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title: "レイドスの保安検查出資41.5%、ブラックストーン主導の10億ドル融資の下に"
description: "レイドスが10月5日に取引を完了したAnalogicブランドの保安検査合弁会社には、10億ドルの融資が組まれている。主導するのはブラックストーンの債権投資部門、ブラックストーン・クレジット・アンド・インシュアランス(Blackstone Credit & Insurance)。HPSインベストメント・パートナーズ、バンク・オブ・アメリカ、ウェルズ・ファーゴがアレンジを担当する。借入金はAltarisが残していたAnalogic持分の買い取りに充てられ、レイドスの持分41.5%はこの債務の下にある。2033年10月までは離脱を求めることもできない。"
publisher: "The Inference"
section: "Deals"
published: 2026-10-16T19:36:32.376Z
modified: 2026-10-16T19:36:32.376Z
canonical: https://theinference.org/article/leidos-41-5-screening-stake-now-sits-under-1-billion-of-blackstone-led-debt/ja
language: ja
keywords: "Private Credit, Blackstone, Leidos, Defense, M&A"
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# レイドスの保安検查出資41.5%、ブラックストーン主導の10億ドル融資の下に

> レイドスが10月5日に取引を完了したAnalogicブランドの保安検査合弁会社には、10億ドルの融資が組まれている。主導するのはブラックストーンの債権投資部門、ブラックストーン・クレジット・アンド・インシュアランス(Blackstone Credit & Insurance)。HPSインベストメント・パートナーズ、バンク・オブ・アメリカ、ウェルズ・ファーゴがアレンジを担当する。借入金はAltarisが残していたAnalogic持分の買い取りに充てられ、レイドスの持分41.5%はこの債務の下にある。2033年10月までは離脱を求めることもできない。

## 保安検査場の陰の10億ドル、主の名が判明

[ブラックストーン](https://theinference.org/markets/companies/blackstone)の債権投資部門ブラックストーン・クレジット・アンド・インシュアランスは10月13日、[レイドス](https://theinference.org/markets/companies/leidos)が10月5日に取引を完了した保安検査会社を裏から支える10億ドルの融資を自ら主導していると明らかにした。HPSインベストメント・パートナーズ、[バンク・オブ・アメリカ](https://theinference.org/markets/companies/bank-of-america)、[ウェルズ・ファーゴ](https://theinference.org/markets/companies/wells-fargo)がアレンジ役として加わる[1]。ブルームバーグはこの融資をプライベートクレジット(私募債権)に分類した[2]。借り手はNickel JV Ultimate Parent, LLC。Analogicの名で事業を営む合弁会社で、米ニューハンプシャー州セーラムの画像・検知機器メーカーAnalogicと、レイドスが持ち込んだ空港・港湾・国境の保安検査事業を統合する[1][3]。

## 借入金はAltarisの買い取り資金に

レイドスが[10月5日に米証券取引委員会(SEC)へ提出した臨時報告書(フォーム8-K)](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1336920/000119312526413208/d157380d8k.htm)は、調達した資金がどこへ向かったかを記している。それによると、Altarisの関連会社はAnalogicの親会社の持分の残りを合弁会社へ売却した。代金は合弁会社が新規借入で調達した現金で支払われた[3]。

ヘルスケア特化型の投資ファームで運用残高100億ドルのAltarisは、2018年に11億ドルでAnalogicを買収・非公開化した[1][2]。今回の取引完了後、合弁会社の外でAnalogicの持分を直接保有することはなくなった[4]。ブラックストーンの発表では、融資の金利、返済期限、投入ファンドは明らかでず、どの顧客口座の資金なのかも示していない[1][5]。レイドス自身の取引完了時の声明も、新会社の債務返済能力をリスク要因に挙げている[6]。

## レイドスの41.5%はレバレッジを背負い、閉じ込められ、評価はつかず

レイドスは持分の41.5%と、取締役会の少数議席を得た[3]。Altarisの関連会社は58.5%に加え、取締役会の過半を指名する権利と、レイドスを売却に引き込めるドラグアロング権(drag-along rights)を手にした[3]。

レイドスは競業避止条項を結び、追加の出資義務は負わない。取引完了から7年後の2033年10月までは自ら換金を求めることができず、分配の時期は取締役会が決め、少なくとも年1回は実施される[3][7]。[レイドスが持ち込んだ事業](https://theinference.org/article/leidos-put-its-625-million-screening-business-into-an-altaris-jv-it-cannot-leave-on-its-own-before-2033)は従業員約1500人を擁し、2026年の売上高見込みは6億2500万ドル。レイドスが2025会計年度に計上した172億ドルの3.6%に当たる[7]。時価総額147億8000万ドルの会社の中にあるこの持分について、開示書類も、プレスリリースも、アナリストレポートも価値をつけていない[1][7]。

## TSAの上限額は増えた、年あたりの価値は増えていない

米運輸安全保障局(TSA)は9月28日、全国の保安検査ゲート向け機器の導入を主導する事業者としてレイドスを再選した。契約額は[8年間で最大6億7250万ドル](https://www.govconwire.com/articles/tsa-leidos-672m-seds-ii-checkpoint-equipment-deployment-contract)で、2021年に結んだ5年間4億7070万ドルの契約に代わるものだ[8][9]。上限額を発注期間で割ると、新契約は年約8400万ドルとなり、旧契約の約9400万ドルを下回る。2021年契約で実際に発注されたのは4億3500万ドルだった[8][9]。

*Chart: **TSAの上限額は43%増、前回契約の発注額は4億3500万ドル** 2021年のTSA保安検査ゲート機器展開契約の上限額4億7070万ドル、そこで実際に発注された4億3500万ドル、2026年の上限額6億7250万ドルを比較する棒グラフ。*

*上限額と実際の発注額(100万ドル単位)。注釈の年あたり額は、各上限額を発注期間の年数で割った数値。出典:GovCon Wire、Washington Technology(2026年10月1日) [8][9]*

JPモルガンのアナリスト、セス・セイフマン氏はヘルスケア部門の業績低下を理由に、[10月8日、レイドスの投資判断を「増持」から「中立」に引き下げ](https://www.streetinsider.com/Analyst+Comments/JPMorgan+Downgrades+Leidos+Holdings+%28LDOS%29+to+Neutral/27162482.html)、目標株価も160ドルから142ドルへ切り下げた。2027年の売上高は181億ドルで横ばいとの見通しで、同レポートはこの合弁事業の評価を盛り込んでいない[7][10]。一方、レイドス自身の四半期売上高は伸びが続いており、7月3日終了の四半期は45億6000万ドルと7.2%増だった[11]。

*Chart: **レイドスの四半期売上高、7月3日終了の四半期に45億6000万ドルと過去最高** 2026年7月3日までの直近8四半期にわたるレイドスの四半期売上高を示す縦棒グラフ。41億9000万ドルから上昇して最高45億6000万ドルに達し、途中2026年1月2日終了の四半期だけ42億1000万ドルへ落ち込んだ。*

*暦年ベースの四半期別売上高(単位:10億ドル)。レイドスのSEC提出書類による。「26年4〜6月期」は2026年7月3日に終了した四半期で、前年同期比7.2%増。出典:レイドスの四半期数値、SEC提出書類[11] [11]*

## この構造を支える論理

融資の返済を支えるのは合弁事業全体のキャッシュフローで、合弁事業はAnalogicを丸ごと保有している。対象はレイドスが持ち込んだ6億2500万ドルの売上高にはとどまらない[3][4]。Analogicの規模を示す開示書類はなく、合算売上高で測ったレバレッジは、持ち込み分の数字だけからうかがえる水準より低くなる[3]。

レイドスには追加の支払い義務がなく、下振れした場合の資金負担は限定される[3]。CEOのトム・ベル氏はこの合弁事業を、[世界の保安検査を担える技術、人材、規模を備えた「米国のイノベーター」だと評価した](https://investors.leidos.com/news-releases/news-release-details/leidos-security-enterprise-solutions-and-analogic-close-deal)[6]。保安検査ゲート機器の設置、移設、撤去といった展開業務もレイドスが手元に残す[8]。

## 第3四半期決算が答えるべき問い

第3四半期決算が発表されれば、読み取るべき行は一つだ。航空保安関連のドルのうち、どれがレイドスの売上高で、どれが他人の手で売却されうる少数持分なのか[7]。融資条件がもし表に出ればその内容、合弁事業が取締役会の決定で初めて払い出す分配金、そしてドラグアロング権の行使——次にこの持分の価値を決めるのはこの3点だ[3][5]。

## Takeaway

Altarisの撤退はブラックストーン主導の10億ドルの借入金で賄われた。レイドスが持つ保安検査合弁の持分41.5%はこの融資の下にあり、提出書類のどこにも評価額は記されず、2033年10月まで閉じ込められたままだ。

## Sources

1. [WebWire, Blackstone Credit & Insurance Leads $1 Billion Financing to Support Combination of Analogic Corporation and Leidos' Security Enterprise Solutions Businesses, 13 October 2026](https://www.webwire.com/ViewPressRel.asp?aId=362762)
2. [Bloomberg via Yahoo Finance, Blackstone Leads $1 Billion Private Credit Deal for Leidos, 12 October 2026](https://finance.yahoo.com/markets/stocks/articles/blackstone-leads-1-billion-private-123000651.html)
3. [Leidos Holdings, Form 8-K, SEC EDGAR, filed 5 October 2026](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1336920/000119312526413208/d157380d8k.htm)
4. [Money Racket, Leidos spins off security unit to joint venture with Altaris, 11 October 2026](https://moneyracket.com/article/leidos-spins-off-security-unit-to-joint-venture-with-altaris/)
5. [Insurance Business America, Blackstone's insurance-focused credit arm leads $1 billion loan for security imaging combination, 12 October 2026](https://www.insurancebusinessmag.com/us/news/breaking-news/blackstones-insurancefocused-credit-arm-leads-1-billion-loan-for-security-imaging-combination-593233.aspx)
6. [Leidos investor relations, Leidos Security Enterprise Solutions and Analogic close deal to strengthen global security screening capabilities, 5 October 2026](https://investors.leidos.com/news-releases/news-release-details/leidos-security-enterprise-solutions-and-analogic-close-deal)
7. [The Inference, Leidos put its $625 million screening business into an Altaris JV it cannot leave on its own before 2033, 10 October 2026](https://theinference.org/article/leidos-put-its-625-million-screening-business-into-an-altaris-jv-it-cannot-leave-on-its-own-before-2033)
8. [GovCon Wire, Leidos Wins $672M TSA Checkpoint Screening Deployment Contract, 1 October 2026](https://www.govconwire.com/articles/tsa-leidos-672m-seds-ii-checkpoint-equipment-deployment-contract)
9. [Washington Technology, Leidos wins $672M airport security equipment recompete, 1 October 2026](https://www.washingtontechnology.com/contracts/2026/10/leidos-wins-672m-airport-security-equipment-recompete/416363/)
10. [StreetInsider, JPMorgan Downgrades Leidos Holdings (LDOS) to Neutral, 8 October 2026](https://www.streetinsider.com/Analyst+Comments/JPMorgan+Downgrades+Leidos+Holdings+%28LDOS%29+to+Neutral/27162482.html)
11. [Leidos, quarterly figures from its SEC filings, retrieved 16 October 2026](https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar?action=getcompany&CIK=0001336920)


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レイドスの保安検查出資41.5%、ブラックストーン主導の10億ドル融資の下に — The Inference. Canonical: https://theinference.org/article/leidos-41-5-screening-stake-now-sits-under-1-billion-of-blackstone-led-debt/ja