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title: "독일 \"SAP·미스트랄AI 협약, 구속력 없었다\"…SAP 주가 57% 오른 채 10월21일 실적 맞아"
description: "독일 디지털부는 10월 14일 SAP·미스트랄AI와 지난해 11월 맺은 양해각서에는 조달도 재원도 담겨 있지 않다고 밝혔다. 베를린이 SAP에 돈을 내는 건은 2억5,000만유로짜리 클라우드 발주 한 건이고, 주가의 57% 상승은 양해각서가 아니라 이미 계약으로 확보된 클라우드 실적에 뿌리를 두고 있다."
publisher: "The Inference"
section: "Markets"
published: 2026-10-17T23:13:38.693Z
modified: 2026-10-17T23:13:38.693Z
canonical: https://theinference.org/article/germany-says-its-sap-mistral-ai-pact-bound-no-one-sap-shares-are-up-57-into-october-21-earnings/ko
language: ko
keywords: "SAP, Germany, Mistral AI, Earnings, Cloud Computing"
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# 독일 "SAP·미스트랄AI 협약, 구속력 없었다"…SAP 주가 57% 오른 채 10월21일 실적 맞아

> 독일 디지털부는 10월 14일 SAP·미스트랄AI와 지난해 11월 맺은 양해각서에는 조달도 재원도 담겨 있지 않다고 밝혔다. 베를린이 SAP에 돈을 내는 건은 2억5,000만유로짜리 클라우드 발주 한 건이고, 주가의 57% 상승은 양해각서가 아니라 이미 계약으로 확보된 클라우드 실적에 뿌리를 두고 있다.

[SAP](https://theinference.org/markets/companies/sap) 주가는 7월 이후 57% 오르며 201유로 안팎에 다다랐다. 옵션시장은 [10월 21일 3분기 실적 발표 때 주가가 7.5% 등락할 것으로 값을 매기고 있다](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/unternehmensnachrichten/sap-pushes-payments-ai-agents-and-a-belgian-acquisition-into-market-as-q3-test-looms/70343870) [1] [3]. 발표를 일주일 앞두고 독일 디지털부는 이 나라가 추진해 온 SAP 및 [미스트랄AI](https://theinference.org/markets/companies/mistral-ai)(프랑스 AI 모델 개발사)와의 AI 파트너십에서 철회할 것은 아무것도 없다고 밝혔다 [5]. [디지털부가 10월 14일 설명하기로는](https://www.heise.de/en/news/Digital-Ministry-clarifies-No-withdrawal-from-AI-project-with-SAP-and-Mistral-11487259.html) 구속력 있는 기본협약은 애초에 체결된 적이 없다 [5].

독일·프랑스·SAP·미스트랄이 [작년 11월 서명한 양해각서](https://web.matrixnews.in/news/ukaam2uaktyai/germany-says-no-binding-ai-partnership-with-sap-and-mistral-was-ended)가 당사자들을 묶은 것은 '성의 있게 협상한다'는 대목뿐이었다. 사업도, 조달도, 재원도 담겨 있지 않았다 [2]. 당시 내세웠던 프로그램은 유럽 공공부문을 위한 SAP 기업용 소프트웨어와 [AI 에이전트](https://theinference.org/article/sap-s-ai-pivot-now-has-a-price-list-8-000-roles-and-a-dead-job-security-pact) 도입이었다. 2026년 중반까지 구속력 있는 기본협약을 맺고 2030년까지 단계적으로 확산한다는 계획이었다 [1]. 취소된 건 아무것도 없다. 애초에 계약된 게 없었기 때문이다.

## 정작 잡혀 있는 돈

베를린이 정작 SAP에 대가를 지불하는 건은 훨씬 단순하고 오래된 방식이다. 디지털부는 올해 5월 [2억5,000만유로 규모 공공행정 AI 클라우드 사업의 70%를](https://www.erp-leaders.com/news/sap-was-in-germany-s-plan-for-government-ai-berlin-has-now-dropped-the/) SAP와 티시스템스(T-Systems) 컨소시엄에 발주했다고 netzpolitik.org가 보도했다 [1]. 티시스템스는 도이체 텔레콤의 IT 서비스 자회사다. 하루 앞서 SAP와 도이체 텔레콤은 [저머니 스택(Germany Stack) 사업을 수주했다](https://www.ad-hoc-news.de/wissenschaft/sap-und-mistral-ai-europaeische-ki-cloud-mit-datenkontrolle/69451422). 연방·주·지방정부를 위한 주권 AI 플랫폼 구축 사업이다 [6].

그 뒤로 파트너십이 커진 건 기업 쪽에서였다. SAP와 미스트랄AI는 5월 30일 양사 간 협력을 확대하고, 초기에는 독일 공공행정을 겨냥해 미스트랄AI의 모델을 SAP의 기술 플랫폼에 탑재했다 [6]. 양사는 6월 파리에서 열린 비바테크(VivaTech) 박람회에서 이 성과를 선보였다 [2]. 디 벨트가 협력 철회를 보도하자 디지털부 대변인은 폴리티코에 미스트랄AI와는 "조달" 계획이 없으며 양사가 "독립적으로" 일하고 있다고 밝혔다. SAP는 주권 AI 사업은 계속되고 있다는 입장이다 [1].

## 잡혀 있는 실적이 떠받치는 57% 랠리

실적 발표를 앞두고 애널리스트 업체들이 목표주가를 잇달아 올렸다. TD Cowen은 10월 16일 목표주가를 205달러에서 250달러로 22% 인상하고 매수 의견을 유지했다. [바클레이스](https://theinference.org/markets/companies/barclays)는 242달러에서 243달러로 올리며 비중 확대 의견을 유지했다 [4] [8]. 두 목표주가는 모두 달러화 기준이다. 반면 SAP의 프랑크푸르트 상장 주식은 유로화로 거래되며 10월 15일 주가는 200.75유로였다 [8].

뼈대는 잡혀 있는 숫자들이다. [2분기 클라우드 매출은 전년 동기 51억3,000만유로에서 62억8,100만유로로 늘었다](https://www.theglobeandmail.com/investing/markets/stocks/SAP-N/pressreleases/3520956/sap-se-posts-double-digit-cloud-growth-and-updates-2026-profit-outlook-after-q2-results/). 계약은 체결됐지만 아직 매출로 인식되지 않은 금액에 해당하는 현재 클라우드 백로그는 229억2,900만유로로 27% 증가했다 [4] [7]. 오래된 매출원인 소프트웨어 지원 매출은 26억4,200만유로에서 24억3,900만유로로 줄었다 [4].

*Chart: **1년 새 클라우드는 11억5,000만유로 증가, 소프트웨어 지원은 2억300만유로 감소** SAP의 클라우드 매출과 소프트웨어 지원 매출을 2025년 2분기와 2026년 2분기로 비교한 막대그래프*

*2025년 2분기와 2026년 2분기에 보고된 분기 매출(단위: 십억 유로). 클라우드 매출 62억8,100만유로는 SAP의 2분기 실적 발표 수치와 일치한다 [4]*

*Chart: **총매출 12개 분기 연속 전년 동기 대비 증가** SAP의 12개 분기 총매출 추이를 담은 선그래프. 2023년 3분기 82억 달러에서 2026년 2분기 112억 달러로 상승했다*

*미국 증권거래위원회(SEC)에 제출된 분기별 총매출(단위: 달러). 2023년 3분기부터 가장 최근 보고 분기인 2026년 2분기까지이며, 10월 21일 실적 발표의 대상은 2026년 3분기다. 출처: SAP의 SEC 공시 분기 수치(2026년 10월 17일 조회 기준) [9]*

## 10월 21일 실적 발표가 가늘 것

냉정하게 보면 판단은 양면으로 갈린다. 구속력 없는 언해각서는 애초 매출을 수반하는 게 아니었으니 이미 계약으로 확보된 실적이 깎인 것도 없고, SAP는 어차피 주권 클라우드 인프라에 200억유로를 투자하고 있다 [6]. 위험은 정부 규모의 사업이 딸려 있다고 믿고 7월부터 10월까지 이어진 랠리에 뛰어든 투자자 쪽에 있었다. 57% 상승분 가운데 그 믿음이 얼마를 차지했는지 수치로 짚어준 출처는 없다.

지켜야 할 숫자는 클라우드 백로그 증가율이다. 그 사업을 사 줄 연방 정부가 없어도 증가율이 2분기의 27% 수준을 유지한다면, 시장은 처음부터 클라우드 전환에 값을 매겨온 셈이다.

## Takeaway

베를린의 지난해 11월 양해각서는 누구도 묶지 않았고 재원도 만들지 않았다. SAP 주가의 57% 상승은 229억유로의 클라우드 백로그(계약 잔고)에 뿌리를 두고 있으며, 10월 21일 실적 발표는 연방 정부라는 구매처 없이도 이 잔고가 계속 불어나는지를 가늠하는 자리다.

## Sources

1. [ERP Leaders, "SAP was in Germany's plan for government AI. Berlin has now dropped the plan", 17 October 2026](https://www.erp-leaders.com/news/sap-was-in-germany-s-plan-for-government-ai-berlin-has-now-dropped-the/)
2. [Matrix News, "Germany says no binding AI partnership with SAP and Mistral was ended", 14 October 2026](https://web.matrixnews.in/news/ukaam2uaktyai/germany-says-no-binding-ai-partnership-with-sap-and-mistral-was-ended)
3. [Ad Hoc News, "SAP Pushes Payments, AI Agents and a Belgian Acquisition Into Market as Q3 Test Looms", 16 October 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/unternehmensnachrichten/sap-pushes-payments-ai-agents-and-a-belgian-acquisition-into-market-as-q3-test-looms/70343870)
4. [GuruFocus via TradingView, "SAP Stocks Slip Although TD Cowen Lifts Target 22%", 16 October 2026](https://www.tradingview.com/news/gurufocus:72681cfa5094b:0-sap-stocks-slip-although-td-cowen-lifts-target-22/)
5. [heise online, "Digital Ministry clarifies: No withdrawal from AI project with SAP and Mistral", 14 October 2026](https://www.heise.de/en/news/Digital-Ministry-clarifies-No-withdrawal-from-AI-project-with-SAP-and-Mistral-11487259.html)
6. [Ad Hoc News, "SAP und Mistral AI: Europäische KI-Cloud mit Datenkontrolle", 31 May 2026](https://www.ad-hoc-news.de/wissenschaft/sap-und-mistral-ai-europaeische-ki-cloud-mit-datenkontrolle/69451422)
7. [TipRanks press release via The Globe and Mail, "SAP SE Posts Double-Digit Cloud Growth and Updates 2026 Profit Outlook After Q2 Results", 29 July 2026](https://www.theglobeandmail.com/investing/markets/stocks/SAP-N/pressreleases/3520956/sap-se-posts-double-digit-cloud-growth-and-updates-2026-profit-outlook-after-q2-results/)
8. [Ad Hoc News, "Barclays raises SAP target to USD 243: SAP stock gains 1.93 percent", 15 October 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/corporate-news/barclays-raises-sap-target-to-usd-243-sap-stock-gains-1-93-percent/70326350)
9. [SAP, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 17 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001000184)


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독일 "SAP·미스트랄AI 협약, 구속력 없었다"…SAP 주가 57% 오른 채 10월21일 실적 맞아 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/germany-says-its-sap-mistral-ai-pact-bound-no-one-sap-shares-are-up-57-into-october-21-earnings/ko