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title: "中国恐慌令ASM国际单日大跌8.6%：10月27日财报检验11亿欧元季度成色"
description: "中国存储芯片恐慌，叠加一份超预期的美国通胀数据，令半导体设备制造商ASM国际股价单日下跌8.6%。但公司的收入随晶圆厂在每片晶圆上堆叠的薄膜数量增长，其首款等离子体增强化学气相沉积（PECVD）薄膜已进入量产，所有主要芯片制造商均已参与其中。"
publisher: "The Inference"
section: "Markets"
published: 2026-10-20T17:04:38.683Z
modified: 2026-10-20T17:04:38.683Z
canonical: https://theinference.org/article/investors-cut-asm-international-8-6-on-a-china-scare-its-oct-27-report-tests-a-1-1-billion-quarter/zh-CN
language: zh-CN
keywords: "Semiconductors, Chip Equipment, China, Earnings Preview, Memory"
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# 中国恐慌令ASM国际单日大跌8.6%：10月27日财报检验11亿欧元季度成色

> 中国存储芯片恐慌，叠加一份超预期的美国通胀数据，令半导体设备制造商ASM国际股价单日下跌8.6%。但公司的收入随晶圆厂在每片晶圆上堆叠的薄膜数量增长，其首款等离子体增强化学气相沉积（PECVD）薄膜已进入量产，所有主要芯片制造商均已参与其中。

10月的抛售，给ASM国际定错了价：投资者看错了变量。他们卖出这家荷兰芯片设备制造商，仿佛中国晶圆产能就是公司的全部生意；实际上，ASM的收入随晶圆厂在每片晶圆上堆叠的薄膜数量增长。10月15日，一份高于预期的美国通胀数据拖累欧洲芯片股普跌，[ASM股价当日下跌8.6%](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/corporate-news/us-inflation-hits-asm-international-stock-as-october-15-selloff-deepens/70338394)[1]。

这场恐慌有名字，也有日期。10月16日，荷兰投资通讯De Belegger刊出一则并未流传开来的标题：“CXMT恐慌冲击ASM：这家公司恰恰靠更多芯片层吃饭”[4]。10月19日，恐慌所指的主角亲自证实了担忧：总部位于合肥、生产主力存储芯片DRAM的[长鑫存储](https://theinference.org/article/naura-pays-405-million-yuan-for-a-loss-making-chip-stacking-toolmaker-huawei-and-cxmt-build-on-the-step)（CXMT）表示，[季度营收同比增长近600%](https://daily.semidoped.com/p/daily-update-october-19th-2026)[2]。

这一激增令CXMT拿下全球DRAM市场约十分之一的份额[2]。但业绩公布后，其自身股价仍下跌7.8%，市场担忧集中在利润率和良率[2]。同日，ASM收报747.60欧元，较52周高点低近三分之一[3]。

## 晶圆减少，未必意味着设备减少

ASM出售的设备以原子层沉积（ALD）为主，用于在晶圆上逐层沉积薄膜。晶圆厂投片减少，仍可能需要更多这类设备，因为每一代3D芯片都会在每片晶圆上增加层数。

业绩纪录更支持“层数”逻辑，而非恐慌叙事。2025年末，营收随中国市场回落；到2026年年中，已回升至创纪录的单季水平，[指引则指向第三季度更上一层楼](https://www.finanznachrichten.de/nachrichten-2026-07/69146560-asm-international-nv-asm-reports-second-quarter-2026-results-399.htm)[5][8][9]。

*Chart: **营收2025年末随中国市场回落，此后升至指引的纪录高位** ASM国际季度营收柱状图，时间跨度为2025年第二季度至2026年第三季度指引，图中显示2025年末营收回落，此后攀升至创纪录水平。*

*季度营收，单位为百万欧元；最后一根柱为ASM对2026年第三季度的指引，标注为估计值。资料来源：ASM 2026年第二季度业绩公告；2025年第四季度及2025年第三季度财报电话会议记录。 [5][8][9]*

## 一款薄膜，省去几道工序

“卖层数”的第二种方式[已于9月22日开卖](https://finance.yahoo.com/technology/articles/asm-launches-breakthrough-flowable-carbon-140000843.html)[7]。XP8 Vertos Flowable Carbon是市场上首款采用等离子体增强化学气相沉积（PECVD）工艺制成的可流动碳膜——这种工艺以气体为原料生长薄膜[7]。该材料可流入沟槽，从底部开始填充，并自行将表面整平；因此在部分工艺流程中，常规填充后所需的抛光、回刻步骤可以省去[7][6]。

在动辄上千道工序的制造流程中，每省掉一道工序，就消除一分缺陷风险。“在如今的AI时代，产出和良率就是王道。”ASM PECVD产品业务负责人Tyler Sample对[EE Times](https://www.eetimes.com/beyond-lithography-3d-scaling-puts-new-demands-on-materials/)表示[6]。他说，这款薄膜已进入大批量生产，所有主要芯片制造商都已参与其中[6]。

目前，这款薄膜已用于填充3D NAND——即层层垂直堆叠的闪存——深宽比最高达200:1，也就是沟槽深度为宽度的200倍[6]。Sample透露，这项研发大约始于六七年前[6]。正是这项工作，让ASM跻身原本由在位厂商[应用材料](https://theinference.org/markets/companies/applied-materials)和[泛林集团](https://theinference.org/markets/companies/lam-research)主导的PECVD市场[6]。

## 10月27日财报为层数定价

10月27日发布的季报，将首次检验这门新业务能否兑现成真金白银[3]。在第二季度创下纪录后，公司对第三季度的营收指引为11亿欧元[5]。管理层已经预计，2027年营收将超过公司此前为当年设定的区间上限[5]。

中国业务的风险真实存在，且并非新事。一年前，ASM国际就告知投资者，[预计今年中国区销售额将下滑两位数](https://finance.yahoo.com/quote/AVS.HM/earnings/AVS.HM-Q3-2025-earnings_call-357033.html)；公司还给出指引，称成熟制程逻辑业务销售额将低于上半年[9][5]。PECVD业务的规模，外界无从测算：ASM国际今年起已停止披露季度订单额，销售额只按终端市场公布，不按薄膜产品拆分[8]。

因此，10月27日季报的看点集中在两处表述：一是ASM国际就中国业务如何表态，二是可流动碳膜或PECVD是否会被提及[3]。如果[涉华表述](https://theinference.org/article/acm-research-s-2-5-billion-backlog-comes-with-fine-print-and-an-october-28-test)站得住，PECVD又在财报中现身，那么股价重返1092.50欧元高点的空间，就是交易机会所在[3]。如果管理层对中国避而不谈，瑞银给出的目标价较现价高出77%，届时与其说是承诺，不如说是警告[3]。

## Takeaway

这轮跌幅8.6%的抛售，以中国晶圆产能为ASM国际定价；但其业务实际随每片晶圆上堆叠的薄膜数量扩张。10月27日财报的关键，一看公司如何表述中国业务，二看可流动碳膜（flowable carbon）能否体现在收入之中。

## Sources

1. [ad-hoc-news.de, US inflation hits ASM International stock as October 15 selloff deepens, 17 October 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/corporate-news/us-inflation-hits-asm-international-stock-as-october-15-selloff-deepens/70338394)
2. [Semi Doped, Daily Update - October 19th, 2026, 19 October 2026](https://daily.semidoped.com/p/daily-update-october-19th-2026)
3. [ad-hoc-news.de, ASM stock: UBS lifts target for ASM stock to EUR 1,325.00, 20 October 2026](https://www.ad-hoc-news.de/boerse/news/corporate-news/asm-stock-ubs-lifts-target-for-asm-stock-to-eur-1-325-00/70363772)
4. [De Belegger, CXMT-angst raakt ASM, dat juist leeft van meer chiplagen, 16 October 2026](https://www.debelegger.nl/post/cxmt-angst-raakt-asm-dat-juist-leeft-van-meer-chiplagen)
5. [ASM International via GlobeNewswire/Finanznachrichten, ASM reports second quarter 2026 results, 28 July 2026](https://www.finanznachrichten.de/nachrichten-2026-07/69146560-asm-international-nv-asm-reports-second-quarter-2026-results-399.htm)
6. [EE Times, Beyond Lithography: 3D Scaling Puts New Demands on Materials, 14 October 2026](https://www.eetimes.com/beyond-lithography-3d-scaling-puts-new-demands-on-materials/)
7. [ASM International via Yahoo Finance, ASM launches breakthrough Flowable Carbon technology, 22 September 2026](https://finance.yahoo.com/technology/articles/asm-launches-breakthrough-flowable-carbon-140000843.html)
8. [TipRanks via The Globe and Mail, ASM International Eyes 2026 Upswing After Record Year, 5 March 2026](https://www.theglobeandmail.com/investing/markets/stocks/ASMIY/pressreleases/597003/asm-international-eyes-2026-upswing-after-record-year/)
9. [Yahoo Finance, ASM International Q3 FY2025 earnings call transcript, 29 October 2025](https://finance.yahoo.com/quote/AVS.HM/earnings/AVS.HM-Q3-2025-earnings_call-357033.html)


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中国恐慌令ASM国际单日大跌8.6%：10月27日财报检验11亿欧元季度成色 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/investors-cut-asm-international-8-6-on-a-china-scare-its-oct-27-report-tests-a-1-1-billion-quarter/zh-CN