--- title: "Klaviyo、AIエージェントを全顧客に無料開放 10日後にゴールドマンが「買い」撤回" description: "ゴールドマン・サックスは10月16日、Klaviyoの投資判断を「中立」に格下げし、目標株価を20ドルとした。AIエージェントや同社の他の新規事業がいつ利益につながるか、見通せないためだ。Klaviyoは10月6日、SQLエンジンを基盤とするエージェント「Composer」をすべての顧客に無償で開放していた。" publisher: "The Inference" section: "Markets" published: 2026-10-17T13:15:38.181Z modified: 2026-10-17T13:15:38.181Z canonical: https://theinference.org/article/klaviyo-made-its-ai-agent-free-to-every-customer-ten-days-later-goldman-pulled-its-buy/ja language: ja keywords: "Klaviyo, Analyst Ratings, AI Agents, Software, Guidance" --- # Klaviyo、AIエージェントを全顧客に無料開放 10日後にゴールドマンが「買い」撤回 > ゴールドマン・サックスは10月16日、Klaviyoの投資判断を「中立」に格下げし、目標株価を20ドルとした。AIエージェントや同社の他の新規事業がいつ利益につながるか、見通せないためだ。Klaviyoは10月6日、SQLエンジンを基盤とするエージェント「Composer」をすべての顧客に無償で開放していた。 ## 「買い」判定、夏を越えられず [ゴールドマン・サックス](https://theinference.org/markets/companies/goldman-sachs)は10月16日の金曜日、Klaviyoへの投資判断「買い」を[取り下げた](https://www.marketscreener.com/news/klaviyo-shares-fall-after-goldman-sachs-downgrade-ce785cdadf88f727)[1][2]。その10日前、Klaviyoは[AIエージェントをすべての顧客に無料で開放した](https://firebellymedia.co.uk/news/klaviyo-composer-ai-every-account/)[7]。担当アナリストのキャリー・ヴァレンティ氏(Callie Valenti)は[評価を「中立」へ引き下げ、目標株価を27ドルから20ドルに下方修正した](https://247wallst.com/investing/2026/10/16/here-are-fridays-top-wall-street-analyst-research-calls-barrick-mining-brinker-international-constellation-energy-equifax-fox-corporation-jpmorgan-chase-klaviyo-toll-brothers-workday/)[1][2]。「買い」評価は6月末に始まったばかりで、[Klaviyo](https://theinference.org/markets/companies/klaviyo)が連携型のAIエージェント群を投入したのも同じ月だった[1][3]。 Klaviyo(KVYO)はメールやSMSによるマーケティングソフトを提供し、大半がネット店舗である約19万6000の事業者に利用されている[8]。株価は[この日5.58%安の17.08ドルで取引を終え](https://www.investing.com/news/stock-market-news/goldman-upgrades-zeta-to-buy-cuts-klaviyo-on-visibility-gap-4954213)、年初からは47.4%下落した[4]。同じリポートで両社の評価は逆転した。年初来65%上昇している競合の[Zeta Global](https://theinference.org/markets/companies/zeta-global)は「買い」となり、目標株価は45ドルとされた[5]。 ## ゴールドマン、新規の賭けの利益化時期を見通せず ヴァレンティ氏は、エージェントの導入は「心強い推移を示している」と認め、長期的な機会についてはゴールドマンは引き続き前向きだと述べた[5]。ただ、業界関係者への聞き取りでは、中小企業は「新たなアプリケーションへの支出を増やす前に、AIを試したり水平型(汎用)ツールを優先したりする可能性が高い」傾向があり、エージェントや「Service」製品、その他の新製品の収益化の立ち上がりが長引く可能性があるという[5]。ゴールドマンは現在、[Klaviyoの2027年の売上高を市場コンセンサスより1%、EBIT(利払い前・税引き前利益)を4%低く見積もっており](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/goldman-upgrades-zeta-buy-cuts-134635046.html)、年間経常収益(ARR)に占める[Shopify](https://theinference.org/markets/companies/shopify)加盟店の割合は依然として78%にとどまるとみている[5]。 ## Klaviyoの答え、エージェントを全顧客に無償で Klaviyo自身の打ち手はむしろ逆をいく。業界メディアの報道によれば[7]、マーケティング用エージェント「Composer」は10月6日、プレビュー提供を終え、無料プランか有料プランかを問わずすべてのアカウントに無償で開放された。その裏側には、顧客データについて平易な英語で尋ねた質問に答えるSQLエンジンと、MCPサーバー(ClaudeやChatGPTといったAIツールをKlaviyoの内部で動かすための接続機能)が据えられている[7]。 無償化のツケは、収益より先に利益の側に計上された。[8月5日に提示されたガイダンス](https://trendandticker.com/markets/software/klaviyo-kvyo-goldman-downgrade-neutral-20-target)では、第3四半期の売上高は3億7700万~3億8100万ドル(前年同期比21.5~22.5%増)、ノンGAAP営業利益(企業が独自に調整した利益指標)は4000万~4300万ドルとの見通しだ[1]。第2四半期のノンGAAP営業利益は5090万ドルだった[1]。中央値でみると、売上高は前期比で約2.3%増える一方、利益は約18%減る[1]。 *Chart: **ガイダンスは売上高を微増、利益は約18%減** Klaviyoの2026年第2四半期実績と第3四半期ガイダンスの中央値を比較した棒グラフ。売上高は3億7060万ドルから約3億7900万ドルへ増加し、ノンGAAP営業利益は5090万ドルから約4150万ドルへ減少する。* *2026年第2四半期の実績と、同社が2026年8月5日に提示した第3四半期ガイダンスの中央値(売上高3億7700万~3億8100万ドル、ノンGAAP営業利益4000万~4300万ドル)の比較。出典:Trend & Ticker(Klaviyoのガイダンスおよび第2四半期決算に基づく) [1]* ## 格下げの正体、3年がかりの成長減速 今回の格下げは、3年がかりの成長減速の上に下された。売上高の前年比伸び率は2023年後半の47.5%から第2四半期には26.4%まで低下し[9]、ガイダンスはさらに低い水準を示している。ただ、第2四半期の決算そのものは弱くなかった。売上高3億7060万ドルは市場コンセンサスの3億6210万ドルを上回り[4]、フリーキャッシュフローは8290万ドルに達した[1]。年間の支払額が5万ドルを超える顧客は36%増の4477社に膨らんだ[1]。調査会社ベンチマーク(Benchmark)は8月6日に「保有」へ格下げ済みだが、アナリスト23人の平均判断は依然として「買い」で、平均目標株価は26.24ドルとなっている[4]。 *Chart: **Klaviyoの売上高伸び率は3年で半減、自らのQ3ガイダンスはさらに低い水準** Klaviyoの売上高前年比伸び率の推移を示す折れ線グラフ。2023年第3四半期から2026年第2四半期までを描き、最後の点は同社の2026年第3四半期ガイダンスの中間値22%で、見込み値として示されている。* *四半期ごとの売上高前年比伸び率。Klaviyoが米証券取引委員会(SEC)に提出した資料による。最終点は同社が2026年8月5日に示した第3四半期ガイダンス(21.5~22.5%)の中間値。 [9][1]* ## 11月4日の決算が証明すべきこと 16日の株価下落は、一部には相場環境によるものだった。「買い」へと格上げされたZetaでさえ結局5.19%下げ、この週のナスダック総合指数は4.5%下落して、6月下旬以来の下げ幅となった[6]。また、17.08ドルで取引されている株価に対する目標株価20ドルは依然として上昇余地を残しており、今回の判断は決算を待つことを意味するもので、撤退ではない[4]。Klaviyoは[11月4日に第3四半期決算を発表する](https://investors.klaviyo.com/newsroom/news/default.aspx)[3][4]。エージェントの採用が順調に進んでいることは、ゴールドマンも認める[5]。ただ、同社にまだ見えていないのは、それがいつ売上高として表れるかだ。 ## Takeaway ゴールドマンの格下げが問題にしているのは、Klaviyoの製品そのものよりも時機だ。無料エージェント「Composer」の導入は順調に見える。だが、無料エージェントやSQLエンジンといった新規の賭けがいつ売上高と利益に変わるのか、数字はまだ何も語っていない。そのうえ、第3四半期の業績見通しはむしろ逆方向を示している。 ## Sources 1. [Trend & Ticker, "Klaviyo (KVYO): Goldman downgrade to neutral, $20 target", 16 October 2026](https://trendandticker.com/markets/software/klaviyo-kvyo-goldman-downgrade-neutral-20-target) 2. [24/7 Wall St., "Here Are Friday's Top Wall Street Analyst Research Calls", 16 October 2026](https://247wallst.com/investing/2026/10/16/here-are-fridays-top-wall-street-analyst-research-calls-barrick-mining-brinker-international-constellation-energy-equifax-fox-corporation-jpmorgan-chase-klaviyo-toll-brothers-workday/) 3. [Klaviyo Investor Relations, newsroom (Q3 2026 results set for 4 November; AI agents launched 30 June 2026), retrieved 17 October 2026](https://investors.klaviyo.com/newsroom/news/default.aspx) 4. [MarketScreener, Klaviyo company page and "Klaviyo Shares Fall After Goldman Sachs Downgrade", 16 October 2026](https://www.marketscreener.com/news/klaviyo-shares-fall-after-goldman-sachs-downgrade-ce785cdadf88f727) 5. [Investing.com via Yahoo Finance, "Goldman upgrades Zeta to Buy, cuts Klaviyo on visibility gap", 16 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/goldman-upgrades-zeta-buy-cuts-134635046.html) 6. [Investing.com, "Goldman upgrades Zeta to Buy, cuts Klaviyo on visibility gap" (market data page), 16 October 2026](https://www.investing.com/news/stock-market-news/goldman-upgrades-zeta-to-buy-cuts-klaviyo-on-visibility-gap-4954213) 7. [Firebelly Media, "Klaviyo opens its Composer AI agent to every account, with SQL", 14 October 2026](https://firebellymedia.co.uk/news/klaviyo-composer-ai-every-account/) 8. [Wikipedia, "Klaviyo", retrieved 17 October 2026](https://en.m.wikipedia.org/wiki/Klaviyo) 9. [Klaviyo, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 17 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001835830) --- Klaviyo、AIエージェントを全顧客に無料開放 10日後にゴールドマンが「買い」撤回 — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/klaviyo-made-its-ai-agent-free-to-every-customer-ten-days-later-goldman-pulled-its-buy/ja