---
title: "غولدمان ساكس وجي بي مورغان تشيس يرفعان عائد قرض «فولتا» للذكاء الاصطناعي البالغ 5 مليارات دولار إلى ما فوق 11% لإتمام بيعه"
description: "اضطر البنكان إلى رفع عائد القرض غير المصنف ائتمانياً البالغ 5 مليارات دولار إلى ما بين نحو 11.2% و11.75% وإضافة شروط حماية قبل أن يقبل المشترون عليه، في حين تضاعف مخصص خسائر الائتمان لدى غولدمان ساكس نفسها ثلاث مرات في الربع ذاته."
publisher: "The Inference"
section: "Data Center"
published: 2026-10-21T18:10:11.612Z
modified: 2026-10-21T18:10:11.612Z
canonical: https://theinference.org/article/goldman-sachs-and-jpmorgan-chase-had-to-lift-volta-s-5-billion-ai-loan-yield-past-11-to-sell-it/ar
language: ar
keywords: "Credit Markets, Leveraged Loans, AI Infrastructure, Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Neoclouds"
---

# غولدمان ساكس وجي بي مورغان تشيس يرفعان عائد قرض «فولتا» للذكاء الاصطناعي البالغ 5 مليارات دولار إلى ما فوق 11% لإتمام بيعه

> اضطر البنكان إلى رفع عائد القرض غير المصنف ائتمانياً البالغ 5 مليارات دولار إلى ما بين نحو 11.2% و11.75% وإضافة شروط حماية قبل أن يقبل المشترون عليه، في حين تضاعف مخصص خسائر الائتمان لدى غولدمان ساكس نفسها ثلاث مرات في الربع ذاته.

أعاد [جي بي مورغان تشيس](https://theinference.org/markets/companies/jpmorgan-chase) و[غولدمان ساكس](https://theinference.org/markets/companies/goldman-sachs) طرح قرض برافعة مالية بقيمة 5 مليارات دولار لصالح «فولتا إنفراستركتشر» القابضة، وهي شركة «نيو كلاود» (Neocloud) أسسها هذا العام اثنان من التنفيذيين السابقين في «بروكفيلد»، بعد أن قوبل التسعير الأول بإعراض المستثمرين [1]. وفي 15 أكتوبر، [بيعت أوراق القرض بهامش 6.5 نقطة مئوية فوق السعر المرجعي وسعر 95 سنتاً في الدولار](https://finance.yahoo.com/markets/options/articles/jpmorgan-goldman-boost-yield-volta-232556640.html)، بما يدفع العائد إلى ما يتجاوز 11%، وهو من أعلى العوائد المدفوعة على الإطلاق لتمويل البنية التحتية للذكاء الاصطناعي [1].

يتراوح النطاق الدقيق للعائد بين 11.21% و11.75% تقريباً [4]. وتذهب الأموال لتمويل مركز بيانات في النرويج يُدار بالتعاون مع شركة تعدين البيتكوين «بيتدير»، ونحو 36 ألف شريحة من [«إنفيديا»](https://theinference.org/markets/companies/nvidia) [1][4].

## القصة الآن هي الكوبون

ينقسم التمويل إلى قرض آجل بضمان من الدرجة الأولى (First-Lien) بقيمة 1.3 مليار دولار تعهد البنكان بتحمّله بالكامل، وقرض رقائق بقيمة 3.7 مليار دولار يُطرح على أساس بذل أقصى الجهود، وهو تعبير مصرفي معناه «سنحاول» [4]. فقد التزم البنكان بميزانيتيهما العموميتين تجاه الشريحة الأصغر والأعلى أسبقية، ولم يقدّما للشريحة الأكبر سوى الجهد، وفي ذلك دلالة على الموضع الذي ترى البنوك أن الخطر يتركز فيه.

لا يحمل القرض أي تصنيف ائتماني، وهو ما يُبقي مديري صناديق الالتزامات المرتبطة بالقروض (CLO)، وهم كبار مشتري الأوراق ذات الرافعة المالية، خارج دائرة المزايدة [1]. كما طالب المقرضون بشرط عدم استدعاء القرض لمدة عامين، وبآلية تخفيض تدريجي للهامش مرتبطة بـ[«أنثروبيك»](https://theinference.org/markets/companies/anthropic)، العميل الذي تشكل اتفاقيته الحوسبية الممتدة ست سنوات مصدر الإيرادات الذي يستند إليه الهيكل بأكمله [1][4]. ولا تملك «فولتا» تصنيفاً خاصاً بها، ولا تنطلق آلية التخفيض إلا إذا حصلت «أنثروبيك» ذاتها على تصنيف بدرجة الاستثمار، ومن ثمّ فإن كوبون الـ11% يسعّر المقترض واعتماده على عميل واحد في آنٍ واحد [4].

## دفاتر المصرف المنظِّم نفسه تُظهر حجم الضغط

يشكّل [نموذج «8-ك» (Form 8-K) الذي قدّمته غولدمان ساكس في 13 أكتوبر](https://www.algovestiq.com/news/earnings/gs-goldman-sachs-q3-fy2026-earnings)، قبل ثلاثة أيام من إعادة التسعير، الوجه الآخر من الصفقة [3]. نمت القروض 6% خلال الربع إلى 276 مليار دولار، فيما قفز مخصص خسائر الائتمان إلى 368 مليون دولار من 102 مليون دولار في الربع الثاني، بفعل خسائر انخفاض قيمة قروض الجملة [3]. أما بنود العمولات فتواصل طباعة الأرقام: إيرادات قياسية من تمويل الأسهم بلغت 3.37 مليار دولار، وصعود إيرادات التعهد بإصدارات الأسهم 43% إلى 666 مليون دولار، وإيرادات التعهد بإصدارات الدين عند 904 ملايين دولار [3].

*Chart: **مخصص خسائر الائتمان لدى غولدمان ساكس يقفز إلى أكثر من ثلاثة أمثاله في ربع واحد** رسم بياني عمودي لمخصص خسائر الائتمان الفصلي لدى غولدمان ساكس: 339 مليون دولار في الربع الثالث 2025، و102 مليون دولار في الربع الثاني 2026، و368 مليون دولار في الربع الثالث 2026.*

*مخصص خسائر الائتمان لدى غولدمان ساكس فصلياً، بملايين الدولارات، وفق نماذج «8-ك» المقدمة للبورصة؛ 339 مليون دولار في الربع الثالث 2025 قبل عام، و102 مليون دولار في الربع الثاني 2026، و368 مليون دولار في الربع الثالث 2026 [3]*

## كل 25 نقطة أساس تعني أموالاً حقيقية

يُحتسب الكوبون بسعر عائم فوق معدل «سوفر» (SOFR)، وهو السعر المرجعي الذي تُسعَّر على أساسه معظم عمليات الإقراض في الولايات المتحدة [4]. ويتوقع يان هاتزيوس، كبير الاقتصاديين في غولدمان ساكس، [رفعاً إضافياً واحداً لأسعار الفائدة الفيدرالية في ديسمبر](https://www.thestreet.com/investing/goldman-sachs-fed-rate-hike-outlook)، فيما يرى اقتصاديو [مورغان ستانلي](https://theinference.org/markets/companies/morgan-stanley) رفعين اثنين، الأول في ديسمبر والثاني في مارس [6]. تضيف كل ربع نقطة مئوية نحو 12.5 مليون دولار في السنة إلى قرض عائم بقيمة 5 مليارات دولار [6]. باتت كلفة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، في جزء منها، متغيّراً من متغيّرات السياسة النقدية.

## السوق بدأ فعلاً في تسعير المخاطر الهبوطية

شهدت [«كورويف» (CoreWeave)](https://theinference.org/markets/companies/coreweave)، شركة «نيو كلاود» المدرجة في الجوار، [تجاوز عوائد سندات الخردة لديها حاجز 15% هذا الأسبوع](https://www.msn.com/en-us/money/markets/coreweave-shares-tumble-as-bond-yields-near-15-on-concern-about-ai-borrowing-binge/ar-AA2efaJF)، مع بلوغ مخاطر الائتمان أعلى مستوياتها على الإطلاق، وهبطت أسهمها 15.5% في جلسة واحدة [1][5]. وتعرّضت [«أوراكل»](https://theinference.org/markets/companies/oracle) وشركات تكنولوجيا أخرى مثقلة بالديون للموجة البيعية نفسها [5].

للرأي المتفائل وجاهته أيضاً: تقول إدارة «كورويف» إن طلباتها المسجلة «أكثر من كافية لتغطية جميع التزاماتنا الدينية»، فيما تنمو إيرادات «أنثروبيك» بسرعة تكفي لخدمة عقد مدته ست سنوات [5]. لكن ديون «فولتا» لا تحمل تصنيفاً ائتمانياً خاصاً بها، وتتوقف تدفقاتها النقدية على عميل واحد؛ ونطاق 11.21% إلى 11.75% هو ما يطلبه المقرضون حين تعجز المستندات عن الإجابة عن أيٍّ من الأمرين [4].

## ما الذي سيحسم الأمر

راقبوا ما إذا كان قرض الرقاقات البالغ 3.7 مليار دولار، المعروض على أساس بذل أقصى الجهود، سيُباع بالكامل وفق الشروط الجديدة؛ فهذه أوضح قراءة للشهية الحقيقية على ديون الذكاء الاصطناعي من دون تصنيف ائتماني [4]. أما قرض الـ1.3 مليار دولار الآجل بضمان من الدرجة الأولى، الذي تعهد المصرفان بتحمّله بالكامل، فستكتمل تغطيته في كل الأحوال [4]. تُدفع العمولات سواء أدّى الائتمان وظيفته أم أخفق؛ ومحفظة القروض وبند مخصص خسائر الائتمان هما موضع تسجيل الإخفاق. امتلكوا مصادر العمولات، لا الائتمان. وللمزيد عن الجانب الائتماني، راجعوا مقالنا السابق حول [شراء شركات التأمين ديون «كورويف» المرتبطة بـ«ميتا»](https://theinference.org/article/insurers-bought-740-million-of-meta-tied-coreweave-debt-as-credit-markets-price-a-60-default) [a].

[a] The Inference، 19 أكتوبر 2026: /article/insurers-bought-740-million-of-meta-tied-coreweave-debt-as-credit-markets-price-a-60-default

## Takeaway

حين تحتاج أوراق مقترض غير مصنف ائتمانياً في قطاع الذكاء الاصطناعي إلى عوائد من خانتين، وحماية من مخاطر عميل واحد، وشريحة تُباع على أساس بذل أقصى الجهود، فإن التسعير الائتماني يقول الحقيقة التي تتجاهلها بنود العمولات.

## Sources

1. [Bloomberg via Yahoo Finance, JPMorgan, Goldman Boost Yield on Volta AI Loan to Lure Investors, 15 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/options/articles/jpmorgan-goldman-boost-yield-volta-232556640.html)
3. [AlgovestIQ, Goldman Sachs (GS) Q3 FY2026 Earnings, Form 8-K filed 13 October 2026](https://www.algovestiq.com/news/earnings/gs-goldman-sachs-q3-fy2026-earnings)
4. [Crypto Briefing, JPMorgan and Goldman Sachs sweeten terms on Volta's $5 billion AI loan, 15 October 2026](https://cryptobriefing.com/jpmorgan-goldman-volta-5b-ai-loan-2/)
5. [CNBC via MSN, CoreWeave shares tumble as bond yields near 15% on concern about AI borrowing binge, 14 October 2026](https://www.msn.com/en-us/money/markets/coreweave-shares-tumble-as-bond-yields-near-15-on-concern-about-ai-borrowing-binge/ar-AA2efaJF)
6. [TheStreet, Goldman Sachs sees big change coming for interest rates, 3 October 2026](https://www.thestreet.com/investing/goldman-sachs-fed-rate-hike-outlook)


---

غولدمان ساكس وجي بي مورغان تشيس يرفعان عائد قرض «فولتا» للذكاء الاصطناعي البالغ 5 مليارات دولار إلى ما فوق 11% لإتمام بيعه — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/goldman-sachs-and-jpmorgan-chase-had-to-lift-volta-s-5-billion-ai-loan-yield-past-11-to-sell-it/ar