---
title: "Goldman Sachs собирает комиссии с ИИ-бума, а долги оставляет на чужих балансах"
description: "Прибыль Goldman Sachs за III квартал выросла на 29% благодаря буму финансирования, но из кредита на $5 млрд для облачной ИИ-компании банк гарантировал размещение лишь $1,3 млрд — части, обеспеченной арендой дата-центра, — а собственные стратеги банка придерживаются по этому долгу позиции «недовеса» (underweight). Комиссия и риск оказываются на разных балансах, и структура сделки — тому доказательство."
publisher: "The Inference"
section: "Money"
published: 2026-10-13T19:21:02.929Z
modified: 2026-10-13T19:21:02.929Z
canonical: https://theinference.org/article/goldman-collects-the-ai-boom-s-fees-and-leaves-the-debt-on-other-balance-sheets/ru
language: ru
keywords: "Goldman Sachs, AI Debt, Credit Markets, Banking"
---

# Goldman Sachs собирает комиссии с ИИ-бума, а долги оставляет на чужих балансах

> Прибыль Goldman Sachs за III квартал выросла на 29% благодаря буму финансирования, но из кредита на $5 млрд для облачной ИИ-компании банк гарантировал размещение лишь $1,3 млрд — части, обеспеченной арендой дата-центра, — а собственные стратеги банка придерживаются по этому долгу позиции «недовеса» (underweight). Комиссия и риск оказываются на разных балансах, и структура сделки — тому доказательство.

[Goldman Sachs](https://theinference.org/markets/companies/goldman-sachs) превратил строительство инфраструктуры ИИ в статью комиссионных доходов, и [опубликованный во вторник отчет за III квартал](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/article/goldman-sachs-profits-surge-29-as-trading-boom-holds-up-better-than-expected-112924603.html) показал ее масштаб. Прибыль выросла на 29% за счет подразделений финансирования и лучшего в истории банка квартала консультационного бизнеса [1]. Выручка от финансирования операций с акциями — кредитования инвесторов под их позиции — почти удвоилась, хотя совокупная выручка осталась ниже рекорда II квартала [1]. Вторая половина истории — то, что банк сделал с долгом, стоящим за этими комиссиями: организовал заимствование, а сам отошел в сторону от риска.

## Инфраструктура ИИ приходит в банк в виде комиссий

Проследим путь денег. Облачной ИИ-компании-новичку вроде Volta Infrastructure, основанной в этом году двумя выходцами из инфраструктурного бизнеса Brookfield, нужны десятки тысяч GPU [Nvidia](https://theinference.org/markets/companies/nvidia) и дата-центр, где они будут работать, — а ИИ-лаборатория [Anthropic](https://theinference.org/markets/companies/anthropic) уже подписала шестилетнее соглашение на мощности на площадке в Норвегии [2]. Расходы такого масштаба не по карману стартапу, поэтому Volta привлекает $5 млрд на рынке кредитов с высоким левереджем (leveraged loan) [2].

Комиссии при этом достаются банкам-организаторам. Глава Goldman Sachs Дэвид Соломон [на этой неделе сообщил инвесторам](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/goldman-ceo-solomon-says-watch-150912860.html), что финансирование стало более крупной и более устойчивой составляющей рыночного бизнеса банка, а спрос на вычислительные мощности по-прежнему существенно превышает предложение [3].

*Chart: **Выручка Goldman Sachs била рекорды на волне ИИ-финансирования** Столбчатая диаграмма квартальной чистой выручки Goldman Sachs с III квартала 2023 года по III квартал 2026 года: рост с примерно $11,8 млрд до рекордных $20,3 млрд во II квартале 2026 года, затем снижение до $18,7 млрд в III квартале 2026 года.*

*Квартальная чистая выручка, млрд долл., календарные кварталы; данные за III квартал 2026 года — из отчетности, опубликованной 13 октября. Источники: отчетность Goldman Sachs в SEC; Yahoo Finance. [1][4]*

## Организатор гарантирует надежную часть и проходит мимо чипов

Андеррайтинг — это этап, на котором банк обязуется оставить бумаги у себя, если покупателей не найдется. Структура сделки Volta наглядно показывает сделанный выбор. JPMorgan Chase и Goldman выступили андеррайтерами только по кредиту на $1,3 млрд — он служит денежным залогом по договору аренды дата-центра [2]. [А вот кредит на покупку чипов на $3,7 млрд — та часть сделки, которая оплачивает GPU, — андеррайтера не имеет вообще](https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-10-12/jpmorgan-goldman-curb-exposure-on-5-billion-volta-ai-loan-sale) [5].

Пакет продается единым лотом, поэтому кредитор, желающий получить обеспеченную залогом часть, вынужден взять и кредит на покупку чипов [2]. Этот долг предлагается с [доходностью около 11%](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/jpmorgan-dangles-11-yield-volta-200522405.html) — одной из самых высоких за весь ИИ-бум; рейтинга у него нет, и это отсекает фонды CLO (collateralized loan obligations), которые обычно покупают кредиты с высоким левереджем [2]. Сами стратеги Goldman, подсчитав объем размещений, [рекомендуют позицию «недовеса» по долгу гиперскейлеров](https://theinference.org/article/goldman-s-fund-desk-is-underweight-the-420-billion-ai-debt-wave-goldman-itself-forecasts) — крупных облачных операторов [6].

*Chart: **Выпуск долга, связанного с ИИ, по расчетам самого Goldman движется к $1,2 трлн** Столбчатая диаграмма выпуска долга, связанного с ИИ: около $500 млрд выпущено в 2026 году на текущий момент, прогнозируемые $750 млрд к концу года и почти $1,2 трлн по прогнозу на 2027 год.*

*Выпуск долга, связанного с ИИ, млрд долл.; первый столбец — фактический объем 2026 года на текущую дату, остальные — прогнозные уровни стратегии Goldman Sachs, к которым, по оценке банка, приблизится объем выпуска. Источник: FT (по данным AI Weekly). [6]*

## Рост ставок давит на доходность проектов

Ставки давят на дальний конец цепочки. ФРС повысила ставку в сентябре — впервые за три года, — а [экономисты Goldman ожидают еще одного повышения к декабрю](https://money.usnews.com/investing/news/articles/2026-09-30/goldman-sachs-pushes-fed-rate-hike-forecast-to-december) [7]. На конференции по итогам квартала Соломон сказал, что давление на ставки может отразиться на доходности и жизнеспособности ИИ-проектов, и что Goldman остается крайне избирательным в отношении ИИ-рисков, по которым выступает андеррайтером [3].

## Анализ — это собственный портфель банка

Организация займа — настоящая работа, и комиссия за нее заслуженная. Превратить потребность в капзатратах в структуру, которую можно профинансировать, — именно это делает возможным само существование вычислительных мощностей. Но банк предпочел выполнять эту работу, не удерживая у себя возникающий долг. О многом говорит то, куда Goldman вместо этого направил собственный капитал: в минувшем квартале он [потратил $3 млрд на выкуп собственных акций](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/article/goldman-sachs-crushes-q3-estimates-145300282.html) — по средней цене примерно на 12% выше рыночной [8].

## В среду — две проверки

Вопрос для каждого, кто оценивает масштабы этого бума, не в том, реальны ли комиссии, а в том, стоит ли оставлять такой долг у себя, если даже создавший этот рынок банк делать этого не станет. На этой неделе появятся два ориентира. [Morgan Stanley](https://theinference.org/markets/companies/morgan-stanley) отчитывается в среду, 14 октября: его результаты по операциям с акциями покажут, носит ли всплеск общеотраслевой характер или это история одного Goldman [8]. В тот же день завершается сбор заявок по кредиту Volta на $3,7 млрд на покупку чипов — при такой доходности он все еще ищет покупателей [2].

## Takeaway

Квартал, выросший на финансировании, показывает: банк устанавливает цену строительству инфраструктуры ИИ, но не держит его у себя. Goldman Sachs гарантировал лишь $1,3 млрд из кредита Volta на $5 млрд — часть с обеспечением арендой, — оставил покупателям кредит на $3,7 млрд на покупку чипов под 11% годовых, а собственный капитал направил на выкуп акций — $3 млрд.

## Sources

1. [Yahoo Finance, David Hollerith, 'Goldman Sachs profits surge 29% as trading boom holds up better than expected,' 13 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/article/goldman-sachs-profits-surge-29-as-trading-boom-holds-up-better-than-expected-112924603.html)
2. [Yahoo Finance (Bloomberg), Paula Seligson and Gowri Gurumurthy, 'JPMorgan Dangles 11% Yield on Volta's $5 Billion AI Loan Sale,' 5 October 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/jpmorgan-dangles-11-yield-volta-200522405.html)
3. [Yahoo Finance / Investing.com, Vlad Schepkov, 'Goldman's CEO Solomon says to watch political volatility around data centers,' 13 October 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/goldman-ceo-solomon-says-watch-150912860.html)
4. [Goldman Sachs, quarterly net revenue from its SEC filings, retrieved 13 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0000886982)
5. [Bloomberg, Claire Ruckin, 'JPMorgan, Goldman Curb Exposure on $5 Billion Volta AI Loan Sale,' 12 October 2026, updated 13 October 2026](https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-10-12/jpmorgan-goldman-curb-exposure-on-5-billion-volta-ai-loan-sale)
6. [AI Weekly, citing the Financial Times, 'FT: Goldman Sachs Tallies $500B in AI-Linked Debt Issued in 2026, Track to Hit $750B by Year-End,' 1 October 2026](https://aiweekly.co/alerts/ft-goldman-sachs-tallies-500b-in-ai-linked-debt-issued-in-2026-track-to-hit)
7. [Reuters via U.S. News, 'Goldman Sachs Pushes Fed Rate Hike Forecast to December,' 30 September 2026](https://money.usnews.com/investing/news/articles/2026-09-30/goldman-sachs-pushes-fed-rate-hike-forecast-to-december)
8. [Yahoo Finance, Gian Estrada, 'Goldman Sachs Crushes Q3 Estimates, but the Stock Still Trades Below Its Own Buyback Price,' 13 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/goldman-sachs-crushes-q3-estimates-145300282.html)


---

Goldman Sachs собирает комиссии с ИИ-бума, а долги оставляет на чужих балансах — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/goldman-collects-the-ai-boom-s-fees-and-leaves-the-debt-on-other-balance-sheets/ru