---
title: "«إكسلون» تحصل على 783 مليون دولار من أعمال شبكة الكهرباء.. بلا طريق واضح لتحصيل ثمنها"
description: "رفعت «بي جي إم» (PJM) كلفة مشاريع نقل سبق اعتمادها بنحو 783 مليون دولار داخل مناطق «إكسلون»، مقابل 60 مليون دولار لـ«دومينيون» و25 مليون دولار لـ«بي بي إل» (PPL). وقبل مكالمة النتائج المقررة في 30 أكتوبر، يظل السؤال: هل ستسمح الجهات التنظيمية لهذا الإنفاق بأن يدرّ عائداً؟"
publisher: "The Inference"
section: "Power"
published: 2026-10-18T17:15:47.581Z
modified: 2026-10-18T17:15:47.581Z
canonical: https://theinference.org/article/exelon-gets-783-million-of-grid-work-and-no-clear-way-to-get-paid/ar
language: ar
keywords: "Exelon, PJM, Utilities, Transmission, Regulation, Grid"
---

# «إكسلون» تحصل على 783 مليون دولار من أعمال شبكة الكهرباء.. بلا طريق واضح لتحصيل ثمنها

> رفعت «بي جي إم» (PJM) كلفة مشاريع نقل سبق اعتمادها بنحو 783 مليون دولار داخل مناطق «إكسلون»، مقابل 60 مليون دولار لـ«دومينيون» و25 مليون دولار لـ«بي بي إل» (PPL). وقبل مكالمة النتائج المقررة في 30 أكتوبر، يظل السؤال: هل ستسمح الجهات التنظيمية لهذا الإنفاق بأن يدرّ عائداً؟

قدّمت «بي جي إم» (PJM)، مشغّل شبكة الكهرباء في 13 ولاية وواشنطن العاصمة، [مراجعات تكلفة إلى لجنتها للتخطيط في 15 أكتوبر 2026](https://www.rtoinsider.com/148557-pjm-regional-transmission-cost-adjustments-increase-hundreds-of-millions/)، ترفع بموجبها كلفة مشاريع نقل سبق اعتمادها بنحو 783 مليون دولار داخل مناطق «إكسلون»، مقابل 60 مليون دولار داخل مناطق «دومينيون» و25 مليون دولار داخل مناطق «بي بي إل» [1]. وتملك ست شركات مرافق خاضعة للتنظيم تابعة لـ[«إكسلون»](https://theinference.org/markets/companies/exelon-corporation)، من بينها «كوم إد» و«بيكو» و«بي جي إي» (BGE) و«بيبكو» (Pepco)، خطوط النقل تلك [2]. يدخل هذا الإنفاق دفاتر «إكسلون» أولاً. أما وصوله إلى الأرباح فميدان المعركة.

*Chart: **تعديلات «بي جي إم» في أكتوبر تتركز بالكامل تقريباً في مناطق «إكسلون»** رسم بياني بالأعمدة لتعديلات «بي جي إم» في أكتوبر 2026 على كلفة مشاريع نقل سبق اعتمادها: مناطق «إكسلون» 783 مليون دولار، «دومينيون» 60 مليون دولار، «بي بي إل» 25 مليون دولار*

*تعديلات لمشاريع اعتُمدت في جولات سابقة من خطة التوسع الإقليمي للنقل (RTEP)، قدّمتها «بي جي إم» إلى لجنتها الاستشارية للتوسع في نقل الكهرباء في 15 أكتوبر 2026، بحسب منطقة كل شركة مرافق. [1]*

## البناء يسبق استرداد كلفته

تنفق «إكسلون» أصلاً كشركة مضمون لها استرداد كل ما تنفقه. ارتفعت النفقات الرأسمالية الفصلية من نحو 1.70 مليار دولار في منتصف 2024 إلى 2.20 مليار دولار في الربع الثاني من 2026، [وتجاوز الإنفاق الرأسمالي التدفق النقدي التشغيلي في ثلاثة من آخر أربعة أرباع](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001109357) [3]. وبلغت إيرادات الربع الثاني 5.97 مليار دولار، بزيادة 10 في المائة على أساس سنوي، وبصافي ربح 396 مليون دولار [4]. ورغم ذلك، لم يرفع «كي بانك» (KeyBanc) [تصنيف السهم إلا إلى «الوزن القطاعي» (Sector Weight) من «أقل من الوزن» (Underweight) في 13 أكتوبر](https://www.tradingview.com/news/seekingalpha:33039dfbb094b:0-utilities-american-electric-power-exelon-upgraded-at-keybanc/): إذ عدّت المحللة صوفي كارب سحب طلب تعرفة في بنسلفانيا وتراجع ماريلاند عن التسعير المبني على التوقعات دليلين على اتساع «الفجوة التنظيمية» (Regulatory Lag) — أي المدة الفاصلة بين الإنفاق واسترداده — في مواجهة هدف «إكسلون» نموَّ أرباح سنوي يتراوح بين 5 و7 في المائة [5]. وحافظ [«غولدمان ساكس»](https://theinference.org/markets/companies/goldman-sachs) في 16 أكتوبر على سعر مستهدف عند 44 دولاراً بتصنيف «بيع» [6]. وأبقى [«ترويست» (Truist)](https://theinference.org/markets/companies/truist-financial) على هدفه عند 46 دولاراً، بعد تخفيضه من 48 دولاراً [7].

*Chart: **إنفاق «إكسلون» الرأسمالي الفصلي يرتفع نحو 30 في المائة في عامين** مخطط خطي يوضح النفقات الرأسمالية الفصلية لشركة «إكسلون» من الربع الثالث 2023 إلى الربع الثاني 2026، بالارتفاع من نحو 1.7 مليار دولار إلى 2.2 مليار دولار، مع ذروة عند 2.43 مليار دولار في الربع الرابع 2025*

*النفقات الرأسمالية الفصلية بمليارات الدولارات، وفق إيداعات «إكسلون» لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC)؛ إذ تجاوز إنفاق الربع الثاني 2026 البالغ 2.2 مليار دولار تدفقاً نقدياً تشغيلياً بلغ 1.9 مليار دولار. [3]*

## الفاتورة وصلت إلى المستهلك بالفعل

الطلب يسوّغ البناء. فقد شكّلت تحذيرات أكتوبر الحدث الرابع من نوعه لدى «بي جي إم» في 2026، بعد مايو ويوليو وسبتمبر، وقضت شركات «إكسلون» — «بي جي إي» و«ديلمارفا باور» (Delmarva Power) و«بيبكو» — يوم 14 أكتوبر في [المطالبة بـ«تعبئة شاملة» لزيادة الإمدادات](https://dailyenergyinsider.com/news/54138-exelon-companies-call-for-all-hands-on-deck-supply-approach/) [8][9]. وسمح [أمر طوارئ من وزارة الطاقة الأميركية](https://seekingalpha.com/news/4653221-power-prices-top-1000-on-pjm-as-doe-issues-emergency-order-to-prevent-blackouts)، نافذ من 13 أكتوبر حتى 16 منه، لـ«بي جي إم» بتحديد أي المحطات تعمل والاستعانة بالتوليد الاحتياطي [10]. ولامس سعر الكهرباء الفورية في «محور الغرب» (Western Hub) التابع لـ«بي جي إم» 1,021 دولاراً للميغاواط/ساعة في 13 أكتوبر [10]. وتتوقع إدارة معلومات الطاقة الأميركية (EIA) في نشرة أكتوبر ارتفاع أسعار الكهرباء بالجملة في سوق «بي جي إم» بنسبة 41 في المائة هذا العام [11]، وارتفعت فواتير الأسر في مقاطعة كولومبيا 7 في المائة في 1 يوليو [12].

## بتلر يمسك العصا من الطرفين

يدافع الرئيس التنفيذي كالفين بتلر عن الجانبين معاً منذ 17 سبتمبر: قال «نحن نعاني نقصاً في التوليد»، وإن شركات الكهرباء «[ينبغي أن يُسمح لها بالعودة إلى لعبة التوليد](https://theinference.org/article/exelon-s-power-plant-comeback-plan-is-running-into-maryland-s-ratepayer-wall)» لخفض الكلفة [12]. وهو يعرف أيضاً أن العملاء «لا يبالون بكل ذلك إذا عجزوا عن دفع تلك الفاتورة»، ولهذا ضخّت «إكسلون» 60 مليون دولار في صناديق إعانة العملاء [12].

## ما الذي يقرره 30 أكتوبر

يصنّف 14 من أصل 18 محللاً سهم «إكسلون» في خانة «الإمساك»، بمتوسط سعر مستهدف يبلغ 49.20 دولاراً، مقابل إغلاق 16 أكتوبر عند 43.50 دولار [4]. لكن ضغط الحاجة إلى البناء لن ينتظرهم: [رفضت اللجنة الفدرالية لتنظيم الطاقة (FERC) خطة «بي جي إم» التي تتيح لمراكز البيانات إحضار قدرتها الكهربائية الخاصة](https://www.microgridknowledge.com/generation/news/55412276/interconnection-crossfire-pjm-grid-constraint-prompts-doe-emergency-order-as-ferc-rejects-bring-your-own-capacity-proposal) هذا الشهر، فيما أقفل مزاد القدرة لعام 2028/2029 على مستوى أدنى بـ6.8 جيجاواط من متطلب الموثوقية [13]. تُعلن «إكسلون» [نتائج الربع الثالث في 30 أكتوبر عند الساعة 10 صباحاً بتوقيت الساحل الشرقي](https://investors.exeloncorp.com/)، بحضور بتلر والمدير المالي روبرت كليتشينسكي [4]. المؤشر الفاصل هو ما إذا كان مبلغ الـ783 مليون دولار سيُقيَّد نمواً في قاعدة التعرفة، أي مجمّع الأصول الذي تسمح الجهات التنظيمية بعائد عليه، أم رأسمالاً ينتظر الاسترداد. تحتاج «بي جي إم» إلى طاقة لا تولّدها «إكسلون»، تُسلَّم عبر خطوط لا يبنيها سوى «إكسلون»، وبسعر يحدده منظّمون بطيئون في رفع التعرفة.

*Chart: **أهداف وول ستريت تتكدس كلها ضمن 13 في المئة من سعر السهم** مخطط عمودي للأسعار المستهدفة لسهم «إكسلون» لدى المحللين: متوسط السوق 49.20 دولاراً، و«ترويست» 46 دولاراً، و«غولدمان ساكس» 44 دولاراً، مع إظهار إغلاق 16 أكتوبر عند 43.50 دولار كخط مرجعي*

*أحدث الأسعار المستهدفة المنشورة لسهم «إكسلون» (ناسداك: EXC) بالدولار الأميركي، من جولة قرارات التصنيف بين 13 و17 أكتوبر، مقارنة بإغلاق 16 أكتوبر عند 43.50 دولار. المصادر: تيب رانكس عبر «ذا غلوب آند ميل»؛ سيكينغ ألفا عبر تريدينغ فيو؛ ad-hoc-news. [4][6][7]*

## Takeaway

وضعت مراجعات «بي جي إم» التكلفية في أكتوبر الإنفاق الجديد على نقل الكهرباء كله تقريباً داخل مناطق «إكسلون»، فيما بات الإنفاق الرأسمالي يتجاوز التدفق النقدي التشغيلي منذ الآن، وتتوقف مكالمة نتائج 30 أكتوبر على ما إذا كانت الجهات التنظيمية ستسمح بتحقيق عائد على الـ783 مليون دولار.

## Sources

1. [RTO Insider, PJM Regional Transmission Cost Adjustments Increase by Hundreds of Millions of Dollars, 15 October 2026](https://www.rtoinsider.com/148557-pjm-regional-transmission-cost-adjustments-increase-hundreds-of-millions/)
2. [Exelon Corporation, Investor Relations (Q3 2026 earnings call notice and utility roster), accessed 18 October 2026](https://investors.exeloncorp.com/)
3. [Exelon Corporation, quarterly figures from its SEC filings (via company_series), retrieved 18 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001109357)
4. [ad-hoc-news, Exelon stock heads toward October 30 earnings date, 17 October 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/nebenwerte/exelon-stock-heads-toward-october-30-earnings-date-at-nasdaq-focus/70348747)
5. [TradingView (Seeking Alpha), Utilities American Electric Power, Exelon upgraded at KeyBanc, 13 October 2026](https://www.tradingview.com/news/seekingalpha:33039dfbb094b:0-utilities-american-electric-power-exelon-upgraded-at-keybanc/)
6. [The Globe and Mail (TipRanks), Goldman Sachs Sticks to Their Sell Rating for Exelon, 16 October 2026](https://www.theglobeandmail.com/investing/markets/stocks/EXC-Q/pressreleases/8096777/goldman-sachs-sticks-to-their-sell-rating-for-exelon-exc/)
7. [The Globe and Mail (TipRanks), Truist Financial Sticks to Its Hold Rating for Exelon, 17 October 2026](https://www.theglobeandmail.com/investing/markets/stocks/EXC-Q/pressreleases/8137216/truist-financial-sticks-to-its-hold-rating-for-exelon-exc/)
8. [Daily Energy Insider, Exelon companies call for 'all-hands-on-deck' supply approach, 17 October 2026](https://dailyenergyinsider.com/news/54138-exelon-companies-call-for-all-hands-on-deck-supply-approach/)
9. [PublicNow, BGE, Delmarva Power and Pepco Call for More Energy Supply to Protect Customers (Exelon release), October 2026](https://www.publicnow.com/view/DD46353776BA20A43A4EDCE67B0F7B1D0248D5A6)
10. [Seeking Alpha, Power prices top $1,000 on PJM as DoE issues emergency order to prevent blackouts, 14 October 2026](https://seekingalpha.com/news/4653221-power-prices-top-1000-on-pjm-as-doe-issues-emergency-order-to-prevent-blackouts)
11. [U.S. Energy Information Administration, Short-Term Energy Outlook, released 6 October 2026](https://www.eia.gov/outlooks/steo/)
12. [The Washington Informer, PJM, DOE Declare Energy Grid Emergency Amid Record-Breaking Warm Temperatures, 14 October 2026](https://www.washingtoninformer.com/pjm-issued-emergency-grid-alerts/)
13. [Microgrid Knowledge, PJM Grid Constraint Prompts DOE Emergency Order as FERC Rejects 'Bring Your Own Capacity' Proposal, 15 October 2026](https://www.microgridknowledge.com/generation/news/55412276/interconnection-crossfire-pjm-grid-constraint-prompts-doe-emergency-order-as-ferc-rejects-bring-your-own-capacity-proposal)


---

«إكسلون» تحصل على 783 مليون دولار من أعمال شبكة الكهرباء.. بلا طريق واضح لتحصيل ثمنها — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/exelon-gets-783-million-of-grid-work-and-no-clear-way-to-get-paid/ar