---
title: "Exelon достались сетевые работы на $783 млн без ясного механизма оплаты"
description: "PJM повысил стоимость уже одобренных проектов электропередачи в регионах Exelon примерно на $783 млн — против $60 млн у Dominion и $25 млн у PPL. В преддверии отчётной конференции 30 октября вопрос один: позволят ли регуляторы этому капиталу приносить доход."
publisher: "The Inference"
section: "Power"
published: 2026-10-18T17:15:47.581Z
modified: 2026-10-18T17:15:47.581Z
canonical: https://theinference.org/article/exelon-gets-783-million-of-grid-work-and-no-clear-way-to-get-paid/ru
language: ru
keywords: "Exelon, PJM, Utilities, Transmission, Regulation, Grid"
---

# Exelon достались сетевые работы на $783 млн без ясного механизма оплаты

> PJM повысил стоимость уже одобренных проектов электропередачи в регионах Exelon примерно на $783 млн — против $60 млн у Dominion и $25 млн у PPL. В преддверии отчётной конференции 30 октября вопрос один: позволят ли регуляторы этому капиталу приносить доход.

Оператор энергосистем 13 штатов и Вашингтона PJM Interconnection 15 октября 2026 года [представил своему плановому комитету корректировки стоимости](https://www.rtoinsider.com/148557-pjm-regional-transmission-cost-adjustments-increase-hundreds-of-millions/), увеличивающие смету ранее одобренных проектов электропередачи в регионах Exelon примерно на $783 млн — против $60 млн у Dominion и $25 млн у PPL [1]. Эти сети принадлежат шести регулируемым энергокомпаниям [Exelon](https://theinference.org/markets/companies/exelon-corporation), среди которых ComEd, PECO, BGE и Pepco [2]. Затраты прежде всего попадают в отчётность компании. Попадут ли они в прибыль — предмет борьбы.

*Chart: **Октябрьские корректировки PJM пришлись почти целиком на территорию Exelon** Столбчатая диаграмма корректировок PJM от октября 2026 года к стоимости уже одобренных проектов электропередачи: регионы Exelon — $783 млн, Dominion — $60 млн, PPL — $25 млн*

*Корректировки к проектам, одобренным в предыдущих окнах регионального плана расширения электросетей (RTEP); представлены консультативному комитету PJM по расширению сети 15 октября 2026 года; разбивка по регионам энергокомпаний. [1]*

## Строительство опережает возврат вложений

Exelon уже тратит деньги как компания, уверенная в возмещении. Квартальные капвложения выросли примерно с $1,7 млрд в середине 2024 года до $2,2 млрд во II квартале 2026-го, причём [в трёх из последних четырёх кварталов они превышали операционный денежный поток](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001109357) [3]. Выручка за II квартал — $5,97 млрд, на 10% больше год к году, при чистой прибыли $396 млн [4]. И всё же KeyBanc 13 октября [лишь повысил рекомендацию по бумагам — до «веса по сектору» (Sector Weight) с «пониженного веса» (Underweight)](https://www.tradingview.com/news/seekingalpha:33039dfbb094b:0-utilities-american-electric-power-exelon-upgraded-at-keybanc/). Аналитик Софи Карп назвала отозванное тарифное дело в Пенсильвании и отказ Мэриленда от тарифообразования на основе прогнозных данных свидетельством того, что регуляторное отставание — разрыв между расходами и их возмещением — расширяется и подрывает целевой рост прибыли Exelon на 5–7% в год [5]. [Goldman Sachs](https://theinference.org/markets/companies/goldman-sachs) 16 октября сохранил целевую цену $44 с рекомендацией «продавать» [6]. [Truist](https://theinference.org/markets/companies/truist-financial) придерживается целевой цены $46, ранее сниженной с $48 [7].

*Chart: **Квартальные капвложения Exelon за два года выросли примерно на 30%** Линейный график квартальных капвложений Exelon с III квартала 2023 года по II квартал 2026 года: рост примерно с $1,7 млрд до $2,2 млрд при пике $2,43 млрд в IV квартале 2025 года.*

*Квартальные капвложения, млрд долл., по отчётности Exelon в SEC; во II квартале 2026 года — $2,2 млрд капвложений против $1,9 млрд операционного денежного потока. [3]*

## Счёт уже пришёл потребителям

Со стороны спроса — все доводы за строительство. Октябрьские предупреждения стали для PJM уже четвёртым подобным эпизодом 2026 года — ранее такие события приходились на май, июль и сентябрь. Входящие в Exelon BGE, Delmarva Power и Pepco 14 октября [призвали «бросить все силы» на наращивание предложения](https://dailyenergyinsider.com/news/54138-exelon-companies-call-for-all-hands-on-deck-supply-approach/) [8][9]. Действовавший с 13 по 16 октября [чрезвычайный приказ Минэнерго США](https://seekingalpha.com/news/4653221-power-prices-top-1000-on-pjm-as-doe-issues-emergency-order-to-prevent-blackouts) позволил PJM определять, какие электростанции должны работать, и задействовать резервную генерацию [10]. Спотовая цена на Западном хабе PJM 13 октября достигала $1021 за МВт·ч [10]. Октябрьский прогноз Управления энергетической информации США (EIA) предполагает рост оптовых цен в PJM на 41% в этом году [11], а счета домохозяйств в округе Колумбия с 1 июля выросли на 7% [12].

## Батлер тянет канат за оба конца

Глава Exelon Кальвин Батлер с 17 сентября отстаивает обе стороны спора: «нам не хватает генерации», говорит он, и энергетическим компаниям «[надо разрешить вернуться в игру — в генерацию](https://theinference.org/article/exelon-s-power-plant-comeback-plan-is-running-into-maryland-s-ratepayer-wall)», чтобы снизить издержки [12]. При этом он понимает, что потребителям «всё это безразлично, если счёт им не по карману», — именно поэтому Exelon направил $60 млн в фонды помощи потребителям [12].

## Всё решит 30 октября

Из 18 аналитиков 14 рекомендуют «держать» (Hold) акции; средняя целевая цена — $49,20 при закрытии 16 октября на отметке $43,50 [4]. Однако необходимость строить ждать их не станет: в этом месяце Федеральная комиссия по регулированию энергетики США (FERC) [отклонила план PJM, разрешавший дата-центрам приходить на рынок со своими мощностями](https://www.microgridknowledge.com/generation/news/55412276/interconnection-crossfire-pjm-grid-constraint-prompts-doe-emergency-order-as-ferc-rejects-bring-your-own-capacity-proposal), а аукцион мощности на 2028/29 год закрылся на 6,8 ГВт ниже требования по надёжности [13]. Exelon [отчитается за третий квартал 30 октября в 10:00 по восточному времени](https://investors.exeloncorp.com/) с участием Кальвина Батлера и финансового директора Роберта Клечиньского [4]. Главный маркер — отразятся ли эти $783 млн в отчётности как рост тарифной базы (пула активов, на который регуляторы разрешают начислять доходность) или как капитал в ожидании возмещения. PJM нужна электроэнергия, которую сам Exelon не производит, — доставить её можно только по сетям, которые способен построить лишь Exelon, а цену назначают регуляторы, не спешащие повышать тариф.

*Chart: **Целевые цены Уолл-стрит отличаются от курса акций не более чем на 13%** Столбчатая диаграмма целевых цен аналитиков по акциям Exelon: консенсус — $49,20, Truist — $46, Goldman Sachs — $44; закрытие 16 октября ($43,50) показано справочной линией*

*Последние опубликованные целевые цены по акциям Exelon (Nasdaq: EXC), в долларах США, по итогам раунда пересмотров рекомендаций 13–17 октября; для сравнения — закрытие 16 октября на уровне $43,50. Источники: TipRanks (The Globe and Mail); Seeking Alpha (TradingView); ad-hoc-news. [4][6][7]*

## Takeaway

Почти все новые расходы на сети по октябрьским корректировкам PJM пришлись на территорию Exelon; капвложения уже превышают операционный денежный поток, и главный вопрос конференции 30 октября — позволят ли регуляторы этим $783 млн приносить доход.

## Sources

1. [RTO Insider, PJM Regional Transmission Cost Adjustments Increase by Hundreds of Millions of Dollars, 15 October 2026](https://www.rtoinsider.com/148557-pjm-regional-transmission-cost-adjustments-increase-hundreds-of-millions/)
2. [Exelon Corporation, Investor Relations (Q3 2026 earnings call notice and utility roster), accessed 18 October 2026](https://investors.exeloncorp.com/)
3. [Exelon Corporation, quarterly figures from its SEC filings (via company_series), retrieved 18 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001109357)
4. [ad-hoc-news, Exelon stock heads toward October 30 earnings date, 17 October 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/nebenwerte/exelon-stock-heads-toward-october-30-earnings-date-at-nasdaq-focus/70348747)
5. [TradingView (Seeking Alpha), Utilities American Electric Power, Exelon upgraded at KeyBanc, 13 October 2026](https://www.tradingview.com/news/seekingalpha:33039dfbb094b:0-utilities-american-electric-power-exelon-upgraded-at-keybanc/)
6. [The Globe and Mail (TipRanks), Goldman Sachs Sticks to Their Sell Rating for Exelon, 16 October 2026](https://www.theglobeandmail.com/investing/markets/stocks/EXC-Q/pressreleases/8096777/goldman-sachs-sticks-to-their-sell-rating-for-exelon-exc/)
7. [The Globe and Mail (TipRanks), Truist Financial Sticks to Its Hold Rating for Exelon, 17 October 2026](https://www.theglobeandmail.com/investing/markets/stocks/EXC-Q/pressreleases/8137216/truist-financial-sticks-to-its-hold-rating-for-exelon-exc/)
8. [Daily Energy Insider, Exelon companies call for 'all-hands-on-deck' supply approach, 17 October 2026](https://dailyenergyinsider.com/news/54138-exelon-companies-call-for-all-hands-on-deck-supply-approach/)
9. [PublicNow, BGE, Delmarva Power and Pepco Call for More Energy Supply to Protect Customers (Exelon release), October 2026](https://www.publicnow.com/view/DD46353776BA20A43A4EDCE67B0F7B1D0248D5A6)
10. [Seeking Alpha, Power prices top $1,000 on PJM as DoE issues emergency order to prevent blackouts, 14 October 2026](https://seekingalpha.com/news/4653221-power-prices-top-1000-on-pjm-as-doe-issues-emergency-order-to-prevent-blackouts)
11. [U.S. Energy Information Administration, Short-Term Energy Outlook, released 6 October 2026](https://www.eia.gov/outlooks/steo/)
12. [The Washington Informer, PJM, DOE Declare Energy Grid Emergency Amid Record-Breaking Warm Temperatures, 14 October 2026](https://www.washingtoninformer.com/pjm-issued-emergency-grid-alerts/)
13. [Microgrid Knowledge, PJM Grid Constraint Prompts DOE Emergency Order as FERC Rejects 'Bring Your Own Capacity' Proposal, 15 October 2026](https://www.microgridknowledge.com/generation/news/55412276/interconnection-crossfire-pjm-grid-constraint-prompts-doe-emergency-order-as-ferc-rejects-bring-your-own-capacity-proposal)


---

Exelon достались сетевые работы на $783 млн без ясного механизма оплаты — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/exelon-gets-783-million-of-grid-work-and-no-clear-way-to-get-paid/ru