--- title: "Goldman kassiert die Gebühren des KI-Booms – die Schulden landen auf fremden Bilanzen" description: "Goldmans Gewinn im dritten Quartal stieg dank eines Booms im Finanzierungsgeschäft um 29 Prozent – doch bei einem KI-Cloud-Kredit über fünf Milliarden Dollar übernahm die Bank nur den durch Leasing besicherten Teil über 1,3 Milliarden Dollar, und ihre eigenen Strategen bleiben bei den Krediten untergewichtet. Gebühr und Risiko landen auf verschiedenen Bilanzen – und die Struktur des Deals ist der Beweis." publisher: "The Inference" section: "Money" published: 2026-10-13T19:21:02.929Z modified: 2026-10-13T19:21:02.929Z canonical: https://theinference.org/article/goldman-collects-the-ai-boom-s-fees-and-leaves-the-debt-on-other-balance-sheets/de language: de keywords: "Goldman Sachs, AI Debt, Credit Markets, Banking" --- # Goldman kassiert die Gebühren des KI-Booms – die Schulden landen auf fremden Bilanzen > Goldmans Gewinn im dritten Quartal stieg dank eines Booms im Finanzierungsgeschäft um 29 Prozent – doch bei einem KI-Cloud-Kredit über fünf Milliarden Dollar übernahm die Bank nur den durch Leasing besicherten Teil über 1,3 Milliarden Dollar, und ihre eigenen Strategen bleiben bei den Krediten untergewichtet. Gebühr und Risiko landen auf verschiedenen Bilanzen – und die Struktur des Deals ist der Beweis. [Goldman Sachs](https://theinference.org/markets/companies/goldman-sachs) hat den KI-Ausbau zu einem Gebührengeschäft gemacht – und die [Zahlen für das dritte Quartal](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/article/goldman-sachs-profits-surge-29-as-trading-boom-holds-up-better-than-expected-112924603.html) vom Dienstag beziffern, wie viel es einbringt. Der Gewinn stieg um 29 Prozent, getragen von den Finanzierungsdesks und vom besten Beratungsquartal der Bankgeschichte [1]. Die Erlöse aus der Aktienfinanzierung – Kredite an Investoren gegen ihre Wertpapierpositionen – haben sich fast verdoppelt, auch wenn der Gesamterlös gegenüber dem Rekord des zweiten Quartals nachließ [1]. Die andere Hälfte der Geschichte betrifft die Schulden hinter den Gebühren: Die Bank hat sie arrangiert – und ist dem Risiko ausgewichen. ## Der KI-Ausbau schlägt bei der Bank als Gebühren zu Buche Der Weg des Geldes: Ein neuer KI-Cloud-Anbieter wie Volta Infrastructure, in diesem Jahr von zwei ehemaligen Infrastruktur-Managern von Brookfield gegründet, braucht Zehntausende [Nvidia](https://theinference.org/markets/companies/nvidia)-GPUs und ein Rechenzentrum, in dem sie laufen. Das KI-Labor [Anthropic](https://theinference.org/markets/companies/anthropic) hat für Kapazität am norwegischen Standort einen Vertrag mit sechs Jahren Laufzeit geschlossen [2]. Solche Ausgaben übersteigen die Mittel eines Start-ups – also nimmt Volta fünf Milliarden Dollar am Leveraged-Loan-Markt auf, dem Markt für hochverzinsliche Kredite [2]. Die Gebühren kassieren die arrangierenden Banken. Goldman-Chef David Solomon [sagte in dieser Woche vor Anlegern](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/goldman-ceo-solomon-says-watch-150912860.html), das Finanzierungsgeschäft sei zu einem größeren und dauerhafteren Bestandteil des Handelsgeschäfts von Goldman geworden; die Nachfrage nach Rechenleistung übersteige das Angebot weiterhin deutlich [3]. *Chart: **Mit dem KI-Finanzierungsboom kletterten Goldmans Erlöse auf Rekordhöhe** Säulendiagramm des Quartals-Nettoerlöses von Goldman Sachs von Q3/23 bis Q3/26: Anstieg von rund 11,8 Milliarden Dollar auf einen Rekordwert von 20,3 Milliarden Dollar im Q2/26, danach Rückgang auf 18,7 Milliarden Dollar im Q3/26.* *Nettoerlös je Quartal, in Milliarden US-Dollar, Kalenderquartale; Q3/26 laut Quartalsmeldung vom 13. Oktober. Quellen: SEC-Unterlagen von Goldman Sachs; Yahoo Finance. [1][4]* ## Der Arrangeur übernahm die sichere Tranche – die Chips ließ er links liegen Beim Underwriting verpflichtet sich eine Bank, die Papiere zu behalten, wenn sich keine Käufer finden. Wie diese Wahl ausfällt, zeigt die Struktur des Volta-Geschäfts: JPMorgan und Goldman übernahmen nur den Kredit über 1,3 Milliarden Dollar, der als Barsicherheit hinter einem Rechenzentrums-Leasing steht [2]. [Für den Chip-Kredit über 3,7 Milliarden Dollar, der die GPUs bezahlt, hat sich gar keine Bank zur Übernahme verpflichtet](https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-10-12/jpmorgan-goldman-curb-exposure-on-5-billion-volta-loan-sale) [5]. Verkauft wird das Paket nur als Ganzes: Wer die besicherte Tranche haben will, muss auch den Chip-Kredit nehmen [2]. Angeboten wird dieser mit [einer Rendite von rund 11 Prozent](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/jpmorgan-dangles-11-yield-volta-200522405.html) – eine der höchsten Renditen im gesamten KI-Boom –, und zwar ohne Rating, was ausgerechnet die Collateralized Loan Obligations (CLOs) aussperrt, die Leveraged Loans üblicherweise kaufen [2]. Goldmans eigene Strategen haben die Emissionen gezählt und sind [bei Hyperscaler-Krediten untergewichtet](https://theinference.org/article/goldman-s-fund-desk-is-underweight-the-420-billion-ai-debt-wave-goldman-itself-forecasts) – also bei den Schulden der großen Cloud-Anbieter [6]. *Chart: **Nach Goldmans eigener Zählung steuern die KI-Schulden auf 1,2 Billionen Dollar zu** Balkendiagramm der KI-Schuldenemissionen: 2026 bislang rund 500 Milliarden US-Dollar emittiert, bis Jahresende 750 Milliarden Dollar projiziert, für 2027 knapp 1,2 Billionen Dollar erwartet.* *KI-Schuldenemissionen, in Milliarden US-Dollar; der erste Balken zeigt die 2026 bis heute emittierte Summe, die anderen beiden sind Projektionen der Goldman-Sachs-Strategen, denen sich die Emissionen nach Bankangaben annähern werden. Quelle: FT über AI Weekly. [6]* ## Höhere Zinsen drücken auf die Renditen der Projekte Der Zinsdruck trifft das letzte Glied der Kette. Die US-Notenbank Federal Reserve hat im September die Zinsen erhöht, erstmals seit drei Jahren. [Goldmans Volkswirte erwarten bis Dezember eine weitere Anhebung](https://money.usnews.com/investing/news/articles/2026-09-30/goldman-sachs-pushes-fed-rate-hike-forecast-to-december) [7]. In der Analystenkonferenz sagte Solomon, Zinsdruck könne sich auf Rendite und Wirtschaftlichkeit von KI-Projekten auswirken – und Goldman bleibe hochselektiv bei den KI-Risiken, die es übernehme [3]. ## Die Analyse steht in Goldmans eigenem Buch Das Arrangieren ist echte Arbeit und verdient ihre Gebühr: Erst die Verwandlung eines Investitionsbedarfs in eine finanzierbare Struktur macht die Rechenleistung überhaupt möglich. Zugleich ist es Arbeit, die die Bank bewusst übernimmt, ohne die dabei entstehenden Schulden zu halten. Verräterisch ist, wohin Goldman sein eigenes Kapital stattdessen gesteckt hat: [Im vergangenen Quartal gab das Institut 3 Milliarden Dollar für den Rückkauf eigener Aktien aus](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/article/goldman-sachs-crushes-q3-estimates-145300282.html), und zwar zu einem Durchschnittspreis rund 12 Prozent über dem Marktkurs [8]. ## Am Mittwoch stehen zwei Belastungsproben an Für alle, die diesen Boom vermessen wollen, lautet die Frage nicht, ob die Gebühren echt sind. Die eigentliche Frage lautet, ob es sich lohnt, diese Kredite zu halten, wenn ausgerechnet die Bank, die den Markt dafür geschaffen hat, sie nicht halten will. Diese Woche gibt es zwei Messpunkte. [Morgan Stanley](https://theinference.org/markets/companies/morgan-stanley) berichtet am Mittwoch, dem 14. Oktober, und seine Aktiendesks werden zeigen, ob der Boom die gesamte Branche erfasst oder Goldman allein betrifft [8]. Am selben Tag läuft die Frist für Zusagen zu Voltas Chip-Kredit über 3,7 Milliarden Dollar ab, der bei dieser Rendite immer noch Käufer sucht [2]. ## Takeaway Das finanzierungsgetriebene Quartal zeigt: Goldman bepreist den KI-Ausbau, ohne ihn zu halten. Die Bank übernahm nur den durch Leasing besicherten Teil über 1,3 Milliarden Dollar von Voltas Kredit über fünf Milliarden Dollar, den Chip-Kredit über 3,7 Milliarden Dollar überließ sie den Käufern – bei einer Rendite von 11 Prozent –, und ihr eigenes Kapital steckte sie in Aktienrückkäufe über drei Milliarden Dollar. ## Sources 1. [Yahoo Finance, David Hollerith, 'Goldman Sachs profits surge 29% as trading boom holds up better than expected,' 13 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/article/goldman-sachs-profits-surge-29-as-trading-boom-holds-up-better-than-expected-112924603.html) 2. [Yahoo Finance (Bloomberg), Paula Seligson and Gowri Gurumurthy, 'JPMorgan Dangles 11% Yield on Volta's $5 Billion AI Loan Sale,' 5 October 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/jpmorgan-dangles-11-yield-volta-200522405.html) 3. [Yahoo Finance / Investing.com, Vlad Schepkov, 'Goldman's CEO Solomon says to watch political volatility around data centers,' 13 October 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/goldman-ceo-solomon-says-watch-150912860.html) 4. [Goldman Sachs, quarterly net revenue from its SEC filings, retrieved 13 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0000886982) 5. [Bloomberg, Claire Ruckin, 'JPMorgan, Goldman Curb Exposure on $5 Billion Volta AI Loan Sale,' 12 October 2026, updated 13 October 2026](https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-10-12/jpmorgan-goldman-curb-exposure-on-5-billion-volta-ai-loan-sale) 6. [AI Weekly, citing the Financial Times, 'FT: Goldman Sachs Tallies $500B in AI-Linked Debt Issued in 2026, Track to Hit $750B by Year-End,' 1 October 2026](https://aiweekly.co/alerts/ft-goldman-sachs-tallies-500b-in-ai-linked-debt-issued-in-2026-track-to-hit) 7. [Reuters via U.S. News, 'Goldman Sachs Pushes Fed Rate Hike Forecast to December,' 30 September 2026](https://money.usnews.com/investing/news/articles/2026-09-30/goldman-sachs-pushes-fed-rate-hike-forecast-to-december) 8. [Yahoo Finance, Gian Estrada, 'Goldman Sachs Crushes Q3 Estimates, but the Stock Still Trades Below Its Own Buyback Price,' 13 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/goldman-sachs-crushes-q3-estimates-145300282.html) --- Goldman kassiert die Gebühren des KI-Booms – die Schulden landen auf fremden Bilanzen — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/goldman-collects-the-ai-boom-s-fees-and-leaves-the-debt-on-other-balance-sheets/de