--- title: "엔진캐피탈 '7억5000만달러 자사주 매입하라'…에팜시스템즈의 답은 'AI랩에 학습데이터 팔기'" description: "엔진캐피탈이 7억5000만달러 자사주 매입 또는 매각 절차를 요구한 지 5주 만에 에팜시스템즈(EPAM)는 프론티어 AI랩(frontier AI labs)에 학습데이터와 모델 테스트를 파는 서비스를 내놨다. 분기 성장률 가이던스가 1.7%에 그친 만큼 11월 5일 실적 발표에서 이 전환이 매출에 나타나야 한다." publisher: "The Inference" section: "Money" published: 2026-10-11T21:07:51.484Z modified: 2026-10-11T21:07:51.484Z canonical: https://theinference.org/article/epam-s-answer-to-engine-capital-s-750-million-buyback-demand-sell-training-data-to-the-ai-labs/ko language: ko keywords: "EPAM Systems, Activist Investors, AI Training Data, IT Services, Earnings, Share Buybacks" --- # 엔진캐피탈 '7억5000만달러 자사주 매입하라'…에팜시스템즈의 답은 'AI랩에 학습데이터 팔기' > 엔진캐피탈이 7억5000만달러 자사주 매입 또는 매각 절차를 요구한 지 5주 만에 에팜시스템즈(EPAM)는 프론티어 AI랩(frontier AI labs)에 학습데이터와 모델 테스트를 파는 서비스를 내놨다. 분기 성장률 가이던스가 1.7%에 그친 만큼 11월 5일 실적 발표에서 이 전환이 매출에 나타나야 한다. ## 현금 반환 요구 나온 지 5주 만의 서비스 출시 에팜시스템즈는 10월 5일 새 전선을 열었다. [프론티어 AI랩에 고정밀 학습데이터와 모델 평가, 맞춤형 강화학습 환경을 파는 서비스](https://www.prnewswire.com/news-releases/epam-unveils-new-frontier-ai-service-bridging-the-enterprise-intelligence-gap-for-genai-and-autonomous-agents-302897451.html)를 선보인 것이다. 파트너로 [안스로픽](https://theinference.org/markets/companies/anthropic)·[오픈AI](https://theinference.org/markets/companies/openai)·구글·[마이크로소프트](https://theinference.org/markets/companies/microsoft)가 거명됐다 [1]. 회사는 그 뒤에 1만명에 가까운 클로드 인증 아키텍트, 3000명이 넘는 오픈AI 인증 엔지니어, 5000명 이상의 제미나이 인증 전문가를 두고 있다고 주장한다. 그러나 어느 수치에도 매출 금액은 붙어 있지 않다 [1]. *Chart: **출시 발표가 내세운 전력: 인증 인력 1만8000명, 매출은 없다** 에팜시스템즈가 주장하는 인증 엔지니어 수를 담은 막대그래프. 클로드 인증 아키텍트는 1만명에 가깝고, 제미나이 인증 전문가는 5000명, 오픈AI 인증 엔지니어는 3000명을 넘는다.* *에팜시스템즈가 10월 5일 낸 출시 발표에 담긴 인증 인력 수치(회사 주장 기준). 제미나이 수치는 '5000명 이상'으로 제시됐다. 세 가지 수치 모두 매출 금액은 담고 있지 않다. 출처: PR뉴와이어를 통해 배포된 에팜시스템즈 출시 발표자료. [1]* 그로부터 5주 앞선 8월 31일 지분 약 1.5%를 보유한 엔진캐피탈은 [이사회에 7억5000만달러를 가속 자사주 매입(ASR) 방식으로 돌려주라고](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/engine-capital-sends-letter-epam-130000047.html) 요구했다. 재원은 "유휴현금, 자유현금흐름, 잠재적 레버리지"였다. 여의치 않으면 대신 매각 절차를 진행하라는 것이었다 [2]. 이 소식에 주가는 3.4% 올랐다 [3]. 10월 9일 종가는 113.03달러 [4]로, 223달러 안팎이었던 52주 최고치에서 올해 들어 약 47% 하락한 수준이다 [5]. ## 2월의 약속, 8월의 하향 올해 에팜시스템즈의 행보는 하나의 흐름으로 읽힌다. 2월 발라즈 페예스(Balazs Fejes) CEO는 [2025년 4분기에 1억500만달러를 돌파한 AI네이티브 매출이 올해는 6억달러를 넘어설 것이라고 밝혔다](https://seekingalpha.com/news/4554191-epam-projects-600m-in-ai-native-revenues-for-2026-as-client-demand-accelerates). 제이슨 피터슨 CFO는 2026년 성장률 가이던스를 4.5~7.5%로 제시했다 [6]. 8월에는 [2분기 매출이 14억1000만달러로 4.5% 늘었고](https://finance.yahoo.com/news/reflecting-services-consulting-stocks-q2-192300179.html), 가이던스는 3.2~4.2%로 낮아졌다 [7][5]. [골드만삭스](https://theinference.org/markets/companies/goldman-sachs)와 제프리스, 도이체방크, JP모건 모두 전망을 낮췄다. 논리는 하나였다. 생성형 AI 시대에 고객은 에팜시스템즈에 돈을 내고 맡기던 소프트웨어를 사내에서 직접 만들 수 있게 됐다는 것. JP모건은 8월 말 투자의견을 '중립'으로 내렸다 [5]. 그다음은 서한이었고, 그다음은 출시였다. *Chart: **성장률은 1년 전 19.4%로 정점을 찍고 이후 매 분기 하락** 2023년 3분기부터 2026년 3분기까지 에팜시스템즈의 분기별 전년 동기 매출 증가율. 2026년 3분기 수치는 컨센서스 추정치로 표시했다.* *에팜시스템즈가 SEC에 제출한 분기 보고서 기준으로 계산한 전년 동기 매출 증가율. 대상은 2023년 9월 말 끝난 분기부터 2026년 6월 말 끝난 분기까지이며, 마지막 구간은 애널리스트 컨센서스를 추정치로 표기했다. 자료: 에팜시스템즈 SEC 공시, 마켓비트(MarketBeat). [8][4]* ## 엔진캐피탈이 돌려달라는 돈, 피벗이 쓴다 이번 출시는 서한 이후 에팜시스템즈가 내놓은 첫 실질적 공개 행보다. 회사는 엔진캐피탈의 요구에 공개적으로 답하지 않고 있다. 공시 자료는 이 갈등을 현금을 둘러싼 싸움으로 그린다. [현금 및 현금성자산은 12월 13억달러에서 6월 30일 기준 7억8900만달러로 줄었고](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001352010), 상반기 영업현금흐름은 내내 소폭 마이너스였다 [8]. 7억5000만달러짜리 자사주 매입으로 58억4000만달러 시가총액의 약 8분의 1을 걷어내려면 보유 현금이든 빌린 돈이든 거의 전부를 쏟아부어야 한다 [9]. 피벗의 외부 근거로 보도자료가 인용한 것은 가트너 전망이다. 시뮬레이션 환경이 에이전트 플랫폼 제공업체 가운데 올해는 25% 미만에서 2028년까지 99%로 확산된다는 것 [1]. 시장 전망일 뿐, 수주 잔고는 아니다. ## 두 갈래 길, 승부는 11월 5일 엔진캐피탈이 제시한 길은 산수다. 경영진의 길은 6억달러 약속이다. 두 길의 심판은 11월 5일 미 동부시간 오전 8시로 정해져 있다. 이날 에팜시스템즈는 [주당 3.40달러, 매출 14억2000만달러(성장률 1.7%) 컨센서스 대비 실적을 발표한다](https://www.marketbeat.com/earnings/reports/2026-11-5-epam-systems-inc-stock/). 최근 8개 분기 가운데 7개 분기에서 시장 추정치를 웃돌아 왔다 [4]. 중요한 숫자는 어닝 서프라이즈가 아니다. AI네이티브 매출이 실적에 아예 잡히는지가 관건인데, 지금까지 공개된 내용 어디에도 새 서비스에 값을 매긴 숫자는 없다 [1]. 이런 흐름이 내놓는 선택지는 둘뿐이다. 실적 발표 전에 피벗에 베팅하거나, 이사회가 엔진캐피탈이 요구하는 매각 절차에 착수할지 지켜보거나다 [2]. 엔진캐피탈은 현금을 돌려받길 원한다. 에팜시스템즈의 계획은 남은 돈을, 자사주 매입을 불가피하게 만든 바로 그 모델들을 가르치는 데 쓰는 것이다. ## Takeaway 엔진캐피탈이 원하는 것은 7억5000만달러 현금 반환 아니면 매각 절차다. 5주 뒤 에팜시스템즈가 내놓은 답은 프론티어 AI랩에 학습데이터와 모델 테스트를 파는 서비스다. 근거로 내세운 것은 금액이 매겨진 수주 잔고가 아니라 인증 인력 수와 가트너 전망이다. 성장률 가이던스는 1.7%, 현금은 7억8900만달러까지 줄었다. 11월 5일 실적 발표에서 이 전환은 보고 매출에 고스란히 나타나야 한다. ## Sources 1. [PRNewswire, EPAM Unveils New Frontier AI Service, Bridging the Enterprise Intelligence Gap for GenAI and Autonomous Agents, 5 October 2026](https://www.prnewswire.com/news-releases/epam-unveils-new-frontier-ai-service-bridging-the-enterprise-intelligence-gap-for-genai-and-autonomous-agents-302897451.html) 2. [Business Wire via Yahoo Finance, Engine Capital Sends Letter to EPAM Systems's Board of Directors Urging a $750 Million Accelerated Share Repurchase Program, 31 August 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/engine-capital-sends-letter-epam-130000047.html) 3. [Seeking Alpha via MSN, EPAM Systems gains as activist Engine Capital pushes for buybacks, sales process, 31 August 2026](https://www.msn.com/en-us/news/other/epam-systems-gains-as-activist-engine-capital-pushes-for-buybacks-sales-process/ar-AA2bhfmc) 4. [MarketBeat, EPAM Systems Q3 2026 Earnings Date and Estimates, page as of 9 October 2026 close](https://www.marketbeat.com/earnings/reports/2026-11-5-epam-systems-inc-stock/) 5. [Ainvest, EPAM Has Been Halved in 2026. The ~$104 Floor Is Where Its Slide Either Stops or Resumes, 9 October 2026](https://www.ainvest.com/news/epam-halved-2026-104-floor-slide-stops-resumes-2610/) 6. [Seeking Alpha News, Earnings Call Insights: EPAM Q4 2025, projects $600M in AI-native revenues for 2026, 19 February 2026](https://seekingalpha.com/news/4554191-epam-projects-600m-in-ai-native-revenues-for-2026-as-client-demand-accelerates) 7. [StockStory via Yahoo Finance, Reflecting On IT Services & Consulting Stocks' Q2 Earnings: EPAM, 5 October 2026](https://finance.yahoo.com/news/reflecting-services-consulting-stocks-q2-192300179.html) 8. [EPAM Systems, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 11 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001352010) 9. [Seeking Alpha, EPAM Systems: AI Is Eating The Old Business, But 8.7x Earnings Is Too Cheap, 2 September 2026](https://seekingalpha.com/article/4942301-epam-systems-ai-is-eating-the-old-business-but-8-7x-earnings-is-too-cheap) --- 엔진캐피탈 '7억5000만달러 자사주 매입하라'…에팜시스템즈의 답은 'AI랩에 학습데이터 팔기' — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/epam-s-answer-to-engine-capital-s-750-million-buyback-demand-sell-training-data-to-the-ai-labs/ko