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title: "Exelon hérite de 783 millions de dollars de travaux sur le réseau, sans moyen clair de se faire payer"
description: "PJM a alourdi d'environ 783 millions de dollars le coût de projets de transport d'électricité déjà approuvés dans les régions d'Exelon, contre 60 millions pour Dominion et 25 millions pour PPL. À la veille de la conférence de résultats du 30 octobre, la question est de savoir si les régulateurs laisseront ce capital rapporter."
publisher: "The Inference"
section: "Power"
published: 2026-10-18T17:15:47.581Z
modified: 2026-10-18T17:15:47.581Z
canonical: https://theinference.org/article/exelon-gets-783-million-of-grid-work-and-no-clear-way-to-get-paid/fr
language: fr
keywords: "Exelon, PJM, Utilities, Transmission, Regulation, Grid"
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# Exelon hérite de 783 millions de dollars de travaux sur le réseau, sans moyen clair de se faire payer

> PJM a alourdi d'environ 783 millions de dollars le coût de projets de transport d'électricité déjà approuvés dans les régions d'Exelon, contre 60 millions pour Dominion et 25 millions pour PPL. À la veille de la conférence de résultats du 30 octobre, la question est de savoir si les régulateurs laisseront ce capital rapporter.

PJM Interconnection, le gestionnaire de réseau qui couvre 13 États et Washington, [a soumis le 15 octobre 2026 à son comité de planification des révisions de coûts](https://www.rtoinsider.com/148557-pjm-regional-transmission-cost-adjustments-increase-hundreds-of-millions/) qui majorent d'environ 783 millions de dollars le coût de projets de transport déjà approuvés dans les régions d'Exelon, contre 60 millions dans celles de Dominion et 25 millions dans celles de PPL [1]. Les six filiales régulées d'[Exelon](https://theinference.org/markets/companies/exelon-corporation), dont ComEd, PECO, BGE et Pepco, sont propriétaires de ces lignes [2]. La dépense atterrit d'abord dans ses comptes. La faire atterrir dans ses résultats : c'est tout le combat.

*Chart: **Les révisions de coûts d'octobre de PJM tombent presque entièrement sur le territoire d'Exelon** Diagramme en barres des ajustements de coûts décidés par PJM en octobre 2026 sur des projets de transport déjà approuvés : régions d'Exelon 783 millions de dollars, Dominion 60 millions, PPL 25 millions*

*Révisions de coûts portant sur des projets approuvés lors de précédentes fenêtres du Regional Transmission Expansion Plan, présentées le 15 octobre 2026 au Transmission Expansion Advisory Committee de PJM, par zone d'opérateur. [1]*

## Le chantier va plus vite que le remboursement

Exelon dépense déjà comme une entreprise assurée d'être remboursée. Entre la mi-2024 et le deuxième trimestre 2026, ses dépenses d'investissement trimestrielles sont passées d'environ 1,70 milliard de dollars à 2,20 milliards, et [ces investissements ont dépassé les flux de trésorerie d'exploitation au cours de trois des quatre derniers trimestres](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001109357) [3]. Le chiffre d'affaires du deuxième trimestre s'est établi à 5,97 milliards de dollars, en hausse de 10 % sur un an, pour un résultat net de 396 millions de dollars [4]. KeyBanc n'a pourtant [fait que relever le titre de « sous-pondéré » à « pondération sectorielle » le 13 octobre](https://www.tradingview.com/news/seekingalpha:33039dfbb094b:0-utilities-american-electric-power-exelon-upgraded-at-keybanc/) : pour son analyste Sophie Karp, le retrait du dossier tarifaire en Pennsylvanie et le renoncement du Maryland à la tarification sur base prévisionnelle sont autant de preuves que le décalage réglementaire — l'écart entre le moment où l'on dépense et celui où l'on est remboursé — continue de se creuser, alors qu'Exelon vise une croissance annuelle de ses bénéfices de 5 à 7 % [5]. [Goldman Sachs](https://theinference.org/markets/companies/goldman-sachs) a maintenu le 16 octobre sa recommandation à la vente et son objectif de 44 dollars [6]. [Truist](https://theinference.org/markets/companies/truist-financial) est resté à 46 dollars, un objectif déjà abaissé de 48 [7].

*Chart: **Les dépenses d'investissement trimestrielles d'Exelon augmentent d'environ 30 % en deux ans** Graphique en courbes des dépenses d'investissement trimestrielles d'Exelon, du troisième trimestre 2023 au deuxième trimestre 2026 : elles passent d'environ 1,7 milliard de dollars à 2,2 milliards, avec un pic à 2,43 milliards au quatrième trimestre 2025*

*Dépenses d'investissement trimestrielles, en milliards de dollars, d'après les documents déposés par Exelon auprès de la SEC ; au deuxième trimestre 2026, elles ont atteint 2,2 milliards, dépassant les 1,9 milliard de flux de trésorerie d'exploitation. [3]*

## La facture tombe déjà sur le client

Côté demande, tout plaide pour construire. Les alertes d'octobre ont marqué le quatrième épisode de ce type en 2026 pour PJM, après ceux de mai, de juillet et de septembre, et les filiales d'Exelon BGE, Delmarva Power et Pepco ont passé la journée du 14 octobre à réclamer [une « mobilisation générale » pour accroître l'offre](https://dailyenergyinsider.com/news/54138-exelon-companies-call-for-all-hands-on-deck-supply-approach/) [8][9]. [Un arrêté d'urgence du département américain de l'Énergie](https://seekingalpha.com/news/4653221-power-prices-top-1000-on-pjm-as-doe-issues-emergency-order-to-prevent-blackouts), en vigueur du 13 au 16 octobre, a permis à PJM de décider quelles centrales tournent et de mobiliser des moyens de production de secours [10]. Sur le hub Ouest de PJM, le prix de l'électricité au comptant a touché 1 021 dollars le mégawattheure le 13 octobre [10]. Dans ses prévisions d'octobre, l'EIA — l'agence américaine de l'information sur l'énergie — table sur une hausse de 41 % des prix de gros dans la zone PJM cette année [11], et les factures des ménages du district de Columbia ont grimpé de 7 % le 1er juillet [12].

## Butler tient les deux bouts de la corde

Le directeur général d'Exelon, Calvin Butler, défend les deux camps depuis le 17 septembre : « nous manquons de capacités de production », a-t-il déclaré, et les compagnies d'électricité « [devraient être autorisées à revenir dans la partie de la production](https://theinference.org/article/exelon-s-power-plant-comeback-plan-is-running-into-maryland-s-ratepayer-wall) » pour faire baisser les coûts [12]. Il sait aussi que les clients « se moquent de tout cela s'ils n'ont pas les moyens de payer cette facture », raison pour laquelle Exelon a consacré 60 millions de dollars à des fonds d'aide au paiement des factures [12].

## Ce que tranchera le 30 octobre

Quatorze analystes sur dix-huit recommandent de conserver le titre, avec un objectif de cours moyen de 49,20 dollars, contre 43,50 dollars à la clôture du 16 octobre [4]. La pression pour construire n'attendra pas leur verdict : la [FERC (Federal Energy Regulatory Commission) a rejeté ce mois-ci le projet de PJM permettant aux centres de données d'apporter leurs propres capacités de production](https://www.microgridknowledge.com/generation/news/55412276/interconnection-crossfire-pjm-grid-constraint-prompts-doe-emergency-order-as-ferc-rejects-bring-your-own-capacity-proposal), et l'enchère de capacité 2028/29 s'est soldée 6,8 gigawatts sous l'exigence de fiabilité [13]. Exelon [publie ses résultats du troisième trimestre le 30 octobre à 10 heures, heure de l'Est](https://investors.exeloncorp.com/), en présence de Calvin Butler et du directeur financier Robert Kleczynski [4]. L'indice révélateur : ces 783 millions de dollars seront-ils comptabilisés en croissance de la base d'actifs régulée, l'ensemble des actifs que les régulateurs autorisent à rémunérer, ou comme du capital en attente de récupération ? PJM a besoin d'une électricité qu'Exelon ne produit pas, acheminée par des lignes que seul Exelon peut construire, à un prix fixé par des régulateurs lents à le relever.

*Chart: **Les objectifs de Wall Street collent au cours, à 13 % près** Graphique en barres des objectifs de cours publiés sur Exelon : consensus des analystes à 49,20 dollars, Truist à 46 dollars, Goldman Sachs à 44 dollars, avec la clôture du 16 octobre, à 43,50 dollars, en ligne de référence.*

*Derniers objectifs de cours publiés pour Exelon (Nasdaq : EXC), en dollars américains, issus de la série de changements de recommandation du 13 au 17 octobre, rapportés à la clôture du 16 octobre, à 43,50 dollars. Sources : TipRanks via The Globe and Mail ; Seeking Alpha via TradingView ; ad-hoc-news. [4][6][7]*

## Takeaway

Les révisions de coûts d'octobre de PJM placent la quasi-totalité des nouvelles dépenses de transport sur le territoire d'Exelon ; les investissements y dépassent déjà les flux de trésorerie d'exploitation ; et la conférence de résultats du 30 octobre se jouera sur une seule question : les régulateurs laisseront-ils ces 783 millions de dollars gagner un rendement ?

## Sources

1. [RTO Insider, PJM Regional Transmission Cost Adjustments Increase by Hundreds of Millions of Dollars, 15 October 2026](https://www.rtoinsider.com/148557-pjm-regional-transmission-cost-adjustments-increase-hundreds-of-millions/)
2. [Exelon Corporation, Investor Relations (Q3 2026 earnings call notice and utility roster), accessed 18 October 2026](https://investors.exeloncorp.com/)
3. [Exelon Corporation, quarterly figures from its SEC filings (via company_series), retrieved 18 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001109357)
4. [ad-hoc-news, Exelon stock heads toward October 30 earnings date, 17 October 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/nebenwerte/exelon-stock-heads-toward-october-30-earnings-date-at-nasdaq-focus/70348747)
5. [TradingView (Seeking Alpha), Utilities American Electric Power, Exelon upgraded at KeyBanc, 13 October 2026](https://www.tradingview.com/news/seekingalpha:33039dfbb094b:0-utilities-american-electric-power-exelon-upgraded-at-keybanc/)
6. [The Globe and Mail (TipRanks), Goldman Sachs Sticks to Their Sell Rating for Exelon, 16 October 2026](https://www.theglobeandmail.com/investing/markets/stocks/EXC-Q/pressreleases/8096777/goldman-sachs-sticks-to-their-sell-rating-for-exelon-exc/)
7. [The Globe and Mail (TipRanks), Truist Financial Sticks to Its Hold Rating for Exelon, 17 October 2026](https://www.theglobeandmail.com/investing/markets/stocks/EXC-Q/pressreleases/8137216/truist-financial-sticks-to-its-hold-rating-for-exelon-exc/)
8. [Daily Energy Insider, Exelon companies call for 'all-hands-on-deck' supply approach, 17 October 2026](https://dailyenergyinsider.com/news/54138-exelon-companies-call-for-all-hands-on-deck-supply-approach/)
9. [PublicNow, BGE, Delmarva Power and Pepco Call for More Energy Supply to Protect Customers (Exelon release), October 2026](https://www.publicnow.com/view/DD46353776BA20A43A4EDCE67B0F7B1D0248D5A6)
10. [Seeking Alpha, Power prices top $1,000 on PJM as DoE issues emergency order to prevent blackouts, 14 October 2026](https://seekingalpha.com/news/4653221-power-prices-top-1000-on-pjm-as-doe-issues-emergency-order-to-prevent-blackouts)
11. [U.S. Energy Information Administration, Short-Term Energy Outlook, released 6 October 2026](https://www.eia.gov/outlooks/steo/)
12. [The Washington Informer, PJM, DOE Declare Energy Grid Emergency Amid Record-Breaking Warm Temperatures, 14 October 2026](https://www.washingtoninformer.com/pjm-issued-emergency-grid-alerts/)
13. [Microgrid Knowledge, PJM Grid Constraint Prompts DOE Emergency Order as FERC Rejects 'Bring Your Own Capacity' Proposal, 15 October 2026](https://www.microgridknowledge.com/generation/news/55412276/interconnection-crossfire-pjm-grid-constraint-prompts-doe-emergency-order-as-ferc-rejects-bring-your-own-capacity-proposal)


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Exelon hérite de 783 millions de dollars de travaux sur le réseau, sans moyen clair de se faire payer — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/exelon-gets-783-million-of-grid-work-and-no-clear-way-to-get-paid/fr