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title: "德国称与SAP及Mistral的AI合作意向书不具约束力 SAP股价三季报前已涨57%"
description: "德国数字部10月14日表示，去年11月与SAP和Mistral签署的意向书既未形成采购，也未带来资金。柏林实际向SAP付费的，是一项2.5亿欧元的云计算项目合同；股价这波57%的涨势，依托的是已签约的云业务数字，而非那份意向书。"
publisher: "The Inference"
section: "Markets"
published: 2026-10-17T23:13:38.693Z
modified: 2026-10-17T23:13:38.693Z
canonical: https://theinference.org/article/germany-says-its-sap-mistral-ai-pact-bound-no-one-sap-shares-are-up-57-into-october-21-earnings/zh-CN
language: zh-CN
keywords: "SAP, Germany, Mistral AI, Earnings, Cloud Computing"
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# 德国称与SAP及Mistral的AI合作意向书不具约束力 SAP股价三季报前已涨57%

> 德国数字部10月14日表示，去年11月与SAP和Mistral签署的意向书既未形成采购，也未带来资金。柏林实际向SAP付费的，是一项2.5亿欧元的云计算项目合同；股价这波57%的涨势，依托的是已签约的云业务数字，而非那份意向书。

[SAP](https://theinference.org/markets/companies/sap)股价自7月以来上涨57%，至约201欧元；期权定价隐含，[10月21日三季度财报发布时股价将出现7.5%的波动](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/unternehmensnachrichten/sap-pushes-payments-ai-agents-and-a-belgian-acquisition-into-market-as-q3-test-looms/70343870) [1] [3]。财报发布前一周，德国数字部表示，德国与SAP及法国大模型公司[Mistral AI](https://theinference.org/markets/companies/mistral-ai)筹划中的AI合作关系，并没有什么内容需要取消 [5]。[该部10月14日称](https://www.heise.de/en/news/Digital-Ministry-clarifies-No-withdrawal-from-AI-project-with-SAP-and-Mistral-11487259.html)，双方从未签署过任何具有约束力的框架协议 [5]。

[去年11月由德国、法国、SAP和Mistral四方签署的这份意向书](https://web.matrixnews.in/news/ukaam2uaktyai/germany-says-no-binding-ai-partnership-with-sap-and-mistral-was-ended)，对各方只有一条约束：认真谈判——没有项目，没有采购，也没有资金 [2]。按原定规划，这一面向欧洲公共服务的SAP企业软件与[AI智能体](https://theinference.org/article/sap-s-ai-pivot-now-has-a-price-list-8-000-roles-and-a-dead-job-security-pact)项目，应在2026年年中前敲定具有约束力的框架协议，推广则持续至2030年 [1]。所谓“取消”无从谈起，因为当初根本没有签订过任何合同。

## 真正入账的钱

柏林实际向SAP买单的内容，则直白得多，形态也更传统。据netzpolitik.org报道，2026年5月，德国数字部[将一项总额2.5亿欧元的公共行政AI云项目的70%份额](https://www.erp-leaders.com/news/sap-was-in-germany-s-plan-for-government-ai-berlin-has-now-dropped-the/)授予SAP与T-Systems组成的联合体，T-Systems是德国电信旗下的IT服务子公司 [1]。就在前一天，SAP与德国电信[拿下“Germany Stack”合同](https://www.ad-hoc-news.de/wissenschaft/sap-und-mistral-ai-europaeische-ki-cloud-mit-datenkontrolle/69451422)，合同内容是为联邦、州和地方各级政府建设主权AI平台 [6]。

此后，这一合作便只在企业一侧继续扩大。5月30日，SAP与Mistral自行扩大合作，将Mistral的模型接入SAP的技术平台，初期重点面向德国公共行政 [6]，并于6月在巴黎VivaTech展会上展示了相关成果 [2]。在《世界报》（Die Welt）报道“退出”消息后，数字部发言人向Politico表示，与Mistral“没有采购”计划，两家公司“独立”运作；SAP则表示，主权AI相关工作仍在继续 [1]。

## 已入账数字撑起57%的涨幅

多家分析机构在三季报发布前上调了目标价。10月16日，TD Cowen将目标价上调22%，由205美元升至250美元，维持“买入”评级；[巴克莱](https://theinference.org/markets/companies/barclays)将目标价从242美元上调至243美元，维持“增持”评级 [4] [8]。两项目标价均以美元计，而SAP在法兰克福上市的股票以欧元交易，10月15日报200.75欧元 [8]。

已入账的数字才是基本盘。[第二季度云业务收入为62.81亿欧元，上年同期为51.30亿欧元](https://www.theglobeandmail.com/investing/markets/stocks/SAP-N/pressreleases/3520956/sap-se-posts-double-digit-cloud-growth-and-updates-2026-profit-outlook-after-q2-results/)，当前云订单储备——已签约但尚未确认的收入——为229.29亿欧元，增长27% [4] [7]。软件支持这条更老的业务线，收入则从26.42亿欧元降至24.39亿欧元 [4]。

*Chart: **云收入一年增加11.5亿欧元，软件支持收入减少2.03亿欧元** 柱状图：对比SAP 2025年与2026年第二季度云业务收入与软件支持收入*

*按披露口径列示的2025年第二季度与2026年第二季度季度收入，单位为亿欧元；其中62.81亿欧元的云收入与SAP二季度发布的数据一致 [4]*

*Chart: **总收入已连续十二个季度同比增长** 折线图：SAP十二个季度的总收入走势，从2023年三季度的82亿美元升至2026年二季度的112亿美元*

*季度总收入，单位为美元，按向美国证券交易委员会（SEC）提交文件的口径，覆盖2023年三季度至2026年二季度，即最近一个已披露季度；10月21日发布的财报对应2026年三季度。资料来源：SAP提交给SEC的季度数据，检索于2026年10月17日。 [9]*

## 10月21日的三季报检验什么

公允的解读两面都成立：不具约束力的意向书本来就不承载收入，因此谈不上任何已入账数字受损；而且无论如何，SAP都在向主权云基础设施投入200亿欧元 [6]。风险落在另一面——在7月至10月的上涨中买入、相信背后挂着政府级规模项目的投资者；至于这57%的涨幅中有多少出自这种预期，没有任何消息源给出量化。

接下来要盯的数字是云订单储备的增速。如果该项目没有联邦政府买家、增速仍能守在二季度27%附近的水平，那说明市场从头到尾买的都是云迁移。

## Takeaway

柏林去年11月的意向书不约束任何一方，也未产生资金；SAP股价57%的涨势建立在229亿欧元的云订单储备之上，10月21日的财报将检验：在没有联邦政府采购方的情况下，这块储备还能否继续增长。

## Sources

1. [ERP Leaders, "SAP was in Germany's plan for government AI. Berlin has now dropped the plan", 17 October 2026](https://www.erp-leaders.com/news/sap-was-in-germany-s-plan-for-government-ai-berlin-has-now-dropped-the/)
2. [Matrix News, "Germany says no binding AI partnership with SAP and Mistral was ended", 14 October 2026](https://web.matrixnews.in/news/ukaam2uaktyai/germany-says-no-binding-ai-partnership-with-sap-and-mistral-was-ended)
3. [Ad Hoc News, "SAP Pushes Payments, AI Agents and a Belgian Acquisition Into Market as Q3 Test Looms", 16 October 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/unternehmensnachrichten/sap-pushes-payments-ai-agents-and-a-belgian-acquisition-into-market-as-q3-test-looms/70343870)
4. [GuruFocus via TradingView, "SAP Stocks Slip Although TD Cowen Lifts Target 22%", 16 October 2026](https://www.tradingview.com/news/gurufocus:72681cfa5094b:0-sap-stocks-slip-although-td-cowen-lifts-target-22/)
5. [heise online, "Digital Ministry clarifies: No withdrawal from AI project with SAP and Mistral", 14 October 2026](https://www.heise.de/en/news/Digital-Ministry-clarifies-No-withdrawal-from-AI-project-with-SAP-and-Mistral-11487259.html)
6. [Ad Hoc News, "SAP und Mistral AI: Europäische KI-Cloud mit Datenkontrolle", 31 May 2026](https://www.ad-hoc-news.de/wissenschaft/sap-und-mistral-ai-europaeische-ki-cloud-mit-datenkontrolle/69451422)
7. [TipRanks press release via The Globe and Mail, "SAP SE Posts Double-Digit Cloud Growth and Updates 2026 Profit Outlook After Q2 Results", 29 July 2026](https://www.theglobeandmail.com/investing/markets/stocks/SAP-N/pressreleases/3520956/sap-se-posts-double-digit-cloud-growth-and-updates-2026-profit-outlook-after-q2-results/)
8. [Ad Hoc News, "Barclays raises SAP target to USD 243: SAP stock gains 1.93 percent", 15 October 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/corporate-news/barclays-raises-sap-target-to-usd-243-sap-stock-gains-1-93-percent/70326350)
9. [SAP, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 17 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001000184)


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德国称与SAP及Mistral的AI合作意向书不具约束力 SAP股价三季报前已涨57% — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/germany-says-its-sap-mistral-ai-pact-bound-no-one-sap-shares-are-up-57-into-october-21-earnings/zh-CN