--- title: "高盛收取AI热潮的费用，把债务留在别人的资产负债表上" description: "在融资业务激增的推动下，高盛第三季度利润增长29%；但在这笔50亿美元的AI云贷款中，该行仅承销了13亿美元的租约担保部分，其策略师对相关信贷也维持低配。费用与风险被放在不同的资产负债表上，交易结构本身就是证据。" publisher: "The Inference" section: "Money" published: 2026-10-13T19:21:02.929Z modified: 2026-10-13T19:21:02.929Z canonical: https://theinference.org/article/goldman-collects-the-ai-boom-s-fees-and-leaves-the-debt-on-other-balance-sheets/zh-CN language: zh-CN keywords: "Goldman Sachs, AI Debt, Credit Markets, Banking" --- # 高盛收取AI热潮的费用，把债务留在别人的资产负债表上 > 在融资业务激增的推动下，高盛第三季度利润增长29%；但在这笔50亿美元的AI云贷款中，该行仅承销了13亿美元的租约担保部分，其策略师对相关信贷也维持低配。费用与风险被放在不同的资产负债表上，交易结构本身就是证据。 [高盛](https://theinference.org/markets/companies/goldman-sachs)已把AI建设浪潮变成一条收费业务线，[周二发布的第三季度财报](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/article/goldman-sachs-profits-surge-29-as-trading-boom-holds-up-better-than-expected-112924603.html)给出了具体数字。在融资部门发力、财务顾问业务创下该行历史最佳单季表现的带动下，利润增长29%[1]。股票融资业务——即以投资者持仓为抵押向其放贷——收入接近翻倍，不过总营收较第二季度创下的纪录有所回落[1]。故事的另一半，在于该行如何处理这些费用背后的债务：它安排了借款，随后便闪身避开风险。 ## 建设浪潮抵达银行时，已变成费用 循着资金流向看。像Volta Infrastructure这样的AI云行业新公司，今年由两位博枫（Brookfield）前基础设施业务高管创立，需要数万块[英伟达](https://theinference.org/markets/companies/nvidia)GPU，以及一座运行这些芯片的数据中心；AI实验室[Anthropic](https://theinference.org/markets/companies/anthropic)已签订为期六年的协议，租用该挪威站点的算力容量[2]。这种开支远超一家初创公司的现金承受能力，因此Volta正在杠杆贷款市场借入50亿美元[2]。 安排行拿走费用。首席执行官戴维·所罗门[本周向投资者表示](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/goldman-ceo-solomon-says-watch-150912860.html)，融资活动已成为高盛市场业务中规模更大、也更持久的组成部分，算力需求目前仍显著超过供给[3]。 *Chart: **AI融资激增，高盛营收屡创新高** 柱状图：高盛2023年三季度至2026年三季度的季度净营收，从约118亿美元升至2026年二季度创纪录的203亿美元，随后在2026年三季度回落至187亿美元。* *季度净营收，单位十亿美元，按自然季度计；2026年三季度数据来自10月13日发布的业绩公告。资料来源：高盛向美国证监会（SEC）提交的文件；Yahoo Finance。 [1][4]* ## 安排行承销了安全部分，绕开芯片贷款 承销意味着银行要作出承诺：一旦买家不出现，这笔债就留在自己账上。Volta的交易结构正体现了这一选择。摩根大通与高盛只承销了其中13亿美元贷款，这笔贷款充当现金抵押品，为数据中心租约提供担保[2]。[37亿美元芯片贷款——即用于采购GPU的那部分——则根本没有承销商](https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-10-12/jpmorgan-goldman-curb-exposure-on-5-billion-volta-ai-loan-sale) [5]。 该融资包捆绑出售，想买入有抵押担保部分的贷款机构，必须连带接下芯片贷款[2]。这笔债务[推介收益率约为11%](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/jpmorgan-dangles-11-yield-volta-200522405.html)，在本轮AI热潮中位居最高之列；且没有评级，这把通常购买杠杆贷款的担保贷款凭证（CLO）挡在了门外[2]。高盛自家策略师在盘点发债规模后，[选择低配超大规模云厂商（hyperscaler）信用债](https://theinference.org/article/goldman-s-fund-desk-is-underweight-the-420-billion-ai-debt-wave-goldman-itself-forecasts)，即大型云运营商的债务[6]。 *Chart: **按高盛自己的统计，AI相关债务正迈向1.2万亿美元** 条形图：AI相关债务发行量——2026年迄今已发行约5000亿美元，预计到年底达7500亿美元，2027年预计接近1.2万亿美元。* *AI相关债务发行量，单位十亿美元；第一根柱为2026年迄今的实际发行量，其余为高盛策略团队的预测，即该行称发行规模将接近的水平。资料来源：英国《金融时报》（FT），经AI Weekly转引。 [6]* ## 利率上行挤压AI项目回报 利率的压力落在链条最末端。美联储9月已加息，为三年来首次，[高盛经济学家预计到12月还会再加一次](https://money.usnews.com/investing/news/articles/2026-09-30/goldman-sachs-pushes-fed-rate-hike-forecast-to-december) [7]。在财报电话会议上，所罗门表示，利率压力可能影响AI项目的回报和可行性，高盛对愿意承销的AI风险仍然高度挑剔[3]。 ## 答案写在高盛自家账上 安排贷款是实打实的工作，也配得上这笔手续费：把一笔资本开支需求转化为可供融资的结构，正是算力得以存在的前提。不过，高盛有意只做安排这一环，而不持有由此产生的债务。这家银行把自家资本转而投向了哪里，才是真正的底牌：上季度，高盛[斥资30亿美元回购自家股票](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/goldman-sachs-crushes-q3-estimates-145300282.html)，回购均价较市场价高出约12%[8]。 ## 两场考验周三登场 对任何想要评估这轮热潮的人来说，问题不在于手续费是否真实，而在于：当亲手缔造这个市场的银行自己都不愿持有这些信贷时，这些信贷还值不值得持有。本周将迎来两个风向标。[摩根士丹利](https://theinference.org/markets/companies/morgan-stanley)将于10月14日（周三）发布财报，其股票交易部门的表现将揭示，这股势头是全行业共有，还是高盛一家独享[8]。同一天，Volta那笔37亿美元芯片贷款认购截止，在这一收益率水平上，这笔贷款仍需买家接手[2]。 ## Takeaway 高盛这个由融资驱动的季度表明，该行为AI建设定价，却不把风险留在自己账上：Volta的50亿美元贷款中，高盛只承销了13亿美元的租约担保部分，把37亿美元芯片贷款以11%的收益率留给买家承接，自己则将30亿美元资金投入股票回购。 ## Sources 1. [Yahoo Finance, David Hollerith, 'Goldman Sachs profits surge 29% as trading boom holds up better than expected,' 13 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/article/goldman-sachs-profits-surge-29-as-trading-boom-holds-up-better-than-expected-112924603.html) 2. [Yahoo Finance (Bloomberg), Paula Seligson and Gowri Gurumurthy, 'JPMorgan Dangles 11% Yield on Volta's $5 Billion AI Loan Sale,' 5 October 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/jpmorgan-dangles-11-yield-volta-200522405.html) 3. [Yahoo Finance / Investing.com, Vlad Schepkov, 'Goldman's CEO Solomon says to watch political volatility around data centers,' 13 October 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/goldman-ceo-solomon-says-watch-150912860.html) 4. [Goldman Sachs, quarterly net revenue from its SEC filings, retrieved 13 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0000886982) 5. [Bloomberg, Claire Ruckin, 'JPMorgan, Goldman Curb Exposure on $5 Billion Volta AI Loan Sale,' 12 October 2026, updated 13 October 2026](https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-10-12/jpmorgan-goldman-curb-exposure-on-5-billion-volta-ai-loan-sale) 6. [AI Weekly, citing the Financial Times, 'FT: Goldman Sachs Tallies $500B in AI-Linked Debt Issued in 2026, Track to Hit $750B by Year-End,' 1 October 2026](https://aiweekly.co/alerts/ft-goldman-sachs-tallies-500b-in-ai-linked-debt-issued-in-2026-track-to-hit) 7. [Reuters via U.S. News, 'Goldman Sachs Pushes Fed Rate Hike Forecast to December,' 30 September 2026](https://money.usnews.com/investing/news/articles/2026-09-30/goldman-sachs-pushes-fed-rate-hike-forecast-to-december) 8. [Yahoo Finance, Gian Estrada, 'Goldman Sachs Crushes Q3 Estimates, but the Stock Still Trades Below Its Own Buyback Price,' 13 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/goldman-sachs-crushes-q3-estimates-145300282.html) --- 高盛收取AI热潮的费用，把债务留在别人的资产负债表上 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/goldman-collects-the-ai-boom-s-fees-and-leaves-the-debt-on-other-balance-sheets/zh-CN