--- title: "エクセロンに7億8300万ドルの送電網工事 費用回収の道筋は不透明" description: "PJMは承認済みの送電プロジェクトの費用をエクセロン管内で約7億8300万ドル引き上げた。ドミニオンは6000万ドル、PPLは2500万ドルにとどまる。10月30日の決算説明会を前に、規制当局がこの資本にリターンを認めるかが焦点だ。" publisher: "The Inference" section: "Power" published: 2026-10-18T17:15:47.581Z modified: 2026-10-18T17:15:47.581Z canonical: https://theinference.org/article/exelon-gets-783-million-of-grid-work-and-no-clear-way-to-get-paid/ja language: ja keywords: "Exelon, PJM, Utilities, Transmission, Regulation, Grid" --- # エクセロンに7億8300万ドルの送電網工事 費用回収の道筋は不透明 > PJMは承認済みの送電プロジェクトの費用をエクセロン管内で約7億8300万ドル引き上げた。ドミニオンは6000万ドル、PPLは2500万ドルにとどまる。10月30日の決算説明会を前に、規制当局がこの資本にリターンを認めるかが焦点だ。 米13州と首都ワシントンで送電網を運用するPJMインターコネクションは[2026年10月15日、計画委員会へ費用改定を提示](https://www.rtoinsider.com/148557-pjm-regional-transmission-cost-adjustments-increase-hundreds-of-millions/)し、承認済みだった送電プロジェクトの費用をエクセロン管内で約7億8300万ドル引き上げた。これに対しドミニオン管内は6000万ドル、PPL管内は2500万ドルの引き上げにとどまる[1]。この送電線を所有するのは、[エクセロン](https://theinference.org/markets/companies/exelon-corporation)傘下の州規制下の電力会社6社だ。ComEd、PECO、BGE、ペプコなどが名を連ねる[2]。出費はまず帳簿に載る。利益になるかどうかが争点だ。 *Chart: **PJMの10月の費用改定、ほぼすべてがエクセロン管内に集中** 2026年10月のPJMによる承認済み送電プロジェクト費用の調整を示す棒グラフ。エクセロン管内7億8300万ドル、ドミニオン6000万ドル、PPL2500万ドル* *過去の地域送電拡張計画(Regional Transmission Expansion Plan)の募集枠で承認されたプロジェクトの費用改定。2026年10月15日にPJMの送電拡張諮問委員会へ提示された内容を電力会社の管内別に示す。 [1]* ## 投資は先行、回収は後追い エクセロンの出費ぶりは、回収を約束された会社のようだ。四半期ベースの設備投資は2024年半ばの約17億ドルから2026年第2四半期には22億ドルへ膨らみ、[直近4四半期のうち3四半期で営業キャッシュフローを上回った](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001109357)[3]。第2四半期の売上高は59億7000万ドルで前年同期比10%増、純利益は3億9600万ドルだった[4]。それでもKeyBancは[10月13日、投資判断を「アンダーウェイト」から「セクターウェイト(業界並み)」へ1段階引き上げる](https://www.tradingview.com/news/seekingalpha:33039dfbb094b:0-utilities-american-electric-power-exelon-upgraded-at-keybanc/)にとどまった。同社のアナリスト、ソフィー・カープ氏は、ペンシルベニア州での料金申請(レートケース)の取り下げや、メリーランド州の予測ベースの料金設定からの後退を根拠に、投資と回収のずれを指す「規制ラグ」がエクセロンの年5~7%の利益成長目標に逆行して拡大していると指摘した[5]。[ゴールドマン・サックス](https://theinference.org/markets/companies/goldman-sachs)は10月16日、目標株価44ドルの「売り」を維持した[6]。[トゥルイスト](https://theinference.org/markets/companies/truist-financial)は46ドルを維持した。48ドルから引き下げた後の水準だ[7]。 *Chart: **エクセロンの四半期設備投資、2年で約3割増** エクセロンの四半期別設備投資の折れ線グラフ(2023年第3四半期~2026年第2四半期)。約17億ドルから22億ドルへ増加し、2025年第4四半期に24億3000万ドルのピークを付けた* *米証券取引委員会(SEC)提出資料に基づくエクセロンの四半期別設備投資(単位:10億ドル)。2026年第2四半期は設備投資22億ドルが営業キャッシュフロー19億ドルを上回った [3]* ## 請求書は既に顧客の手元に 需要側の動きも設備増強の必要性を裏付ける。10月の警報は、PJMにとって2026年、同種の事態としては5月、7月、9月に続き4回目だ。エクセロン傘下のBGE、Delmarva Power、ペプコの3社は10月14日、供給力の追加確保に[「総力を挙げる」よう求めた](https://dailyenergyinsider.com/news/54138-exelon-companies-call-for-all-hands-on-deck-supply-approach/)[8][9]。[米エネルギー省の緊急命令](https://seekingalpha.com/news/4653221-power-prices-top-1000-on-pjm-as-doe-issues-emergency-order-to-prevent-blackouts)は10月13日から16日まで効力を持ち、どの発電所を稼働させるかの指示や予備電源の活用をPJMに認めた[10]。PJM西部ハブの電力スポット価格は10月13日、一時1メガワット時当たり1021ドルに達した[10]。米エネルギー情報局(EIA)の10月予測では、今年のPJM卸電力価格は41%上昇する見通しだ[11]。首都ワシントン(コロンビア特別区)の家庭の請求額は7月1日に7%上がった[12]。 ## バトラーCEO、綱の両端を握る 最高経営責任者(CEO)のキャルビン・バトラー氏は9月17日以来、両方の側の主張を展開してきた。「われわれは発電力が足りていない」と述べ、コストを引き下げるには電力会社が[「発電というゲームに復帰することを認められるべきだ」](https://theinference.org/article/exelon-s-power-plant-comeback-plan-is-running-into-maryland-s-ratepayer-wall)と主張した[12]。その一方で、「請求書を払えなければ、そんな話はどうでもいい」という顧客の心情も分かっている。エクセロンが支援基金に6000万ドルを投じているのはそのためだ[12]。 ## 10月30日の焦点 証券アナリスト18人のうち14人が投資判断を「保有」に置いている。目標株価の平均は49.20ドルで、10月16日の終値43.50ドルを上回る[4]。だが、設備建設の圧力はアナリストを待ってくれない。米連邦エネルギー規制委員会(FERC)は今月、[データセンターが自前の供給力(bring your own capacity)を持ち込めるようにするPJMの計画を却下](https://www.microgridknowledge.com/generation/news/55412276/interconnection-crossfire-pjm-grid-constraint-prompts-doe-emergency-order-as-ferc-rejects-bring-your-own-capacity-proposal)し、2028/29年の容量オークションでは成立容量が信頼性要件を6.8ギガワット下回った[13]。エクセロンは[10月30日、米東部時間午前10時に第3四半期(7~9月期)決算を発表](https://investors.exeloncorp.com/)する。バトラー氏に加え、ロバート・クレジンスキー最高財務責任者(CFO)も同席する[4]。注目は、7億8300万ドルが規制当局が収益を認める資産プール、すなわちレートベースの増加として計上されるか、それとも回収を待つ資本としてとどまるかだ。PJMが必要とするのは、エクセロンが発電しない電力である。それを届けるのはエクセロンにしか建設できない電線であり、その価格を決めるのは、値上げに腰の重い規制当局である。 *Chart: **ウォール街の目標株価、現値から13%以内に集中** エクセロンのアナリスト目標株価の棒グラフ:アナリスト平均49.20ドル、トゥルイスト46ドル、ゴールドマン・サックス44ドル。参考線として10月16日終値43.50ドルを表示* *エクセロン(ナスダック上場、ティッカーEXC)の最新公表値の目標株価(米ドル)。10月13~17日の格付け見直しラウンドに基づき、10月16日終値43.50ドルと比較する。出所:TipRanks(The Globe and Mail経由)、Seeking Alpha(TradingView経由)、ad-hoc-news [4][6][7]* ## Takeaway PJMの10月の費用改定により、新規送電投資のほぼすべてがエクセロンの管内に集中する。設備投資はすでに営業キャッシュフローを上回っており、10月30日の決算説明会は、規制当局がこの7億8300万ドルにリターンを認めるかどうかにかかっている。 ## Sources 1. [RTO Insider, PJM Regional Transmission Cost Adjustments Increase by Hundreds of Millions of Dollars, 15 October 2026](https://www.rtoinsider.com/148557-pjm-regional-transmission-cost-adjustments-increase-hundreds-of-millions/) 2. [Exelon Corporation, Investor Relations (Q3 2026 earnings call notice and utility roster), accessed 18 October 2026](https://investors.exeloncorp.com/) 3. [Exelon Corporation, quarterly figures from its SEC filings (via company_series), retrieved 18 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001109357) 4. [ad-hoc-news, Exelon stock heads toward October 30 earnings date, 17 October 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/nebenwerte/exelon-stock-heads-toward-october-30-earnings-date-at-nasdaq-focus/70348747) 5. [TradingView (Seeking Alpha), Utilities American Electric Power, Exelon upgraded at KeyBanc, 13 October 2026](https://www.tradingview.com/news/seekingalpha:33039dfbb094b:0-utilities-american-electric-power-exelon-upgraded-at-keybanc/) 6. [The Globe and Mail (TipRanks), Goldman Sachs Sticks to Their Sell Rating for Exelon, 16 October 2026](https://www.theglobeandmail.com/investing/markets/stocks/EXC-Q/pressreleases/8096777/goldman-sachs-sticks-to-their-sell-rating-for-exelon-exc/) 7. [The Globe and Mail (TipRanks), Truist Financial Sticks to Its Hold Rating for Exelon, 17 October 2026](https://www.theglobeandmail.com/investing/markets/stocks/EXC-Q/pressreleases/8137216/truist-financial-sticks-to-its-hold-rating-for-exelon-exc/) 8. [Daily Energy Insider, Exelon companies call for 'all-hands-on-deck' supply approach, 17 October 2026](https://dailyenergyinsider.com/news/54138-exelon-companies-call-for-all-hands-on-deck-supply-approach/) 9. [PublicNow, BGE, Delmarva Power and Pepco Call for More Energy Supply to Protect Customers (Exelon release), October 2026](https://www.publicnow.com/view/DD46353776BA20A43A4EDCE67B0F7B1D0248D5A6) 10. [Seeking Alpha, Power prices top $1,000 on PJM as DoE issues emergency order to prevent blackouts, 14 October 2026](https://seekingalpha.com/news/4653221-power-prices-top-1000-on-pjm-as-doe-issues-emergency-order-to-prevent-blackouts) 11. [U.S. Energy Information Administration, Short-Term Energy Outlook, released 6 October 2026](https://www.eia.gov/outlooks/steo/) 12. [The Washington Informer, PJM, DOE Declare Energy Grid Emergency Amid Record-Breaking Warm Temperatures, 14 October 2026](https://www.washingtoninformer.com/pjm-issued-emergency-grid-alerts/) 13. [Microgrid Knowledge, PJM Grid Constraint Prompts DOE Emergency Order as FERC Rejects 'Bring Your Own Capacity' Proposal, 15 October 2026](https://www.microgridknowledge.com/generation/news/55412276/interconnection-crossfire-pjm-grid-constraint-prompts-doe-emergency-order-as-ferc-rejects-bring-your-own-capacity-proposal) --- エクセロンに7億8300万ドルの送電網工事 費用回収の道筋は不透明 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/exelon-gets-783-million-of-grid-work-and-no-clear-way-to-get-paid/ja