--- title: "Goldman Sachs подарил SanDisk историю на $150 млрд — и акции упали на 7%" description: "На карте рынка High-Bandwidth Flash, которую составил Goldman Sachs, роли владельцев следующего уровня памяти для ИИ отведены SanDisk, SK Hynix и Samsung, а подсчёт кремниевых пластин сулит дефицит флеш-памяти во всём остальном. Отчёт, который выйдет 29 октября, покажет, было ли ралли на 575% началом новой эпохи или вершиной цикла." publisher: "The Inference" section: "Silicon" published: 2026-10-12T17:22:54.033Z modified: 2026-10-12T17:22:54.033Z canonical: https://theinference.org/article/goldman-hands-sandisk-a-150-billion-story-and-the-stock-falls-7/ru language: ru keywords: "Sandisk, Goldman Sachs, Memory, NAND, Semiconductors" --- # Goldman Sachs подарил SanDisk историю на $150 млрд — и акции упали на 7% > На карте рынка High-Bandwidth Flash, которую составил Goldman Sachs, роли владельцев следующего уровня памяти для ИИ отведены SanDisk, SK Hynix и Samsung, а подсчёт кремниевых пластин сулит дефицит флеш-памяти во всём остальном. Отчёт, который выйдет 29 октября, покажет, было ли ралли на 575% началом новой эпохи или вершиной цикла. В понедельник [Goldman Sachs](https://theinference.org/markets/companies/goldman-sachs) выдал [SanDisk](https://theinference.org/markets/companies/sandisk) очередную главу её ралли. Аналитик Джеймс Шнайдер утверждает, что High-Bandwidth Flash (HBF) — флеш-память NAND, которую собирают и соединяют в стопки по тому же принципу, по которому память с высокой пропускной способностью (HBM) монтирует стопками кристаллы DRAM, — способна пробить «стену памяти» (memory wall), в которую раз за разом упирается инференция ИИ; под эту тему он назвал и акции-фавориты [1]. В 2026 году акции SanDisk выросли на 575% — примерно до $1600 [2]. К утру понедельника они подешевели на 7,02%: бумаги [SK Hynix](https://theinference.org/markets/companies/sk-hynix) потеряли 4,10%, [Samsung](https://theinference.org/markets/companies/samsung) — 4,39% [1]. А причина тревоги крылась в другом сегменте памяти. Китайская [CXMT](https://theinference.org/markets/companies/cxmt) [сообщила на отраслевой конференции в Шанхае, что добилась ключевого прогресса в создании ячейки DRAM следующего поколения](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/samsung-sk-hynix-shares-drop-053408695.html), а серверные модули намерена выпустить до конца 2026 года [3]. По данным Counterpoint, CXMT уже контролирует 10% мирового рынка DRAM против 4% годом ранее [8]. *Chart: **Три аналитических дома видят акции SanDisk на 28–88% выше, и лишь две цели пробивают максимум за 52 недели** Столбчатая диаграмма: цена акций SanDisk в сравнении с целевыми ценами аналитиков Mizuho, Rosenblatt и Arete Research на фоне максимума за 52 недели* *Цели брокеров — это оценки, а не фактические цены торгов. Цена на 11 октября 2026 года — по данным MarketBeat; максимум за 52 недели — по рыночным данным Motley Fool. Источники: MarketBeat через Yahoo Finance; The Motley Fool. [2][6]* ## HBF: 9% пластин ради 4% битов Шнайдер [оценил рынок HBF в $40–150 млрд к 2030 году](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/goldman-names-3-names-benefit-112437016.html) — в зависимости от того, примут ли технологию 15% или 50% чипов для ИИ [1]. По его расчётам, она может снизить стоимость пропускной способности при инференции примерно на 30%, что эквивалентно экономии облачных провайдеров на капзатратах в несколько сотен миллиардов долларов [1]. Подвох — в арифметике пластин: по оптимистичному сценарию Шнайдера, к концу 2028 года HBF будет давать около 4% мировых отгрузок NAND в битах, потребляя при этом примерно 9% мощностей по выпуску пластин, — кристаллы у неё крупнее [1]. Пластины, уходящие в пакеты для инференции, — это пластины, которые уже не станут обычной флеш-памятью. Поэтому лекарство от «стены памяти» оборачивается сужением предложения для всех остальных потребителей NAND — включая смартфоны и приставки. Экономию на капзатратах прикарманивают облачные провайдеры; [а покупатели смартфонов, ПК и приставок оплачивают это перенаправление мощностей](https://theinference.org/article/a-sandisk-sd-card-lists-at-6-500-pesos-nine-times-its-2023-price-as-nanya-posts-an-85-7-margin). ## Образцы обещают в начале 2028 года — впритык к оптимистичному сценарию Goldman SanDisk и SK Hynix [опубликовали первую спецификацию HBF 3 августа в рамках Open Compute Project](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/sk-hynix-sandisk-race-fix-191300807.html) [4]. По графику, представленному на конференции SK Hynix, полная спецификация выйдет в начале 2027 года, а первые образцы — в начале 2028-го [5], то есть впритык к концу 2028 года, на который Goldman отводит внедрение в своём оптимистичном сценарии [1]. Банк рекомендует «покупать» акции SanDisk, SK Hynix и Samsung, отдавая приоритет первым двум благодаря технологическому лидерству, сохраняет по [Micron](https://theinference.org/markets/companies/micron) рейтинг «нейтральный» и отмечает конкурирующие технические решения у Kioxia и Samsung [1]. ## Кривая маржи — это и есть пессимистичный сценарий Пессимистичный сценарий рисует сама отчётность. Валовая маржа составляла 22,5% в квартале, завершившемся в марте 2025 года, и 84,6% — в квартале, завершившемся 3 июля [7]. Две трети роста выручки на 51% квартал к кварталу в минувшем квартале обеспечило повышение цен, а прогноз на текущий отчётный квартал удерживает маржу на уровне 83–85% при умеренном росте цен [6]. Последний циклический спад, в 2023 финансовом году, срезал выручку на 38% и уронил валовую маржу до 7,1% [6]. *Chart: **Выручка выросла с $1,9 млрд до $9,0 млрд за четыре квартала** Линейный график квартальной выручки SanDisk с конца 2023 года до середины 2026-го: два года она держалась в коридоре $1,5–1,9 млрд, а затем поднялась до $8,97 млрд в квартале, завершившемся 3 июля 2026 года* *Квартальная выручка по отчётности, млрд долл., по данным документов, поданных в SEC. Первый квартал в базе — завершившийся 29 сентября 2023 года — пришёлся почти на самое дно прошлого спада на рынке флеш-памяти, когда годовая выручка упала на 38%. Источники: SanDisk, квартальные данные из отчётности компании в SEC, по состоянию на 12 октября 2026 года. [10]* *Chart: **Валовая маржа выросла с 22,5% до 84,6% за пять кварталов — и, судя по прогнозу, выходит на плато** Линейный график квартальной валовой маржи SanDisk: рост с 36% до 84,6% и пунктирная точка прогноза с отметкой 83–85%* *Квартальная валовая маржа по отчётности, поданной в SEC; пунктирная точка — прогноз на I квартал 2027 финансового года (83–85%), изображённый по средней точке интервала. Источники: отчётность компании в SEC; прогноз с конференц-звонка по итогам IV квартала 2026 финансового года. [7][6]* ## Защита — контракты, вердикт — 29 октября Щит — контрактный. [Многолетние соглашения с минимальными (гарантированными) ценами, как ожидается, покроют около половины бит, которые SanDisk отгрузит в 2027 финансовом году](https://www.fool.com/investing/2026/10/12/sandisk-s-sales-fell-38-in-the-last-flash-memory-downturn-and-its-oct-29-report-is-the-next-test/), — [на сумму не менее $93,9 млрд по минимальным ценам](https://theinference.org/article/sandisk-sold-its-flash-future-for-93-9-billion-then-bet-31-billion-on-more-fabs) [6]. Трекер TrendForce по-прежнему ждёт роста контрактных цен на NAND на 15–20% в следующем квартале, и пока ни один циклический спад эти минимальные цены на прочность не проверял [6]. [Отчёт за первый квартал 2027 финансового года компания представит в четверг, 29 октября](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/sandisk-report-first-quarter-fiscal-213000799.html) [9]. После роста на 575% превышение прогнозов — лишь входной билет; испытание в другом: добавляют ли цены к росту квартал к кварталу и удержится ли следующий прогноз по марже [6]. До этого понедельник уже оценил сомнения: память — одна ставка, и заголовок о DRAM из Шанхая способен отнять семь процентов у любимца Goldman Sachs [1][3]. ## Takeaway Сценарий Goldman Sachs по High-Bandwidth Flash тратит 9% мощностей по пластинам NAND ради 4% отгрузок в битах; при валовой марже 84,6% и минимальных ценах, покрывающих половину отгрузок 2027 финансового года, именно отчёт 29 октября покажет, устоит ли ралли на 575%. ## Sources 1. [Investing.com via Yahoo Finance, Goldman names 3 names to benefit as high-performance NAND tackles AI's memory wall, 12 October 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/goldman-names-3-names-benefit-112437016.html) 2. [MarketBeat via Yahoo Finance, Why Wall Street Expects Even More From SanDisk After Its 575% Rally, 11 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/why-wall-street-expects-even-122000294.html) 3. [Investing.com via Yahoo Finance, Samsung, SK Hynix shares drop as China's CXMT flags progress in memory development, 12 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/samsung-sk-hynix-shares-drop-053408695.html) 4. [TheStreet via Yahoo Finance, SK hynix, Sandisk race to fix AI's next chip bottleneck, 4 August 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/sk-hynix-sandisk-race-fix-191300807.html) 5. [Forbes, Tom Coughlin, High Bandwidth Flash Advances At The 2026 FMS Conference, 21 August 2026](https://www.forbes.com/sites/tomcoughlin/2026/08/21/high-bandwidth-flash-advances-at-the-2026-fms-conference/) 6. [The Motley Fool, Sandisk's Sales Fell 38% in the Last Flash Memory Downturn, and Its Oct. 29 Report Is the Next Test, 12 October 2026](https://www.fool.com/investing/2026/10/12/sandisk-s-sales-fell-38-in-the-last-flash-memory-downturn-and-its-oct-29-report-is-the-next-test/) 7. [Sandisk, quarterly revenue and gross margin from its SEC filings, retrieved 12 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0002023554) 8. [Invezz via MSN, Why are Micron and SK Hynix stocks struggling today? It's the CXMT threat again, 3 September 2026](https://www.msn.com/en-us/money/general/why-are-micron-and-sk-hynix-stocks-struggling-today-it-s-the-cxmt-threat-again/ar-AA2bwlvP) 9. [Business Wire via Yahoo Finance, Sandisk to Report First Quarter Fiscal Year 2027 Results on October 29, 2026, 29 September 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/sandisk-report-first-quarter-fiscal-213000799.html) 10. [Sandisk, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 12 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0002023554) --- Goldman Sachs подарил SanDisk историю на $150 млрд — и акции упали на 7% — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/goldman-hands-sandisk-a-150-billion-story-and-the-stock-falls-7/ru