--- title: "独政府、SAP・ミストラルAI提携は「誰も拘束せず」 SAP株は57%高のまま10月21日決算へ" description: "ドイツのデジタル省は10月14日、SAPとミストラルAIとの間で昨年11月に交わした基本合意書は、調達も資金提供も生まなかったと説明した。ベルリンがSAPに支払っているのは2億5000万ユーロのクラウド発注で、株価の57%高を支えているのは合意書ではなく、帳簿に載ったクラウドの数字だ。" publisher: "The Inference" section: "Markets" published: 2026-10-17T23:13:38.693Z modified: 2026-10-17T23:13:38.693Z canonical: https://theinference.org/article/germany-says-its-sap-mistral-ai-pact-bound-no-one-sap-shares-are-up-57-into-october-21-earnings/ja language: ja keywords: "SAP, Germany, Mistral AI, Earnings, Cloud Computing" --- # 独政府、SAP・ミストラルAI提携は「誰も拘束せず」 SAP株は57%高のまま10月21日決算へ > ドイツのデジタル省は10月14日、SAPとミストラルAIとの間で昨年11月に交わした基本合意書は、調達も資金提供も生まなかったと説明した。ベルリンがSAPに支払っているのは2億5000万ユーロのクラウド発注で、株価の57%高を支えているのは合意書ではなく、帳簿に載ったクラウドの数字だ。 [SAP](https://theinference.org/markets/companies/sap)株は7月以降57%上昇し、約201ユーロまで買われている。オプション価格は[10月21日の第3四半期決算発表までに7.5%の変動](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/unternehmensnachrichten/sap-pushes-payments-ai-agents-and-a-belgian-acquisition-into-market-as-q3-test-looms/70343870)を織り込んでいる [1] [3]。その決算の1週間前、ドイツのデジタル省は、同国がSAPとフランスのモデル開発企業[ミストラルAI](https://theinference.org/markets/companies/mistral-ai) [5]との間で計画していたAI提携について、破棄すべきものは何もないと述べた。[同省が10月14日に明らかにした](https://www.heise.de/en/news/Digital-Ministry-clarifies-No-withdrawal-from-AI-project-with-SAP-and-Mistral-11487259.html)ところによれば、拘束力のある枠組み合意は、そもそも一度も締結されたことがない [5]。 [ドイツ、フランス、SAP、ミストラルAIの4者が昨年11月に署名した基本合意書](https://web.matrixnews.in/news/ukaam2uaktyai/germany-says-no-binding-ai-partnership-with-sap-and-mistral-was-ended)が当事者に課したのは、誠実に交渉する義務だけだった。プロジェクトはなく、調達もなく、資金提供もなかった [2]。うたわれた計画は、欧州の公共サービス向けにSAPのエンタープライズソフトウェアと[AIエージェント](https://theinference.org/article/sap-s-ai-pivot-now-has-a-price-list-8-000-roles-and-a-dead-job-security-pact)を提供するという内容で、2026年半ばまでに拘束力のある枠組みを取り決め、2030年にかけて展開する予定だった [1]。何も破棄されていない。そもそも、何も契約していなかったのだ。 ## 帳簿に載る資金 ベルリンが実際にSAPに対価を払う対象は、もっと単純で、ずっと昔ながらの形をしている。2026年5月、デジタル省は総額2億5000万ユーロの行政向けAIクラウド案件の7割を、SAPと、ドイツテレコム傘下のITサービス会社Tシステムズによる共同事業体に[発注した](https://www.erp-leaders.com/news/sap-was-in-germany-s-plan-for-government-ai-berlin-has-now-dropped-the/)と、netzpolitik.orgが報じた [1]。その前日には、SAPとドイツテレコムが、連邦・州・自治体向けの主権AI(sovereign AI)プラットフォーム「ジャーマニースタック(Germany Stack)」の[契約を獲得していた](https://www.ad-hoc-news.de/wissenschaft/sap-und-mistral-ai-europaeische-ki-cloud-mit-datenkontrolle/69451422) [6]。 その後の提携の拡大は、企業側だけで進んだ。SAPとミストラルAIは5月30日、両社間の協力を広げ、当初はドイツの行政分野を中心にミストラルAIのモデルをSAPのテクノロジープラットフォームに組み込むことにした [6]。6月にはパリで開かれた見本市「VivaTech」でこの取り組みを披露した [2]。独紙ディー・ヴェルトが離脱を報じたのを受け、デジタル省の報道官はポリティコに対し、ミストラルAIとの「調達」は予定しておらず、両社は「独自に」活動していると説明した。SAPは主権AI関連の取り組みは続いているとしている [1]。 ## 帳簿の数字が支える57%高 決算発表を前に、アナリスト各社は目標株価を引き上げている。TDカウエンは10月16日、目標株価を22%引き上げて205ドルから250ドルとし、「買い」の投資判断を維持した。[バークレイズ](https://theinference.org/markets/companies/barclays)は242ドルから243ドルに引き上げ、「オーバーウェイト」を維持した [4] [8]。ただし、目標株価は2社ともドル建てで、SAP株はフランクフルト市場でユーロ建てで取引されている。10月15日の株価は200.75ユーロだった [8]。 屋台骨となっているのは帳簿の数字だ。[第2四半期のクラウド収益は62億8100万ユーロで、前年同期の51億3000万ユーロから増加した](https://www.theglobeandmail.com/investing/markets/stocks/SAP-N/pressreleases/3520956/sap-se-posts-double-digit-cloud-growth-and-updates-2026-profit-outlook-after-q2-results/)。契約済みでまだ収益認識していない売上に当たるクラウド受注残高は229億2900万ユーロで、27%増となった [4] [7]。旧来の収益源であるソフトウェアサポートは26億4200万ユーロから24億3900万ユーロに減少した [4]。 *Chart: **クラウドは1年で11億5000万ユーロ増、ソフトウェアサポートは2億300万ユーロ減** SAPのクラウド収益とソフトウェアサポート収益を2025年第2四半期と2026年第2四半期で比較した棒グラフ* *2025年第2四半期と2026年第2四半期の決算報告値に基づく四半期別収益(単位は10億ユーロ)。クラウド収益62億8100万ユーロはSAPの第2四半期決算発表の数値と一致する [4]* *Chart: **総収益、12四半期連続で前年同期比増** SAPの総収益が12四半期にわたって推移する折れ線グラフ。2023年第3四半期の82億米ドルから2026年第2四半期の112億米ドルへ上昇* *米証券取引委員会(SEC)提出資料に基づく四半期別の総収益(単位は米ドル)。期間は2023年第3四半期から、直近の決算報告四半期である2026年第2四半期まで。10月21日の決算発表の対象は2026年第3四半期。出典:SAPのSEC提出資料による四半期数値(2026年10月17日取得)。 [9]* ## 10月21日の決算が試すもの 公平に読めば、この解釈は味方にも敵にもなる。拘束力のない基本合意書はもともと収益を伴わず、帳簿から消えた数字もない。SAPは主権クラウドのインフラに200億ユーロを投資しており、その点は合意書の行方とは無関係だ [6]。一方、リスクを負っていたのは、政府規模のプログラムが付いていると信じて7月から10月の急騰を買い進んだ投資家だ。その思惑が57%の上昇のうちどれほどを占めたのか、数字で示した情報源はない。 注目すべき数字はクラウド受注残高の伸びだ。そのプログラムの連邦政府という買い手を欠いたままでも、伸びが第2四半期の27%前後を維持できれば、市場が払ってきたのは当初からクラウド移行だったことになる。 ## Takeaway ベルリンが昨年11月に交わした基本合意書は誰も拘束せず、資金も生まなかった。SAP株の57%高は計上済みのクラウド受注残高229億ユーロが下支えしており、10月21日の決算は、連邦政府という買い手を欠いたまま受注残高が伸び続けられるかどうかを試す。 ## Sources 1. [ERP Leaders, "SAP was in Germany's plan for government AI. Berlin has now dropped the plan", 17 October 2026](https://www.erp-leaders.com/news/sap-was-in-germany-s-plan-for-government-ai-berlin-has-now-dropped-the/) 2. [Matrix News, "Germany says no binding AI partnership with SAP and Mistral was ended", 14 October 2026](https://web.matrixnews.in/news/ukaam2uaktyai/germany-says-no-binding-ai-partnership-with-sap-and-mistral-was-ended) 3. [Ad Hoc News, "SAP Pushes Payments, AI Agents and a Belgian Acquisition Into Market as Q3 Test Looms", 16 October 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/unternehmensnachrichten/sap-pushes-payments-ai-agents-and-a-belgian-acquisition-into-market-as-q3-test-looms/70343870) 4. [GuruFocus via TradingView, "SAP Stocks Slip Although TD Cowen Lifts Target 22%", 16 October 2026](https://www.tradingview.com/news/gurufocus:72681cfa5094b:0-sap-stocks-slip-although-td-cowen-lifts-target-22/) 5. [heise online, "Digital Ministry clarifies: No withdrawal from AI project with SAP and Mistral", 14 October 2026](https://www.heise.de/en/news/Digital-Ministry-clarifies-No-withdrawal-from-AI-project-with-SAP-and-Mistral-11487259.html) 6. [Ad Hoc News, "SAP und Mistral AI: Europäische KI-Cloud mit Datenkontrolle", 31 May 2026](https://www.ad-hoc-news.de/wissenschaft/sap-und-mistral-ai-europaeische-ki-cloud-mit-datenkontrolle/69451422) 7. [TipRanks press release via The Globe and Mail, "SAP SE Posts Double-Digit Cloud Growth and Updates 2026 Profit Outlook After Q2 Results", 29 July 2026](https://www.theglobeandmail.com/investing/markets/stocks/SAP-N/pressreleases/3520956/sap-se-posts-double-digit-cloud-growth-and-updates-2026-profit-outlook-after-q2-results/) 8. [Ad Hoc News, "Barclays raises SAP target to USD 243: SAP stock gains 1.93 percent", 15 October 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/corporate-news/barclays-raises-sap-target-to-usd-243-sap-stock-gains-1-93-percent/70326350) 9. [SAP, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 17 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001000184) --- 独政府、SAP・ミストラルAI提携は「誰も拘束せず」 SAP株は57%高のまま10月21日決算へ — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/germany-says-its-sap-mistral-ai-pact-bound-no-one-sap-shares-are-up-57-into-october-21-earnings/ja