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title: "ゴールドマン、史上最速のヘッジファンドによるハイテク株撤退を記録――直後にそのヘッジを売り出す"
description: "市場は米連邦準備制度理事会(FRB)による追加利上げ3回を織り込むが、ゴールドマン・サックスのエコノミストが見込むのは12月の1回だ。この溝が、「AIの債務マシン」がそれを組み上げた銀行に支払い続けるかどうかを決める。ゴールドマンは巻き戻りの両側にヘッジを構えている。モルガン・スタンレーが記録を更新し続ける手数料収入は、借り入れの継続が前提だ。"
publisher: "The Inference"
section: "Markets"
published: 2026-10-20T16:28:58.547Z
modified: 2026-10-20T16:28:58.547Z
canonical: https://theinference.org/article/goldman-recorded-the-fastest-hedge-fund-tech-exit-in-its-history-then-started-selling-the-hedge/ja
language: ja
keywords: "Goldman Sachs, Morgan Stanley, Hedge Funds, Federal Reserve, AI Debt"
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# ゴールドマン、史上最速のヘッジファンドによるハイテク株撤退を記録――直後にそのヘッジを売り出す

> 市場は米連邦準備制度理事会(FRB)による追加利上げ3回を織り込むが、ゴールドマン・サックスのエコノミストが見込むのは12月の1回だ。この溝が、「AIの債務マシン」がそれを組み上げた銀行に支払い続けるかどうかを決める。ゴールドマンは巻き戻りの両側にヘッジを構えている。モルガン・スタンレーが記録を更新し続ける手数料収入は、借り入れの継続が前提だ。

ヘッジファンドは10月15日までの5営業日で、[ハイテク株の持ち高を過去最大の減少率で](https://cryptobriefing.com/hedge-funds-retreat-tech-stocks-goldman/)削った。2016年にさかのぼる[ゴールドマン・サックス](https://theinference.org/markets/companies/goldman-sachs)のプライムブローカー業務の記録で、最大の下げとなる[1]。ナスダック100指数の週間下落は2025年4月以来最悪となった[1]。借金をしてデータセンターを建てるニュークラウド(neocloud、AI特化型クラウド事業者)の[コアウィーブ](https://theinference.org/markets/companies/coreweave)は、債務懸念から社債利回りが15%を超えた[1]。モデルに何ができるかは何も変わっていない。変わったのは、モデルを作り上げる債務のコストだ。これはポジションが集中したトレードが金利を契機に再評価された動きであり、撤退を計測した銀行は同じ一週間を、そのヘッジを売ることに費やしていた。

## 巻き戻しはモデルではなくカネの問題だ

市場はFRBがあと3回利上げすると織り込んでいるが、ゴールドマンのチーフエコノミストが見込むのは12月の1回だけだ[2]。米10年債利回りは5.25%を上回る[3]。ナスダックのバリュエーションは今年、約2割圧縮された[3]。データセンターを建設するカネのコストが上がると、半導体を保有する企業株のレバレッジポジションから真っ先に巻き戻しが進む。ファンダメンタル型ロング・ショートファンドは1週間で2.9%を失い、毎日損失を重ねた[1]。[モルガン・スタンレー](https://theinference.org/markets/companies/morgan-stanley)のチーフストラテジストは[今回の調整は「終盤戦」に入った](https://www.cnbc.com/video/2026/10/20/were-in-the-final-innings-of-the-market-correction-says-morgan-stanleys-mike-wilson.html)とみて、次の主導役として利益、フリーキャッシュフロー(FCF)、産業株を挙げた[4] [5]。

## 同じビルが両側を売った

ゴールドマン・サックスは10月16日、[アンチAI代替(Anti-AI Replacement)バスケットの提供を始めた](https://gmteight.com/flash/detail/1209334)。同バスケットは、AIを導入する側の企業を買い持ちに、AIが自動化しかねないワークフローソフトを売り持ちにする構成だ。買いは[クラウドフレア](https://theinference.org/markets/companies/cloudflare)や[クラウドストライク](https://theinference.org/markets/companies/crowdstrike)から[パランティア](https://theinference.org/markets/companies/palantir)、[オラクル](https://theinference.org/markets/companies/oracle)、[マイクロソフト](https://theinference.org/markets/companies/microsoft)まで。売りはMonday.comや[セールスフォース](https://theinference.org/markets/companies/salesforce)から[ドキュサイン](https://theinference.org/markets/companies/docusign)、[アクセンチュア](https://theinference.org/markets/companies/accenture)、[サービスナウ](https://theinference.org/markets/companies/servicenow)までとする[6]。同社の株式部門は10月19日、コアウィーブの投資判断を「買い」に引き上げ、目標株価を139ドルから106ドルに引き下げた。510億ドルを超える債務の大半は資産担保融資で、調達コストの上昇は100~200ベーシスポイント(bp)にとどまると主張した[7]。出口を記録したのはひとつのデスク。その反対側でカネを稼いだのは、別のデスクだ。

## 銀行にとって12月は正念場

モルガン・スタンレーは[AI建設向け債務を400億ドル超販売](https://manilatimes.com/vvnbke-morgan-stanley-builds-a-wall-street-lead-in-ai-infrastructure-finance)し、上半期(1~6月)には資本市場部門の手数料23億ドルを稼ぎ出して世界2位となった[8]。借り入れが積み上がるにつれて同社の四半期売上高は過去最高を更新し続け、直近四半期には213億ドルに達した[9]。[ゴールドマンは巻き戻しの両側で稼ぐ](https://theinference.org/article/goldman-collects-the-ai-boom-s-fees-and-leaves-the-debt-on-other-balance-sheets)。プライム部門は顧客の売買回転で手数料を稼ぎ、バスケットはそのヘッジを売る。モルガン・スタンレーに必要なのは、ブームがこの先も借り続けることだ。

注目は12月のFRBの決定と、資産担保融資の調達コストがゴールドマンのアナリストが見込む控えめな上昇幅を超えて上がるかどうかだ[7]。もし上がれば、債務の組成は減速し、記録的な売上高を支える手数料エンジンもともに減速する。

*Chart: **モルガン・スタンレー、売上高は過去最高を更新 AI債務サイクルの拡大とともに** モルガン・スタンレーの四半期別売上高の折れ線グラフ(2023年7~9月期~2026年4~6月期)。約133億ドルから上昇を重ね、表示期間の最終四半期には過去最高の213億ドルに達する。*

*四半期別売上高(単位は10億ドル)。モルガン・スタンレーのSEC(米証券取引委員会)提出資料による、2026年10月20日取得。 [9]*

## Takeaway

市場はFRBの利上げ3回を織り込むが、ゴールドマンのエコノミストが見込むのは12月の1回。この決定が、「AIの債務マシン」がそれを築いた銀行に払い続けるかを左右し、ゴールドマンはその答えの両側にヘッジを張っている。

## Sources

1. [Crypto Briefing, Hedge funds cut tech stocks at fastest pace in a decade, Goldman Sachs says, 19 October 2026](https://cryptobriefing.com/hedge-funds-retreat-tech-stocks-goldman/)
2. [Goldman Sachs, Jan Hatzius Joins CNBC to Discuss His Outlook for the US Economy, recorded 2 October 2026](https://www.goldmansachs.com/insights/videos/cnbc-jan-hatzius-outlook-for-us-economy)
3. [Goldman Sachs, AI Is Becoming a Stock Picker's Market (The Markets podcast with Peter Callahan), recorded 30 September 2026](https://www.goldmansachs.com/insights/the-markets/ai-is-becoming-a-stock-pickers-market)
4. [CNBC, We're in the final innings of the market correction, says Morgan Stanley's Mike Wilson, 20 October 2026](https://www.cnbc.com/video/2026/10/20/were-in-the-final-innings-of-the-market-correction-says-morgan-stanleys-mike-wilson.html)
5. [Yahoo Finance (Bloomberg), Morgan Stanley's Wilson Sees Earnings-Led Upturn in Industrials, 5 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/morgan-stanley-wilson-sees-earnings-101609453.html)
6. [GMTEight, Goldman Sachs launches Anti-AI Replacement thematic stock basket, 20 October 2026](https://gmteight.com/flash/detail/1209334)
7. [CNBC, Not all neoclouds are created equal: Goldman Sachs says buy the dip on CoreWeave, 19 October 2026](https://www.cnbc.com/2026/10/19/buy-neocloud-stock-coreweave-goldman-sachs-says.html)
8. [Manila Times, Morgan Stanley Builds a Wall Street Lead in AI Infrastructure Finance, 4 October 2026](https://manilatimes.com/vvnbke-morgan-stanley-builds-a-wall-street-lead-in-ai-infrastructure-finance)
9. [Morgan Stanley, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 20 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0000895421)


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ゴールドマン、史上最速のヘッジファンドによるハイテク株撤退を記録――直後にそのヘッジを売り出す — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/goldman-recorded-the-fastest-hedge-fund-tech-exit-in-its-history-then-started-selling-the-hedge/ja