](https://www.investing.com/news/analyst-ratings/ubs-reiterates-buy-on-emcor-group-stock-ahead-of-q3-earnings-93CH-4941331) 11. [Emcor, quarterly figures from its SEC filings, company_series, retrieved 11 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0000105634) --- EMCOR、電気職人の確保に16億ドル プレスリリースは1本も出さず — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/emcor-spent-1-6-billion-on-electricians-and-issued-no-press-release/ja