--- title: "高盛送上1500亿美元“故事”，闪迪股价反跌7%" description: "高盛把闪迪、SK海力士和三星圈定为AI下一个存储层级——高带宽闪存（HBF）——的主导者，其晶圆测算同时意味着，背后的普通闪存供应将随之收紧。10月29日的财报将判定，这轮575%的涨势是新范式的开端，还是周期顶部。" publisher: "The Inference" section: "Silicon" published: 2026-10-12T17:22:54.033Z modified: 2026-10-12T17:22:54.033Z canonical: https://theinference.org/article/goldman-hands-sandisk-a-150-billion-story-and-the-stock-falls-7/zh-CN language: zh-CN keywords: "Sandisk, Goldman Sachs, Memory, NAND, Semiconductors" --- # 高盛送上1500亿美元“故事”，闪迪股价反跌7% > 高盛把闪迪、SK海力士和三星圈定为AI下一个存储层级——高带宽闪存（HBF）——的主导者，其晶圆测算同时意味着，背后的普通闪存供应将随之收紧。10月29日的财报将判定，这轮575%的涨势是新范式的开端，还是周期顶部。 周一，[高盛](https://theinference.org/markets/companies/goldman-sachs)为[闪迪](https://theinference.org/markets/companies/sandisk)的这轮涨势写下“下一章”。分析师James Schneider认为，高带宽闪存（High-Bandwidth Flash，简称HBF）把NAND像高带宽内存（HBM）堆叠DRAM那样层层堆叠并互连，有望突破AI推理反复撞上的“内存墙”。他同时点名了值得布局的个股[1]。2026年以来，闪迪股价累计上涨575%，至约1600美元[2]。而周一早盘，闪迪下跌7.02%，[SK海力士](https://theinference.org/markets/companies/sk-hynix)跌4.10%，[三星](https://theinference.org/markets/companies/samsung)跌4.39%[1]。 这轮恐慌出在另一个存储板块。中国厂商[长鑫存储](https://theinference.org/markets/companies/cxmt)[在上海的一场行业活动上表示，公司已在下一代DRAM存储单元上取得关键进展](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/samsung-sk-hynix-shares-drop-053408695.html)，服务器模组计划于2026年底前推出[3]。据Counterpoint数据，长鑫存储已占全球DRAM市场10%的份额，高于一年前的4%[8]。 *Chart: **三家券商看涨闪迪28%至88%，仅两家目标价越过52周高点** 柱状图：闪迪股价与瑞穗、Rosenblatt、Arete Research三家券商的目标价对比，并对照52周高点* *券商目标价为预估数据，并非实际交易价格。股价为MarketBeat提供的2026年10月11日数据；52周高点来自The Motley Fool的市场数据。资料来源：MarketBeat（经雅虎财经）；The Motley Fool。 [2][6]* ## HBF将占用9%的晶圆产能，仅产出4%的位元 Schneider[预计，到2030年HBF市场规模将达400亿至1500亿美元](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/goldman-names-3-names-benefit-112437016.html)，具体取决于采用该技术的AI芯片占比是15%还是50%[1]。他估算，HBF可将推理吞吐成本削减约30%，相当于为云计算节省数千亿美元的资本开支[1]。但棘手之处在于晶圆这笔账：在乐观情形下，到2028年底HBF约占全球NAND位元出货量的4%，却要消耗约9%的晶圆产能，原因是所用裸片尺寸更大[1]。 堆进推理封装的晶圆，就腾不出来再生产普通闪存。因此，内存墙的这道解药，同时也指向其余所有NAND用途的供应收紧，手机和游戏机也不例外。云计算厂商把省下的资本开支收入囊中；[为这场产能挪用买单的，则是手机、PC和游戏机的买家](https://theinference.org/article/a-sandisk-sd-card-lists-at-6-500-pesos-nine-times-its-2023-price-as-nanya-posts-an-85-7-margin)。 ## 首批样品定于2028年初交付，仅略早于高盛乐观情形 8月3日，闪迪与SK海力士[通过开放计算项目（Open Compute Project）发布了首份HBF规范](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/sk-hynix-sandisk-race-fix-191300807.html)[4]。SK海力士在会议上公布的路线图显示，完整规范2027年初出炉，首批样品2028年初交付[5]，仅略早于高盛乐观情形假设的2028年底采用时点[1]。该行对闪迪、SK海力士和三星均给予“买入”评级，并因技术领先更看好前两家；对[美光](https://theinference.org/markets/companies/micron)维持“中性”评级；同时提示铠侠和三星存在竞争性技术路线[1]。 ## 毛利率曲线勾勒出悲观情形 悲观情形的论据，就写在财报文件里。截至2025年3月的季度，毛利率为22.5%；到截至7月3日的季度，已升至84.6%[7]。上一季度营收环比大增51%，其中三分之二来自涨价；对即将公布业绩的当前季度，公司指引是在价格温和上涨的情况下，毛利率维持于83%至85%[6]。上一轮下行周期发生在2023财年，营收缩水38%，毛利率跌至7.1%[6]。 *Chart: **四个季度，营收从19亿美元跃升至90亿美元** 闪迪季度营收折线图：2023年末至2026年年中，营收两年间在15亿至19亿美元之间横盘，随后在截至2026年7月3日的季度攀升至89.7亿美元。* *美国证券交易委员会（SEC）文件所载季度营收，单位为十亿美元。数据所载首个季度截至2023年9月29日，正处于上一轮闪存下行周期的谷底附近，该年度营收下滑38%。资料来源：闪迪SEC文件季度数据，检索日期为2026年10月12日。 [10]* *Chart: **毛利率五个季度从22.5%升至84.6%，指引显示将步入平台期** 闪迪季度毛利率折线图：毛利率从36%升至84.6%，另有一个虚线指引点，标注为83%至85%。* *SEC文件所载季度毛利率；虚线点为2027财年第一财季83%至85%的业绩指引，按区间中值作为估计值绘出。资料来源：SEC文件（经公司数据序列整理）；指引来自2026财年第四财季业绩电话会。 [7][6]* ## 合同筑起防线，10月29日见分晓 这道防线写在合同里。[设有价格下限的多年期协议，预计将覆盖闪迪2027财年约一半的位元出货量](https://www.fool.com/investing/2026/10/12/sandisk-s-sales-fell-38-in-the-last-flash-memory-downturn-and-its-oct-29-report-is-the-next-test/)，[按价格下限计价，价值至少939亿美元](https://theinference.org/article/sandisk-sold-its-flash-future-for-93-9-billion-then-bet-31-billion-on-more-fabs)[6]。市场研究机构集邦咨询（TrendForce）仍预计，下一季度NAND合约价将上涨15%至20%；而此前任何一轮下行周期，都还没有检验过这些价格下限[6]。 [第一财季业绩将于10月29日（周四）出炉](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/sandisk-report-first-quarter-fiscal-213000799.html)[9]。在股价累涨575%之后，业绩超预期只是及格线；真正的考验，是涨价还能否继续拉动环比增长，以及下一份毛利率指引能否守住[6]。 在那之前，周一的行情已经给疑虑定了价：存储芯片是同一笔交易，一条来自上海的DRAM消息，就能让高盛最看好的个股跌去7个百分点[1][3]。 ## Takeaway 高盛的高带宽闪存推演要用9%的NAND晶圆产能产出4%的位元；在毛利率高达84.6%、2027财年约半数出货量设有价格下限的背景下，10月29日的财报将检验这轮575%的涨势能否守住。 ## Sources 1. [Investing.com via Yahoo Finance, Goldman names 3 names to benefit as high-performance NAND tackles AI's memory wall, 12 October 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/goldman-names-3-names-benefit-112437016.html) 2. [MarketBeat via Yahoo Finance, Why Wall Street Expects Even More From SanDisk After Its 575% Rally, 11 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/why-wall-street-expects-even-122000294.html) 3. [Investing.com via Yahoo Finance, Samsung, SK Hynix shares drop as China's CXMT flags progress in memory development, 12 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/samsung-sk-hynix-shares-drop-053408695.html) 4. [TheStreet via Yahoo Finance, SK hynix, Sandisk race to fix AI's next chip bottleneck, 4 August 2026](https://finance.yahoo.com/technology/ai/articles/sk-hynix-sandisk-race-fix-191300807.html) 5. [Forbes, Tom Coughlin, High Bandwidth Flash Advances At The 2026 FMS Conference, 21 August 2026](https://www.forbes.com/sites/tomcoughlin/2026/08/21/high-bandwidth-flash-advances-at-the-2026-fms-conference/) 6. [The Motley Fool, Sandisk's Sales Fell 38% in the Last Flash Memory Downturn, and Its Oct. 29 Report Is the Next Test, 12 October 2026](https://www.fool.com/investing/2026/10/12/sandisk-s-sales-fell-38-in-the-last-flash-memory-downturn-and-its-oct-29-report-is-the-next-test/) 7. [Sandisk, quarterly revenue and gross margin from its SEC filings, retrieved 12 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0002023554) 8. [Invezz via MSN, Why are Micron and SK Hynix stocks struggling today? It's the CXMT threat again, 3 September 2026](https://www.msn.com/en-us/money/general/why-are-micron-and-sk-hynix-stocks-struggling-today-it-s-the-cxmt-threat-again/ar-AA2bwlvP) 9. [Business Wire via Yahoo Finance, Sandisk to Report First Quarter Fiscal Year 2027 Results on October 29, 2026, 29 September 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/sandisk-report-first-quarter-fiscal-213000799.html) 10. [Sandisk, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 12 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0002023554) --- 高盛送上1500亿美元“故事”，闪迪股价反跌7% — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/goldman-hands-sandisk-a-150-billion-story-and-the-stock-falls-7/zh-CN