--- title: "Goldman Sachs offre à SanDisk un scénario à 150 milliards de dollars — et l'action chute de 7 %" description: "Sur la carte du marché de la High-Bandwidth Flash que dresse Goldman Sachs, SanDisk, SK Hynix et Samsung règnent sur le prochain étage mémoire de l'IA — et son arithmétique des wafers resserre derrière elle l'offre de flash. La publication de résultats du 29 octobre tranchera : l'envolée de 575 % est-elle un nouveau régime ou un sommet de cycle ?" publisher: "The Inference" section: "Silicon" published: 2026-10-12T17:22:54.033Z modified: 2026-10-12T17:22:54.033Z canonical: https://theinference.org/article/goldman-hands-sandisk-a-150-billion-story-and-the-stock-falls-7/fr language: fr keywords: "Sandisk, Goldman Sachs, Memory, NAND, Semiconductors" --- # Goldman Sachs offre à SanDisk un scénario à 150 milliards de dollars — et l'action chute de 7 % > Sur la carte du marché de la High-Bandwidth Flash que dresse Goldman Sachs, SanDisk, SK Hynix et Samsung règnent sur le prochain étage mémoire de l'IA — et son arithmétique des wafers resserre derrière elle l'offre de flash. La publication de résultats du 29 octobre tranchera : l'envolée de 575 % est-elle un nouveau régime ou un sommet de cycle ? Lundi, [Goldman Sachs](https://theinference.org/markets/companies/goldman-sachs) a offert à [SanDisk](https://theinference.org/markets/companies/sandisk) un nouveau chapitre de son envolée. Son analyste James Schneider soutient que la High-Bandwidth Flash (HBF) — de la mémoire NAND empilée et interconnectée comme la mémoire à haute bande passante (HBM) empile la DRAM — peut faire tomber le mur de la mémoire sur lequel l'inférence d'IA bute sans relâche, et il a désigné les valeurs à détenir pour en profiter [1]. SanDisk a bondi de 575 % en 2026, à environ 1 600 dollars [2]. Lundi matin, le titre cédait 7,02 %, [SK Hynix](https://theinference.org/markets/companies/sk-hynix) reculait de 4,10 % et [Samsung](https://theinference.org/markets/companies/samsung) de 4,39 % [1]. Le coup de froid venait de l'autre segment de la mémoire. Le chinois [CXMT](https://theinference.org/markets/companies/cxmt) a [annoncé, lors d'un événement sectoriel à Shanghai, des progrès décisifs sur une cellule DRAM de nouvelle génération](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/samsung-sk-hynix-shares-drop-053408695.html), avec des modules serveur prévus d'ici fin 2026 [3]. CXMT détient déjà 10 % du marché mondial de la DRAM, contre 4 % un an plus tôt, selon Counterpoint [8]. *Chart: **Trois courtiers tablent sur un potentiel de 28 % à 88 % pour SanDisk, et deux seulement dépassent le plus haut sur 52 semaines** Graphique en barres comparant le cours de SanDisk aux objectifs de cours de Mizuho, Rosenblatt et Arete Research et au plus haut sur 52 semaines* *Les objectifs des courtiers sont des estimations, pas des cours observés. Cours au 11 octobre 2026, selon MarketBeat ; plus haut sur 52 semaines selon les données de marché de The Motley Fool. Sources : MarketBeat via Yahoo Finance ; The Motley Fool. [2][6]* ## La HBF consommerait 9 % des wafers pour livrer 4 % des bits Schneider [chiffre le marché de la HBF entre 40 et 150 milliards de dollars à l'horizon 2030](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/goldman-names-3-names-benefit-112437016.html), selon que 15 % ou 50 % des puces d'IA l'adopteront [1]. Il estime qu'elle pourrait réduire d'environ 30 % le coût du débit d'inférence, soit plusieurs centaines de milliards de dollars d'économies de capex pour le cloud [1]. Le hic, c'est l'arithmétique des wafers : dans son scénario haussier, la HBF pèsera fin 2028 environ 4 % des livraisons mondiales de bits NAND, tout en consommant environ 9 % de la capacité en wafers, car les puces élémentaires (dies) sont plus grandes [1]. Un wafer empilé dans un boîtier d'inférence, c'est un wafer qui ne fabrique plus de flash classique. Le remède au mur de la mémoire se traduit donc par une offre plus tendue pour tout ce qui, par ailleurs, consomme du NAND, téléphones et consoles compris. Les fournisseurs de cloud empochent les économies de capex ; [les acheteurs de téléphones, de PC et de consoles financent, eux, le détournement](https://theinference.org/article/a-sandisk-sd-card-lists-at-6-500-pesos-nine-times-its-2023-price-as-nanya-posts-an-85-7-margin). ## Premiers échantillons attendus début 2028, juste avant l'échéance du scénario haussier de Goldman SanDisk et SK Hynix [ont publié le 3 août la première spécification HBF dans le cadre de l'Open Compute Project](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/sk-hynix-sandisk-race-fix-191300807.html) [4]. Le calendrier dévoilé en conférence par SK Hynix place la spécification complète début 2027 et les premiers échantillons début 2028 [5], soit à peine avant l'adoption fin 2028 que suppose le scénario haussier de Goldman [1]. La banque conseille à l'achat SanDisk, SK Hynix et Samsung, privilégie les deux premiers pour leur avance technologique, maintient un avis neutre sur [Micron](https://theinference.org/markets/companies/micron) et signale des pistes concurrentes chez Kioxia et Samsung [1]. ## La courbe des marges, c'est le scénario baissier Le scénario baissier s'écrit dans les comptes. La marge brute s'est établie à 22,5 % au trimestre clos fin mars 2025 et à 84,6 % à celui clos le 3 juillet [7]. Les deux tiers du bond de 51 % du chiffre d'affaires réalisé le trimestre dernier par rapport au précédent venaient de la hausse des prix, et les prévisions données pour le trimestre en cours de publication maintiennent la marge entre 83 % et 85 % sur la base de hausses de prix modestes [6]. Le dernier cycle baissier, l'exercice 2023, a amputé le chiffre d'affaires de 38 % et fait chuter la marge brute à 7,1 % [6]. *Chart: **Un chiffre d'affaires passé de 1,9 à 9,0 milliards de dollars en quatre trimestres** Graphique en courbes du chiffre d'affaires trimestriel de SanDisk, de fin 2023 à mi-2026 : plat entre 1,5 et 1,9 milliard de dollars pendant deux ans, il grimpe ensuite à 8,97 milliards de dollars au trimestre clos le 3 juillet 2026* *Chiffre d'affaires trimestriel publié, en milliards de dollars, tel que déclaré auprès de la SEC. Le premier trimestre disponible, clos le 29 septembre 2023, se situe près du creux du dernier cycle baissier de la mémoire flash, lorsque le chiffre d'affaires annuel a chuté de 38 %. Sources : SanDisk, chiffres trimestriels issus de ses dépôts auprès de la SEC, consultés le 12 octobre 2026. [10]* *Chart: **Une marge brute passée de 22,5 % à 84,6 % en cinq trimestres, et les prévisions annoncent un palier** Graphique en courbes de la marge brute trimestrielle de SanDisk, en hausse de 36 % à 84,6 %, avec un point en pointillés correspondant aux prévisions, étiqueté de 83 % à 85 %* *Marge brute trimestrielle publiée, issue des dépôts auprès de la SEC ; le point en pointillés correspond aux prévisions de 83 % à 85 % pour le premier trimestre de l'exercice 2027, tracé en estimation au milieu de la fourchette. Sources : dépôts auprès de la SEC, via les séries de l'entreprise ; prévisions issues de la conférence sur les résultats du quatrième trimestre de l'exercice 2026. [7][6]* ## Les contrats pour ligne de défense, le 29 octobre pour verdict Le bouclier est contractuel. [Les accords pluriannuels assortis de prix plancher devraient couvrir environ la moitié des bits expédiés par SanDisk sur l'exercice 2027](https://www.fool.com/investing/2026/10/12/sandisk-s-sales-fell-38-in-the-last-flash-memory-downturn-and-its-oct-29-report-is-the-next-test/), [pour une valeur d'au moins 93,9 milliards de dollars aux prix plancher](https://theinference.org/article/sandisk-sold-its-flash-future-for-93-9-billion-then-bet-31-billion-on-more-fabs) [6]. Le cabinet TrendForce table toujours sur une hausse des prix contractuels du NAND de 15 % à 20 % au trimestre prochain, et aucun cycle baissier n'a encore mis ces planchers à l'épreuve [6]. [Les résultats du premier trimestre fiscal tomberont jeudi 29 octobre](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/sandisk-report-first-quarter-fiscal-213000799.html) [9]. Après une envolée de 575 %, dépasser les attentes n'est que le ticket d'entrée ; le test consistera à vérifier si les prix continuent de nourrir la croissance d'un trimestre sur l'autre et si les prochaines prévisions de marge tiennent [6]. D'ici là, la séance de lundi a fixé le prix du doute : la mémoire ne forme qu'un seul et même trade, et une nouvelle DRAM venue de Shanghai peut coûter sept points à la valeur que Goldman préfère [1][3]. ## Takeaway Le scénario High-Bandwidth Flash de Goldman Sachs consomme 9 % de la capacité en wafers NAND pour livrer 4 % des bits ; avec une marge brute à 84,6 % et des prix planchers couvrant la moitié des livraisons de l'exercice 2027, le 29 octobre dira si l'envolée de 575 % tient. ## Sources 1. [Investing.com via Yahoo Finance, Goldman names 3 names to benefit as high-performance NAND tackles AI's memory wall, 12 October 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/goldman-names-3-names-benefit-112437016.html) 2. [MarketBeat via Yahoo Finance, Why Wall Street Expects Even More From SanDisk After Its 575% Rally, 11 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/why-wall-street-expects-even-122000294.html) 3. [Investing.com via Yahoo Finance, Samsung, SK Hynix shares drop as China's CXMT flags progress in memory development, 12 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/samsung-sk-hynix-shares-drop-053408695.html) 4. [TheStreet via Yahoo Finance, SK hynix, Sandisk race to fix AI's next chip bottleneck, 4 August 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/sk-hynix-sandisk-race-fix-191300807.html) 5. [Forbes, Tom Coughlin, High Bandwidth Flash Advances At The 2026 FMS Conference, 21 August 2026](https://www.forbes.com/sites/tomcoughlin/2026/08/21/high-bandwidth-flash-advances-at-the-2026-fms-conference/) 6. [The Motley Fool, Sandisk's Sales Fell 38% in the Last Flash Memory Downturn, and Its Oct. 29 Report Is the Next Test, 12 October 2026](https://www.fool.com/investing/2026/10/12/sandisk-s-sales-fell-38-in-the-last-flash-memory-downturn-and-its-oct-29-report-is-the-next-test/) 7. [Sandisk, quarterly revenue and gross margin from its SEC filings, retrieved 12 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0002023554) 8. [Invezz via MSN, Why are Micron and SK Hynix stocks struggling today? It's the CXMT threat again, 3 September 2026](https://www.msn.com/en-us/money/general/why-are-micron-and-sk-hynix-stocks-struggling-today-it-s-the-cxmt-threat-again/ar-AA2bwlvP) 9. [Business Wire via Yahoo Finance, Sandisk to Report First Quarter Fiscal Year 2027 Results on October 29, 2026, 29 September 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/sandisk-report-first-quarter-fiscal-213000799.html) 10. [Sandisk, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 12 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0002023554) --- Goldman Sachs offre à SanDisk un scénario à 150 milliards de dollars — et l'action chute de 7 % — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/goldman-hands-sandisk-a-150-billion-story-and-the-stock-falls-7/fr