---
title: "Goldman Sachs и JPMorgan пришлось поднять доходность ИИ-кредита Volta на $5 млрд выше 11%, чтобы его продать"
description: "Банкам пришлось поднять доходность нерейтингового ИИ-кредита на $5 млрд примерно до 11,2–11,75% и добавить защитные условия, прежде чем нашлись покупатели. Резерв Goldman Sachs под кредитные потери за тот же квартал вырос втрое."
publisher: "The Inference"
section: "Data Center"
published: 2026-10-21T18:10:11.612Z
modified: 2026-10-21T18:10:11.612Z
canonical: https://theinference.org/article/goldman-sachs-and-jpmorgan-chase-had-to-lift-volta-s-5-billion-ai-loan-yield-past-11-to-sell-it/ru
language: ru
keywords: "Credit Markets, Leveraged Loans, AI Infrastructure, Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Neoclouds"
---

# Goldman Sachs и JPMorgan пришлось поднять доходность ИИ-кредита Volta на $5 млрд выше 11%, чтобы его продать

> Банкам пришлось поднять доходность нерейтингового ИИ-кредита на $5 млрд примерно до 11,2–11,75% и добавить защитные условия, прежде чем нашлись покупатели. Резерв Goldman Sachs под кредитные потери за тот же квартал вырос втрое.

[JPMorgan Chase](https://theinference.org/markets/companies/jpmorgan-chase) и [Goldman Sachs](https://theinference.org/markets/companies/goldman-sachs) возобновили размещение левериджированного кредита на $5 млрд для Volta Infrastructure Holdings — неооблака (neocloud), созданного в этом году двумя экс-топ-менеджерами Brookfield, — после того как инвесторы не клюнули на первоначальные условия [1]. 15 октября кредит [разместили со спредом 6,5 п.п. к базовой ставке и по цене 95% номинала](https://finance.yahoo.com/markets/options/articles/jpmorgan-goldman-boost-yield-volta-232556640.html): доходность превысила 11% — один из самых высоких уровней, когда-либо предлагавшихся за финансирование строительства ИИ-инфраструктуры [1].

Точный диапазон — примерно 11,21–11,75% [4]. Средства финансируют норвежский дата-центр, управляемый совместно с майнером биткоина Bitdeer, и примерно 36 тыс. чипов [Nvidia](https://theinference.org/markets/companies/nvidia) [1][4].

## Теперь главное — купон

Финансирование состоит из срочного кредита с первоочередным обеспечением (first lien) на $1,3 млрд, полностью взятого банками на андеррайтинг, и чипного кредита на $3,7 млрд, размещаемого на условиях best efforts — в переводе с банковского «постараемся» [4]. Собственный баланс банки поставили ради меньшей, старшей части; ради большей пообещали только усилия. Это красноречиво показывает, где, по их мнению, сосредоточен риск.

Кредит не имеет рейтинга, поэтому менеджеры CLO — фондов обеспеченных кредитных обязательств, крупнейшие покупатели левериджированных бумаг, — в спросе не участвуют [1]. Кредиторы также потребовали запрета на досрочное погашение на два года и ступенчатого снижения ставки, привязанного к [Anthropic](https://theinference.org/markets/companies/anthropic) — клиенту, чей шестилетний контракт на вычислительные мощности служит тем денежным потоком, на котором держится вся конструкция [1][4]. У самой Volta рейтинга нет, а снижение ставки сработает, лишь если инвестиционный рейтинг получит сама Anthropic, — так что купон около 11% закладывает и качество заемщика, и его зависимость от одного клиента [4].

## Отчетность самого организатора выдает напряжение

[Отчет Goldman по форме 8-K от 13 октября](https://www.algovestiq.com/news/earnings/gs-goldman-sachs-q3-fy2026-earnings), вышедший за три дня до пересмотра условий кредита, — это другая сторона той же сделки [3]. Кредитный портфель за квартал вырос на 6%, до $276 млрд, а резерв под кредитные потери из-за обесценения оптовых кредитов подскочил со $102 млн во втором квартале до $368 млн [3]. Комиссионные строки при этом продолжают работать как печатный станок: рекордная выручка от финансирования операций с акциями — $3,37 млрд, андеррайтинг акций вырос на 43%, до $666 млн, андеррайтинг долговых инструментов — $904 млн [3].

*Chart: **Кредитный резерв Goldman за квартал вырос более чем втрое** Столбчатая диаграмма резервов Goldman Sachs под кредитные потери по кварталам: $339 млн в III квартале 2025 года, $102 млн во II квартале 2026 года, $368 млн в III квартале 2026 года.*

*Резерв Goldman Sachs под кредитные потери, по кварталам, млн долл. США, по данным отчетов по форме 8-K; $339 млн годом ранее (III квартал 2025 года), $102 млн во II квартале 2026 года, $368 млн в III квартале 2026 года [3]*

## Каждые 25 базисных пунктов — живые деньги

Ставка купона по кредиту плавает вслед за SOFR — базовой ставкой, от которой котируется большинство кредитов в США [4]. Главный экономист Goldman Sachs Ян Хациус [ожидает еще одно повышение ставки ФРС в декабре](https://www.thestreet.com/investing/goldman-sachs-fed-rate-hike-outlook); экономисты [Morgan Stanley](https://theinference.org/markets/companies/morgan-stanley) ждут двух — в декабре и марте [6]. Каждые 25 базисных пунктов добавляют плавающему кредиту в $5 млрд примерно $12,5 млн годовых расходов [6]. Стоимость строительства ИИ-инфраструктуры теперь отчасти превратилась в переменную денежно-кредитной политики.

## Рынок уже закладывает негативный сценарий

У торгующегося на бирже соседа Volta — неооблака [CoreWeave](https://theinference.org/markets/companies/coreweave) — [доходность мусорных облигаций на этой неделе превысила 15%](https://www.msn.com/en-us/money/markets/coreweave-shares-tumble-as-bond-yields-near-15-on-concern-about-ai-borrowing-binge/ar-AA2efaJF), кредитный риск достиг исторического максимума, а акции за одну сессию подешевели на 15,5% [1][5]. Той же волной распродаж накрыло [Oracle](https://theinference.org/markets/companies/oracle) и другие технологические компании с высокой долговой нагрузкой [5].

Контраргумент оптимистов небеспочвенен: менеджмент CoreWeave утверждает, что портфель заказов «более чем покрывает все наши долговые обязательства», а выручка Anthropic растет достаточно быстро, чтобы обслуживать шестилетний контракт [5]. Но у долга Volta нет собственного кредитного рейтинга, а денежные потоки компании держатся на единственном клиенте. Ставка 11,21–11,75% — это та цена, которую требуют кредиторы, когда документы не отвечают ни на один из этих вопросов [4].

## Что решит исход

Главный тест — продастся ли целиком кредит на закупку чипов объемом $3,7 млрд, который банки выносят на рынок на условиях best efforts по новым параметрам: это самый чистый замер реального аппетита инвесторов к долгу ИИ-компаний без рейтинга [4]. Транш на $1,3 млрд с первоочередным обеспечением, размещаемый с твердым обязательством банков, найдет покупателей при любом исходе [4]. Комиссию банк получит в любом случае — сработает кредит или нет; а вот не срабатывает кредит как раз в кредитном портфеле и в строке резервов под кредитные потери. Владейте пулами комиссионных доходов, а не кредитным риском. Подробнее о кредитной стороне — в нашей более ранней публикации о [страховщиках, скупивших связанный с Meta долг CoreWeave](https://theinference.org/article/insurers-bought-740-million-of-meta-tied-coreweave-debt-as-credit-markets-price-a-60-default) [a].

[a] The Inference, 19 октября 2026 года: /article/insurers-bought-740-million-of-meta-tied-coreweave-debt-as-credit-markets-price-a-60-default

## Takeaway

Когда бумагам ИИ-заемщика без рейтинга нужны двузначная доходность, защита от единственного клиента и транш на условиях best efforts, кредит говорит правду, о которой молчат строки комиссионных доходов.

## Sources

1. [Bloomberg via Yahoo Finance, JPMorgan, Goldman Boost Yield on Volta AI Loan to Lure Investors, 15 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/options/articles/jpmorgan-goldman-boost-yield-volta-232556640.html)
3. [AlgovestIQ, Goldman Sachs (GS) Q3 FY2026 Earnings, Form 8-K filed 13 October 2026](https://www.algovestiq.com/news/earnings/gs-goldman-sachs-q3-fy2026-earnings)
4. [Crypto Briefing, JPMorgan and Goldman Sachs sweeten terms on Volta's $5 billion AI loan, 15 October 2026](https://cryptobriefing.com/jpmorgan-goldman-volta-5b-ai-loan-2/)
5. [CNBC via MSN, CoreWeave shares tumble as bond yields near 15% on concern about AI borrowing binge, 14 October 2026](https://www.msn.com/en-us/money/markets/coreweave-shares-tumble-as-bond-yields-near-15-on-concern-about-ai-borrowing-binge/ar-AA2efaJF)
6. [TheStreet, Goldman Sachs sees big change coming for interest rates, 3 October 2026](https://www.thestreet.com/investing/goldman-sachs-fed-rate-hike-outlook)


---

Goldman Sachs и JPMorgan пришлось поднять доходность ИИ-кредита Volta на $5 млрд выше 11%, чтобы его продать — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/goldman-sachs-and-jpmorgan-chase-had-to-lift-volta-s-5-billion-ai-loan-yield-past-11-to-sell-it/ru